无形资产评估实务与案例分析
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• 当将收购企业现金流分配到特定无形资产中去，需 要重要的具有信息支持的判断。
• 需要恰当地反映与现金流相关的风险来估算这个折 现率。 • 需要决定现金流预测的期间。 • 支持许多变量的市场观测数据非常有限。 • 经常被公众认为是最主观的一种方法。
14
三种评估方法概述
• 优势和劣势——市场法
– 市场法具有优势的评估案例:
• 域名评估 • 经营权评估
– FCC 许可证 – 电信经营范围
• 许可使用费节省法经常被用于评估商标和专利，被 有些人认为是收益和市场两种方法的混合方法，尽 管在美国通用评估准则的美国评估协会中并没有如 此定义。
15
三种评估方法概述
• 优势和劣势——市场法
– 市场法是:
• • • • 可以同时评估有形和无形资产的价值 如果可以找到相似公司，这是一个直接的方法 相对比较容易获得上市公司的信息数据和研究报告 某种程度上获得非上市公司的交易数据有一些限制
– 功能性 – 技术性 （技术贬值或许可以被认定为功能性贬值的一 部分） – 经济性
• 物理损耗是另一种形式的贬值，这种贬值对有形资 产很常见, 但对无形资产则不常见。 有形资产的物 理损耗也会影响无形资产的价值和企业的价值。
19
贬值类型
• 功能性贬值 – 资产在完成它原设计功能方面的能力 降低。 • 技术性贬值 – 资产的效用，由于其先进性的变化， 使得人们不再愿意使用原资产（主要 表现在软件方 面）.
26
预期寿命
27
使用寿命分析概述
• 死亡率表显示了 死亡率曲线，该 曲线对10万人进 行了估定以确定 他们的寿命长度。 • 10万人的抽样总 体中仅有47%活 到80岁。 • 用于确定个体期 望寿命的死亡率 表被用来测定有 形资产的使用寿 命。 • 使用寿命用于折 旧和摊销的计算。
28
使用寿命，剩余寿命以及报废率
– 鉴于代码进化，一个给定的软件不再产生与替代软件 同样的使用功能。
• 经济的（外部的）贬值- 资产的价值由于资产本身 因素之外的因素（市场上的因素）造成的价值降低 （影响、事件、环境）
– 关于非竞争协议实施方面的立法改变，就会使这些协 议价值与最初相比价值降低。
来源 Reilly & Schweihs, pp. 127-128.
• 从死亡率而言，“使用寿命”是某人存活的总时间。 从资产的角度来说，它是指某项资产服务的时期或 者可以进行产出的时期（比如产生收入）。 • 时期通常以“年龄”表示，但是也可以使用其他可 计量单位表示。 • 确定某项资产的使用寿命可以参考以下资料：美国 公认会计准则和美国国税法规（US GAAP and US IRS Code ）（标题26，副标题A，第一章，副章节B，第 六部，168节）(Title 26, Subtitle A, Chapter 1, Subchapter B, Part VI, Section 168）
29
使用寿命，剩余寿命以及报废率
• 关键术语：
– 服务寿命：其为某项资产从投入使用日至其报废日。 – 可能服务寿命：其为某项资产从投入使用日至其预 期报废日。 – 平均服务寿命：所有构件（零件）的服务年限之和 除以所有构件之和。 – 剩余服务寿命：从某一特定观察期到生存曲线的时 间。其为基于计算得出的报废率基础上构件预期的 服务时间。 – 期望（预期服务寿命）：从某一特定观察期至可能 服务年限的时间。其为从我们预测构件的设定年限 至零件报废的时间。 – 频率分布-在特定期间内零件报废的频率生成的 （分布）模式。 30
无形资产评估实务与案例分析
钱烈
1
准确把握无形资产的评估对象
• 《资产评估准则——无形资产》对无形资产 评估对象进行了列举，指出可辨认无形资 产有专利权、商标权、著作权、专有技术、 销售网络、客户关系、特许经营权、合同 权益等，不可辨认无形资产是指商誉。
2
准确把握无形资产的评估对象
• 无形资产有别于物权的显著区别是无形资 产种类及权利的多样性，用役权可以通过 许可方式同时被多个主体占有使用。 • 存在无形资产的所有权与多个许可使用权 共存的情形； • 存在防御性无形资产与主资产共存的情形；
8
三种评估方法概述
• 优势和劣势—— 成本法
– 资产（成本）法或许对不直接产生企业经济收 益的资产评估比较有利
• • • • • 组合劳动力 内部研发和使用的软件 客户邮寄表 （不是客户关系） 工程图纸 包装设计
9
三种评估方法概述
• 优势和劣势——成本法
– 考虑采用成本法评估的情况
• 被评估资产不是企业直接产生收益的相关资产 • 相对于重要药品的美国食品药品管理局批准和所有相关 权利而言，容易替换的劳动力 • 内部使用的软件
17
成本法
• 成本法是基于现时替代同样功能资产所需 的成本（通常被称为现时重置成本）， 从 市场参与者（卖方）的角度，将要收到的 价格取决于市场参与者（买方）获得或建 造一个具有可比功能的替代资产所需要的 成本，再经过各种贬值调整。
18
贬值
• 一旦估算出重置全价，就必须确认贬值，特别需要 确认所有相关形式的贬值并将其定量化，将其从无 形资产的重置成本中扣除，然后得到评估值。 • 无形资产的贬值形式包括:
6
资料收集
• 第二十一条 注册资产评估师执行无形资产评 估业务，一般应当关注以下事项：
（七）无形资产实施过程中所受到国家法律、法规或 者其他资产的限制； （八）无形资产转让、出资、质押等的可行性； （九）类似无形资产的市场价格信息； （十）宏观经济环境； （十一）行业状况及发展前景； （十二）企业状况及发展前景； （十三）其他相关信息。
129
(E) 存续零件 率 (D)/SUM( B)
16
三种评估方法概述
• 优势和劣势—— 市场法
– 市场法的劣势包括:
• 找到准确的或真正的可比公司非常困难
• 二手数据资料不够准确，需要核实，特别是一些非 上市企业的交易 • 无形资产非常独特 • 对无形资产的可比交易案例非常有限 • 当无形资产转让，典型的交易情况是与企业其他资 产一并转让 • 有些单个交易无形资产案例经常不会向公众披露
11
三种评估方法概述
• 优势和劣势——成本法
– 资产（成本）法的一些劣势包括:
• 未来资产的经济业绩并没有考虑。
• 或许无法评估企业中尚不知道的无形资产，如果企 业无形资产愈多，则该种方法愈不适用。 • 行业经济业绩的情况无法考虑 • 方法使用成本高 （评估、研究等） • 估算资产和负债的现实价值或许非常困难 • 需要对每项资产、负债进行详细的记录和描述
20
应用当中的挑战
• 经济因素很难衡量：
– 没有考虑未来经济利益的金额 – 没有考虑未来经济利益的发生时间和持续时间 – 没有考虑风险
• • • •
假定无形资产的即刻创造性. . . 经济性贬值应该考虑，但通常很难量化 贬值应该分别估算但很难量化 在估算成本时存在主观性
21
成本法基本公式
• Value = CRN – FO – TO – EO • 式中:
7
正确认识无形资产的复杂性和专业 胜任能力
• 无形资产千差万别，特别是技术性无形资产更是有可能 涉及到科学技术各个领域，专业性越来越强、专业分工 越来越细。 • 注册资产评估师不可能对所有的行业都有所了解，更不 可能具备所有相关领域的专业知识与能力。 • 了解无形资产所在领域的专业知识，时间不允许；企业 也会担心由此导致商业秘密失密，会增加信息获取工作 障碍；评估工作的及时性和评估结果的质量要求。 • 对无形资产新颖性、创新性、实用性的判断，影响注册 资产评估师对无形资产预期收益、获利年限、技术成熟 度、稳定性、风险程度等价值影响因素的把握。
• 存在不同类无形资产不可分割共同发挥作 用的情形。
3
准确把握无形资产的评估对象
• 评估对象是单项无形资产还是无形资产组 合，根据经济行为的要求和众多无形资产 的具体情况，是合理的分离或者适当组合， 与经济行为的要求是否一致。 • 需要与其他无形资产、有形资产、资本配 合才能在企业经营活动中得以发挥作用， 分析该项无形资产与其他资产在企业经营 活动中发挥的不同作用 • 区别其他无形资产、有形资产的贡献
5资料Βιβλιοθήκη 集• 第二十一条 注册资产评估师执行无形资产评估业 务，一般应当关注以下事项：
（一）无形资产权利的法律文件、权属有效性文件或者 其他证明资料； （二）无形资产是否能带来显著、持续的可辨识经济利 益； （三）无形资产的性质和特点，目前和历史发展状况； （四）无形资产的剩余经济寿命和法定寿命，无形资产 的保护措施； （五）无形资产实施的地域范围、领域范围、获利能力 与获利方式； （六）无形资产以往的评估及交易情况；
23
正确匹配各项参数
• 不同评估目的相互混淆，评估中未能正确匹配 各项参数 • 在权力范围、实施限制、获利期限、收益方式 等方面的异同 • 与企业价值评估在成本、收益、折现率等参数 的选取上有着显著区别 • 超额收益、技术分成率、成熟度、稳定性等是 无形资产评估现金流中的独有要素 • 无形资产的超额收益与企业收益之间的关系
– 具有充足的数据来构建完整的生存曲线。 （具体的） – 仅具有部分数据，但足以契合合适的生存曲线。 （释 义的） – 没有足够的数据用以构建生存曲线。 （类比的）
31
爱荷华曲线
• 具备充足的数据来构建完整的生存曲线。
(A) 年 (B) 报废零 件数量 (C) 报废零件 累计 (D) 存续零件数 量SUM(B) – (C)
12
三种评估方法概述
• 优势和劣势—— 收益法
– 收益法的优势是…
• • • • 最接近纯粹的价值理论。 可以涵盖有形资产和无形资产。 在最终结论考虑了未来的经营业绩。 非常容易进行控股和非控股权益调整。
13
三种评估方法概述
• 优势和劣势—— 收益法
– 收益法的劣势是…
• 决定恰当的收益折现方式具有挑战性。
爱荷华曲线
• 生存曲线主要用于确定资产的使用寿命。而美国的 会计原则与美国国税局代码（标题26，副标题A， 第1章，副章节B， 第六部分，第168条）界定了许 多资产的使用寿命，但并不包括全部资产，相比于 无形资产，其更适用于有形资产。 • 收集相对于特定资产的报废数据，按照频率分布布 置，将符合下列之一。
Value=或者是公允市场价值、公允价值或投资价 值 CRN=重置全价 FO =功能性贬值 TO =技术性贬值 EO =经济性贬值
22
收益法
• 无形资产评估收益法是指通过估测被评估 无形资产的未来预期收益并将其折算成现 值，来确定无形资产价值的各种资产评估 方法的总称。在无形资产评估中，收益法 是使用最为普遍的一种方法。 • 理论依据：根据效用价值论的观点。
24
收益法中的收益年限
• 无形资产的收益年限随意性，如何理解无 形资产的剩余经济寿命、法定寿命 • 如专利资产评估当中，常常以法律赋予的 专利保护年限作为评估中的尚可使用寿命 年限。 • 如商标评估中，常以商标可以无限续展名 义，采用不适当的永续收益年限。
25
使用寿命分析概述
• 对精算寿命表和死亡率曲线的需求广泛， 折旧和摊销也与之有关。 • 精算寿命表也称生命表，保险公司利用它 来测定某个人可能的生命期。这种测定帮 助保险公司结算保险理赔的收益和支出。 粗略地测算一个人的生命年限可以为与死 亡相关的支出何时发生提供参考。
4
重要评估程序的执行
• 无形资产（包括专利资产）评估程序执行情况 不好的方面主要表现在：
– 缺少与相关人员的访谈记录；对专利研发或实施会 计核算查阅的记录不完整；
– 评估所依据资料收集不够充分，缺乏对所收集评估 资料的分析和判断过程； – 收益法评估时，缺乏未来收益预测的合理性依据， 对无形资产获取超额收益期限的判断依据不充分； 无形资产超额收益计算口径的合理性依据不充分； 折现率等相关参数的合理性依据不充分等等；
– 没有采用市场法和收益法评估的资产 – 当资产易于替代时，是较好的方法 – 当需要重建和替代的资产有足够可比的替代资产， 并且价格也可以合理确定。 – 企业是一个控股公司 – 企业在考虑进行清算
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三种评估方法概述
• 优势和劣势——成本法
– 采用资产法评估资产的属性或许还包括:
• 并不是有能力使企业运转的资产; • 非常容易替换; 并且 • 相对于其他无形资产，没有重大价值
• 需要恰当地反映与现金流相关的风险来估算这个折 现率。 • 需要决定现金流预测的期间。 • 支持许多变量的市场观测数据非常有限。 • 经常被公众认为是最主观的一种方法。
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三种评估方法概述
• 优势和劣势——市场法
– 市场法具有优势的评估案例:
• 域名评估 • 经营权评估
– FCC 许可证 – 电信经营范围
• 许可使用费节省法经常被用于评估商标和专利，被 有些人认为是收益和市场两种方法的混合方法，尽 管在美国通用评估准则的美国评估协会中并没有如 此定义。
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三种评估方法概述
• 优势和劣势——市场法
– 市场法是:
• • • • 可以同时评估有形和无形资产的价值 如果可以找到相似公司，这是一个直接的方法 相对比较容易获得上市公司的信息数据和研究报告 某种程度上获得非上市公司的交易数据有一些限制
– 功能性 – 技术性 （技术贬值或许可以被认定为功能性贬值的一 部分） – 经济性
• 物理损耗是另一种形式的贬值，这种贬值对有形资 产很常见, 但对无形资产则不常见。 有形资产的物 理损耗也会影响无形资产的价值和企业的价值。
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贬值类型
• 功能性贬值 – 资产在完成它原设计功能方面的能力 降低。 • 技术性贬值 – 资产的效用，由于其先进性的变化， 使得人们不再愿意使用原资产（主要 表现在软件方 面）.
26
预期寿命
27
使用寿命分析概述
• 死亡率表显示了 死亡率曲线，该 曲线对10万人进 行了估定以确定 他们的寿命长度。 • 10万人的抽样总 体中仅有47%活 到80岁。 • 用于确定个体期 望寿命的死亡率 表被用来测定有 形资产的使用寿 命。 • 使用寿命用于折 旧和摊销的计算。
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使用寿命，剩余寿命以及报废率
– 鉴于代码进化，一个给定的软件不再产生与替代软件 同样的使用功能。
• 经济的（外部的）贬值- 资产的价值由于资产本身 因素之外的因素（市场上的因素）造成的价值降低 （影响、事件、环境）
– 关于非竞争协议实施方面的立法改变，就会使这些协 议价值与最初相比价值降低。
来源 Reilly & Schweihs, pp. 127-128.
• 从死亡率而言，“使用寿命”是某人存活的总时间。 从资产的角度来说，它是指某项资产服务的时期或 者可以进行产出的时期（比如产生收入）。 • 时期通常以“年龄”表示，但是也可以使用其他可 计量单位表示。 • 确定某项资产的使用寿命可以参考以下资料：美国 公认会计准则和美国国税法规（US GAAP and US IRS Code ）（标题26，副标题A，第一章，副章节B，第 六部，168节）(Title 26, Subtitle A, Chapter 1, Subchapter B, Part VI, Section 168）
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使用寿命，剩余寿命以及报废率
• 关键术语：
– 服务寿命：其为某项资产从投入使用日至其报废日。 – 可能服务寿命：其为某项资产从投入使用日至其预 期报废日。 – 平均服务寿命：所有构件（零件）的服务年限之和 除以所有构件之和。 – 剩余服务寿命：从某一特定观察期到生存曲线的时 间。其为基于计算得出的报废率基础上构件预期的 服务时间。 – 期望（预期服务寿命）：从某一特定观察期至可能 服务年限的时间。其为从我们预测构件的设定年限 至零件报废的时间。 – 频率分布-在特定期间内零件报废的频率生成的 （分布）模式。 30
无形资产评估实务与案例分析
钱烈
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准确把握无形资产的评估对象
• 《资产评估准则——无形资产》对无形资产 评估对象进行了列举，指出可辨认无形资 产有专利权、商标权、著作权、专有技术、 销售网络、客户关系、特许经营权、合同 权益等，不可辨认无形资产是指商誉。
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准确把握无形资产的评估对象
• 无形资产有别于物权的显著区别是无形资 产种类及权利的多样性，用役权可以通过 许可方式同时被多个主体占有使用。 • 存在无形资产的所有权与多个许可使用权 共存的情形； • 存在防御性无形资产与主资产共存的情形；
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三种评估方法概述
• 优势和劣势—— 成本法
– 资产（成本）法或许对不直接产生企业经济收 益的资产评估比较有利
• • • • • 组合劳动力 内部研发和使用的软件 客户邮寄表 （不是客户关系） 工程图纸 包装设计
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三种评估方法概述
• 优势和劣势——成本法
– 考虑采用成本法评估的情况
• 被评估资产不是企业直接产生收益的相关资产 • 相对于重要药品的美国食品药品管理局批准和所有相关 权利而言，容易替换的劳动力 • 内部使用的软件
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成本法
• 成本法是基于现时替代同样功能资产所需 的成本（通常被称为现时重置成本）， 从 市场参与者（卖方）的角度，将要收到的 价格取决于市场参与者（买方）获得或建 造一个具有可比功能的替代资产所需要的 成本，再经过各种贬值调整。
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贬值
• 一旦估算出重置全价，就必须确认贬值，特别需要 确认所有相关形式的贬值并将其定量化，将其从无 形资产的重置成本中扣除，然后得到评估值。 • 无形资产的贬值形式包括:
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资料收集
• 第二十一条 注册资产评估师执行无形资产评 估业务，一般应当关注以下事项：
（七）无形资产实施过程中所受到国家法律、法规或 者其他资产的限制； （八）无形资产转让、出资、质押等的可行性； （九）类似无形资产的市场价格信息； （十）宏观经济环境； （十一）行业状况及发展前景； （十二）企业状况及发展前景； （十三）其他相关信息。
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(E) 存续零件 率 (D)/SUM( B)
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三种评估方法概述
• 优势和劣势—— 市场法
– 市场法的劣势包括:
• 找到准确的或真正的可比公司非常困难
• 二手数据资料不够准确，需要核实，特别是一些非 上市企业的交易 • 无形资产非常独特 • 对无形资产的可比交易案例非常有限 • 当无形资产转让，典型的交易情况是与企业其他资 产一并转让 • 有些单个交易无形资产案例经常不会向公众披露
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三种评估方法概述
• 优势和劣势——成本法
– 资产（成本）法的一些劣势包括:
• 未来资产的经济业绩并没有考虑。
• 或许无法评估企业中尚不知道的无形资产，如果企 业无形资产愈多，则该种方法愈不适用。 • 行业经济业绩的情况无法考虑 • 方法使用成本高 （评估、研究等） • 估算资产和负债的现实价值或许非常困难 • 需要对每项资产、负债进行详细的记录和描述
20
应用当中的挑战
• 经济因素很难衡量：
– 没有考虑未来经济利益的金额 – 没有考虑未来经济利益的发生时间和持续时间 – 没有考虑风险
• • • •
假定无形资产的即刻创造性. . . 经济性贬值应该考虑，但通常很难量化 贬值应该分别估算但很难量化 在估算成本时存在主观性
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成本法基本公式
• Value = CRN – FO – TO – EO • 式中:
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正确认识无形资产的复杂性和专业 胜任能力
• 无形资产千差万别，特别是技术性无形资产更是有可能 涉及到科学技术各个领域，专业性越来越强、专业分工 越来越细。 • 注册资产评估师不可能对所有的行业都有所了解，更不 可能具备所有相关领域的专业知识与能力。 • 了解无形资产所在领域的专业知识，时间不允许；企业 也会担心由此导致商业秘密失密，会增加信息获取工作 障碍；评估工作的及时性和评估结果的质量要求。 • 对无形资产新颖性、创新性、实用性的判断，影响注册 资产评估师对无形资产预期收益、获利年限、技术成熟 度、稳定性、风险程度等价值影响因素的把握。
• 存在不同类无形资产不可分割共同发挥作 用的情形。
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准确把握无形资产的评估对象
• 评估对象是单项无形资产还是无形资产组 合，根据经济行为的要求和众多无形资产 的具体情况，是合理的分离或者适当组合， 与经济行为的要求是否一致。 • 需要与其他无形资产、有形资产、资本配 合才能在企业经营活动中得以发挥作用， 分析该项无形资产与其他资产在企业经营 活动中发挥的不同作用 • 区别其他无形资产、有形资产的贡献
5资料Βιβλιοθήκη 集• 第二十一条 注册资产评估师执行无形资产评估业 务，一般应当关注以下事项：
（一）无形资产权利的法律文件、权属有效性文件或者 其他证明资料； （二）无形资产是否能带来显著、持续的可辨识经济利 益； （三）无形资产的性质和特点，目前和历史发展状况； （四）无形资产的剩余经济寿命和法定寿命，无形资产 的保护措施； （五）无形资产实施的地域范围、领域范围、获利能力 与获利方式； （六）无形资产以往的评估及交易情况；
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正确匹配各项参数
• 不同评估目的相互混淆，评估中未能正确匹配 各项参数 • 在权力范围、实施限制、获利期限、收益方式 等方面的异同 • 与企业价值评估在成本、收益、折现率等参数 的选取上有着显著区别 • 超额收益、技术分成率、成熟度、稳定性等是 无形资产评估现金流中的独有要素 • 无形资产的超额收益与企业收益之间的关系
– 具有充足的数据来构建完整的生存曲线。 （具体的） – 仅具有部分数据，但足以契合合适的生存曲线。 （释 义的） – 没有足够的数据用以构建生存曲线。 （类比的）
31
爱荷华曲线
• 具备充足的数据来构建完整的生存曲线。
(A) 年 (B) 报废零 件数量 (C) 报废零件 累计 (D) 存续零件数 量SUM(B) – (C)
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三种评估方法概述
• 优势和劣势—— 收益法
– 收益法的优势是…
• • • • 最接近纯粹的价值理论。 可以涵盖有形资产和无形资产。 在最终结论考虑了未来的经营业绩。 非常容易进行控股和非控股权益调整。
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三种评估方法概述
• 优势和劣势—— 收益法
– 收益法的劣势是…
• 决定恰当的收益折现方式具有挑战性。
爱荷华曲线
• 生存曲线主要用于确定资产的使用寿命。而美国的 会计原则与美国国税局代码（标题26，副标题A， 第1章，副章节B， 第六部分，第168条）界定了许 多资产的使用寿命，但并不包括全部资产，相比于 无形资产，其更适用于有形资产。 • 收集相对于特定资产的报废数据，按照频率分布布 置，将符合下列之一。
Value=或者是公允市场价值、公允价值或投资价 值 CRN=重置全价 FO =功能性贬值 TO =技术性贬值 EO =经济性贬值
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收益法
• 无形资产评估收益法是指通过估测被评估 无形资产的未来预期收益并将其折算成现 值，来确定无形资产价值的各种资产评估 方法的总称。在无形资产评估中，收益法 是使用最为普遍的一种方法。 • 理论依据：根据效用价值论的观点。
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收益法中的收益年限
• 无形资产的收益年限随意性，如何理解无 形资产的剩余经济寿命、法定寿命 • 如专利资产评估当中，常常以法律赋予的 专利保护年限作为评估中的尚可使用寿命 年限。 • 如商标评估中，常以商标可以无限续展名 义，采用不适当的永续收益年限。
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使用寿命分析概述
• 对精算寿命表和死亡率曲线的需求广泛， 折旧和摊销也与之有关。 • 精算寿命表也称生命表，保险公司利用它 来测定某个人可能的生命期。这种测定帮 助保险公司结算保险理赔的收益和支出。 粗略地测算一个人的生命年限可以为与死 亡相关的支出何时发生提供参考。
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重要评估程序的执行
• 无形资产（包括专利资产）评估程序执行情况 不好的方面主要表现在：
– 缺少与相关人员的访谈记录；对专利研发或实施会 计核算查阅的记录不完整；
– 评估所依据资料收集不够充分，缺乏对所收集评估 资料的分析和判断过程； – 收益法评估时，缺乏未来收益预测的合理性依据， 对无形资产获取超额收益期限的判断依据不充分； 无形资产超额收益计算口径的合理性依据不充分； 折现率等相关参数的合理性依据不充分等等；
– 没有采用市场法和收益法评估的资产 – 当资产易于替代时，是较好的方法 – 当需要重建和替代的资产有足够可比的替代资产， 并且价格也可以合理确定。 – 企业是一个控股公司 – 企业在考虑进行清算
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三种评估方法概述
• 优势和劣势——成本法
– 采用资产法评估资产的属性或许还包括:
• 并不是有能力使企业运转的资产; • 非常容易替换; 并且 • 相对于其他无形资产，没有重大价值