分析美特斯邦威的经营现状和发展前景
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
企业管理理念求同存异-------没有宽容就没有团结，没有胸怀就没有管理。 团队合作------通过组织的力量和团队学习让平凡的人变得优秀．让优秀
的人更加卓越。 理性务实------正确地做事，做正确的事。宁做正确方向的乌龟．不做错
误方向的兔子。 企业人力资源理念-----疑人要用用人要疑 人才资本的投资风险是最大的，但回报也是最高； ---------用人之长容人之短“人无完人”、“优点突出的人往往缺点也很
美邦服饰前景值得期待
随着MB品牌运作的日益娴熟和MC品牌的逐步稳定定 型，以及与国际可比公司的比较(ZARA、H&M的平效分别 在4万元和5万元以上)，我们预计公司两个品牌的平效未 来两年均有较大上升空间(目前水平基础上至少再上升 60%以上)。另外随着公司信息系统的逐步全面上线(目前 人力、财务和产品生命周期系统等均可上线)，公司在供 应链方面的效率更将大幅提升，反过来也会进一步推动公 司两个品牌平效的增长。至于外延式渠道的扩张，以目前 公司总计不到4000家的店铺数量、未来渠道扩张的战略布 局(一/二/三/四/五线城市全面开花，适当加大商场和 shopping mall的布局)以及两个品牌的发展定位，我们预 计未来3年公司至少保持20%左右的渠道增速。特别是 2012年开始MC品牌的加盟也有望放开扩张步伐。
2、关于邦购Bang-go，未来前景值得期 待。2010年12月18日正式上线的公司独立的 电子商务平台尽管没有做大的品牌推广，但 已经取得了市场的注意和良好反馈。在经历 了MC品牌的波折后，公司对电子商务的推 进也更加务实和理性，公司对电子商务定位 并非以廉价取胜，而更多地是希望通过电子 商务平台提供最完整的产品展示和销售，实 现与实体店的互动联通，另外也会推出一些 专属网购的品牌(包括不排除推出一些国际品 牌的代理)等，以推动销售收入新的增长。尽 管短期电子商务对公司业绩贡献不明显，但 其未来潜力值得关注。
3、关于再融资，我们认为2011年可能性比较 小。从公司2010年的三季报看，因为上半年盈利不 理想同时第三季度集中提前采购导致公司资产负债 率上升较为明显，我们预计随着四季度旺季的来临， 公司资产负债率和现金流的情况也会明显改善。另 外考虑到目前国内商业物业的价格以及前两年的经 验教训，我们预计公司短期再出现巨额资本开支的 可能性不大。同时公司目前在信贷额度方面十分充 足，短融等其他融资渠道十分畅通，融资条件也较 为优惠，我们预计2011年公司从资本市场再融资的 可能性比较小。
明显”。公司具备包容每个成员缺点的度量和胸怀．但我们会通过持 续的学习和成长手段来改造员工的缺点和不足。
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非行业和公司基本面原因引发的调整是良好的介入机会， 维持“买入”评级。近期受大盘和消费股整体调整拖累，公 司股价也有明显调整，我们认为对机构投资者而言是良好的 介入机会，维持对公司2010—2012年每股收益分别为0.75 元、1.17元和1.73元的预测，维持“买入”评级
美特斯邦威成功的关键
美特斯邦威采用的是轻资产的连锁经营模式，
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“世上本没有路，走的人多了，也便成了路。” 在国内服装业界，美特斯·邦威一度是这句话最有 力的诠释者，恰好，它的广告语也是一句“不走寻 常路”。
如今的美邦是中国休闲服零售的第一品牌，其 主要目标客户群为18-25岁的中国年轻一代，满足 他们对时尚和个性的需求。目前拥有遍布全国的 2211家门店，其中加盟店1927家、直营店284家。 公司采用直营和加盟结合的销售模式，实现了资源 效用的最大化。借助加盟商资源实现了快速扩张， 同时通过直营旗舰店的开设，达到了品牌建设和核 心城市渠道控制的目的。公司是业内拥有一线城市 核心商圈大型旗舰店最多的企业。
1、关于盈利能力，保持稳定上升将是最大概率的事 件。目前公司对成本的控制和盈利能力的提升是全 方面的，除了每年产品的自然提价、以及产品结构 调整带来的价格提升外，采购周期的调整(第三季度 存货增加就是一个结果)、整合上游供应商，提高采 购集中度以及未来战略上对产能的全球化资源配置 都是公司目前在做或可能要做的部署。未来全球化 的产能配置对公司来说将是战略发展中重点考虑的 一个环节，我们预计集中采购(包括提前采购等)和全 球化资源配置带来的生产成本下降会在2011年的秋 冬产品中有所显现，会在2012充分体现并带来毛利 率的上升。
这在国外早已不罕见，许多国外服装品牌都采用 这种模式，但本土服装品牌却很少采用。周成建 认为，这种模式的关键在于供应链的管理。在国 外，服装存货周转天数可以缩短至20天，而在国 内，一般是200多天，有的甚至长达500多天。服 装换季快，很容易积压库存，造成损失。周成建 告诉记者，美特斯邦威做成的一个关键就是从供 应链着手，尽量缩短存货周转天数，控制在70天 左右，甚至更短。在渠道的建设方面，采取了一 种“一级中心城市直营旗舰店+非一级中心城市 标准店”的复合渠道模式。
美邦上海总公司现阶段经营状况
2010年,公司实现营业收入25.42亿 元,同比增长39.49%;实现净利润0.4亿元, 公司四季度经营会趋好，一是经济环境的 好转带来消费的回暖，二是前期订货会对 加盟商没有强制压货，加盟商保守的订单 使得目前部分畅销款在部分地区缺货，随 着现货订货量有所增加。在下半年四季度 业绩比预计有所增长。
企业管理理念求同存异-------没有宽容就没有团结，没有胸怀就没有管理。 团队合作------通过组织的力量和团队学习让平凡的人变得优秀．让优秀
的人更加卓越。 理性务实------正确地做事，做正确的事。宁做正确方向的乌龟．不做错
误方向的兔子。 企业人力资源理念-----疑人要用用人要疑 人才资本的投资风险是最大的，但回报也是最高； ---------用人之长容人之短“人无完人”、“优点突出的人往往缺点也很
美邦服饰前景值得期待
随着MB品牌运作的日益娴熟和MC品牌的逐步稳定定 型，以及与国际可比公司的比较(ZARA、H&M的平效分别 在4万元和5万元以上)，我们预计公司两个品牌的平效未 来两年均有较大上升空间(目前水平基础上至少再上升 60%以上)。另外随着公司信息系统的逐步全面上线(目前 人力、财务和产品生命周期系统等均可上线)，公司在供 应链方面的效率更将大幅提升，反过来也会进一步推动公 司两个品牌平效的增长。至于外延式渠道的扩张，以目前 公司总计不到4000家的店铺数量、未来渠道扩张的战略布 局(一/二/三/四/五线城市全面开花，适当加大商场和 shopping mall的布局)以及两个品牌的发展定位，我们预 计未来3年公司至少保持20%左右的渠道增速。特别是 2012年开始MC品牌的加盟也有望放开扩张步伐。
2、关于邦购Bang-go，未来前景值得期 待。2010年12月18日正式上线的公司独立的 电子商务平台尽管没有做大的品牌推广，但 已经取得了市场的注意和良好反馈。在经历 了MC品牌的波折后，公司对电子商务的推 进也更加务实和理性，公司对电子商务定位 并非以廉价取胜，而更多地是希望通过电子 商务平台提供最完整的产品展示和销售，实 现与实体店的互动联通，另外也会推出一些 专属网购的品牌(包括不排除推出一些国际品 牌的代理)等，以推动销售收入新的增长。尽 管短期电子商务对公司业绩贡献不明显，但 其未来潜力值得关注。
3、关于再融资，我们认为2011年可能性比较 小。从公司2010年的三季报看，因为上半年盈利不 理想同时第三季度集中提前采购导致公司资产负债 率上升较为明显，我们预计随着四季度旺季的来临， 公司资产负债率和现金流的情况也会明显改善。另 外考虑到目前国内商业物业的价格以及前两年的经 验教训，我们预计公司短期再出现巨额资本开支的 可能性不大。同时公司目前在信贷额度方面十分充 足，短融等其他融资渠道十分畅通，融资条件也较 为优惠，我们预计2011年公司从资本市场再融资的 可能性比较小。
明显”。公司具备包容每个成员缺点的度量和胸怀．但我们会通过持 续的学习和成长手段来改造员工的缺点和不足。
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非行业和公司基本面原因引发的调整是良好的介入机会， 维持“买入”评级。近期受大盘和消费股整体调整拖累，公 司股价也有明显调整，我们认为对机构投资者而言是良好的 介入机会，维持对公司2010—2012年每股收益分别为0.75 元、1.17元和1.73元的预测，维持“买入”评级
美特斯邦威成功的关键
美特斯邦威采用的是轻资产的连锁经营模式，
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“世上本没有路，走的人多了，也便成了路。” 在国内服装业界，美特斯·邦威一度是这句话最有 力的诠释者，恰好，它的广告语也是一句“不走寻 常路”。
如今的美邦是中国休闲服零售的第一品牌，其 主要目标客户群为18-25岁的中国年轻一代，满足 他们对时尚和个性的需求。目前拥有遍布全国的 2211家门店，其中加盟店1927家、直营店284家。 公司采用直营和加盟结合的销售模式，实现了资源 效用的最大化。借助加盟商资源实现了快速扩张， 同时通过直营旗舰店的开设，达到了品牌建设和核 心城市渠道控制的目的。公司是业内拥有一线城市 核心商圈大型旗舰店最多的企业。
1、关于盈利能力，保持稳定上升将是最大概率的事 件。目前公司对成本的控制和盈利能力的提升是全 方面的，除了每年产品的自然提价、以及产品结构 调整带来的价格提升外，采购周期的调整(第三季度 存货增加就是一个结果)、整合上游供应商，提高采 购集中度以及未来战略上对产能的全球化资源配置 都是公司目前在做或可能要做的部署。未来全球化 的产能配置对公司来说将是战略发展中重点考虑的 一个环节，我们预计集中采购(包括提前采购等)和全 球化资源配置带来的生产成本下降会在2011年的秋 冬产品中有所显现，会在2012充分体现并带来毛利 率的上升。
这在国外早已不罕见，许多国外服装品牌都采用 这种模式，但本土服装品牌却很少采用。周成建 认为，这种模式的关键在于供应链的管理。在国 外，服装存货周转天数可以缩短至20天，而在国 内，一般是200多天，有的甚至长达500多天。服 装换季快，很容易积压库存，造成损失。周成建 告诉记者，美特斯邦威做成的一个关键就是从供 应链着手，尽量缩短存货周转天数，控制在70天 左右，甚至更短。在渠道的建设方面，采取了一 种“一级中心城市直营旗舰店+非一级中心城市 标准店”的复合渠道模式。
美邦上海总公司现阶段经营状况
2010年,公司实现营业收入25.42亿 元,同比增长39.49%;实现净利润0.4亿元, 公司四季度经营会趋好，一是经济环境的 好转带来消费的回暖，二是前期订货会对 加盟商没有强制压货，加盟商保守的订单 使得目前部分畅销款在部分地区缺货，随 着现货订货量有所增加。在下半年四季度 业绩比预计有所增长。