小小辛巴的重剑无锋(特别寄送1)(1)全解

小小辛巴的重剑无锋：特别寄送1（2013.01.08）
2012年小结与展望
各位兄弟：
久未联系，你们还好吗？
又到年终总结的时候，写了一些感悟与展望，先不发博文，寄送给大家，让兄弟们先睹为快、有砖先拍，以感谢兄弟们的长期支持。

也许我的观点未必正确，甚至还会误导大家，但老老实实地讲一些我的真实想法是我的习惯，还请各位兄弟指正。

2012年是一个相当不容易的年份。

我猜对了大方向，却没有猜对它的演变过程。

一、历史的魅力在于重复
还记得我在《重剑无锋》381页——383页所作的大胆预测吗？
2011年底时，我根据年线涨跌规律总结为：“连跌不会超过两年。

”且根据2010、2011年出现年线两连阴的事实，依据“年线没有三连阴”的惯例，推断2012年收年阳线，最终得到了应验。

从发展过程来看，这根年阳线收得实在惊险。

大盘在年初有所上涨后，于2012年2月27日见顶2478点，然后就缓慢下跌，跌了近十月，于2012年12月4日跌到1949点，虽然这一年中，我的公开言论大多表达为对后市充满信心，但连跌大半年，极其惨烈，很多时候让我也很动摇（当然啦，嘴巴还是很硬气的）。

但市场就是这样，越不可能实现的事情，却以最简单的方式实现。

最后一个月，大盘来了一个末日狂奔，仅用19个交易日，即回升至年线开盘价2211.99以上，最惊险的是，大盘在连续上涨多日的背景下，尽管获利盘与套牢盘巨大，面临双重巨压仍拒绝回调，一路逼空，最后两天硬是收出了年阳线，全年上涨69.71点，上涨3.17%。

一年的收成，却是由十几个交易日所决定的，不得不让人想去那句老话：“闪电劈下来时，你必须在场，！”虽然我所碰到的闪电大多是向下的，但这一回终于等到了向上的。

看来“年线没有三连阴”这条规律只能等下一次循环再去挑战了。

这个事情说明，规律就是规律，不管它如何狗血，历史的魅力就在于周而复始地重复。

如图：
二、历史从不简单重复
能看得清正确方向，不代表就不会摔跤，因为总有些无良之人乱挖坑，或者偷了窨井盖还铺草。

我原来是很乐观的。

所以，在2011年底，我在书中作了如下预测：“2012年必然收年阳线，这根年阳线如果只是长期调整的中继，至少也有一波大反弹的年线收阳行情。

因此，2012年开盘点位（注：2211点）以下的任何一个区间都可以构成长线买点。

”
事后来看，2012年虽然收了阳线，但这根阳线却是历史上最短的，一年中下跌的日子占了近五分之四，其长长的下影线不知道坑杀了多少交易者。

最终活下来的只有那些特别坚定而且幸运的。

让我们以价值投资的代表招商银行为例，可以说，2012年买招商银行的，绝大多数都是惨遭套牢命运，而且还得套得特别久，这期间，只要熬不下去杀跌出局的，就等不到最后十几天的上涨，从而实现解套、获利。

至
于那些
被套在
二、三
十元
的，还
得等更
久的时
间。

如
图：
能在银行等少数强势股上熬得到赚钱的毕竟是少数，大多数人可是套在其他股票上。

即使是最具防御能力的酒、药股，在2012年中也逃脱不了下跌的命运，酒类中也就贵州茅台表现好一点，全年上涨10.42%，但由于年终收盘位置处于相对低位，大部分人都套在顶部。

至于五粮液、洋河、张裕可是套牢了很大一拨人，医药类的除了几个老牌中药股相对抗跌以外，大部分也呈下行走势。

至于创业板与中小板，除了数字政通等少数逆势上涨的股票以外，大部分都经历了极为惨烈的下跌，年终收盘价远低年初。

三、展望未来，指数难创新低
指数难创新低的类似断言曾经多次出现过，我以前也有说过，但这两年的市场却还是出现了多次新低点，即使每次低点并没有比前一低点低出多少，但一底一底的跌穿（黄金底、钻石底、玫瑰底），让这个断言成了一个笑话。

屡说屡败是很无耻的，但我一贯把无耻坚持到底，所以我再次提出这一断言。

因为这一次我的信心更足，如果仔细分析，就会发现，2010、2011年虽然市场持续下跌，
但有一些蓝筹股一
旦出现恐慌性终极
底部后，之后不管市
场如何下行，即使负
面消息不断，也很难
再创新低。

如保险板块的
中国人寿等：
又如基建板块的中国铁建等：
目前来看，占市场权重最大的银行股，在2012年中也曾经一度跌到极惨的位置，相当多的银行股跌到了净资产值附近，虽然我们的银行有各种各样的问题，但是，不管是银行的现实盈利地位，还是长远的发展潜力，其估值都不应简单套用国际估值，可以说，银行股在这次下行中所创低点，今后将很难再见到。

银行股极有可能复制中国人寿、中国中铁的走势，今后不管市场如何风吹雨打，都不再创新低。

有上述几大板块权重股的支撑，大盘难创新低，可以说是必然的。

因此，银行股还有很多机会，出现回落，且估值较低时，就应考虑买入，而不应再不切实际地盼望银行股再创新低。

像成熟资本市场一样，大面积地远远低于净资产值，应该是再经历一、两次牛熊循环以后的事，时间大约在五至十年左右。

四、目前行情应定性为反弹
自大盘见底1949之后，有不少人已经宣称将开启最长的一波牛市，但我认为还是过于乐观了一点。

1、年线分析
从年线来看，如果两连阴后，我们很容易推断会有一根年阳线，至于它是牛市的开始（如94、95连阴后出现96、97大牛市，2004、2005连阴后出现2006、2007大牛市），还是熊市的反弹（2001、2002连阴后出现2003小阳，但随后又二连阴），则取决市场自身位置。

从惯例来看，如果是两连阳，那么随后出现阴线的概率很大，问题是现在是一阳，难以依惯例推断是连阳，还是接阴。

只能综合推断。

个人认为，从年线分析，2012年小阳预示着还将有二连阴出现。

首先，从年线强弱分析，如果想要转强，年线两连阴后的年阳线的阳线实体应大于阴
线实体（注意
对比1995与
1996，2005
与2006的年K
线），表现为市
场强势转向；
而2012年年
阳线却是很弱
的，无法形成
对2010、2011的强势扭转，极有可能成为2003年反弹年阳线的翻版。

其次，下跌虽然达到了5年周期（2008-2012），与历史上的最长下跌周期持平（2000-2005），但牛市10年周期尚未到来（前两个大牛市分别为：1996-1997，2006-2007，间隔十年，下一个10年周期应该是2016-2017），而根据经验分析，当股票涨得越高且成长性变慢时，调整时间也会变得更长，中国股市的成长性与十年前相比显然不能相提并论，过去调整5年就可能达到极限，而现在可能要7、8年
所以，综合年线分析，2013、2014、2015的形势不容乐观，有可能是一阳二阴，也可能是二阴一阳，更可能是阴阳交错，不好判断。

2、底部信号分析
以前我在书中分析过，股市真正见底应具备三个条件（政策面、基本面、资金面，详见于382页），而这几年我始终未见到过这三个明确信号。

因此，虽然前面判断指数难创新低，但三大信号未现，也就意味着，1949点的反击力度不强，今后还将在两千点上下反复筑底，直到三大条件完备。

3，未来市场压力重重
从整体市况来看，仍然极不乐观。

有一段分析说得很有道理，我摘录下来，供参考：
“有人担心怕在中国股市踏空而错失大牛市，呵呵，我告诉大家大可不必担这个心，在1949点行情的几个月后，我们将继续看到中国证监会在中国股市搞各种金融政策试验，我给大家罗列一下中国证监会在未来几年里将进行的大规模、影响巨大的各种金融试验吧（其他小政策、小试验的试错，在此都不计算了）：
（1）新的新股发行改革方案的政策试验，必须要解决800多只IPO堰塞湖股票的新的发行方案？（头痛医头，预计证监会还是不会主动改“圈钱的路径依赖”，预计是再开后不久就暴跌再次逼停！）
（2）2013年大小非的继续解禁、减持问题。

有数据显示：2013年将解禁的A股约为4392亿股，市值约为2万亿元，而2012年解禁为1582.3亿股。

数量将在2012基础上扩大数倍，2013年是漫长的365天组成的，压力是缓慢释放的（虽然缓慢但压力一定释放）。

（中国证监会现在有新对策吗？几千万股民们你们还有多少钱来承接这些减持股？有其他对策吗？）
（3）国有股减持补充社保基金窟窿的政策试验。

2000年已经试验过一次了，现在又到了要再次轮回的时间周期了。

在政府土地政策基本失效后，在未来10年里，国有股减持的政策是必然要再次出台的，因为政府掌管的最大的一块公共资产就在股市的国有股里。

郭主席已经有30-50%划拨社保的思想了……。

（国有股市价减持和划拨社保基金后的基金调仓减持……，股民们准备好承接这一“罕见的投资机会”了吗？）
（4）中国证监会与沪深交易所“监管与发行”脱钩的政策试验。

从制度进步上看，中国证监会同时拥有的“选美”和“抓坏人”的职责必须要分离的，但证监会把垄断20多年的发行审核股票的权力下放到两个交易所会平稳过渡成功吗？
（竞争！！！沪深两市场相互比着股票大甩卖的“市场化”时代即将到来，谁来阻挡？
想想电信与联通竞争后，电话与手机的价格飞速的下跌状况，呵呵现在许多股票的价格，我怎么看就是当年买的万元大哥大的价格啊？
“手机便宜了，不再是少数权贵的奢侈品，人民受益了，这是好事啊！”有人会这样说。

问题是：现在的几千万股民都是当年被政府管理层所忽悠，高价购买了万元大哥大的现持有人啊……。

）
（5）新三板的大扩容和大发展对沪深主板市场的冲击的政策试验。

沪深股市当前各种难题相互纠葛，证监会已经无处理良策了，从当前行为看，似乎有始乱终弃的意味了，他们中有些人的兴趣已经转移到发展地方三板市
场去了，那里可能更有油。

对于滑头资金而言，相比一些傻死猪式的资金而言，他们套的不深，大约在2100-2300点建仓的股票，当时被套2000点以下割肉又有些舍不得，只有被动等待出现政策救市性的反弹行情，好借机出逃！……当然更聪明的资金是在2000点以下开始抄底建仓，等待着救市行情的到来……。

因为他们坚信政府一定会来救市的，这是多年博弈的必然结果，证监会用高价IPO的方法套牢了千万股民，被套牢后的千万股民反过来也套牢了证监会（看你们敢不管股市？），一个绳上的两蚂蚱，谁也逃离不了谁？
结果终于出现了1949行情，所以对这些聪明与滑头的资金来说，这是一波反弹逃命、获利了结的行情。

对于这些聪明的滑头资金，这一波行情，现在已经解套了，已经赚钱了，暂时别再贪图大嘴们的大牛市虚幻，大家准备该出局走路了，等待下次的一定会再一次出现的抄底救市行情……。

暴跌！抄底！救市！出货！未来这种机会还大大的有，聪明的资金不要着急的……”（以上内容摘自“张卫星新浪博客”）
4、空头显著改变了市场结构
以前我们在分析困难形势时，经常说：“只要上涨，一切都不是问题。

”事实确实如此，只要涨起来，缺资金不是问题，经济背景差也不是问题，利好也会接踵而至。

但这种论调主要适用于以前只能做多才赚钱的市场，而目前形势已经发生重大转变，大众也在慢慢适应。

这两年大小非的减持已经显现出威力，而期指做空力量的加入，融券业
务的开展与熟悉，黑天鹅事件的不断暴发，都将抑制过于兴奋的做多力量，过去那种不管不顾式的疯狂上涨将会受到多种制约，而大众也将由做多的惯性思维进行转化，甚至分化一部分力量到做空阵营中去，此消彼长之下，市场整体下跌的动通远未充分释放，相当多的股票仍有异常恐怖的下跌空间。

5、信息全球化逐渐改变大众思维
中国股市是一个相对封闭的市场，以前封闭到根本不知道世界是如何对股票定价的，所以，同一家公司的股票，A股曾经长期高于H股。

但是，这些年，随着网络的发展，信息的传播，大众逐渐打开了视野，不少人慢慢接受了成熟资本市场的定价标准，市场整体估值也慢慢下移，有不少股票（如银行股）的定价已基本与成熟市场接轨。

以下内容摘自（_张化桥_新浪博客）
“你把钱存在银行，稳稳当当每年获得3％的利息，甚至5％的利息。

理财产品的收益更高，都不用你操心。

如果A股的股息率要达到这个水平，那就只有两个可能性：要么企业分红直到流血而死，要么股价跌一半甚至更多。

你自己去算吧。

国内股民发明了很多有趣的词：‘破发’，‘破净’。

这些词在英文里面不存在，因为这种事情司空见惯。

香港人有个词叫‘仙股’，也就是股价低于1港元的股票。

跟国内不同，在香港，股票拆细（比如每一股拆成八股）或者收缩合并（比如每十股并成一股）很容易。

所以，香港的仙股并不意味着便宜或者贵。

但是，股价大大低于账面净资产比比皆是。

在国内，我们的股民要习惯这种情况。

过不了几年，我们会发现A股市场也会有很多仙股。

注意仙股不是仙姑。

我们费那么多力气对企业进行估值，但是，你应该先问问自己这样几个问题：
第一，企业的帐目也许完全是假的。

或者20％是假的。

你分析什么啊？！
第二，政府部门干预企业和市场，布下地雷，包括注资，减税，调价，高速公路收费突然减免，油价，气价和水价的控制，政府采购，补贴等等。

政府还容忍甚至怂恿企业造假。

这种地雷你能预测吗？
第三，企业即使没有假账，如果管理层和大股东没有平等对待小股东的坚强信念，他们可以随时把钱转到自己的腰包（比如通过兼并收购，资本支出）。

另外，即使企业没有假账，即使管理层和大股东不偷钱，他们可以霸着上市公司的平台，长期让小股东陪着玩。

公司的每股价值3元或者5元，但是永不分红，或者很少分红，那么企业的内涵价值跟小股东有何相干？他的40%的股份属于他的，散户的60％也是属于他的。

另外，他们如果失去了工作热情，而又霸着位置，不肯退位，不肯清盘，不肯卖盘，小股东只好落得个‘价值陷阱’。

”
看了海龟派的代表人张化桥的上述言论，大家应该会有所触动。

这些言论对市场的直接影响，就是导致股票估值更低。

以“破净”股来看，表现为深度更深，广度更广。

破净之深度问题：在2009年以前，钢铁股一旦跌破净资产值10％上下被套牢的人就不再卖了，长线买入力量也开始介入，从而产生交易价值，市场也很快见底，但在这些海龟全球视野的影响下，这两年，仅仅破净还不够，很多更是深跌到净资产值30％-40％以上，把那些靠老经验办事一见破净就买入的人深深套牢。

破净之广度问题：而从跌破净资产的类股来看，以前大多是钢铁、水泥、造纸等重资产公司，而这两年，连银行等轻资产公司也加入了破净大军，说明广度更广。

将来，我们还会看到更深更广的破净行为，一些垃圾小盘股也将在劫难
逃，个别股票将深跌到比每股现金还要低。

在此，我还必须要强调两点：
（1）与国际接轨是一个渐进的过程，A股市场与H股市场仍有很大不同，不可以机械套用，比如同股同权买更低的论调就很容易吃亏。

以前我也碰过，A股比H股低了百分之二十以上，看起来显然便宜，那就买吧，结果哪知道我们A股当时只是熊市的开始，而港股尚处在牛市中，A股貌似便宜一点，但当港股大跌个百分之三四十，A股与港股接轨，又再跟跌一下，就把自己给套牢了。

（2）港股的破净股是远多于A股，但不代表A股就将很快变成像港股一样跌得不讲理（根本原因是公司多、筹码多，但买股票的钱少，傻子不够市场分的），港股中的一些仙股公司确实很烂，当然A股中还有更烂的，但像港股那样出现大面积的仙股，还有一个渐进的过程，交易者过于看空，把一切看烂，显然是非理性的。

综上，虽然大盘难创新低，但各种因素的制约作用之下，接下来的2013-2015年都不容乐观，以震荡为主。

五、在复杂市场中如何把握将来的机会
用五千字说明市场的问题，不是为了让大家全面看空，而是强调要审慎地把握市场机会。

事实上，即使是在最惨的2010-2012，多头也不是完全没有一点机会，我也实现了年年正收益，当然我也犯了很多错误，下面我将针对这些错误进行深入思考，希望这些思考能够对各位兄弟有所帮助，一起度过更加艰难复杂的形势。

1、没有超低的价格就没有超额的利润（周期波动股操作补充说明）
超低价格始终是应对各种市况的最佳法宝。

大家知道，我这几年能够取得正收益，最主要原因是第一重仓股茅台（已在高位全部清仓）这三年表现上佳。

但2012年持仓各股中，涨幅最大的却是中国铁建（2012年该股涨幅达54％）。

只不过可笑的是，中国铁建依然是我亏得最多的股票之一，这个错误我已经在书中总结过了（P366-367），这里就不再重复了。

我要说的是，同样的股票，本来可以赚最多，却变成亏最多，只有一个原因可以解释，那就是买入价格决定利润。

不管什么股票，买得越低，才能赚得越多，买得最低，赚得最多。

这点在波动幅度特别大的周期波动股上，表现得最为充分。

问题是怎么样做到超低价格？
以前我依靠大盘下跌来清洗泡沫，从而发现超低价格，问题是很多股票并不是一次大暴跌就能跌到底的，很多要跌好几个轮回。

以中国铁建为例说明：
即使大盘从6000余点狂跌到1664点，中国铁建极限最低价也不过是7.65元，我当时的买入价在9.1元，只比底部区间高15％左右，似乎很便宜，哪里想到，被大盘暴跌所清洗的底价却成了天价，该股两年后才跌到了终极底部（3.66元），我想，即使有人神准地在1664点附近抄底中国铁建，却依然逃脱不了下跌50％的悲惨命运。

总结了这个教训以后，我用市净率来衡量估值，并限定了行业范围，买
了中国神华、招商银行、中国石油，在把握价格上提高了水平，但也只是做到了亏得较少而已。

再次总结教训后，我在书中“周期波动股小结”（P372）提出了把“利用熊市”与“历史最低市净率”来综合衡量，较好地解决了这个问题，并作了实证研究，以9.78元的价格买入了招商银行，基本上是最底价。

如图：
需要注意的是：
“利用熊市”是一种动态把握，难度较大，熊市来的时候没人知道，熊市跌得惨时，大多数人已经深套，根本没有资金进行操作。

熊市往往事后才能看出来，身处其中时经常是一种主观判断，不管是熊市暴跌法（1664点的中国铁建），还是熊市末期法（中国铁建提前一年见底），对于经常跌得超出地球人想象的周期波动股而言，都不好把握。

“最低市净率”是一种静态把握，相对较好计算，容易操作，它能避免
只看市场，不看估值的主观误区，但也要记住：历史底线往往不断被突破，市场越成熟，整体估值越低，公司越成熟，个股估值越低，大致后一底线要比前一底线低10-20％，直至多轮循环后低无可低。

如果把“利用熊市”与“最低市净率”有效结合，从理论上来说，能够得到较好的结果（思路没有错，但执行起来并不容易，因为价格经常上下波动，我们的心情也经常跟着起起落落），我过去的很多老师对于类似问题讲到这时，往往就此打住了，毕竟师傅领进门，修行在各人，划定了考试重点，但怎么答对题目，还得靠学生自己。

呵呵，老师有标准答案，股市却没有标准答案。

说实在的，在股市里，很多时候，连老师也不知道该怎么答。

再好的理论，如果不经实证证明，也是无效的，因此，我在2012年做了一回实证检验：
（1）市场是否处于深度熊市中（这个问题，连小女人都知道，前段时间“非钱物扰”的24位女生，一听说上场的男嘉宾是股民，直接24盏灯全灭，直接把男嘉宾扫地出门）
（2）招商银行的最低历史市净率为多少？
2008年招商银行最低价10.68元，每股净资产5.68元，PB为1.88倍；
2010年招商银行最低价10.83元，每股净资产8.40元，PB为1.28倍；
2012年招商银行最低价9.54元，每股净资产8.40元，PB为1.13倍；
我买入时的价格为9.78元，每股净资产8.40元，PB为1.16倍。

基本上是历史最低值附近买的，而且股价强度已经有所展现，不再跟随大盘创新低。

目前，招商银行的表现有目共睹，我想说明的是，不管接下来两三年形势如何严峻，只要善用“没有超低的价格就没有超额的利润”这一原则，哪怕是在熊市中也有机会，在极低的位置建仓后，只要有一个小牛市或者是熊
市大反弹，仍然可以实现利润。

关键原则就是尽量买得比上一次历史最低市净率还要低。

这是有关本书的重要补充说明。

顺便再说一下个人的交易方法问题。

有人会问我，既然原计划将主力仓位从茅台调到招商上建重仓的，为什么只买了一点点？是呀，茅台我是在高位卖掉了，但在低位换招商时却只买2％。

呵呵，如果一切都如我愿，那么我就是神了，但我显然不是。

在这点上，我承认自己是过于保守了。

主要是我的布局思路已经发生了变化，周期波动的蓝筹股虽好，但要想翻数倍却难于上青天，如果想要迎接几年后的大行情，还是得靠小盘成长股（这个难度更大，不管是发现潜力企业，还是抄到最底价），所以，我更愿意布局在小盘成长股上。

对于蓝筹股，虽然我亏得不多，但我想得更多的是怎么回收被套资金，除非出现绝好机会时再伸手，招商银行曾经出现绝好机会的影子，只是我行动不够快，只买了2％（其实比起我这一年每次买进只有1％，已提速一倍，仍然计划赶不上变化）。

另外一点，交易技术的改变，也是重要原因。

以前我建仓，是认准了价位就买够数量。

但这种方法有赖于准确判断底价，而且更适用于以前的市场，以前的市场上下波动大，齐涨齐跌现象更明显，一年中总有两、三回上下行情，准确判断底价很快就能进退。

而现在的市场，分化越来越严重，单边性运动越来越长，很多股票经常是死两、三年都没动静，大盘涨它不涨，大盘跌它也不跌，大盘猛跌它偶尔也突然猛跌，尽管我有近二十年的市场经验，短期底部大多也抓得极准，但。