现金管理课件
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60,000 30,000
15,000
交易成本
? 金索斯公司的总交易成本可以通过该年出售有价证 券的次数与每次交易的固定成本计算求出。
? 该年公司的现金支出总额 T为：600,000?52周＝ 31,200,000 美元。如果将初始现金余额 C 设为 1,200,000 美 元 ， 则 公 司 每 两 周 就 必 须 出 售 1,200,000 美 元 的 有 价 证 券 , 一 年 需 交 易 26 次 （31,200,000/1,200,000) ，将其乘以每次交易 的固定成本 F，就可得到公司的总交易成本。总交 易成本的公式为： 总交易成本＝（ T/C) ?F
? 现金管理模型是确定目标现金余额的重要工具。
鲍曼模型
? 威廉 ?鲍曼第一次将机会成本与交易成本相结 合，提出了现金管理的正式模型。
? 鲍曼模型的假设： 1. 分析期内的现金支付持续、规则且确定； 2. 分析期内所有现金收入都可准确预测； 3. 分析期内的有价证券投资收益率都不变； 4. 现金与有价证券组合之间的转换在任何时候都
? 本章讨论企业如何进行现金管 理。其目标是在保证企业高效、 高质地开展经营活动的情况下， 尽可能地保持最低现金占用量。
? 现金管理分为三部分内容：
? 确定适当的目标现金余额；
? 有效地进行现金收支；
? 将剩余资金投资于有价证券。
持有现金的目的
? 经济意义上的现金包括库存现金、商业银行中的支 票帐户存款和未存入银行的支票等。财务管理者常 将短期有价证券也包括在“现金”这一概念中。它 们常被认为是“现金等价物”，包括短期国库券、 大额可转让存单和回购协议。资产负债表中的“现 金”项目通常包括现金等价物。
F—每次补充现金的证券交易或贷款的固定成本 T—在相关的计划期内（如一年）内交易的现金总 需要量 K—持有现金的机会成本，即有价证券的利率 ? 在此基础上，公司就可以确定任一特定的现金余额 政策的总成本，并随之确定最佳的现金余额政策了。
机会成本
? 总机会成本等于平均现金余额乘以利率，即： 总机会成本＝（ C/2)?K
目标现金余额的确定
? 目标现金余额的确定是在持有过多现金产生的 机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之 间进行权衡的过程。
? 随着企业持有的现金余额的增加，交易成本随 之下降。相反，随着现金持有量的增加，持有 现金的机会成本将随之提高。
? 下图说明了这一问题：图中最后出现的 C*点是 目标现金余额或是最佳现金余额。
? 下表列示了几种不同选择的机会成本：
初始现金余额
C 4,800,000 2,400,000 1,200,000
600,000
300,000
平均现金余额
C/2 2,400,000 1,200,000
600,000 300,000
150,000
总机会成本 （K=10%）
(C/2)*K 240,000 120,000
期初现金量 C=$1200000
C/2=$600000
平均现 金余额
期末现金量
0
周
0
1
2
3
4
? 如果我们将 C设得更高些，比如设为 2,400,000 美 元，这样企业在需要出售有价证券之前，现金就可 维持 4周，但企业的平均现金余额也随之提高到 1,200,000 美元。而如果将 C设为600,000 美元， 则现金一周内就会耗尽，企业就必须更频繁地补充 现金，同时企业的平均现金余额就降到 300,000 美元。
? 由于补充现金时必然发生交易成本（如，出售有价 证券时需支付的经纪费用），因此建立大量的初始 现金余额将降低与现金管理有关的交易成本。但是， 平均现金余额越大，机会成本（本可由售出的有价 证券能得到的收益）也就越大。
显然，我们关心的是，持有某一现金余额的总成 本的大小，即交易成本与机会成本之和。为解决 该问题，公司必须明确以下三点：
有持 金现 本成
最低点 最佳现金余额量C*
持有现金总成本 机会成本
交易成本 现金余额量（C）
现金管理模型 —现金与准现金之间的合理 分配—目标现金余额的确定
? 根据现金预算，财务经理应该能够正确判断出何 时会出现现金短缺，何时出现现金富裕。预计出 现现金短缺，就得考虑融资问题；相反，如果预 测现金有富裕，则要考虑如何在持有现金与有价 证券投资之间进行合理分配。因为持有过多的现 金会降低公司的盈利水平。
现金管理
? 新加坡航空公司的资产负债表列示公司在 1994 年3 月拥有的总资产为 87 亿美圆，且持有高达 6240 万美圆的现金，包括库存现金、商业银行 中的最低存款要求额，以及未存入银行的支票等。
? 既然现金无法获得利息收入，新加坡航空公司为 何又要持有如此之多的现金呢？如果将其投入到 有价证券（如短期国库券）上以获取一些投资收 益似乎更明智些。
可以进行，而且转换费用固定。
例
? 金索斯公司在第 0周的现金余额 C＝1,200,000 美 元，且每周的现金流产量比现金流入量多 600,000 美元。该公司的现金余额在第 2周末将 降为零，即在这两Baidu Nhomakorabea内平均现金余额为 C/2=600,000 美元。因此，在第 2周末，公司就 必须出售有价证券或通过借贷來补充现金。这 种情况见下图。
2. 持有现金的另一个目的是保证“最低存款余 额”。企业在银行中保持现金余额的目的是 偿付银行向企业提供的服务。它只占企业现 金持有量中的一个较小的份额。
大多数企业的现金余额可以被认为是由交易 所需现金量和最低存款余额组成的。但如果 认为将二者需要量相加就是企业的目标现金 余额，这是不正确的。因为同一笔现金可以 用来满足两种不同的需要。
? 净营运资本既包括现金也包括现金等价物，但在此 我们所关注的仅仅是经济上狭义的现金。
? 现金管理更关心的是如何通过有效的现金收支使现 金余额达到最小。
持有现金的目的有两个：
1. 为满足交易动机。与交易相关的需要来自于 企业的正常性收支活动。由于现金的流入和 流出并不完全同步，因此有必要持有一定数 额的现金以作缓冲。如果保持的现金余额过 小，就可能出现现金耗尽的现象，使企业不 得不出售有价证券或通过借贷來满足现金需 要，而出售有价证券和借贷则会带来“交易 成本”。
15,000
交易成本
? 金索斯公司的总交易成本可以通过该年出售有价证 券的次数与每次交易的固定成本计算求出。
? 该年公司的现金支出总额 T为：600,000?52周＝ 31,200,000 美元。如果将初始现金余额 C 设为 1,200,000 美 元 ， 则 公 司 每 两 周 就 必 须 出 售 1,200,000 美 元 的 有 价 证 券 , 一 年 需 交 易 26 次 （31,200,000/1,200,000) ，将其乘以每次交易 的固定成本 F，就可得到公司的总交易成本。总交 易成本的公式为： 总交易成本＝（ T/C) ?F
? 现金管理模型是确定目标现金余额的重要工具。
鲍曼模型
? 威廉 ?鲍曼第一次将机会成本与交易成本相结 合，提出了现金管理的正式模型。
? 鲍曼模型的假设： 1. 分析期内的现金支付持续、规则且确定； 2. 分析期内所有现金收入都可准确预测； 3. 分析期内的有价证券投资收益率都不变； 4. 现金与有价证券组合之间的转换在任何时候都
? 本章讨论企业如何进行现金管 理。其目标是在保证企业高效、 高质地开展经营活动的情况下， 尽可能地保持最低现金占用量。
? 现金管理分为三部分内容：
? 确定适当的目标现金余额；
? 有效地进行现金收支；
? 将剩余资金投资于有价证券。
持有现金的目的
? 经济意义上的现金包括库存现金、商业银行中的支 票帐户存款和未存入银行的支票等。财务管理者常 将短期有价证券也包括在“现金”这一概念中。它 们常被认为是“现金等价物”，包括短期国库券、 大额可转让存单和回购协议。资产负债表中的“现 金”项目通常包括现金等价物。
F—每次补充现金的证券交易或贷款的固定成本 T—在相关的计划期内（如一年）内交易的现金总 需要量 K—持有现金的机会成本，即有价证券的利率 ? 在此基础上，公司就可以确定任一特定的现金余额 政策的总成本，并随之确定最佳的现金余额政策了。
机会成本
? 总机会成本等于平均现金余额乘以利率，即： 总机会成本＝（ C/2)?K
目标现金余额的确定
? 目标现金余额的确定是在持有过多现金产生的 机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之 间进行权衡的过程。
? 随着企业持有的现金余额的增加，交易成本随 之下降。相反，随着现金持有量的增加，持有 现金的机会成本将随之提高。
? 下图说明了这一问题：图中最后出现的 C*点是 目标现金余额或是最佳现金余额。
? 下表列示了几种不同选择的机会成本：
初始现金余额
C 4,800,000 2,400,000 1,200,000
600,000
300,000
平均现金余额
C/2 2,400,000 1,200,000
600,000 300,000
150,000
总机会成本 （K=10%）
(C/2)*K 240,000 120,000
期初现金量 C=$1200000
C/2=$600000
平均现 金余额
期末现金量
0
周
0
1
2
3
4
? 如果我们将 C设得更高些，比如设为 2,400,000 美 元，这样企业在需要出售有价证券之前，现金就可 维持 4周，但企业的平均现金余额也随之提高到 1,200,000 美元。而如果将 C设为600,000 美元， 则现金一周内就会耗尽，企业就必须更频繁地补充 现金，同时企业的平均现金余额就降到 300,000 美元。
? 由于补充现金时必然发生交易成本（如，出售有价 证券时需支付的经纪费用），因此建立大量的初始 现金余额将降低与现金管理有关的交易成本。但是， 平均现金余额越大，机会成本（本可由售出的有价 证券能得到的收益）也就越大。
显然，我们关心的是，持有某一现金余额的总成 本的大小，即交易成本与机会成本之和。为解决 该问题，公司必须明确以下三点：
有持 金现 本成
最低点 最佳现金余额量C*
持有现金总成本 机会成本
交易成本 现金余额量（C）
现金管理模型 —现金与准现金之间的合理 分配—目标现金余额的确定
? 根据现金预算，财务经理应该能够正确判断出何 时会出现现金短缺，何时出现现金富裕。预计出 现现金短缺，就得考虑融资问题；相反，如果预 测现金有富裕，则要考虑如何在持有现金与有价 证券投资之间进行合理分配。因为持有过多的现 金会降低公司的盈利水平。
现金管理
? 新加坡航空公司的资产负债表列示公司在 1994 年3 月拥有的总资产为 87 亿美圆，且持有高达 6240 万美圆的现金，包括库存现金、商业银行 中的最低存款要求额，以及未存入银行的支票等。
? 既然现金无法获得利息收入，新加坡航空公司为 何又要持有如此之多的现金呢？如果将其投入到 有价证券（如短期国库券）上以获取一些投资收 益似乎更明智些。
可以进行，而且转换费用固定。
例
? 金索斯公司在第 0周的现金余额 C＝1,200,000 美 元，且每周的现金流产量比现金流入量多 600,000 美元。该公司的现金余额在第 2周末将 降为零，即在这两Baidu Nhomakorabea内平均现金余额为 C/2=600,000 美元。因此，在第 2周末，公司就 必须出售有价证券或通过借贷來补充现金。这 种情况见下图。
2. 持有现金的另一个目的是保证“最低存款余 额”。企业在银行中保持现金余额的目的是 偿付银行向企业提供的服务。它只占企业现 金持有量中的一个较小的份额。
大多数企业的现金余额可以被认为是由交易 所需现金量和最低存款余额组成的。但如果 认为将二者需要量相加就是企业的目标现金 余额，这是不正确的。因为同一笔现金可以 用来满足两种不同的需要。
? 净营运资本既包括现金也包括现金等价物，但在此 我们所关注的仅仅是经济上狭义的现金。
? 现金管理更关心的是如何通过有效的现金收支使现 金余额达到最小。
持有现金的目的有两个：
1. 为满足交易动机。与交易相关的需要来自于 企业的正常性收支活动。由于现金的流入和 流出并不完全同步，因此有必要持有一定数 额的现金以作缓冲。如果保持的现金余额过 小，就可能出现现金耗尽的现象，使企业不 得不出售有价证券或通过借贷來满足现金需 要，而出售有价证券和借贷则会带来“交易 成本”。