第27讲_投资项目现金流量估计(2)

2.经营期现金流量

经营期是指项目投产至项目终结的时间段。经营期现金流量表现为净现金流量（NCF），等于现金流入量减去现金流出量。

计算公式：

方法一：经营期现金净流量=销售收入-付现成本-所得税

方法二：经营期现金净流量=净利润+折旧等非付现成本

方法三：经营期现金净流量=（销售收入-付现成本）×（1-所得税税率）+折旧等非付现成本×所得税税率

【提示1】公式推导

经营期现金净流量

=经营期现金流入-经营期现金流出

=销售收入-（付现成本+所得税）

=销售收入-付现成本-所得税（方法一）

=销售收入-付现成本－所得税+非付现成本－非付现成本

=销售收入-（付现成本+非付现成本）-所得税+非付现成本

=销售收入-总成本-所得税+非付现成本

=净利润+非付现成本（方法二）

=（销售收入-付现成本-非付现成本）×（1-所得税税率）+非付现成本

=（销售收入-付现成本）×（1-所得税税率）-非付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本

=（销售收入-付现成本）×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率（方法三）

【提示2】非付现成本对现金流量的影响

（1）非付现成本的内容

①固定资产年折旧费用；

②长期资产摊销费用：跨年的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建开办费的摊销费用等。

（2）折旧等非付现成本对投资项目现金流量的影响

①固定资产的投资额属于资本性支出，在支付现金的当期不能全额在税前扣除，需要在项目的预计寿命期内，分期在税前扣除。

②折旧必须按照税法规定计算，包括：折旧方法、折旧年限、残值率等。

③折旧抵税作用产生的前提：企业承担纳税义务；若企业不承担纳税义务，则无需在资本预算中考虑折旧因素。

④在固定资产的使用期限中，不超过税法规定的折旧年限内，各年按税法规定提取的折旧额可以在各年的应纳税所得额中扣除。

⑤折旧本身为非付现成本（不产生现金流出），折旧对现金流量的影响，是通过所得税引起的—折旧抵税额（视为现金流入量）：折旧抵税额=折旧额×税率

⑥在固定资产处置时，尚未折旧完毕的折余价值（原值-按税法规定计算的累计折旧），在处置当期的应纳税所得额中扣除。

（3）营业期内大修理支出的处理

①在本年内一次性作为收益性支出：直接作为该年的付现成本，在税前扣除，需计算税后支出额；

②跨年摊销处理：在发生当年作为投资性的现金流出量，在随后的摊销年份以非付现成本形

式处理（获得非付现成本的抵税利益）。

（4）营业期内某年的改良支出

属于投资，应作为当年的现金流出量，以后年份通过折旧收回（获得折旧抵税利益）。

【教材例5-2】某企业计划投资购买1台设备，设备价值为35万元，使用寿命为5年，以直

线法计提折旧，期末无残值，使用该设备每年给企业带来销售收入38万元，付现成本15万元，若企业适用的所得税税率为25%，计算该项目经营期现金净流量。

折旧额=35/5=7（万元）

税前利润=38-15-7=16（万元）

所得税=16×25%=4（万元）

净利润=16-4=12（万元）

经营期现金净流量=38-15-4=19（万元）。

【例题·单选题】甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率

为25%，年税后营业收入为1000万元，税后经营付现成本为400万元，税后经营净利润为375万元。那么，该项目年营业现金净流量为（）万元。

A.675

B.775

C.1125

D.1375

【答案】A

【解析】税后经营净利润=税前经营利润×（1-25%），所以，税前经营利润=税后经营净利润/（1-25%）=375/（1-25%）=500（万元），而税前经营利润=税前营业收入-税前经营付现成

本-折旧=1000/（1-25%）-400/（1-25%）-折旧=800-折旧，所以，折旧=800-500=300（万元），营业现金净流量=税后经营净利润+折旧=375+300=675（万元），或营业现金净流量=税后营

业收入-税后经营付现成本+折旧×税率=1000-400+300×25%=675（万元）。

【2013年·多选题】下列关于投资项目经营期现金净流量计算公式的表述中，错误的有

（）。

A.经营期现金净流量=销售收入-付现成本-所得税

B.经营期现金净流量=税后利润+折旧×（1-所得税税率）

C.经营期现金净流量=税前利润+折旧×所得税税率

D.经营期现金净流量=销售收入-付现成本-折旧×所得税税率

E.经营期现金净流量=（销售收入-付现成本）×（1-所得税税率）+折旧×税率

【答案】BCD

【解析】经营期现金净流量=销售收入-付现成本-所得税=净利润+折旧=（销售收入-付现成本）×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率。

3.终结期现金流量

终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入、固定资产变现净损益对

现金净流量的影响和垫支营运资金的收回。

（1）固定资产变价净收入

固定资产变价净收入，是指固定资产出售或报废的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。

（2）固定资产变现净损益对现金净流量的影响

固定资产变现净损益对现金净流量的影响=（账面价值-变价净收入）×所得税税率

其中，固定资产的账面价值=固定资产原值-按照税法规定计提的累计折旧

如果（账面价值-变价净收入）＞0，则意味着发生了变现净损失，可以抵税，减少现金流出，增加现金净流量；

如果（账面价值-变价净收入）＜0，则意味着实现了变现净收益，应该纳税，增加现金流出，减少现金净流量。

（3）垫支营运资金的收回

项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。

【2016年·单选题】甲公司2015年12月31日以20000元价格处置一台闲置设备，该设备于2007年12月以80000元价格购入，并当期投入使用，预计可使用年限为10年，预计残值率

为零。按年限平均法计提折旧（均与税法规定相同）。假设甲公司适用企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税费，则该业务对当期现金流量的影响是（）。（【教材例5-3】P78）

A.增加20000元

B.增加19000元

C.减少20000元

D.减少19000元

【答案】B

【解析】年折旧额=80000/10=8000（元），目前账面价值=80000-8000×8=16000（元），该业务对当期现金流量的影响=20000-（20000-16000）×25%=19000（元）。

（二）现金流量估计需要注意的问题

1.估计现金流量应遵循的基本原则

在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项

目相关的现金流量。

所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只

有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采

纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。

2.估计现金流量应注意的问题

（1）区分相关成本和非相关成本

相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未

来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。

非相关成本是指与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。例如，沉没成本、

过去成本、账面成本等往往是非相关成本。

例如，某公司在2×14年曾经打算新建一个车间，并请一家咨询公司做过可行性分析，支付

咨询费5万元。后来由于公司有了更好的投资机会，该项目被搁置下来，该笔咨询费作为费

用已经入账。2×16年旧事重提，在进行投资分析时，这笔咨询费是否仍是相关成本呢？答案

当然是否定的。该笔支出已经发生，不管公司是否采纳新建一个车间的方案，它都已无法收回，与公司未来的总现金流量无关。

【提示】如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利的方案可能因此变得不利，

一个较好的方案可能变为较差的方案，从而造成决策错误。

（2）不要忽视机会成本

在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他

投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。