怡亚通营利性分析

一、怡亚通盈利收入来源

怡亚通以一站式供应链管理服务为产业基础，开展存货融资业务及相关的外汇衍生交易等业务，将物流主业与金融业务有机融合，业务开展初期，因为处在高速扩张期，怡亚通获利较低，需大量资金投入。即刚开始，公司是拿其他业务挣的钱在养供应链深度金融业务，等业务规模上来了，过了盈亏平衡点后，利润增速会大幅提升。据查阅大量相关资料得知，2015年，怡亚通营业收入就已达到623.14亿元，净利润11.47亿元。目前怡亚通开展供应链金融的盈利收入主要来源于“息差收入”和衍生金融交易。

图一怡亚通金融盈利来源

1、存货融资获得的“息差收入”

据查阅资料得知，公司通常与客户签订一定期限的供应链管理综合服务合同，根据合同为客户提供采购和分销服务，并基于业务发生成本金额、提供的服务类型，按一定比例收取服务费。由于业务的多样化及非标准化，怡亚通没有一个标准化的费率水平，但是一个基本的原则是，服务层次越多、涉及供应链链条越长，提取的服务费率就越高。根据招股说明书披露的相关数据及查阅大量资料，可以大致测

算出之前公司的费率水平：IT产品费率水平为1.3%-1.8%，电子产品在1.3%-3.3%，医疗器械在5.0%-7.0%，加权平均为1.45%-1.75%。

由此可见，服务率是比较低的，此盈利模式下，怡亚通很难做大。于是，怡亚通在基础上开展了另外一条盈利模式，即怡亚通把融资来的资金开展相对隐形的金融服务，赚取变相的“息差”收入。

（1）在采购业务中，怡亚通获得供应链上采购商的服务请求后，便利用自己的服务网络平台搜寻合适的

供应商资源，并通过电汇、信用证或者保函方式替采购

商垫付货款，其后将货物运送至采购商，收取货款。

（2）在分销业务中，怡亚通获得供应链分销商或者生产商的分销服务请求时，便利用自己的服务网络平

台搜寻合适的采购商客户资源，替采购商预付货款取货，

之后，采购商到怡亚通付款取货。

通过以上业务怡亚通获得了一定的融资，由于息差收入=费率的

加权平均值*应收账款周转次数*垫付比例，所以，由此可以看出，怡亚通完全可以通过高周转次数来弥补低收费率的劣势，这也正是怡亚通获利的秘诀

2、衍生金融交易

由于怡亚通在提供服务过程中常常涉及大量的美元购汇和结汇，因此其利用衍生金融工具，如外汇远期合约及利率掉期合约，以管理外汇及利率风险，降低购汇成本。怡亚通在进行衍生金融交易时一般

将人民币存款质押给银行，用于获得短期银行美元外汇借款，还有一部分人民币存款用于远期外汇交易保证金，以提供等值且有追索权利的融资额度及开具银行承兑汇票的质押。

在人民币升值的背景下，该举措为公司带来不菲的收入。据招股书披露，2006年，该业务曾为怡亚通贡献利润9450.17万元，占当年利润总额的76.28%。

二、怡亚通盈利影响因素

1、银行贷款利率

根据查验大量资料得知，在物流金融交易各方中，银行具有资金控制优势，所以国内的供应链融资多数也都是由银行主导。

怡亚通也不例外，怡亚通资金流的主要来源是通过股东担保获取银行信贷。随着业务量的扩大，近几年，怡亚通从银行获得的融资规模增长迅速，据查阅相关资料显示，截止到2015年，怡亚通银行累积借款金额已达294.62亿元。怡亚通从银行获取资金的成本将近12.79%，即便考虑相关优惠利率，其融资成本也在8.76-10.36%之间，如果银行利率上升，怡亚通的融资成本会随着规模的增加而大幅度提高，息差收入空间必将会受到一定的挤压。

2、怡亚通品牌弊端

怡亚通的客户主要为大型企业，面对这些客户，怡亚通议价能力有所不足。数据显示，近年来，怡亚通存货融资“息差”收入对利润总额的贡献呈弱化态势。

3、外汇衍生业务受经济波动的影响

虽然怡亚通整体盈利状况在外汇衍生交易业务的贡献下得到熨平，但是，这一收益是在人民币升值的背景下实现的。最近几年，由于经济的萎缩，当前的全球经济处于通货紧缩状态，在这种情况下，外汇衍生的开展并不能给企业带来很大的利润，甚至还会使企业发生亏损。

三、怡亚通扩大盈利空间解决方案

1、建立企业联盟

怡亚通可以利用企业品牌，联合同行业知名企业签订合作协议，建立一个全国性大型商业联盟来解决资金问题，建立一定的监管体系，比如构建企业信用监管警示系统，将企业信息公示与企业信用监管结合起来，依据信用分类、风险等级、监管职能，对企业实施信用分类监管，这样一来维护联盟和平气氛，避免“合体”企业之间的无效竞争。另外，通过联盟，怡亚通不但可以获得稳定低利率的贷款、提高公司的议价能力，还能通过信息的共享形成规模优势，提升供应链

金融服务效率。

2、大力进军快消领域

快消品（烟酒、食品饮料等）行业业务量大，注重时效性，需要具有能够快速响应的供应链系统平台，将不同渠道、不同方式、不同地点的众多的分散定单集中起来，及时地整合处理，进而实现订单的快速履行和及时交货，很多企业由于供应链协同性差，开展起来成本

高而效率低。但是，在这方面，怡亚通却独具优势。怡亚通的380

深度分销平台信息来源广泛，可以整合一起可以整合的资源，建立覆盖面广、响应快速的供应链分销系统，一是个体消费者可以直接在线上根据白条、周转贷款等购买，二是大卖场、批发商等可以根据订单信息通过怡亚通的金融服务下完成交易，从而使得快消品得以高效分销，通过系统，怡亚通可以用专业一体化的手段为客户打造差异化的服务，比如本来是送货至小区，公司可以替货主送货上门，提高用户体验，提高客户“粘性”，进而占据更多的市场份额扩大获利空间，

3、服务差异化，抓住大客户

注重全面打造独特品牌效应，为客户提供有用的个性化服务，比如在供应链金融服务中，怡亚通再为采购商送货的时候建立透明化的监督机制，全程避免暴力物流，并将配送路线、周转作业、货物状态信息等实时在公司系统平台上公布，通过信息定期发送使得交易双方可以随时了解货物在哪，状态如何，另外，和双方协调好之后，为避免回程空驶，怡亚通可以替分销商回收包装使得其能循环使用（包装循环利用发展前景广阔，怡亚通可实行“先予之后取之”战略，刚开始为了留住客户，可以免费或者低收费为分销商服务，之后，随着国家经济政策的完善、服务质量的改善以及品牌的推广，此业务盈利未来必大有可期），从而起到抓住客户、提高客户“粘性”的效果。

4、全面打造“互联网+供应链金融”模式