第九章 短期财务计划

第二节 短期财务政策
金额 最低点 持有成本 短缺成本 流动资产金额 CA* 图9-2 持有流动资产的成本 持有流动资产的总成本
第二节 短期财务政策
金额 当持有成本低于短 缺成本时，如低利 率时期，持有大量 的流动资产是有利 的，即采取宽松的 短期财务政策，见 左上图。反之，当 持有成本高于短缺 成本时，如高利率 时期，应持有少量 的流动资产，即采 取紧缩的短期财务 政策，见左下图。

（2）应收账款期间
365 365 57 （天） 应收账款周转率 6.4
应收账款周期

（3）经营周期 经营周期=存货期间+应收账款期间=111天+57天=168天
第一节 短期经营活动

2.现金周期的计算
应付账款周转率 销货成本 8200 9.（次） 4 平均应付账款 875
第二节 短期财务政策
短期筹资 金额 季节性变动 弹性政策 折中政策
严格政策
固定资产和 永久性资产 的一般增长 长期筹资
有价证券
图9-6 折中政策
时间
第三节 现金预算


一、现金预算的概念 二、现金流入 二、现金流出 三、现金余额
第三节 现金预算




一、现金预算的概念 现金预算预计和汇总了计划期内的现金流入量和流 出量以及现金流入量与现金流出量之间的差额，这 一差额表现为现金剩余或赤字。 现金预算是短期财务计划的一个主要工具，它可以 帮助财务经理识别短期的现金剩余或不足，研究短 期借款的需求。 现金预算可以按月、周甚至日来编制，常见的现金 预算是按季来编制的。
第一节 短期经营活动

一、净营运资本和现金 二、经营周期和现金周期
第一节 短期经营活动



一、净营运资本和现金 （一）净营运资本 净营运资本是指流动资产与流动负债的差额。 1.流动资产 流动资产是指现金和其它预期在1年内转换成现金 的资产。包括： （1）现金和现金等价物，包括货币、银行存款等。 （2）有价证券，主要是商业票据和国库券等。 （3）应收账款。 （4）存货，包括原材料、在产品和产成品等。
第一节 短期经营活动





（二）现金 基本的资产负债表恒等式可以写成： 净营运资本+固定资产=长期负债+股东权益 根据定义， 净营运资本=（现金+其它流动资产）-流动负债 将净营运资本代入资产负债表恒等式中，经整理有： 现金=长期债务+股东权益+流动负债-现金以外的 流动资产-固定资产
应付账款期间
365 365 39 （天） 应付账款周转率 9.4

现金周期=经营周期-应付账款期间 =168天-39天=129天
第二节 短期财务政策


公司在制定短期财务政策时，主要考虑流动资产的 投资规模和为流动资产筹资的策略。 一、流动资产的投资规模 二、流动资产的融资策略
第二节 短期财务政策
总成本 持有成本 短缺成本 流动资产金额 持有成本 短缺成本
CA* 金额 总成本
CA*
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
流动资产金额
第二节 短期财务政策


二、流动资产的融资策略 （一）公司总资产需求变动趋势 一般说来，公司的总资产需求包括流动资产 需求和长期资产需求。对于成长型公司来说， 总资产需求随着时间的推移而变化，这种变 化包括： （1）一般增长趋势，即随着时间的推移， 总资产需求呈趋势增长；
第一节 短期经营活动



2.现金周期 现金周期，又称现金周转期，是指从购买存货支付 现金到从应收账款上收回现金这一期间的长度。 现金周期=经营周期-应付账款周期
=存货周转期+应收账款周期-应付账款周期


应付账款周期是指公司购买各种资源（如原材料和 劳动力）的过程中延期支付的时间长度。
第一节 短期经营活动
第一节 短期经营活动



2.流动负债 流动负债是指预期在1年内（或者是长于1年的一 个营业周期内）必须用现金偿还的债务。包括： （1）应付账款，即应向其它公司偿还的款项。 （2）应付费用，包括应付工资和应交税金等。 （3）应付票据，如短期借款等。 3.净营运资本的经济意义 净营运资本的多少表明了公司长期资本来源在流动 资产上的投资金额，是衡量公司流动性的重要指标。
第二节 短期财务政策


2.短缺成本 所谓短缺成本是指随着流动资产投资水平上升而下 降的成本。当流动资产上的投资太低时，就会发生 短缺成本。比如，如果公司用光了现金，就会被迫 出售有价证券，如果公司用光了现金，而无法立即 出售有价证券，就必须借款，这种情形就做现金短 缺。如果公司卖光了所有的存货，就会出现存货短 缺，或者不能让顾客赊账，就会失去顾客。
第一节 短期经营活动





上述现金等式表明，有些活动会增加现金，有些活 动则会减少现金。 增加现金的活动（现金来源）： 增加长期债务（借入长期借款） 增加权益（发售股票） 增加流动负债（借入短期借款） 减少现金以外的流动资产（变现存货） 减少固定资产（出售固定资产）
第一节 短期经营活动




一、流动资产的投资规模 （一）流动资产投资政策的类型 流动资产投资政策有两种：宽松的短期财务政策和 严格的短期财务政策。 1.宽松的短期财务政策 这一政策也称为弹性短期财务政策，这一政策要求 公司持有较高的流动资产，以满足较高水平的流动 性要求。 这一政策的具体要求是：①持有高现金余额和有价 证券；②大额投资在存货上；③放宽信用条件，以 期提高应收账款水平。


（二）经营周期和现金周期的计算 假设某公司的资产负债表信息如下（单位：百万元）： 期初 2000 1600 750 期末 3000 2000 1000 平均 2500 1800 875
项目 存货 应收账款 应付账款

从最近的利润表可以得到如下信息（单位：百万元） 11500 8200
销售收入净额 销货成本
第三节 现金预算
第1季度 第2季度 第3季度 第4季度
销售收入（百万元） 200

300
250
400


该玩具公司年初的应收账款等于120百万元。应收 账款期间为45天，这意味着每一季度（90天）的 销售收入中有一半的款项要等到下一季度才能收回。 下面我们预测该玩具公司的现金回收额。 首先，期初的所有应收账款都将在45天之内收回， 即在当季内收回。 其次，上半季的销售收入也将在当季收回。
第一节 短期经营活动

1.经营周期的计算 （1）存货期间
存货周转率 销货成本 8200 3.28 （次） 平均存货 2500 365 365 存货周转期 111.（天） 3 存货周转率 3.28
应收账款周转率 赊销金额 11500 6.（次） 4 平均应收账款 1800
第二节 短期财务政策
短期筹资 金额 总资产需求
长期筹资
图9-5 严格筹资策略
时间
第二节 短期财务政策


3.折中的筹资政策 折中政策介于弹性筹资政策和严格筹资政策之间， 具体说来，是指公司长期筹资用于固定资产和永久 性流动资产投资，同时拿出一部分用于有价证券投 资。当存货和其他流动资产的季节性需求上升时， 公司首先卖掉有价证券，如还有现金缺口，就借入 短期借款；而当存货和其他流动资产的季节性需求 下降时，公司首先偿还短期借款，如还有现金剩余， 就买入有价证券。见图9-6.
第三节 现金预算



二、现金流入 大多数现金预算都是以销售预算为基础，因为大多 数现金流入都与销售相关。从销售中取得的现金流 入量取决于销售中现金销售与信用销售的比例，而 信用销售中现金回收的时间又是由信用条件和支付 方式决定的。 举例：某公司为玩具生产公司，其销售收入全部来 自玩具销售。经预测，该玩具公司在计划期1-4季 度的销售收入如下：
第二节 短期财务政策


（2）围绕着趋势的季节性的变动，即随着 时间的推移，伴随着总资产的趋势增长，资 产需求呈现季节性变动。 根据资产的上述趋势性变化，可以将资产分 为一般性增长的固定资产和永久性流动资产 以及季节性变动资产。见图9-3.
第二节 短期财务政策
金额 季节性 变动 总资产需 求
固定资产和永久性流 动资产的一般性增长
第二节 短期财务政策




（二）流动资产投资的最优水平 与流动资产投资相关的成本有两种：一是持有成本， 二是短缺成本。 1.持有成本 持有成本也称为置存成本，是指随着流动资产投资 水平上升而上升的成本。 持有成本又有两种： （1）持有流动资产的机会成本。与其他资产相比， 流动资产的报酬率非常低，如现金、有价证券、应 收账款等，因此，持有流动资产会发生机会成本。 （2）维持该资产而花费的成本。如应收账款管理 费、存货的仓储费等。





减少现金的活动（现金运用）： 减少长期债务（偿还长期债务） 减少权益（回购股票） 减少流动负债（偿还短期借款） 增加现金以外的流动资产（以现金购买存货） 增加固定资产（购买固定资产）
第一节 短期经营活动





二、经营周期和现金周期 （一）经营周期和现金周期的定义 短期财务涉及公司的短期经营活动。对于典型的制 造企业来说，其经营活动体现为购买原材料、支付 货款、生产和销售产品以及收回现金等。 由于原材料款项的支付与产品销售款项的回收并不 在同一时间发生，就会导致现金流入与流出的不同 步。 图9-1显示了一家制造企业的经营周期和现金周期。
第二节 短期财务政策
金额 总资产需求 有价证券
长期筹资
图9-4 弹性筹资策略
时间
第二节 短期财务政策


2.严格融资策略 这种策略是指公司的固定资产和永久性长期资产需 求由长期筹资来满足，当存货和其它流动资产季节 性需求上升时，公司就在短期内借入资金，而当存 货和其它流动资产季节性需求回落时，公司就偿还 短期借款。在这一策略下，公司持有的有价证券较 低。见图9-5.
第二节 短期财务政策



一般说来，短缺成本有两种： （1）交易或订购成本。交易成本是指将资产转化 为现金的成本，订购成本是指订购存货的成本。 （2）缺少安全储备的相关成本。这种成本包括丢 失销售收入、丧失顾客和打乱生产日程的成本。 以上分析表明，持有成本与流动资产投资规模正相 关，而短缺成本与流动资产投资规模负相关，因此， 为实现总成本最低，必须对持有成本和短缺成本进 行权衡，寻求流动资产投资的最优水平。如图9-2 所示，总成本曲线的最低点所对应的CA*即为流动 资产投资的最优水平。
第二节 短期财务政策



2.紧缩的短期财务政策 这一政策也称为严格的短期财务政策，这一政策要 求公司最大限度地减少现金和有价证券等流动性资 产，同时尽量减少存货的投资。 这一政策的具体要求是： ①保持低现金余额和小额的有价证券投资； ②在存货上少量投资； ③允许少许乃至禁止赊销，从而使应收账款最小化。
图9-3总资产需求趋势
时间
第二节 短期财务政策



（二）流动资产的融资策略选择 1.弹性融资策略 这一策略是指公司的总资产需求由长期筹资来满足， 当存货和其他流动资产需求下降时，就将多余的资 金投资于有价证券，而存货和其他流动资产需求上 升时，就出售有价证券。这种政策实际上是以有价 证券作为缓冲器。见图9-4.
第一节 短期经营活动
购买存货 支付货款 销售产品 回收现金
存货期间 应付账款期间
应收账款期间 现金周期 经营周期
图9-1 经营周期和现金周期示意图
第一节 短期经营活动





1.经营周期 经营周期是指从购买存货到销售产品实现现金收入 为止的时间。 经营周期=存货期间+应收账款期间。 存货期间是指从购买存货到销售产品所需的时间。 应收账款期间是指回收应收账款所需的时间。
第九章 短期财务计划





到目前为止，我们已经讨论过许多长期财务决策，像资本预 算、股利政策和资本结构等，在本章，我们开始讨论短期财 务。短期财务主要集中分析影响流动资产和流动负债的决策。 短期财务并没有广泛接受的定义。短期财务与长期财务之间 的最重要的差别在于现金流量的时间安排。短期财务通常涉 及发生在1年或1年以内的现金流入与流出，而长期财务则是 涉及发生在1年以上的现金流入与流出。 第一节 短期经营活动 第二节 短期财务政策 第三节 现金预算 第四节 短期债务融资 第五节 短期财务计划