金融市场学第一章金融市场概述

中南财经政法大学 曹永华
（二）金融资产及分类
金融资产是指一切代表未来 收益或资产合法要求权的凭证， 亦称为金融工具或证券。是与 实物资产相对应的。金融资产 本身并不是社会财富的代表， 对社会经济并没有直接的贡献， 而是间接起作用。因此，金融 资产是建立在债权或股权关系 基础之上，持有人有对未来现 金流的索取权。
金融自由化导致了金融竞争的 更加激烈，这在一定程度上促 进了金融业经营效率的提高。 金融市场上管制的放松，对金 融机构的稳健经营提出了较高 的要求，一旦处理不好，有可 能危及金融体系的稳定，并导 致金融动荡和经济危机。金融 自由化还给货币政策的实施及 金融监管带来了困难。
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金融市场的发展趋势

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第二节 金融市场的要素
一、金融市场的主体
含义
金融市场的主体是指金 融市场的参与者。作为 金融市场的参与者必须 是能够独立作出决策并 承担利益和风险的经济 主体，包括机构或个人 ，它们或者是资金的供 应者，或者是资金的需 求者，或者是以双重身 份出现。金融市场的主 体包括以下几个方面。 （一）政府部门 （二）工商企业 （三）居民 （四）存款性金融机构 （五）非存款类金融机构 （六）中央银行
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金融市场的特征
20 世纪 80 年代以来，由于信息处理和电子通 讯领域的科技进步，金融业取得了突飞猛进的发 展。出现了一些新的特点，主要表现在：
第一，融资手段多 样化。首先，金融 工具出现了全球性 的创新 ；其次，金 融市场的交易方式 开始多样化。
第二，融 资技术现 代化。
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（一）金融市场的形成
1609年，荷兰阿姆期特丹证券交易所（有形市场起源） 18世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所）
一战后美国纽约金融市场的兴起
二战后新兴发展中国家金融市场（新加坡、韩国等）
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（二）金融市场的发展
前提条件 推动力量
发达的商品货币经济。
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第一节 金融市场的界定
一、金融市场的形成与发展 1.货币的出现标志着金融市 场开始萌芽。 2.银行的出现标志着现代金 融市场的初步建立 。 3.证券业的发展是金融市场 形成和完善的推动力。 4.信用形式的发展使各类金 融子市场得以形成和发展。
（一）金融市场的形成
金融市场形成的确 切年代在学术界还 没有一个定论，一 般认为有形的、有 组织的金融市场大 约形成于 17 世纪的 欧洲大陆。
2007年2月13日美国新世纪金 融公司（New Century Finance） 发出2006年第四季度盈利预警。 面对来自华尔街174亿美元逼 债，作为美国第二大次级抵押 贷款公司——新世纪金融公司 在2007年4月2日宣布申请破产 保护、裁减54%的员工。这一 举措正式引爆了次贷危机的导 火索。
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梧 桐 树 协 议
梧桐树协议确立了两个重要原则： 股票经纪人只能与其他经纪人进行交易, 股票交易佣金不得低于0.25%
梧桐树协议被认为是美国金融业排除政府影响，进行行业 自律的开始。1791年，美国联邦政府助理财政部长威廉· 杜 尔投机案发生，许多纽约市民遭到财产损失。在此背景下， 各家经纪商决定通过协商的方式制定公共管理条例，实现金 融市场的自我规范，这样既可以平息公众的愤怒，同时又可 以避免政府介入约束机制。 1817年3月8日，交易者联盟在梧桐树协议的基础上草拟出 《纽约证券和交易管理处条例》，1863年，纽约证券和交易 管理处改名为纽约证券交易所。 虽然原来的梧桐树已于1865年在一次雷雨中死去，但是 “梧桐树”这一代称仍持续下来。时至今日，《经济学人》 的金融专栏仍名为“梧桐树专栏”。
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第一章 金融市场概览
教学要点： 金融市场的界定 金融市场的要素 金融市场的分类 金融市场的功能
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在现代经济系统中，有三类重要的市场 对经济的运行起着主导作用，这就是要 素市场、产品市场和金融市场。
要素市场 是分配土 地、劳动 与资本等 生产要素 的市场
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华尔街的故事之二
华尔街金融危机
华尔街,不仅是国际金融中心的象征,更是世界财富的聚集地。 然而在2007年,次贷让“活跃”过度的华尔街品尝到了苦涩, 伴随着金融巨头一个个倒下,“次贷危机”逐渐成为盘旋在 华尔街头顶的秃鹫,并向世界各地蔓延。
概念
起因
次贷危机（subprime crisis）又 称次级房贷危机，也译为次债危 机。它是指一场发生在美国，因 次级抵押贷款机构破产、投资基 金被迫关闭、股市剧烈震荡引起 的金融风暴。它致使全球主要金 融市场出现流动性不足危机。
与 商 品 市 场 的 区 别
1.交易的对象不同，即金融市场上的交易对象具有特殊性。
2.交易的过程不同，即金融市场的借贷活动具有集中性。 3.交易的场所不同，即金融市场的交易场所具有非固定性。
4.交易的价格不同，即金融市场上的价格具有一致性。 5.交易商品的使用价值不同，即金融市场上交易商品的使用 价值具有同一性。 6.交易的双方不同，即金融市场上的买卖双方具有可变性。
一是场所说，即将金融市场视为金融商品交易的场 所。传统意义上的市场是指买卖双方聚集交易的地 方，金融商品的买主和卖主（或他们的代理人或经 纪人）在交易所的一个中心地点见面并进行交易。
国内外 学者对 金融市 场的多 种定义：
二是机制说，即认为金融市场是金融资产交易和确 定价格的机制。在金融市场上，供求双方讨价还价， 最终确定金融资产的价格，并通过金融资产的交易， 将盈余单位的资金转移到赤字单位。 三是关系说，即认为金融市场是金融资产供求关 系的总和以及债权与股权关系的总称。
华尔街的故事之一—形成
1653年，一群荷兰移民忙 忙碌碌地在纽约市曼哈顿 岛接近南端的地方竖起了 一排高12英尺的原木墙， 目的是保护自己免受印第 安人和英国人的袭击与骚 扰。32年后，一群测量人 员沿着这排木墙画下了建 设街道的白线，并给这条 还不存在的街道起了一个 名字，WallStreet。
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金融交易方式的演进 。
金融市场发展历程大致上可以分为以下几个阶段： 第一阶段，第一次工业革命到19世纪中叶。 第二阶段，从19世纪中叶到第一次世界大战前。 第三阶段，从第一次世界大战到上世纪60年代。 第四阶段，20 世纪 60 年代至今。
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二、 金融市场的概念与特征
（一）金融市场的内涵
梧桐树协议
在此之后的100多年里，华尔街一直默默无 闻，直到1792年5月17日。 这一天，24个在街头买卖股票的经纪人聚 集在华尔街68号前的一棵梧桐树下，开始讨 论起有价证券交易的条件和规则。讨论的结 果就是举世闻名的《梧桐树协议》，协议具 有中世纪行业协议的性质，它规定24个签约 者进行债券买卖时，彼此之间享有优惠，以 统一、固定的比率提取佣金。
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2007年8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下 两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。至此 ，次贷危机开始席卷美国、欧盟和日本等世界主 要金融市场，进而演变为全球金融危机。 2008年9月15日-20日短短的6天，无疑是震撼世 界的一周。近200年来逐渐形成的华尔街金融 版图，正遭遇“地毯式”的剧变，破产和另类 并购是本周华尔街的关键词。有着158年辉煌 历史的雷曼兄弟公司轰然倒下，美林集团易主 美国银行，大摩也传寻求合并；保险巨头美国 国际集团（AIG）终获政府援手；美国最大储 蓄银行—华盛顿互惠银行也在为避免破产而苦 寻买主……还有更多“涉雷”、“涉贷”的坏 消息在路上。曾经春风得意，制造着财富繁荣 和资本神话的华尔街金融机构，如今又向全球 输出着恐慌与危机。
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一、金融市场的主体
1、基于金融活动动机分类
筹资者和投资者 投机者、套利者、套期保 值者 监管者
2、基于自身特性的金 融市场主体的分类
非金融中介：政府部门、工商企业、居民 金融中介
存款性金融机构：商行、储行、信用社
（三）金融工程化 ：
（四）资产证券化 ：
所谓金融工程是指将工程思 维引入金融领域，综合采用 各种工程技术方法设计、开 发新型的金融产品，创造性 地解决金融问题。 原因：社会经济制度的变革 和电子技术进步。 双刃剑：东南亚金融危机， 索罗斯 vs 英国政府的英镑 之战。
所谓资产证券化（Asset Securitization），是指把流动 性较差的资产通过商业银行或 投资银行的集中及重新组合， 以这些资产作抵押来发行证券， 实现了相关债权的流动化。资 产证券化的主要特点是将原来 不具有流动性的融资形式变成 流动性的市场性融资。
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（二）金融自由化
原因
金融自由化的主要表现： 1．减少或取消国与国之 间对金融机构活动范围的 限制。 2．对外汇管制的放松或 影 解除。 3．放宽金融机构业务活 响 动范围的限制，允许金融 机构之间的业务适当交叉。 4．放宽或取消对银行的 利率管制。
1．经济自由主义思潮的兴起。 2．金融创新的作用。 3．金融的证券化和全球化的影响。
产品市场 则是商品 和服务进 行交易的 场所
在经济系统中引 导资金的流向， 沟通资金由盈余 部门向短缺部门 转移的市场即为 金融市场
经济史学家声称：早在古希腊时代，当第一张借 据(IOU)产生的那一刻，金融市场就出现了。金 融市场需要解决的核心问题就是：如何在不确定 的环境下，对资源进行跨期的最优配置。
四是结构说，即金融市场是货币市场、资本市场、 外汇市场、黄金市场的总和。
（一）金融市场的内涵
金融市场是指资金融 通的场所，是由货币 资金的借贷、金融工 具的发行与交易，以 及外汇和黄金的买卖 活动所形成的市场。 简单地说，金融市场 是实现货币资金借贷 和办理各种金融工具 发行与交易的总称。