基于资本引入战略的资产负债表分析——以苏宁易购为例

传统的资产负债表分析所常用的方法，通过计算企业的各种财务指标而对企业的偿债能力、营运能力等进行计算和分析判断。然而，仅通过单个指标的计算和趋势分析，就对企业财务状况进行评价，显然过于片面不够合理。

1 企业融资战略对资产负债表的影响

1.1 从资产负债表分析企业的资本引入战略

资产负债表的右边反映了企业的负债和所有者权益，这两项构成了企业的资产，对企业的负债与股东权益按照其来源结构做进一步考察会发现，企业负债和股东权益的主要部分可以分成四类，即经营性资源、金融性资源、股东入资资源和股东留剩资源。对这些资源的利用体现的即是企业的资本引入战略。

经营性负债是企业日常经营活动中所获得的资源，本质是企业对商业信用资源的引入和利用。金融性负债是企业从资本市场或者金融机构获得的债务融资。

在资产负债表上，反映股东入资的项目包括股本和股东入资引起的资本公积，是企业发展的原动力。股东留剩资源是指企业实现的利润中，没有分配而留存在企业的权益部分。主要表现为盈余公积和未分配利润。股东留剩资源的规模形成既取决于企业的盈利能力，也取决于企业的股利分配政策。

1.2 企业资本引入战略对财务分析传统指标的影响

资产负债表中，企业采用的战略类型决定企业的各项资产结构。资产的规模和结构在一定程度上又影响企业的发展方向。从企业战略来审视企业财务报表，能够从宏观上把握诸多信息。对传统财务报表分析后作进一步的完善和补充，使企业从战略高度出发，更加关注企业长期利益，避免分析的片面性，弥补传统分析的不足。2 苏宁易购案例分析

2.1 苏宁易购及其资本引入战略分析

2.1.1 公司简介

苏宁易购集团股份有限公司，于2004年在深交所上市，是家电零售业中唯一具备线上线下双向销售及服务能力的企业。在较好的宏观经济环境下，受益于消费品质升级，消费需求得到逐步的释放，零售行业企稳回升，向好发展。

2.1.2 负债和所有者权益结构分析

基于苏宁易购2017年年度财务报告的数据，以应付账款、应付票据、预收账款、应付职工薪酬、其他应付款（与经营活动有关的部分）为基础计算的经营性负债合计为489.89亿元，比2016年同比增长5.13%。以短期借款、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债、应付利息、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券为基础计算的金融性负债合计为153.13亿元，比2016年同比增长7.34%。

综合上述分析，可以得出苏宁2017年负债结构：经营性负债占总负债的66.51 %，而金融性负债占33.49%。纵观近三年苏宁的负债结构，2015年和2016年经营性负债占总负债分别为70.06 %和69.29 %，而金融性负债占总负债分别为29.94%和30.31%。可以看出，其金融性负债比重呈逐年增长态势，经营性负债的比重有所下降，但仍占绝大比例。这说明苏宁对商业信用资源的引入和利用比较充分。

据2017年苏宁合并资产负债表显示，企业的股本和资本公积两个项目之和约为452.91亿元，盈余公积和未分配利润之和约为 213.63亿元。

首先，分析近三年苏宁集团的股东入资情况：

从年报中可以得到，2016年，苏宁集团的股东入资来源大大增加，占负债和所有者权益的比重也由2015年的16%提高至36%。这是由于苏宁在当年非公开发行普通股19.27亿股，增加资本公积约271.7亿元。经报表附注获悉，苏宁在2016年融资282亿元引入了淘宝19.99%股权，是出于战略转型的考虑。2013年苏宁改名为苏宁云商，预示着其电商转型，然一直没有起色，所以苏宁需要互联网思维，盘活在账面上的资产，使遍布全国的物流集散和仓储中心发挥更大的价值，苏宁完备的物流仓储管理与淘宝成熟的电商平台实现了战略上双赢，增强了企业的竞争力。

其次，分析苏宁集团的股利分配政策：近三年一直是高派现的股利分配政策。

企业留剩资源规模增长缓慢，2017年公司显著增加，这与其多元化战略投资有关，苏宁易购着手去电器化及经营品类的扩充，集团还向保险、金融、快递、物流等多方面发展，以在行业中逐步巩固自己的领先地位。

总的来说，苏宁集团的留剩资源占总资产比重逐年下降，这说明苏宁易购的盈利能力尚未完全释放，积累的留存收益规模小，难以对企业的战略特别是融资战略形成强有力的支撑。

2.1.3 资本引入战略

综合上述分析，可以得出支撑苏宁发展的资源结构，依次为：经营性负债、股东入资资源、股东留剩资源和金融性负债。因此，可以认为其是经营性资源驱动发展战略。该战略可以最大限度地降低公司的资本使用成本，同时固化企业与上下游企业的业务与财务联系，使其成为整体上的经济联盟体，增强竞争优势。（下转140页）

基于资本引入战略的资产负债表分析

——以苏宁易购为例

宋伊南

（西安石油大学 经济管理学院，陕西 西安 710065）

［摘 要］随着财务报表分析理论和实践的发展和创新，传统的财务分析方法显得有些单薄，结论难以支撑。本文从融资战略对资产负债表的影响出发，以苏宁易购为例，首先分析公司的资本引入战略，然后运用传统指标分析方法对苏宁易购的资产负债表进行初步分析，以结合本公司的资本引入战略分析对传统指标的影响，在传统财报分析后作进一步的完善。

［关键词］资本引入战略；资产负债表分析；传统分析；苏宁易购

［中图分类号］F275 ［文献标识码］A

［收稿日期］2018-07-14

［作者简介］宋伊南（1995—），女，河南省洛阳市人，西安石油大学经济管理学院2017级在读硕士研究生，研究方向：财务分析。

企业发展到一定阶段之后，民营企业就不再满足于内部审计的风险控制职能，他们要求将内部审计上升到服务企业上，因此民营企业要根据自身发展的阶段准确定位内部审计职能。另外民营企业也要强化内部审计机构的独立性和权威性，保证内部审计机构的独立性，针对民营企业经营管理模式的家族式，民营企业可以采取内部审计外包的方式，将民营企业的内部工作交给专门的审计服务机构负责，以此强化内部审计结构的公正性。二是树立现代审计观念，建立价值增值型内部审计。民营企业面临的风险具有多样化特点，因此民营企业要实现内部审计的增值保值职能是一项有着长远意义的工作。

4.2 发挥民营企业的内部审计职能

一是要促进民营企业产权的多元化发展，民营企业要积极借助资本市场完善企业的内部治理结构，比如民营企业要积极引入社会投资者，以发行新股和产权转移的方式实现民营企业产权的多元化发展。二是促进民营企业管理模式的现代化。民营企业要想获得长远的发展就必须优化权力分配，积极引进职业经理人制度，通过引进高级管理人才从而实现民营企业的健康发展。同时民营企业的所有者也要对现有的管理权限进行适度分权，实现内部审计工作的独立性。除此之外，民营企业还要建立完善的规章制度，良好的规章制度是避免家族式管理模式弊端的有效途径，因此民营企业要建立完善的内部控制制度，体现内部审计工作的权威性。三是健全内部审计业绩评价体系。民营企业只有建立健全内部审计业绩评价体系才能够有效引导公司的内部审计工作，内部审计制度必须要重视财务指标与非财务指标的因素，根据企业自身特点，结合市场需求制定与衡量各个比率标准，以此促进民营企业内部评价的实效性。

4.3 改进内部审计的方式和方法

民营企业要从改进内部审计的方式方法入手，实现民营企业的健康发展：首先民营企业内部审计的理念要进行改变，将内部审计的所有职能在企业经营中得以体现，而改变以往的以财务监督为主的内部审计模式，并且要将内部审计融入到企业发展的全过程，建立事前、事中以及事后相融合的内部审计体系，其次民营企业要大力发展财务信息管理体系，积极发展信息化内部审计技术，通过构建审计信息化平台，实现对民营企业财务的实时监控，避免国民营企业经营过程中出现财务风险问题;最后规范民营企业内部审计的流程，重视内部审计结果。

5 结语

随着我国社会主义市场经济的不断发展，民营企业的经济效益和获得效益的期望也在不断增加，同时国家企业法改革也给了家族式企业很大的机会与挑战，只有这样才能在内部审计工作中坚持公平、公正的原则，才能对企业经营过程中存在的问题提出准确的判断。降低民营企业内部损失与危害，最大程度使得民营企业能够获得的最大利益，并充分利用国家对民营企业会计的规范与制度、实现民营企业运行利益的最大化使企业工作为民营企业创造更大的经济效益，为我民营企业的发展与进步提供更多的经验。

[参考文献]

[1] 王禾雨.我国上市公司内部审计问题探讨[J].东北财经大学学

报,2014(04).

[2] 张韵.政府问责制建设中的经济责任审计问题探讨[D].江西

财经大学,2014.

[3] 汤小芳.我国民营企业的内部审计问题探讨[D].江西财经大

学,2013.

（上接138页）

2.2 资产负债表传统指标分析法的分析

2.2.1 资产周转情况分析

从近三年的数据上看，苏宁易购的存货周转率由2015年的8.49上升到2017年的10.32；应收账款周转率2015-2017年分别为215.57，162.16，105.88；流动资产周转率由2015年的2.49下降到2017年的2.17。总资产周转率2015-2017年分别为1.57,1.30,1.26，呈下降趋势。单从资产周转情况指标上看，苏宁易购的应收账款周转率和总资产周转率有所下降，显示着公司营运能力的减弱。

2.2.2 财务风险分析

单从指标上来分析，流动比率、速动比率越大，偿债能力越强，通常认为流动比率为2，速动比率为1时较为合适。苏宁2015-2017年的流动比率一直在1.3左右徘徊，速动比率始终不足1，说明苏宁的短期偿债能力较差。一般来说，资产负债率越小，企业偿债能力越强，比较保守的经验判断一般为不高于50%，然而苏宁易购的资产负债率2015-2017年分别为63.75%，49.02%，46.83%，并不符合保守的长期偿债能力要求。

因此，依据传统的财务比率分析可以发现苏宁不但短期的债务偿还能力较低，而且其长期负债的风险也很大。

2.3 基于资本引入战略的资产负债表分析

2.3.1 股东入资资源带来的营运指标下降

苏宁在2015年和2016年分别通过非公开发行股票募集资金，使得公司资产规模进一步扩大由此带来流动资产、总资产周转率有所下降。又因为2016与淘宝互持股份，以及公司业务发展带来相关应收款项增加，应收天猫货款和合并天天带来的应收款项的增加，带来了应收账款周转天数增加。

2.3.2 经营性负债融资带来的短期偿债指标偏低

根据苏宁易购年报的相关资料，了解到多年来公司坚持强化商品研究、商品采购能力，形成了一定的商品管理能力和供应链合作能力；另一方面，公司始终坚持专业化的品类经营策略，形成对每个品类的商品管理能力、客户研究能力、市场推广能力与服务保障能力，在开放的基础上形成苏宁自身的能力，形成了良好的企业信誉和形象。苏宁对商业信用资源的大量引入正是企业综合实力和良好形象的体现，同时这种商业信用融资也能最大限度地降低资本成本，由此引起的企业高负债不一定表明企业的高风险，反而可能反映了企业的竞争优势。

3 结论

通过苏宁易购的案例分析，可以发现片面地关注传统偿债能力指标并不一定能够得出真实可信的结论。倘若基于战略对资产负债表进行分析，就可以挖掘到负债和所有者权益结构背后的战略意义，不仅可以弥补指标分析法的不足，而且能在一定程度上反映战略实施的效果及影响。

[参考文献]

[1] 张新民.负债与股东权益:企业的资本引入战略[J].财务与会

计,2015(21).

[2] 李建凤.基于企业战略的财务报表分析——以格力电器为例

[J].财会通讯,2017(08).

[3] 陈若晴.财务报表分析方法及其改进[J].财会月刊,2010(28).