第七章证券投资

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第七章
四、债券投资的风险
(一) 系统风险 1.利息率风险 2．购买力风险 （二）非系统风险
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1．违约风险
2.流动性风险 3.期限性风险
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1．债券投资的优点 （1）本金安全性高 （2）收入稳定性强 （3）市场流动性好
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五、债券投资的优缺点
2．债券投资的缺点
（1）购买力风险较大 （2）没有经营管理权
本期收益率 年现金股利 100 % 股票购买价格
2．持有期收益率 （1）短期股票投资的收益率
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如果投资者持有股票时间不超过一年，不用考虑 资金时间价值，其持有期收益率可按如下公式计算：
K＝（P1－P0）+D/P0×100%
【例7－12】2008年2月9日，宇通公司购买四方公司每 股市价为64元的股票，2009年1月，宇通公司持有的 上述股票每股获现金股利3.90元，2009年2月9日， 宇通公司将该股票以每股66.50元的价格出售。则投 资收益率为：
I n t M V t (1 r ) n t 1 (1 r )
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【例7－1】某债券面值为1000元，票面利率为8％，期 限为10年，每年付息一次。某企业要对这种债券进 行投资，当前的市场利率为6％，问债券价格为多少 才能进行投资。 解：该债券的价值为： P＝1000×8%×(P/A,6%,10)＋1000×(P/F,6%,10) ＝80×7.36＋1000×0.558＝1147.2（元） 即该债券的价格必须低于1147.2元时，投资者才 能购买。 如果该债券每半年付息一次，其他条件不变，其 价值为：
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第二，配置资本的功能，即通过证券的发行与交 易，按利润最大化的要求对资本进行分配。 3．证券的特点 （1）证券的产权性 （2）证券的收益性 （3）证券的流通性 （4）证券的风险性 （二）证券的种类 1.按证券的发行主体不同分类 证券按照其发行主体的不同，可为政府证券、 金融证券和公司证券三种。 2.按证券的期限长短不同分类
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（3）长期持有股票，股利固定增长的股票估计模型
设基年股利为D0，D1为预期第1年的股利，每年股利比 上年的增长率为g，则：
D 0 (1 g) D1 V k -g Kg 【例7－10】现代公司准备购买东方红汽车股份有限 公司的股票，上年每股股利为1元，预计以后每年以4 ％的增长率增长，现代公司经分析，认为必须得到 10%的报酬率，才能购买东方红汽车股份有限公司的 股票，则该种股票的内在价值应为：
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【例7－11】民生银行2010年的每股收益为0.66元，若 市盈率为10倍，则民生银行股票的内在价值为： 0.66×10 = 6.6（元）
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三、股票投资的收益 1．本期收益率 本期收益率，是指股份公司以现金派发股利与本期股 票价格的比率。表明持有期内某年的收益水平，用 下列公式表示：
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4．满足季节性经营对现金的需求 5．取得对相关企业的控制权
四、证券投资的对象与种类 （一）证券投资的对象 1．债券 （1）政府债券 （2）金融债券 ①根据利息的支付方式，金融债券可分为附息金融债 券和贴现金融债券。 ②根据发行条件，金融债券可分为普通金融债券和累 进利息金融债券。
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V
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1 1 4％） （＋ 17.34(元） 10％－4％
即东方红汽车股份有限公司的股票价格在17.34元 以下时，现代公司才能购买。 2.市盈率模型 股票价值＝行业平均市盈率×普通股每股收益
普通股每股收益 净利润 优先股股利 普通股股数
每股市价 市盈率 每股收益
M V M ( P / F , r , n) n (1 r )
【例7－3】某债券面值为1000元，期限为5年，以折现 方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场 利率为8%，问价格为多少时，企业才能购买？
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由上述公式得： V=1000×（P/F,8%，5） ＝1000×0.681＝681（元） 即：该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。
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（二）到期收益率的计算
【例7－8】M公司债券面值为1 000元，票面利率为9％， 目前市价为1 100元，还有10年到期，则由关系式：
90 1000 1100 t (1 y ) (1 y )10 t 1
通过逐次测试，再运用插值法可得到：该债券的到 期收益率y＝7.54％。
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K
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(990 900 ) / 2 5% 900
3．贴现债券持有期收益率的计算 【例7－7】某企业于2008年6月6日投资900元购进一张 面值1000元，票面利率6％，每年12月31日付息一次 的债券，并于2009年1月6日以950元的市价出售。则 持有期收益率为： K＝〔（950－900）+1000×6%〕/900×12/6×100% ≈24.44％
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三、证券投资的含义与目的 （一）证券投资的含义 证券投资是指企业通过购买有价证券的形式， 以期获得收益或其他长远权利的投资行为，它属于一 种间接投资，是企业对外投资的重要组成部分。 1．证券投资集价值贮藏、增值、流通于一身 2．证券投资较好地实现了投资者与筹资者的沟通 3．证券投资的多样化可以分散投资者的风险 （二）证券投资的目的 1．暂时存放闲置资金 2．与筹集长期资金相配合 3．满足未来的财务需求
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主体的主要条件。
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第一，信息公开的有效性，这是一个以发行者为 第二，信息从被公开到被接收的有效性，这个条 件主要受各种客观因素的影响。 第三，投资者对信息做出判断的有效性，这是一 个以投资者个人为主体的主观条件。 第四，投资者实施投资决策的有效性，这个条件 主要受投资者在实施投资决策过程中各种客观因素 的影响。
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二、效率市场假说 （一）效率市场假说的含义 效率市场假说就是关于证券市场价格对相关信息 反映程度的假定。按照该假说，资本市场的有效性， 是指市场根据新信息迅速调整证券价格的能力。 （二）有效资本市场的三种形式 1．强式有效市场（也称完全有效的资本市场） 2．次强式有效市场 3．弱式有效市场 （三）有效资本市场的前提条件与现实约束 要使有效的市场在现实中得以建立，需要具备四个 条件：
债券投资是企业通过在证券市场上购买各种债券 （国债、金融债券、公司债券）进行的投资
1．债券投资属于债权性投资 2．债券投资风险较小。 3．债券投资收益较稳定。 4．债券的市场流动性较强。
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二、债券的估价
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（一）债券的一般估价模型 债券价值是由其未来的现金流入量的现值决定的， 其未来的现金流入量由未来的利息收入和到期偿还 的本金组成。
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按期限长短的不同，可分为一年内到期的短期证券和 期限长于一年的长期证券。 3.按证券的收益状况不同分类 按给投资者带来的收益状况不同，可分为固定收益证 券和变动收益证券。 4.按证券所体现的权益关系不同分类 按所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。 5.按证券收益的决定因素不同分类 按收益的决定因素不同，可分为原生证券和衍生证券。 6.按证券所体现的经济内容不同分类 按所体现的经济内容不同，可分为债券、普通股、优 先股、商业票据、银行承兑汇票、投资基金等。
4．内在价值
V

t 1

Dt (1 r ) t
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5．市场价值 6．清算价值 （二）股票的估价 1.股利贴现模型 （1）短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型
V
twk.baidu.com1 n
dt Vn (1 k ) t (1 K ) n
（2）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型 D V K
1000 1000 10% 5 V 1020 (元） 5 （ ＋8％） 1
即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。
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（四）零息债券的估价模型 零息债券又称贴现债券，是指票面不标明利率，发行 时以低于面值的价格出售，到期以面值偿还的债券。 其价值实质上为本金的现值，计算公式为：
三、债券投资收益 债券投资的收益包括两个部分： 第一是按票面价值和票面利率支付的利息 第二是债券买卖的差价收益。 （一）持有期收益率的计算
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1．息票债券持有期收益率的计算公式：
I ( P P0 ) / n 1 K P0
【例7－5】 M公司于2000年1月1日以924.16元 购买一张面值为1 000元、期限为5年的债券， 其票面利率为8％，每年1月1日计算并支付一 次利息，该债券于2002年1月1按市价953.26 元的价格出售，则该债券的持有期收益率为：
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1000 8% (953 .26 924 .16) / 2 K 10.23% 924 .16
2．到期一次还本付息且单利计息的债券持有期收益 率的计算公式： ( P P0 ) / n K 1 P0
【例7－5】正大公司于2007年1月1日以900元的价格购 买了一张当日发行的、面值为1 000元、期限为5年、 票面利率为6％、到期一次还本付息的债券，该债券 于2009年1月1按市价990元的价格出售，则该债券的 持有期收益率为:
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第一节
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证券投资概述
一、证券的含义与种类 （一）证券的含义 1．证券的概念 证券是由特定主体 ， 根据国家有关法律法规发行 （或签发）的，代表一定权利的一种信用凭证或法律凭 证，用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取 得应有的权益。 证券有广义与狭义两种概念。 广义的证券包括商品证券、货币证券和资本证券。
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P＝1000×4%×(P/A,3%,20)＋1000×(P/F,3%,20) ＝40×14.8775＋1000×0.5537＝1148.8（元） 可见，付息次数越多，债券价值越大。 （二）息票债券的估价模型 息票债券是定期付息，到期还本的债券，其每期 支付的等额利息相当于一个普通年金。 V = I ( P/A , r , n ) + M( P/ F, r, n) （三）到期一次还本付息且不计复利的债券估价模型 这种债券的价值实际上是未来到期日所收到本利和 的折现价值，我国很多债券属于一次还本付息且不计 复利的债券，其估价计算公式为：
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股票投资
第三节
一、股票投资的特点 1．股票投资是股权性投资 2．股票投资的非返还性 3．股票投资收益较高但不稳定 4．股票的市场流动性较强 5．股票投资的风险较大 二、股票的估价 （一）股票的相关价值
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1.票面价值 2．发行价值 3．帐面价值
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（资产总额 负债总额 优先股权益）） 普通股每股帐面价值＝ 普通股股数
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（3）公司债券 2．股票 （1）一线股、二线股和三线股 （2）红筹股与蓝筹股 （3）成长股、热门股、绩优股、投机性股、周期股、 防守性股、表现股 （4）ST股和PT股 3．投资基金 （二）证券投资的种类 1．债券投资 2．股票投资 3．组合投资
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证券投资
债券投资
第二节
一、债券投资的特点
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M M i n V M (1 in) ( P / F , r , n) n (1 r )
【例7－2】某企业拟购买一种到期一次还本付息的债券， 该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10％，不 计复利，当前市场利率为8％，该债券发行价格为多少 时，企业才能购买？
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商品证券是证明持有人有商品所有权或使用权的凭 证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权，持有 人对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。 货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索 取权的有价证券。 资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系 的活动而产生的证券。 狭义的证券即指资本证券，资本证券是证券的主要 形式。 2．证券的功能 第一，筹资功能，即为经济的发展筹措资本。
K＝（66.5－64+3.9）/64×100%＝10%
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（2）长期股票投资的收益率
因为涉及的时间较长，所以投资收益率的计算要 考虑资金时间价值因素，显得较为复杂。其计算公 式如下：