我国燃料油期货市场与国际主要期货市场相关性实证分析

关键词 ：燃料油期 贷 Ｇ ａ ｇｒ ｒ ｎ ｅ 因 ８０３
文献标识码 ：Ａ
文章编号 ｓ４ － ６ ８Ｆ （ ０ １０ － ０ ６ ０ ４ １ １／ ２ １ ） １０ ２ － ５
国 内众多企业提 供这一金 融工具进行套 期保值 ， 增强 燃料油是 目前我围石油及石 油产品中市场化程度 国内企业抵抗 “ 价格波动风险”的能力， 从而在国际竞
来 ，据统计 ，截至２ ０年８ ５ ０９ 月２ 日共计 １１个交 易 日， ２８
燃 料油期货各 月合 约累 计成交 已达２ ｆ 吨 ，累计交易 品交易所 （ １Ｌ ＮＹＭＥ Ｘ）正式交易 ，到现在 已经有十 几
金额６ 万亿 元 ，累计交割１ ３ ４ ． ８ ３ ． 万吨 。且上 海燃料 油 年 的历史 ，其市场运行平稳 ，市场机 制比较 成熟 ，对 ０
理 工大 学经 济与贸易 学院数 量 经济 学硕 士 究方 向为投 资决 策、 险管理 与金 融工程 。 研 风
２ 场 ６聿
ｆ ２ 第期 ｛ ｏ年 ２ ｆ １ 括 １
系 涵盖 了世 界 原油 交 易量 的一大 半 。而我 国 上海 燃 条件 ：①均值 Ｅ ） 与时间ｔ 无关 ；②方差 Ｖｔ ） ａ 是 料油 期货 自２ ０ 年８ ５ ０ ４ 月２ 日上市 五年来 ，上海期 货交 有限的 ，并不 随着时间的推移发生变化。 易所 的燃 料 油 期货 交 易量 仅 次于 纽 约 商业 交 易所 上 如果 一个时 间序列 是非 平稳 的 ，则 其均值和方 市的ｗ ＴＩ 轻质 低 硫原 油期 货 和伦 敦国 际 石油 交 易所 差 将随 时 间 ｆ 变化 ，若 经过 ｄ阶差 分后该 序列可 以转
期货的规则体系经受住 了检验 ，尤其是面对２ ０ 年 的 国际燃料 油期货市场有着深远影响 。伦敦 国际石 油交 ０８ 国际金 融危机 的冲击和原油期货市场 的大起大落 ，上 易所 （ Ｐ Ｉ Ｅ）是欧 洲最重要 的能源期货和 期权的交 易 海燃料油 期货 市场未 发生风 险事件 ，充分表 明上海燃 场所 ，是 世界石 油交易中心之一 ，伦敦国际石油交 易
一 ，
引 言
较高 的一个 品种 ，燃料油 期货 也是我 国期货监管部 门 争 中处于更 加有力的地位 ；另一方面 也有利于我国主
于２ ０ 年８ ５ ０ ４ 月２ 日批 准上市 的第一个 期货新品种 。我 动参与国际原油 定价 ，在国际原油价格 的形 成中具有 国燃 料油 消 费量 大 ，过 去我 国燃 料 油资 源 的供应 量 更大的话语权 ， 亚太石油定价体系中争取 有利地位， 在 中 ，进 口资源大约 占到一半 以上 。燃料 油市场 价格波 从 而更好地维 护国家利益和经济 安全 ，为我 国国民经 动比较剧烈 ，过去其价格主要受到新加波 、纽 约 、伦 济的长期可持续发展作出更大贡献。因此， 本文通过研 敦 等国际主要油品期货市场的影响 。我 国在上海燃料 究上海燃 料油期货市场 与国际主要燃料油期货市场 如 油 期货未 上市前 ，其期货主要是在新加坡市场上进行 纽约 、 伦敦之间的相关关系 ， 定量的分析上海燃料油期 交 易 ，新 加坡燃料油 期货市场上约一半的交 易量主要 货市场在国际燃料油期货市场上的定价影响程度 。 是来 自于我 国内地 。但 自上海燃料 油期货上市五年以 ＝，数据选择与处理 美 国燃料 油 （ ＴＩ 期货 自１９ 年 已经在纽约商 ｗ ） ９１
杨建辉
杨 仁 美
广 东 广 州 ５０ ０ ） １０ ６
（ 南 理 工 大学 经 济 与 贸 易 学 院 华
摘要 ：本文通过利用Ａ Ｆ Ｄ 单整检验 、协整关 系 验、Ｇ ａ ｇ ｒ 检 ｒ ｎ ｅ 因果关 系检验和Ｊ ｈ ｎ ｅ 多重协整检 ｏ ａ ｓｎ
验 ，对 中国上海、纽 约和伦敦三地 交易所 的燃料 油期 贷市场 日收盘价 的相 关性进行 实证 分析 。实证
（ Ｐ 上 市的布 伦特 原油期 货 ，已成为全 球第三 大 化为平稳序列 ，则称 该序列 为 ｄ阶单整 （ｎｅｒｔ ｎ Ｉ Ｅ） ｉｔｇａ ｏ ） ｉ
能源期货期权 品种 。因此 ，本 文研究 的数据主要是 取 序列 ，记为， ） 。对序列平稳性检验可以通过单位 根方法进行检验 ，常 用的检验方法有Ｄｉｋ ｙ Ｆ ｌ ｒ ｃ ｅ — ｕ１ ｝ ｅ佥 自上海燃料 油 期货交 易所 （ ＨＦ Ｓ Ｅ）、纽 约商业 交 易
一
用，一方面有利于我国形成自己的燃料油定价机制，为 系的一 部 分 ，包括 现货 及远 期 合 约市场 ，该价 格 体
作 者 简介 ｔ 建 辉 ， 杨 博士 后 ， 华南理 工大 学工商 管理 学院教 授 、 士生 导 师， 究方 向为投 资决 策与风 险 管理 、 融 工程 与经济 等： 仁 美， 南 硕 研 金 杨 华
料油期货 的～整 套交 易交割规则 、风 险控制制度 、技 所 的原 油价格 是 观察 国际 市 场油 价走 向的 一个 晴雨
术支持系统较为完 备 ，这 为我 国逐 步推出原 油期货和 表 ，其设计的布伦特原 油期货合约是一个高度灵活的 成品油期货奠定 了坚 实的基础 。 规避风 险及进行交 易的工具 ，现 在原油平均 日交易量 上 海 燃料 油 期货 上市 主 要有 以下 两个 方 面 的作 直 保持在６ ０ 多万桶左右 ，且是 布伦特原 油定 价体 ５０
结 果表 明 ，上 海一 敦和 纽 约一 敦之 间的 协整 关 系存 在 ，纽 约和 伦 敦 两 市场 燃 料 油期 货 日收 益率 互 为 伦 伦
Ｇ ａ ｇｒ ｒ ｎ ｅ 因果关系，上海、纽约和伦敦燃料 油期贷市场之间存 在 多重协整 关系，说明市场之间存在一
种 稳 定 的 均衡 关 系， 尤其是 纽 约与 伦 敦 两成 熟 市场 间 互 动 密 切 ，且三 者 之 间 还 具有 长期 的 均衡 关 系。