《资产证券化理论》PPT课件
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资产证券化概述39页PPT
关于规范信贷资产转让及信 贷资产类理财业务有关事项 的通知
关于进一步规范银行业金融 机构信贷资产转让业务的通 知
商业银行资产证券化风险暴
（三）我国资产证券化法律制度的缺陷
试点时间过长
试点法规零散
内容偏于原则和适用范 围有限
时，发起人就予以弥补，在偿还投资者权益后有剩余，发起人就予以获
取，这样常会被认为SPV对发起人还有追索权，“真实销售”的目的就难以达
到。
•
实践中，通常由SPV设置利差账户——专门用于存储收到的资产现金流总量扣
除投资者权益、费用和损失后盈余的账户——的形式来处理。等到偿付完投资
者权益和相关费用后，再根据资产转让合同中规定的分成比例在发起人和
券化及其相关业务，限制其发生其他负债而仅以证券化资产为担保发行ABS
（资产支持证券），并对投资者偿付权益和支付相关费用。除非取得合伙人或董
事的同意，不得修改SPV组织文件或使SPV参与其他商业活动； 其次，认真应对各类SPV的债权人，确保投资者对资产的优先权益。对于因
接受证券化的SPV，应取得债权人签署的书面保证，同意他们的债权请求 权按照服务协议或证券化现金流有关的其他合同文件中设定的款项偿付 优先权顺序，将其紧紧限定于对证券化资产的有限追索上，同时在主要 的投资者权益全部偿付之掐你，不会采取任何措施来强制偿付属于他们 的款项或使SPV结业清算；
露有关事项
露行为
公告
（律所律
所出具法
律意见书
的主要内
容）
2012.05. 中国人民 中国人民银 部门规 对试点工
17
银行，中 行、中国银 范性文 作中基础
立法状况（续二）其他
颁布时间
2006
第七章 资产证券化ppt课件(全)
第一节 概 述
二、资产证券化的起源和发展
资产证券化的起源可追溯到20世纪60年代末的美国。当时承担美国大 部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构，主要是储贷协会和储蓄银行 。由于共同基金和投资银行的迅速发展，使储贷协会和储蓄银行的资 金来源受到威胁，大量储蓄资金被提取，竞争实力下降，经营状况恶 化。而这一时期的住宅抵押贷款需求却大幅度上升，远远超出了储蓄 机构的放贷能力，美国传统的住房融资体系面临着挑战，市场呼吁新 的融资技术。为了摆脱这一困难局面，美国政府决定启动并搞活住宅 抵押贷款二级市场，以缓解储蓄金融机构资产流动性不足的问题。
第三节 资产证券化的类型
二、根据证券化资产的真实销售特征与对现金流处理方式的不同进行分类
(三）转付证券 转付证券是根据投资者的偏好不同对证券化资产产生的现金流进行重 新安排，同时兼具部分过手证券与资产抵押证券特征的一种债权凭证 (四）抵押担保证券 抵押担保证券是一种高层次的转付证券，其核心技术在于利用长期的 、按月支付的抵押现金流去创造短期、中期、长期不同级别的证券。 担保抵押券的最大特点是对债券采取了分档技术，所谓分档是指根据 投资者对期限、风险和收益的不同偏好，将抵押担保债券设计成不同 档级的债券。由于抵押担保证券的评级不同，从而能够满足不同投资 者的偏好。 (五）剥离式担保证券 剥离式拇保证券是一种衍生抵押证券抵押贷款产生的本金和利息按不 同比例支付给两种债券的恃有人，把基础担保品产生的现金流分割后 在证券持有者之间按比例摊销。典型形式是只得利息类证券和只得本 金类证券
二、基本运作流程
（四）信用增级 为吸引投资者并降低融资成本，必须对资产证券化产品进行信用增级( 或称信用强化、信用提升），以提高拟发行证券的信用级别。对资产 支持证券进行信用增级是资产证券化的一个重要环节。
资产证券化ABS详细ppt课件
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
认购人向管理人缴纳认购资金，截至时间为缴款截止下午15：00 点；
（1）管理人于专项计划设立日下午17：00点钱将募集资金划拨
至专项计划账户；
（2）管理人聘请会计师事务所多专项计划账户内的募集资金进
T
专项计划 行验资，会计师事务所出具验资报告； 设立日 （3）管理人宣布专项计划城里人；
（4）托管人根据管理人指令，于计划设立日下午17：00前将专
XX融资租赁有限公司
资产证券化(ABS)解析
汇报人
2016.
目录 Contents
1 资产证券化基本概念 2 资产证券化国内外发展 3 资产证券化关键要点 4 资产证券化案例分析
01
资产证券化的基本概念
◎资产证券化的含义
◎资产证券化对企业的好处
◎资产证券化的类型
◎资产证券化的交易结构
◎资产证券化的参与主体
资产证券化的参与主体
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
《资产证券化业务》PPT课件
只获得本金类证券principal-only class, PO 抵押利率下跌时PO证券价格上涨，IO类证券价格下 降
11
第四节 资产证券化的风险管理
一、风险种类 1.提前偿付风险 借款人不受惩罚的提前偿还贷款，贷款人因许可这 种提前支付的权利而承受的风险 2.信用风险 3.证券化发行 ⑴第三方风险 ①发起人风险②信用增级机构风险③受托管理人风险
第七章 资产证券化业务
第一节 概述
1
一、产生和发展 1.起源 1968年政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券 1970年美国国会通过紧急住宅抵押贷款法，成立联 邦住宅贷款抵押公司，发行抵押贷款参与证书 1981年联邦国民抵押协会发行已抵押贷款作保证的 资产担保证券 2.发展 1985年发行由租赁担保票据提供担保的资产担保证 券，开始对住宅抵押贷款以外的资产进行证券化 扩展到欧洲、拉美、亚洲
7
第三节 资产证券化的基本种类
1.过手证券pass-through securities
委托信用增级机构进行信用增级
信用提高
出售资产组合
信用增级机构
发行人SPV
发起人/服务人
发行证券 对证券评级
承销商
销售证券
投资人
评级机构
8
2.资产支持证券
信用评级
评级机构
发行人
100%所有权
资产组合产生的现金流
2
二、基本内涵 将缺乏流动性但可以产生未定的可预见未来现金流 的资产按照某种共同特征分类，形成资产组合，并 以这些资产为担保发行可在二级市场上交易的固定 收益证券，据以融通资金的技术和过程 ⑴发起人 金融机构或企业 解决流动性问题
真实销售降低风险 ⑵发行人 特殊目的实体special purpose vehicle 按真实销售标准从发起人处购买基础资产，负责资 产的重新组合，委托信用增级机构或自身对基础资 产进行信用增级，聘请评级机构，选择服务人、
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第四节 资产证券化的风险管理
一、风险种类 1.提前偿付风险 借款人不受惩罚的提前偿还贷款，贷款人因许可这 种提前支付的权利而承受的风险 2.信用风险 3.证券化发行 ⑴第三方风险 ①发起人风险②信用增级机构风险③受托管理人风险
第七章 资产证券化业务
第一节 概述
1
一、产生和发展 1.起源 1968年政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券 1970年美国国会通过紧急住宅抵押贷款法，成立联 邦住宅贷款抵押公司，发行抵押贷款参与证书 1981年联邦国民抵押协会发行已抵押贷款作保证的 资产担保证券 2.发展 1985年发行由租赁担保票据提供担保的资产担保证 券，开始对住宅抵押贷款以外的资产进行证券化 扩展到欧洲、拉美、亚洲
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第三节 资产证券化的基本种类
1.过手证券pass-through securities
委托信用增级机构进行信用增级
信用提高
出售资产组合
信用增级机构
发行人SPV
发起人/服务人
发行证券 对证券评级
承销商
销售证券
投资人
评级机构
8
2.资产支持证券
信用评级
评级机构
发行人
100%所有权
资产组合产生的现金流
2
二、基本内涵 将缺乏流动性但可以产生未定的可预见未来现金流 的资产按照某种共同特征分类，形成资产组合，并 以这些资产为担保发行可在二级市场上交易的固定 收益证券，据以融通资金的技术和过程 ⑴发起人 金融机构或企业 解决流动性问题
真实销售降低风险 ⑵发行人 特殊目的实体special purpose vehicle 按真实销售标准从发起人处购买基础资产，负责资 产的重新组合，委托信用增级机构或自身对基础资 产进行信用增级，聘请评级机构，选择服务人、
资产证券化理论课件
第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理
一、资产证券化的核心原理
2、相对估价法
根据某一变量，如收益、现金流、账面价值或销售额等，考 察同类“可比”资产的价值，借以对一项新资产进行估价。
适用于实体资产证券化。
3、期权估价法
使用期权定价模型来估计有期权特性的资产的价值。 适用于证券资产证券化中的衍生品估价。
•22
第二章 第一节 资产运营的一般模式
四、资产证券化趋势
2、从金融中介机构角度看
资产证券化作为一种有效的融资渠道和专业化金融服务，成 为金融中介竞争的新手段。
3、从政府监管的角度看
监管的压力促使证券化参与各方为了规避管制而突破传统模 式，进一步寻求新的证券化方式；政府的推动则是资产证券 化能突破制度、法律上的约束，促进证券化的发展。
2、资产运营的对象是资产的四种价值形态。
3、资产运营注重资产的流动性，强调资产价值形态变换的便利 性。
4、资产运营实际上是一种资产结构优化的过程。资产价值形态 的结构包括空间、时间和风险结构。
5、资产运营的收益主要来自资产优化组合后效率提高所带来的 经济收益的增加，即资产价值的提高。
•资产证券化理论
即人们手持的现金和活期存款。 现金资产是资产运营的起点和终点。
实体资产
包括有形资产和无形资产。 实体资产的运作是价值创造的源泉。
信贷资产
债权资产和负债。
证券资产
指各种有价证券，包括权益类证券和债务类证券，或分为基 础证券和衍生证券。
•资产证券化理论
•9
第二章 第一节 资产运营的一般模式
美国财务会计准则委员会：
资产是某一特定主体由于过去的交易或事项而获得或控制的可预期 的未来经济利益。
第七章 资产证券化《信托与租赁》PPT课件
信托与租赁
分档 A级 B级
发行规 模 (亿元)
表7—1建元1期发行情况
信用等 发行方 利率
级
式
加权平 均期限 (年)
流动性
26.7
AAA 簿记建 基准利 3.15
银行间
档
率+1.1%
债券市
场流通
2.04
A
簿记建 档
基准利 10.08 率+1.7%
银行间 债券市 场流通
信托与租赁
C级 次级 合计
0.53 0.91 30.17
2.资产证券化的运作流程
信托与租赁
图7—1 资产证券化的运作流程 信托与租赁
图7—2 过手证券的交易结构 信托与租赁
(2)抵押债券
图7—3 抵押债券的交易结构 信托与租赁
图7—4 抵押担保债券的交易结构 信托与租赁
3.住房抵押贷款支持证券的主要风险
(1)违约风险 (2)提前偿付风险
7.2.2 信用卡应收款支持证券
表7—1建元1期发行情况
BBB
簿记建 基准利 2.41
档
率+2.8%
未评级 建行自 留
12.41
信托与租赁
抵押物所在 城市
表7—2建元1期基础资产情况
贷款余额 贷款笔数 平均每笔余
(亿元)
额
(万元)
初始抵押率 (%)
上海
16.95
5 862
28.91
68.03
无锡
1.46
1 357
10.76
61.56
信托与租赁
(2) 特定目的机构或特定目的受托人(SPV),也是资产证券化产品的发行人,可以由信托机构 担当。SPV受让发起人的基础资产,或受发起人委托持有资产,并以该资产为基础重新组合 后发行证券化产品。选择SPV时,通常要求满足所谓破产隔离条件,即发起人破产对其不产 生影响。 (3) 各类中介机构,主要包括受托管理人,负责保证资金和基础资产的安全,收取、保存、记录 和支付资产组合产生的现金收入; (4) 资产证券化产品的投资者,即资产证券化产品发行后的持有人。
分档 A级 B级
发行规 模 (亿元)
表7—1建元1期发行情况
信用等 发行方 利率
级
式
加权平 均期限 (年)
流动性
26.7
AAA 簿记建 基准利 3.15
银行间
档
率+1.1%
债券市
场流通
2.04
A
簿记建 档
基准利 10.08 率+1.7%
银行间 债券市 场流通
信托与租赁
C级 次级 合计
0.53 0.91 30.17
2.资产证券化的运作流程
信托与租赁
图7—1 资产证券化的运作流程 信托与租赁
图7—2 过手证券的交易结构 信托与租赁
(2)抵押债券
图7—3 抵押债券的交易结构 信托与租赁
图7—4 抵押担保债券的交易结构 信托与租赁
3.住房抵押贷款支持证券的主要风险
(1)违约风险 (2)提前偿付风险
7.2.2 信用卡应收款支持证券
表7—1建元1期发行情况
BBB
簿记建 基准利 2.41
档
率+2.8%
未评级 建行自 留
12.41
信托与租赁
抵押物所在 城市
表7—2建元1期基础资产情况
贷款余额 贷款笔数 平均每笔余
(亿元)
额
(万元)
初始抵押率 (%)
上海
16.95
5 862
28.91
68.03
无锡
1.46
1 357
10.76
61.56
信托与租赁
(2) 特定目的机构或特定目的受托人(SPV),也是资产证券化产品的发行人,可以由信托机构 担当。SPV受让发起人的基础资产,或受发起人委托持有资产,并以该资产为基础重新组合 后发行证券化产品。选择SPV时,通常要求满足所谓破产隔离条件,即发起人破产对其不产 生影响。 (3) 各类中介机构,主要包括受托管理人,负责保证资金和基础资产的安全,收取、保存、记录 和支付资产组合产生的现金收入; (4) 资产证券化产品的投资者,即资产证券化产品发行后的持有人。
第四章资产证券化ppt课件
（一）确定基础资产并组建资产池
原则上只要拟证券化的资产能够在未来一定 的时间内带来稳定可靠的现金流量，都可以 进行证券化操作。
精选课件ppt
11
第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（二）组建SPV
SPV（即特殊目的机构、特设机构或特定目 的公司）是专门为证券化而成立的具有独立法 律地位的实体。该公司的经营范围有严格的法 律限制，如不能发生证券化业务以外的任何资 产和负债，不能破产等
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7
第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
2、剥离债券（IP、IO）是将一笔基础资产 组合现金流剥离为只付本金和只付利息的两种 不同债券。
精选课件ppt
8
第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
3、担保抵押债券是对转递债券的抵押品或者 其他贷款组合的现金流再进行重新分配而产生 的债券。
精选课件ppt
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14
第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（五）进行信用增级
为改善发行条件，SPV必须进行信用增级。 通常把发行的证券分解为高级证券和次级证券， 意在用高收益的次级证券本息支付顺序上的滞 后处理，来保证低收益的高级证券获得本息的 优先支付。此外还办理金融担保，主要措施是 提供保险公司担保合约、第三方担保、银行信 用证等，目的是提高证券的信用级别。
一、资产证券化的运作流程
（四）完善交易结构并进行内部信用初评
即SPV参与各方协调，落实资产证券化所需 要的服务，并确定各自的责任。包括：与原始 权益人指定的资产池服务公司签订贷款服务合 同；与原始权益人共同确定托管银行，签订托 管合同并与银行达成必要时提供流动性支持的 周转协议；与证券商达成证券承销协议等。
原则上只要拟证券化的资产能够在未来一定 的时间内带来稳定可靠的现金流量，都可以 进行证券化操作。
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第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（二）组建SPV
SPV（即特殊目的机构、特设机构或特定目 的公司）是专门为证券化而成立的具有独立法 律地位的实体。该公司的经营范围有严格的法 律限制，如不能发生证券化业务以外的任何资 产和负债，不能破产等
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第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
2、剥离债券（IP、IO）是将一笔基础资产 组合现金流剥离为只付本金和只付利息的两种 不同债券。
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第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
3、担保抵押债券是对转递债券的抵押品或者 其他贷款组合的现金流再进行重新分配而产生 的债券。
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第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（五）进行信用增级
为改善发行条件，SPV必须进行信用增级。 通常把发行的证券分解为高级证券和次级证券， 意在用高收益的次级证券本息支付顺序上的滞 后处理，来保证低收益的高级证券获得本息的 优先支付。此外还办理金融担保，主要措施是 提供保险公司担保合约、第三方担保、银行信 用证等，目的是提高证券的信用级别。
一、资产证券化的运作流程
（四）完善交易结构并进行内部信用初评
即SPV参与各方协调，落实资产证券化所需 要的服务，并确定各自的责任。包括：与原始 权益人指定的资产池服务公司签订贷款服务合 同；与原始权益人共同确定托管银行，签订托 管合同并与银行达成必要时提供流动性支持的 周转协议；与证券商达成证券承销协议等。
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活
[ 汉字部件构造 ]：氵千口
1
第二章 资产证券化理论
教学内容和要求 本章介绍资产证券化的理论和信贷资产证券化 的途径。要求通过本章学习，掌握资产证券化 的原理以及信贷资产证券化的方法。
2
第二章 资产证券化理论
内容安排
第一节 资产运营的一般模式 第二节 资产证券化的核心原理和基本原理
3
第二章 资产证券化理论
狭义的概念：资产运营是 通过产权经营实现资产保 值增值。
广义的概念：指公司对其 可以支配的所有资源进行 优化配置，以实现最大程 度的资产增值目标的过程。
11
第二章 第一节 资产运营的一般模式
二、资产运营的一般模式
从整个经济资源配置的角度定义：
资产运营是以价值为中心的导向机制，它以资产价 值形态的管理为基础，通过资产的优化配置和资产 结构的动态调整，实现资产最大化增值的目标。
20
第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
在银行间市场的试点共两批。首批共发行三单 产品，分别是建行、国开行在2005年至2006年 推出的，总规模为130亿元。
截至2008年11月，三年的时间，信贷资产支持 证券的发行总额约为668亿元，在银行间债券市 场共发行了19单，而同期债券市场规模达19万 亿元。在西方成熟市场经济国家，资产证券化 产品占债券市场的比重在20%以上。
三、资产运营一般模式中的资产证券化
广义资产证券化循环图：
现金资产
实
信
证
体
贷
券
资
资
资
产
产
产
资产证券 化
证券资产
16Biblioteka 第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
实体资产证券化：
是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。 主要形式有：
1、股票发行与上市 2、债券的发行与上市 3、不动产证券的发行与上市 4、产业投资基金的发行与上市
美国财务会计准则委员会：
资产是某一特定主体由于过去的交易或事项而获得或控制的可预期 的未来经济利益。
经济学家的定义：
费雪：资产是所有可导致收入增加的东西。
5
第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
本课程的定义：
资产是能够给其所有者带来可预期的未来经济收益 的能力。
理解该定义的关键点：
12
第二章 第一节 资产运营的一般模式
二、资产运营的一般模式
（二）资产运营的特点
1、资产运营是以价值为中心的导向机制，要求在经济活动中始 终以资产最大化增值为目标。
2、资产运营的对象是资产的四种价值形态。 3、资产运营注重资产的流动性，强调资产价值形态变换的便利
性。 4、资产运营实际上是一种资产结构优化的过程。资产价值形态
2、根据资产变现的速度，可分为流动资产和固定资 产。
7
第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
3、根据资产在社会资本运动中的地位和作用，可分 为金融资产和非金融资产。
4、根据资产与所有者分离情况，可分为主动资产和 被动资产。
8
第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
第一节 资产运营的一般模式
4
第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
（一）资产的定义 几种定义
国际会计标准委员会：
一项资产所体现的未来的经济利益是其直接或间接带给企业现金或 现金等价物的潜能。这种潜能可以是企业经营能力中的部分生产能 力，也可以采取可转换为现金或现金等价物的形式或减少现金流出 的能力，诸如以良好的加工程序降低生产成本。
实体资产
包括有形资产和无形资产。 实体资产的运作是价值创造的源泉。
信贷资产
债权资产和负债。
证券资产
指各种有价证券，包括权益类证券和债务类证券，或分为基 础证券和衍生证券。
10
第二章 第一节 资产运营的一般模式
二、资产运营的一般模式
（一）资产运营的定义 从企业的角度考察资产
运营的概念：
信贷
第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
广义的资产证券化:
某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的 资产运营方式，包括实体资产证券化、信贷资产证 券化、证券资产证券化、现金资产证券化。
狭义的资产证券化：
信贷资产证券化。
15
第二章 第一节 资产运营的一般模式
的结构包括空间、时间和风险结构。 5、资产运营的收益主要来自资产优化组合后效率提高所带来的
经济收益的增加，即资产价值的提高。
13
第二章 第一节 资产运营的一般模式
二、资产运营的一般模式
（三）资产运营的一般模式
资产运营的一般模式是投资银行学的基础理论。 资产运营的一般模式图示：
现金
实体
证券
14
18
第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
证券资产证券化：
将证券作为基础资产，以该证券的现金流或与现金流相关的 变量为基础发行证券。
现金资产证券化：
指现金的持有者通过证券投资将现金转换为证券的过程。
19
第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
5、根据资产的价值形态不同划分
从价值形态对资产的划分，四种资产的形态并不是相 互对立和排斥的，同一资产可以以不同的价值形态存 在。
现金资产
资产的价值形态
实体资产 信贷资产
证券资产
9
第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
现金资产
即人们手持的现金和活期存款。 现金资产是资产运营的起点和终点。
17
第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
信贷资产证券化：
把缺乏流动性但具有未来现金收入流的信贷资产（如银行的 贷款、企业的应收账款）经过重组形成资产池，并以此为基 础发行证券。
按照被证券化资产种类不同，可分为住房抵押贷款证券化 （MBS）、资产支持证券（ABS）以及担保债务凭证（CDO）。
（1）收益性——最本质的含义 （2）风险性——未来的不确定性 （3）产权明确性——明确所有者 （4）非消费性——拥有资产的目的是为了获得收益，而不
是通过消费获得效用。 （5）多样性——资产具有多种形式。
6
第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
（二）资产的分类
1、根据资产存在的形式，可分为有形资产和无形资 产。
[ 汉字部件构造 ]：氵千口
1
第二章 资产证券化理论
教学内容和要求 本章介绍资产证券化的理论和信贷资产证券化 的途径。要求通过本章学习，掌握资产证券化 的原理以及信贷资产证券化的方法。
2
第二章 资产证券化理论
内容安排
第一节 资产运营的一般模式 第二节 资产证券化的核心原理和基本原理
3
第二章 资产证券化理论
狭义的概念：资产运营是 通过产权经营实现资产保 值增值。
广义的概念：指公司对其 可以支配的所有资源进行 优化配置，以实现最大程 度的资产增值目标的过程。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
二、资产运营的一般模式
从整个经济资源配置的角度定义：
资产运营是以价值为中心的导向机制，它以资产价 值形态的管理为基础，通过资产的优化配置和资产 结构的动态调整，实现资产最大化增值的目标。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
在银行间市场的试点共两批。首批共发行三单 产品，分别是建行、国开行在2005年至2006年 推出的，总规模为130亿元。
截至2008年11月，三年的时间，信贷资产支持 证券的发行总额约为668亿元，在银行间债券市 场共发行了19单，而同期债券市场规模达19万 亿元。在西方成熟市场经济国家，资产证券化 产品占债券市场的比重在20%以上。
三、资产运营一般模式中的资产证券化
广义资产证券化循环图：
现金资产
实
信
证
体
贷
券
资
资
资
产
产
产
资产证券 化
证券资产
16Biblioteka 第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
实体资产证券化：
是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。 主要形式有：
1、股票发行与上市 2、债券的发行与上市 3、不动产证券的发行与上市 4、产业投资基金的发行与上市
美国财务会计准则委员会：
资产是某一特定主体由于过去的交易或事项而获得或控制的可预期 的未来经济利益。
经济学家的定义：
费雪：资产是所有可导致收入增加的东西。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
本课程的定义：
资产是能够给其所有者带来可预期的未来经济收益 的能力。
理解该定义的关键点：
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
二、资产运营的一般模式
（二）资产运营的特点
1、资产运营是以价值为中心的导向机制，要求在经济活动中始 终以资产最大化增值为目标。
2、资产运营的对象是资产的四种价值形态。 3、资产运营注重资产的流动性，强调资产价值形态变换的便利
性。 4、资产运营实际上是一种资产结构优化的过程。资产价值形态
2、根据资产变现的速度，可分为流动资产和固定资 产。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
3、根据资产在社会资本运动中的地位和作用，可分 为金融资产和非金融资产。
4、根据资产与所有者分离情况，可分为主动资产和 被动资产。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
第一节 资产运营的一般模式
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
（一）资产的定义 几种定义
国际会计标准委员会：
一项资产所体现的未来的经济利益是其直接或间接带给企业现金或 现金等价物的潜能。这种潜能可以是企业经营能力中的部分生产能 力，也可以采取可转换为现金或现金等价物的形式或减少现金流出 的能力，诸如以良好的加工程序降低生产成本。
实体资产
包括有形资产和无形资产。 实体资产的运作是价值创造的源泉。
信贷资产
债权资产和负债。
证券资产
指各种有价证券，包括权益类证券和债务类证券，或分为基 础证券和衍生证券。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
二、资产运营的一般模式
（一）资产运营的定义 从企业的角度考察资产
运营的概念：
信贷
第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
广义的资产证券化:
某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的 资产运营方式，包括实体资产证券化、信贷资产证 券化、证券资产证券化、现金资产证券化。
狭义的资产证券化：
信贷资产证券化。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
的结构包括空间、时间和风险结构。 5、资产运营的收益主要来自资产优化组合后效率提高所带来的
经济收益的增加，即资产价值的提高。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
二、资产运营的一般模式
（三）资产运营的一般模式
资产运营的一般模式是投资银行学的基础理论。 资产运营的一般模式图示：
现金
实体
证券
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
证券资产证券化：
将证券作为基础资产，以该证券的现金流或与现金流相关的 变量为基础发行证券。
现金资产证券化：
指现金的持有者通过证券投资将现金转换为证券的过程。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
5、根据资产的价值形态不同划分
从价值形态对资产的划分，四种资产的形态并不是相 互对立和排斥的，同一资产可以以不同的价值形态存 在。
现金资产
资产的价值形态
实体资产 信贷资产
证券资产
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
现金资产
即人们手持的现金和活期存款。 现金资产是资产运营的起点和终点。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
三、资产运营一般模式中的资产证券化
信贷资产证券化：
把缺乏流动性但具有未来现金收入流的信贷资产（如银行的 贷款、企业的应收账款）经过重组形成资产池，并以此为基 础发行证券。
按照被证券化资产种类不同，可分为住房抵押贷款证券化 （MBS）、资产支持证券（ABS）以及担保债务凭证（CDO）。
（1）收益性——最本质的含义 （2）风险性——未来的不确定性 （3）产权明确性——明确所有者 （4）非消费性——拥有资产的目的是为了获得收益，而不
是通过消费获得效用。 （5）多样性——资产具有多种形式。
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第二章 第一节 资产运营的一般模式
一、资产的定义和分类
（二）资产的分类
1、根据资产存在的形式，可分为有形资产和无形资 产。