第四章 投资机制与投资监管.ppt

2.债券成本
Kb
Ib 1 T
B(1 FB )
（公式4-3）
式中：Kb为债券资本成本； Lb为所得税税率；B 为债券筹资额（借款本金）；Fb为债券资筹资费率。
3.股票成本
Kb
V
D
1
f
（公式4-4）
式中：D为年股利；V为股本；f为股票筹资费用率
4.留存收益成本
（1）股利增长模型法
Kcs
Dc Pc
1.市场价值权数 2.目标价值权数
（三）边际资本成本
第三节 筹资风险的衡量
东北财经大学出版社
一、筹资风险的含义
筹资风险又称财务风险（financial risk），它是 指投资者因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能 性和企业利润（股东收益）的可变性。
二、筹资风险产生的根源
（一）筹资风险的内因分析
1.负债规模 2.负债的利自率 3.负债的期限结构
（二）筹资风险的外因分析 1.经营风险 2.预期现金流入量和资产的流动性。 3.金融市场
三、筹资风险的类型
（一）经营风险及营业杠杆
经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。
其公式为：
EBIT
DoL
EBIT Q
Q
（公式4-10）
式中：DOL为经营杠杆系数；△EBIT为息税前利润变动 额；EBIT为变动前息税前利润； △Q为销售变动量；Q为变 动前销售量。
（公式4-13）
EBIT
或
DFL EBIT EBIT I
（公式4-14）
式中：DFL为财务杠杆系数；△EPS为每股利润变动额； EPS为每股利润；I为利息。
四、财务风险的测量
（一）期望值分析
期望自有 资金利润
期望全部资金利润
自有资金 （
借入资金 期望资金利润率
借入资金率 ）
（二）标准离差分析
（三）决定资本成本高低的因素
1.总体经济环境 2.证券经济环境 3.企业内部的经营和融资状况 4.融资规模
二、资本成本的确定
（一）个别资本成本
1.长期借款成本
Kl
It 1 T L1 Ft
（公式4-2）
式中：Kl为长期借款年利息；T为所得税税率；L为 长期借款筹资额（借款本金）；FL为长期借款筹资费率。
（三）自筹资金方式
1.内部资金 （1）累计折旧 （2）资本金 （3）资本公积金 （4）盈余公积 （5）未分配利润 （6）出售资产收益
2.外部资金 （1）外部短期资金 ① 票据贴现 ②银行短期贷款 ③应付账款 ④预收账款 （2）外部中长期资金 ①银行中长期贷款 ②融资租赁
（四）证券筹资方式
目前企业证券融资方式主要有股票、债券、投资基金等
假定企业的成本—销售—利润保持线性关系，变动成
本在销售额中所占有的比例不变，固定成本也保持稳定，
经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。这两种公司
式：
公式1： DOLQ
Q(P V ) Q(P V ) F
（公式4-11）
式中：DOLQ为销售额为Q时的经营杠杆系数；P为产
wenku.baidu.com
品单位销售价格；V为产品单位变动成本；F为固定成本总
C
式中：Kes 为留存收益成本；Dc为预期年股利额； Pc为普通股市价；G为普通股股利年增长率。
（2）资本资产价模型法
Ks Kb RPC
（公式4－7）
式是：KB为债务成本；RPＣ为股东比债权人承担 更大风险溢价
（二）加权平均成本
n
KW k jW j j 1
（公式4-8）
式中：Ｋw为加以平均资本成本；Ｋj为第j种 个别资本成本；Wj为第j种个别资本占全部资本 的比得（权数）
额。
公式2：
s vc DOLs S VC F
式中：DOLS为销售为S时的经营杠杆系数；S为销售额
VC为变动成本总客。
在实际工作中，公式1可用于计算单一产品的经营杠杆 系数；公式2除了用于计算单一产品外，F还可以用于计算 多种产品的经营杠杆系数。
（二）财务风险及财务杠杆
EPS
公式为：
DFL
EPS EBIT
第二节 资本成本分析
东北财经大学出版社
一、资本成本概述
（一）资本成概述
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 从广义上讲，企业筹措和使用任何资金，不论是短期还 是长期，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹措和使 用长期资金（含自有资本和供入长期资金）的成本。
k D 100% SF
（公式4-1）
（二）投资筹集的意义
二、筹资渠道及筹资方式
（一）财政渠道及筹资方式
1.财政投资沿革 财政投资是国家利用财政预算收入进行的投资。
2.财政筹资方式 （1）以无偿征收方式筹集资金。 （2）以国家信用方式筹集资金。 （3）通过补偿性收入筹集资金
（二）银行渠道及筹资方式
1.银行主权资金 2.存款 3.国内金融债卷 4.保险基金 5.投资共同基金 6.借入国外资金
2.资本与资本结构
资本成本是指企业筹体和使用资金而付出代价。 从广义上讲，企业筹集和使用任何资金，不论是短 期还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅 指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期 资金）的成本。
3.财务风险与财务杠杆
财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带 来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担 较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起的 收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债 务资本比率较低时，财务风险就小。
第四章 投资筹资分析
第一节 筹资渠道与筹资方式
东北财经大学出版社
一、筹资概述
筹资就是投资主体进行投资资金的筹措，即投资 者通过各种筹资渠道，运用各种筹资方式来吸收聚集 建设资金的活动，它属于投资运动全过程的起始阶段， 是投资链条中不可缺少的得要环节。
（一）筹资中的基本概念
1.自有资金与借入资金 自有资金也称主权资金或自有资本，是经济实体 依法长期拥有、控制、自主调配使用的资金，包括 资本金、资本公积、盈余公积、未分配利润等。
式中：K为资本成本（以百分比表示）；D为资本 使用总成本；S为筹资总金额；F为资本筹资总成本。
（二）资本成本的作用
1.资本成本是评估企业的价值的重要依据
企业的市场价值
企业的年收益 资本成本
2.资本成本是筹资决策的基准 3.资本成本是评估投资项目可行性的重要尺度 4.资本成本是国家进行宏观调控的工具