造价案例分析讲义专题二：财务分析与评价(三)

四、案例特训

【习题1】（改编自教材案例4）

背景：

某企业拟投资建设一个生产市场急需产品的工业项目。该项目建设期1年，运营期6年。项目投产第一年可获得当地政府扶持该产品生产的补贴收入100万元。项目建设的其他基本数据如下：

1. 项目建设投资估算1000万元，预计全部形成固定资产（包含可抵扣固定资产进项税额100万），固定资产使用年限10年，按直线法折旧，期末净残值率4%，固定资产余值在项目运营期末收回。投产当年需要投入运营期流动资金200万元；

2．正常年份年营业收入为702万元（其中销项税额为102万），经营成本为380万元（其中进项税额为50万）；税金附加按应纳增值税的10%计算，所得税税率为25%；行业所得税后基准收益率为10%，基准投资回收期为6年，企业投资者期望的最低可接受所得税后收益率为15%；

3．投产第一年仅达到设计生产能力的80%，预计这一年的营业收入及其所含销项税额、经营成本及其所含进项税额均为正常年份的80%；以后各年均达到设计生产能力；

4．运营第4年，需要花费50万元（无可抵扣进项税额）更新新型自动控制设备配件，维持以后的正常运营需要，该维持运营投资按当期费用计入年度总成本。

问题：

1．编制拟建项目投资现金流量表；

2．计算项目的静态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率；

3．评价项目的财务可行性：

4．若该项目的初步融资方案为：贷款400万元用于建设投资，贷款年利率为10%（按年计息），还款方式为运营期前3年等额还本，利息照付。剩余建设投资及流动资金来源于项目资本金。试编制拟建项目的资本金现金流量表，并根据该表计算项目的资本金财务内部收益率，评价项目资本金的盈利能力和融资方案下的财务可行性。

参考答案：

问题1：

解：编制拟建项目投资现金流量表

编制现金流量表之前需要计算以下数据，并将计算结果填入表1-9中。

(1)计算固定资产折旧费（融资前，固定资产原值不含建设期利息）

固定资产原值=形成固定资产的费用-可抵扣固定资产进项税额

固定资产折旧费=(1000-100)×(1-4%)÷10=86.40（万元）

(2)计算固定资产余值

固定资产使用年限10年，运营期末只用了6年还有4年未折旧，所以，运营期末固定资产余值为：固定资产余值=年固定资产折旧费×4+残值

= 86.40×4+(1000-100)×4%=381.60（万元）

(3)计算调整所得税

增值税应纳税额=当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额

故：

第2年的当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额

=102×0.8-50×0.8-100

= -58.4（万元）<0，故第2年应纳增值税额为0。

第3年的当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额

= 102-50-58.4

=-6.4（万元）<0，故第3年应纳增值税额仍为0。

第4年的应纳增值税=102-50-6.4=45. 60（万元）

第5年、第6年、第7年的应纳增值税=102-50=52（万元）

调整所得税=[营业收入-当期销项税额-（经营成本-当期进项税额）-折旧费

-维持运营投资+补贴收入-增值税附加]×25%

故：

第2年调整所得税=[(702-102)×80%-(380-50)×80%-86.4-0+100-0]×25%

=57.40（万元）

第3年调整所得税=(600-330-86.4-0+0-0)×25%=45.90（万元）

第4年调整所得税=(600-330-86.4-0+0-45.60×10%)×25%=44.76（万元）

第5年调整所得税=(600-330-86.4-50+0-52×10%)×25%=32.10（万元）

第6、7年调整所得税=(600-330-86.4-0+0-52×10%)×25%=44.60（万元）

表1-9 项目投资现金流量表单位：万元

税额）

1.2 销项税额81.60 10

2.00 102.00 102.00 102.00 102.00

1.3 补贴收入100.00

1.4 回收固定资产余值381.60

1.5 回收流动资金200.00

2 现金流出1000.00 561.40 425.90 474.92 519.30 481.80 481.80

2.1 建设投资1000.00

2.2 流动资金投资200.00

经营成本（不含进项

2.3

264.00 330.00 330.00 330.00 330.00 330.00 税额）

2.4 进项税额40.00 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00

2.5 应纳增值税0.00 O.00 45.60 52.00 52.00 52.00

2.6 增值税附加 4.56 5.20 5.20 5.20

2.7 维持运营投资50.00

2.8 调整所得税57.40 45.90 44.76 32.10 44.60 44.60

所得税后净现金流

-1000.00 100.20 276.10 227.08 182.70 220.20 801.80 3

量

累计税后净现金流

-1000.00 -899.80 -623.70 -396.62 - 213.92 6.28 808.08 4

量

5 基准收益率10% 0.9091 O.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132

6 折现后净现金流- 909.10 82.81 207.43 155.10 113.44 124.30 411.48

累计折现净现金流

- 909.10 - 826.29 - 618.86 -463.77 -350.33 -226.02 185.46 7

量

问题2：

解：

(1)计算项目的静态投资回收期

静态投资回收期=(累计净现金流量出现正值的年份-1)+

=( 6-1)+ =5.97年