中国债券市场业务研究(ppt70张)
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债券有四个方面的含义： 1.发行人是借入资金的经济主体； 2.投资者是出借资金的经济主体； 3.发行人需要在事先约定的时期还本付息； 4.反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法 律凭证。
债券的特点
与股票相比，债券最大的优势体现在其安全性上。债券的收益与 企业绩效没有直接联系，比较稳定，价格波动风险较小。此外，在企 业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取 权。 对于企业而言，发行债券相比于发行股票的优势在于可以避免股权 的稀释，尤其当企业的EBIT(息税前利润)相对于总资产的回报率高于 债券的融资成本时，企业的债券融资可以提高股权回报（ROE）。 债券与银行信贷相比，债券的投资者群体要广泛的多，包括各类 型金融机构以及个人投资者，而贷款的投资者主要是商业银行。此外， 信贷的转让没有统一的综合的市场，几乎没有流动性，而债券则具有 发达的交易市场。企业发行债券的融资成本一般而言也低于贷款的融 资成本。
中国债券市场业务研究
目录
一、中国债券市场概览 二、债券估值分析 三、债券研究的四个支柱
四、债券业务
一百度文库中国债券市场概览
1. 债券与债券市场 2. 中国债券市场的结构 3. 中国债券市场的参与者
债券的定义
债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时， 向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权 债务凭证
90%
80% 70% 60%
41,754.64
64,778.05 13,174.31
50%
40% 30%
20%
10% 0%
73,839.07 7,210.78
余额
净发行
中国债券市场的层次
债券的一级市场发行（国债为例）
债券市场的参与者
发行人 市 场 参 与 者 政府及政府机构 公司 商业银行 地方政府 特殊目的载体(SPV) 外国机构 中介机构 一级交易商 其它交易商 投资银行 信用评级机构 信用及流动性增强机构 投资者 政府 养老金 保险公司 共同基金 商业银行 外国机构 个人投资者
– 根据不同风险回报偏好以公平价 格购买债券 – 以低成本分散资产的风险，并适 时改变投资决策 – 通过衍生品管理风险 – 以低成本获得信用评级等信息
– 以公平价格出售债券 – 发行的债券在二级市场上能够 保持高流动性 – 可根据市场情况灵活更改发行 债券的决定 – 根据需要设计发行方案
– 为一级发行提供定价、拍 卖、承销、销售的服务 – 提供规范的二级市场做市 商服务 – 提供风险管理及资产负债 管理服务 – 进行自营交易
某一特定年份短期国库券的名义收益率是9%，此时的通货膨胀率是5%。该短期国 库券的真实无风险收益率是3．8%，计算如下： 真实无风险收益率=[(1+0.09)/(1+0.05)]-1=1.038-1=3.8%
2、预期通胀率：即对未来通货膨胀的预期
3、风险溢价：信用风险，流动性风险，汇率风险等
资本市场 （股票、债券等） 社会 资金 银行等 金融中介机构
投资与 融资与 资本结构 资产
间接融资
我国企业主要融资方式
内源
融资方式 外源
股权融资 间接：贷款 债务融资 直接：债券
中期票据
短期融资券
企业债
公司债
资产证券 化
中国债券市场
银行间市场（场外市场） 交易品种 国债、央行票据、政策性银行债、金融类企 业债、非金融类企业债、短期融资券、信托 资产证券化、外国债 商业银行、农信社、证券公司、保险公司、 基金、财务公司、企业 一对一报价驱动撮合交易 现券、回购、远期、互换、借贷 中国人民银行 中央国债登记结算公司 21万亿 T+0或T+1 交易所市场（场内市场） 国债、非金融类企业债、上市公司债、可分 离交易转债、企业资产证券化
债券产品类别
1.按照是否与发行人的融资行为有关分为现货和衍生品 2.按照期限在一年以内还是一年以上分为货币市场产品和债券市场产品
3.按照产品的相关风险分为利率产品和信用产品：
利率产品 – –
无风险债券： 国债、机构债 利率衍生品：利率期货、利率期权、利率互换、结构性利率产品 可违约债券：商业票据、中期票据、企业债、公司债、国际债、市政债 资产证券化产品：MBS、 ABS、 CDO 信用衍生品：资产互换、总收益互换、信用违约互换、信用利差期权、 信用联结票据 混合证券：可转换债券、附认股权证的公司债、可交换债券。
信用产品
– – – –
债券在整体金融资产中的位置
资本市场与企业融资
企业的融资方式可以分为直接融资和间接融资。传统上，企业主要依靠间接融资方 式，通过银行等金融中介机构筹集资金。资本市场的出现和迅速发展为企业开辟了 新的直接融资方式，通过股票、债券等直接融资工具将社会资金和企业融资需求直 接对接。 企业财务活动 直接融资 金融交易活动
投资者群体 交易机制 交易类型 监管部门 债券托管机构 债券存量（11年 底） 清算速度
证券公司、保险公司、基金、财务公司、企 业、QFII、个人 电子化指令驱动撮合交易为主、大宗交易为 辅 现券、回购 证监会、交易所 中国证券登记结算公司 3600亿 T+1
中国债券市场产品结构
信用债 100% 政策性金融债 国债 6,939.75
目 标
目 录
一、中国债券市场概览 二、债券估值分析 三、债券研究的四个支柱 四、债券业务
债券估值分析
债券估值的基本原理是现金流贴现，确定债券现金流有如下 几个因素 1、债券面值和票面利率 2、计付息间隔 3、债券的嵌入式条款（提前赎回权，转股权等） 4、税收待遇 5、付息方式
债券估值分析
债券贴现率（债券最低回报率）的影响因素 债券贴现率=真实无风险收益率+预期通胀率+风险溢价 1、真实无风险收益率:无风险证券在预期通货膨胀为零时的利率
债券的特点
银行一年期和三年期贷款利率分别为6%和6.4% ，按照最低下浮 30%计算分别为4%和4.2%，只有少数大型央企可以拿到折扣。
而大型央企，发行债券的利率一般为4%上下，比如中国铝业， 2012年7月发行的50亿元短期融资券“12中铝CP001” ，利率发行利率 仅为3.6% http://www.chinamoney.com.cn/（中国货币网）
债券的特点
与股票相比，债券最大的优势体现在其安全性上。债券的收益与 企业绩效没有直接联系，比较稳定，价格波动风险较小。此外，在企 业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取 权。 对于企业而言，发行债券相比于发行股票的优势在于可以避免股权 的稀释，尤其当企业的EBIT(息税前利润)相对于总资产的回报率高于 债券的融资成本时，企业的债券融资可以提高股权回报（ROE）。 债券与银行信贷相比，债券的投资者群体要广泛的多，包括各类 型金融机构以及个人投资者，而贷款的投资者主要是商业银行。此外， 信贷的转让没有统一的综合的市场，几乎没有流动性，而债券则具有 发达的交易市场。企业发行债券的融资成本一般而言也低于贷款的融 资成本。
中国债券市场业务研究
目录
一、中国债券市场概览 二、债券估值分析 三、债券研究的四个支柱
四、债券业务
一百度文库中国债券市场概览
1. 债券与债券市场 2. 中国债券市场的结构 3. 中国债券市场的参与者
债券的定义
债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时， 向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权 债务凭证
90%
80% 70% 60%
41,754.64
64,778.05 13,174.31
50%
40% 30%
20%
10% 0%
73,839.07 7,210.78
余额
净发行
中国债券市场的层次
债券的一级市场发行（国债为例）
债券市场的参与者
发行人 市 场 参 与 者 政府及政府机构 公司 商业银行 地方政府 特殊目的载体(SPV) 外国机构 中介机构 一级交易商 其它交易商 投资银行 信用评级机构 信用及流动性增强机构 投资者 政府 养老金 保险公司 共同基金 商业银行 外国机构 个人投资者
– 根据不同风险回报偏好以公平价 格购买债券 – 以低成本分散资产的风险，并适 时改变投资决策 – 通过衍生品管理风险 – 以低成本获得信用评级等信息
– 以公平价格出售债券 – 发行的债券在二级市场上能够 保持高流动性 – 可根据市场情况灵活更改发行 债券的决定 – 根据需要设计发行方案
– 为一级发行提供定价、拍 卖、承销、销售的服务 – 提供规范的二级市场做市 商服务 – 提供风险管理及资产负债 管理服务 – 进行自营交易
某一特定年份短期国库券的名义收益率是9%，此时的通货膨胀率是5%。该短期国 库券的真实无风险收益率是3．8%，计算如下： 真实无风险收益率=[(1+0.09)/(1+0.05)]-1=1.038-1=3.8%
2、预期通胀率：即对未来通货膨胀的预期
3、风险溢价：信用风险，流动性风险，汇率风险等
资本市场 （股票、债券等） 社会 资金 银行等 金融中介机构
投资与 融资与 资本结构 资产
间接融资
我国企业主要融资方式
内源
融资方式 外源
股权融资 间接：贷款 债务融资 直接：债券
中期票据
短期融资券
企业债
公司债
资产证券 化
中国债券市场
银行间市场（场外市场） 交易品种 国债、央行票据、政策性银行债、金融类企 业债、非金融类企业债、短期融资券、信托 资产证券化、外国债 商业银行、农信社、证券公司、保险公司、 基金、财务公司、企业 一对一报价驱动撮合交易 现券、回购、远期、互换、借贷 中国人民银行 中央国债登记结算公司 21万亿 T+0或T+1 交易所市场（场内市场） 国债、非金融类企业债、上市公司债、可分 离交易转债、企业资产证券化
债券产品类别
1.按照是否与发行人的融资行为有关分为现货和衍生品 2.按照期限在一年以内还是一年以上分为货币市场产品和债券市场产品
3.按照产品的相关风险分为利率产品和信用产品：
利率产品 – –
无风险债券： 国债、机构债 利率衍生品：利率期货、利率期权、利率互换、结构性利率产品 可违约债券：商业票据、中期票据、企业债、公司债、国际债、市政债 资产证券化产品：MBS、 ABS、 CDO 信用衍生品：资产互换、总收益互换、信用违约互换、信用利差期权、 信用联结票据 混合证券：可转换债券、附认股权证的公司债、可交换债券。
信用产品
– – – –
债券在整体金融资产中的位置
资本市场与企业融资
企业的融资方式可以分为直接融资和间接融资。传统上，企业主要依靠间接融资方 式，通过银行等金融中介机构筹集资金。资本市场的出现和迅速发展为企业开辟了 新的直接融资方式，通过股票、债券等直接融资工具将社会资金和企业融资需求直 接对接。 企业财务活动 直接融资 金融交易活动
投资者群体 交易机制 交易类型 监管部门 债券托管机构 债券存量（11年 底） 清算速度
证券公司、保险公司、基金、财务公司、企 业、QFII、个人 电子化指令驱动撮合交易为主、大宗交易为 辅 现券、回购 证监会、交易所 中国证券登记结算公司 3600亿 T+1
中国债券市场产品结构
信用债 100% 政策性金融债 国债 6,939.75
目 标
目 录
一、中国债券市场概览 二、债券估值分析 三、债券研究的四个支柱 四、债券业务
债券估值分析
债券估值的基本原理是现金流贴现，确定债券现金流有如下 几个因素 1、债券面值和票面利率 2、计付息间隔 3、债券的嵌入式条款（提前赎回权，转股权等） 4、税收待遇 5、付息方式
债券估值分析
债券贴现率（债券最低回报率）的影响因素 债券贴现率=真实无风险收益率+预期通胀率+风险溢价 1、真实无风险收益率:无风险证券在预期通货膨胀为零时的利率
债券的特点
银行一年期和三年期贷款利率分别为6%和6.4% ，按照最低下浮 30%计算分别为4%和4.2%，只有少数大型央企可以拿到折扣。
而大型央企，发行债券的利率一般为4%上下，比如中国铝业， 2012年7月发行的50亿元短期融资券“12中铝CP001” ，利率发行利率 仅为3.6% http://www.chinamoney.com.cn/（中国货币网）