投资银行变迁与发展概述
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记载的最早的投机活动，荷兰的“郁金香泡沫”昭示了此后人类 社会的一切投机活动，尤其是金融投机活动中的各种要素和环节： 对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终破 灭和千百万人的倾家荡产。
• 16世纪中期，郁金香从土耳其被引入西欧，不久，人们开始对这 种植物产生了狂热。到17世纪初期，一些珍品卖到了不同寻常的 高价，而富人们也竞相在他们的花园中展示最新和最稀有的品种。 到17世纪30年代初期，这一时尚导致了一场经典的投机狂热。人 们购买郁金香已经不再是为了其内在的价值或作观赏之用，而是 期望其价格能无限上涨并因此获利。
第2章 投资银行变迁与发展
• 2.1 投资银行在世界各国的变迁轨迹 • 2.2 投资银行业的发展趋势 • 2.3 我国投资银行的发展历程
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2.1 投资银行在世界各国的变迁
• 5000年前美索不达米亚 平原金匠。
• 票据兑现、各类证券的 抵押放贷和转让、财务 和经营咨询。
• 现代意义：18世纪中叶 欧洲商人银行承兑所 (accepting house)。
7
• 到了1637年2月，倒买倒卖的人逐渐意识到郁金香交货的时间就 快要到了。一旦把郁金香的球茎种到地里，也就很难再转手买卖 了。人们开始怀疑，花这么大的价钱买来的郁金香球茎就是开 出花来到底能值多少钱?前不久还奇货可居的郁金香合同一下子 就变成了烫手的山芋。持有郁金香合同 的人宁可少要点价钱也 要抛给别人。在人们信心动摇之后，郁金香价格立刻就开始下降 。价格下降导致人们进一步丧失对郁金香市场的信心。持有郁金 香合同的人迫 不及待地要脱手，可是，在这个关头很难找到“ 傻瓜”。
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2.1.1欧洲主要国家投资银行业发展概况
• 1.意大利是投资银行的发源 地，13世纪威尼斯是世界 最早的贸易中心和金融中心。
• 商人银行为他们自身和其他 商人的短期债务进行融资， 投资银行的雏形。
• 佛罗伦萨的麦迪西商行 （Medici），在15世纪中 叶国际性的商人银行业务， 营运场所包括伦敦、日内瓦、 里昂，并遍布意大利。
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• 由于郁金香的需求上升，推动其价格上升，人们普遍看好郁金 香的交易前景，纷纷投资购入郁金香合同。
• 郁金香球茎的收获期是每年的9月。在1636年底，荷兰郁金香市 场上不仅买卖已经收获的郁金香球茎，而且还提前买卖在1637 年将要收获的球茎。郁金香的交易被相对集中起来之后，买卖 双方的信息得以迅速流通，交易成本被大大降低。在这个期货 市场上没有很明确的规则，对买卖双方都没有什么具体约束。 郁金香合同很容易被买进再卖出，在很短的时间内几经易手。 这就使得商人 们有可能在期货市场上翻云覆雨，买空卖空。在 多次转手过程中，郁金香价格也被节节拔高。
• 民营化使商人银行和企业建立了密切的关系，为以后进 一步扩展投资银行业务打下了基础。20世纪80年代的兼 并收购风潮推动商人银行业务进一步发展。1986年英国 通过《金融服务法案》（Bing Bang），允许银行提供 包括证券业务在内的综合性金融服务，为商人银行的发 展创造了新的契机。
12
• 在经历了民营化、企业并购浪潮以及证券市场的变革 以后，英国的商人银行逐步发展壮大起来，形成了与 商业银行共同经营投资银行业务的格局。
3
• 2．荷兰是称雄海上的殖 民国家，17世纪阿姆斯 特丹是国际金融中心。
• 1609年，阿姆斯特丹股 票交易所，历史上第一 个股票交易所。
• 股票的卖空、远期、期 货、期权和担保契约等 多种交易方式均在这一 时期产生。
• “郁金香泡沫”。
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• 郁金香泡沫：源自17世纪荷兰的历史事件。作为人类历史上有
• 由于英国的银行实力较雄厚，而且专业化制度严格， 所以，这些承兑行起初只做一些商业银行涉足较少的 业务，之后逐步开始做债券和股票的发行。随着股票 和债券的发行规模的扩大以及证券交易的日益活跃， 英国的商人银行逐步壮大起来。
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• 然而第二次世界大战以后，随着英国国际经济金融中心 地位的不断下降，英国的商人银行也发展缓慢。直到20 世纪70年代，英国国民经济中发生了一系列重大变化， 包括民营化、企业并购浪潮和证券市场变革，这一局 面才有所改观，商人银行开始重振雄风。
8
• 恶性循环的结果导致郁金香市场全线崩溃。荷兰的郁金香市场 从昔日的景气场面顿时间变成了凄风苦雨和逼债逃债的地狱。
• 在 1637年4月27日，荷兰政府决定终止所有的合同。一年之后， 荷兰政府通过一项规定，允许郁金香的最终买主在支付合同价 格的3.5%之后中止合同。按照 这一规定，如果郁金香的最终持 有者已经付清了货款，那么他的损失可能要超过当初投资数量 的96.5%。
9
• 3．英国
• 英国成为“日不落”帝国， 18世纪伦敦成为当时最著 名的国际金融中心
• 早期的承兑商：巴林 （Baring）、罗斯席尔德 ห้องสมุดไป่ตู้Rothsohild）、 施罗德 （Scbroder）、 汉布罗 （Hambros）
伦敦证券交易所
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• 英国商人银行一开始不做投资银行业务，早期只是做 票据承兑业务的商人。贸易做得比较好的商人，愿意 以自身信用为别的商人提供汇票承兑业务，收取一定 手续费，之后，这些商人就从贸易中分离出来，改而 专门从事票据承兑，称为承兑行（Discount House）。
6
• 1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相 比，郁金香总涨幅高达5900%！1637年2月，一株名为“永远的奥 古斯都”的郁金香售价高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯 特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰 盾。
• 面对如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。正如当时一名历史学家 所描述的：“谁都相信，郁金香热将永远持续下去，世界各地的 有钱人都会向荷兰发出订单，无论什么样的价格都会有人付账。 在受到如此恩惠的荷兰，贫困将会一去不复返。无论是贵族、市 民、农民，还是工匠、船夫、随从、伙计，甚至是扫烟囱的工人 和旧衣服店里的老妇，都加入了郁金香的投机。无论处在哪个阶 层，人们都将财产变换成现金，投资于这种花卉。”
• 16世纪中期，郁金香从土耳其被引入西欧，不久，人们开始对这 种植物产生了狂热。到17世纪初期，一些珍品卖到了不同寻常的 高价，而富人们也竞相在他们的花园中展示最新和最稀有的品种。 到17世纪30年代初期，这一时尚导致了一场经典的投机狂热。人 们购买郁金香已经不再是为了其内在的价值或作观赏之用，而是 期望其价格能无限上涨并因此获利。
第2章 投资银行变迁与发展
• 2.1 投资银行在世界各国的变迁轨迹 • 2.2 投资银行业的发展趋势 • 2.3 我国投资银行的发展历程
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2.1 投资银行在世界各国的变迁
• 5000年前美索不达米亚 平原金匠。
• 票据兑现、各类证券的 抵押放贷和转让、财务 和经营咨询。
• 现代意义：18世纪中叶 欧洲商人银行承兑所 (accepting house)。
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• 到了1637年2月，倒买倒卖的人逐渐意识到郁金香交货的时间就 快要到了。一旦把郁金香的球茎种到地里，也就很难再转手买卖 了。人们开始怀疑，花这么大的价钱买来的郁金香球茎就是开 出花来到底能值多少钱?前不久还奇货可居的郁金香合同一下子 就变成了烫手的山芋。持有郁金香合同 的人宁可少要点价钱也 要抛给别人。在人们信心动摇之后，郁金香价格立刻就开始下降 。价格下降导致人们进一步丧失对郁金香市场的信心。持有郁金 香合同的人迫 不及待地要脱手，可是，在这个关头很难找到“ 傻瓜”。
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2.1.1欧洲主要国家投资银行业发展概况
• 1.意大利是投资银行的发源 地，13世纪威尼斯是世界 最早的贸易中心和金融中心。
• 商人银行为他们自身和其他 商人的短期债务进行融资， 投资银行的雏形。
• 佛罗伦萨的麦迪西商行 （Medici），在15世纪中 叶国际性的商人银行业务， 营运场所包括伦敦、日内瓦、 里昂，并遍布意大利。
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• 由于郁金香的需求上升，推动其价格上升，人们普遍看好郁金 香的交易前景，纷纷投资购入郁金香合同。
• 郁金香球茎的收获期是每年的9月。在1636年底，荷兰郁金香市 场上不仅买卖已经收获的郁金香球茎，而且还提前买卖在1637 年将要收获的球茎。郁金香的交易被相对集中起来之后，买卖 双方的信息得以迅速流通，交易成本被大大降低。在这个期货 市场上没有很明确的规则，对买卖双方都没有什么具体约束。 郁金香合同很容易被买进再卖出，在很短的时间内几经易手。 这就使得商人 们有可能在期货市场上翻云覆雨，买空卖空。在 多次转手过程中，郁金香价格也被节节拔高。
• 民营化使商人银行和企业建立了密切的关系，为以后进 一步扩展投资银行业务打下了基础。20世纪80年代的兼 并收购风潮推动商人银行业务进一步发展。1986年英国 通过《金融服务法案》（Bing Bang），允许银行提供 包括证券业务在内的综合性金融服务，为商人银行的发 展创造了新的契机。
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• 在经历了民营化、企业并购浪潮以及证券市场的变革 以后，英国的商人银行逐步发展壮大起来，形成了与 商业银行共同经营投资银行业务的格局。
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• 2．荷兰是称雄海上的殖 民国家，17世纪阿姆斯 特丹是国际金融中心。
• 1609年，阿姆斯特丹股 票交易所，历史上第一 个股票交易所。
• 股票的卖空、远期、期 货、期权和担保契约等 多种交易方式均在这一 时期产生。
• “郁金香泡沫”。
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• 郁金香泡沫：源自17世纪荷兰的历史事件。作为人类历史上有
• 由于英国的银行实力较雄厚，而且专业化制度严格， 所以，这些承兑行起初只做一些商业银行涉足较少的 业务，之后逐步开始做债券和股票的发行。随着股票 和债券的发行规模的扩大以及证券交易的日益活跃， 英国的商人银行逐步壮大起来。
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• 然而第二次世界大战以后，随着英国国际经济金融中心 地位的不断下降，英国的商人银行也发展缓慢。直到20 世纪70年代，英国国民经济中发生了一系列重大变化， 包括民营化、企业并购浪潮和证券市场变革，这一局 面才有所改观，商人银行开始重振雄风。
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• 恶性循环的结果导致郁金香市场全线崩溃。荷兰的郁金香市场 从昔日的景气场面顿时间变成了凄风苦雨和逼债逃债的地狱。
• 在 1637年4月27日，荷兰政府决定终止所有的合同。一年之后， 荷兰政府通过一项规定，允许郁金香的最终买主在支付合同价 格的3.5%之后中止合同。按照 这一规定，如果郁金香的最终持 有者已经付清了货款，那么他的损失可能要超过当初投资数量 的96.5%。
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• 3．英国
• 英国成为“日不落”帝国， 18世纪伦敦成为当时最著 名的国际金融中心
• 早期的承兑商：巴林 （Baring）、罗斯席尔德 ห้องสมุดไป่ตู้Rothsohild）、 施罗德 （Scbroder）、 汉布罗 （Hambros）
伦敦证券交易所
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• 英国商人银行一开始不做投资银行业务，早期只是做 票据承兑业务的商人。贸易做得比较好的商人，愿意 以自身信用为别的商人提供汇票承兑业务，收取一定 手续费，之后，这些商人就从贸易中分离出来，改而 专门从事票据承兑，称为承兑行（Discount House）。
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• 1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相 比，郁金香总涨幅高达5900%！1637年2月，一株名为“永远的奥 古斯都”的郁金香售价高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯 特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰 盾。
• 面对如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。正如当时一名历史学家 所描述的：“谁都相信，郁金香热将永远持续下去，世界各地的 有钱人都会向荷兰发出订单，无论什么样的价格都会有人付账。 在受到如此恩惠的荷兰，贫困将会一去不复返。无论是贵族、市 民、农民，还是工匠、船夫、随从、伙计，甚至是扫烟囱的工人 和旧衣服店里的老妇，都加入了郁金香的投机。无论处在哪个阶 层，人们都将财产变换成现金，投资于这种花卉。”