国际金融-第九章
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第九章 开放经济条件下的宏观经济政策
第一节 开放经济条件下宏观经济的政策目标 第二节 开放经济条件下内部和外部均衡的实 现 第三节 蒙代尔——弗莱明模型：不同汇率制 度下财政政策与货币政策的作用效果分析
一、内部均衡与外部均衡 通常，在封闭经济下，一国政府的宏观经济 政策目标是经济增长、充分就业和物价稳定。 （开放：国际收支平衡） ◇内部均衡，意味着低失业率、低通涨率下的 国内经济稳步增长。 ◇外部均衡主要是指国际收支的均衡，即与一 国宏观经济相适应的合理的经常账户余额 （？）。但何谓适当合理却没有一个确定的标 准，因此政府通常会尽力避免过大的经常账户 赤字或过大的经常账户余额。 二、米德冲突 （内部均衡与外部均衡的关系） ◇作为开放经济的主要政策目标，内部均衡与外 部均衡是相互影响的，他们之间存在着非常
顺差，BP曲线向右移动，反之，则向左移动 BP曲线的斜率决定于两个因素：一是边际进 口倾向。边际进口倾向愈大，BP曲线越陡，因 为边际进口倾向越大，则意味着随着国民收入 增加，经常账户恶化的程度越深，因而需要利 率大幅度地上升来吸引外部资金的流入予以弥 补逆差。二是资本流动的利率弹性。利率弹性 越大意味着资本的流动性越大，BP曲线越平坦； 反之，则资本的流动性越低。因此，BP曲线相 应的就存在三种状态：垂直于横轴，平行于横 轴以及从左下方向右上方倾斜。前两种状态属 于极端状态，分别表示资本完全不能自由流动 和资本完全自由流动，这两种状态在实际经济 生活中是比较少见的。
丁伯根法则告诉我们：一种工具，实现一种政 策目标最有效率，而如果试图用一种工具实现一种 以上的政策目标时，便会因目标之间的冲突而降低 效率，甚至会背离目标而出现更加失衡的状态,即一 种政策工具只能解决一个问题。
二、斯旺曲线
◇针对政府如何采取措施同时实
现宏观经济的内部均衡和外部均衡，澳 大利亚经济学家斯旺（Trevor Swan）在 二十世纪五十年代提出了著名的斯旺曲 线。 假设:国际资本流动为零,因此国际 收支等于贸易收支; 在总需求超过充分就业水平的总产 出前,价格水平不变.
◇ IB 曲线 (Internal Balance Schedule /
Curve)为内部均衡曲线，即能够维持国内充分 就业的实际汇率和国内支出水平的组合。 IB曲线向右下方倾斜，因为，当实际汇率下 降（本币升值）时，出口减少，进口增加，要 维持原有的就业水平就必须增加国内支出。IB 曲线以上的点表示经济出现通货膨胀，在现有 的实际汇率水平上，国内的支出水平已经超过 了充分就业所需要的水平； IB曲线以下的点表 示在现有的实际汇率水平上，经济中存在通货 紧缩或失业增加，总支出水平不足。 ◇ 斯旺模型中，EB 曲线和IB曲线将经济划分 为四个区域（四种状态）： 1 区存在通涨和逆 差；2区存在失业和逆差；3区存在失业和
没有办法同时实现宏观经济的内部均衡和外部 均衡。而政策的搭配是需要的。 三、蒙代尔的“政策配合”理论Policy Mix Theory） “丁伯根原则”和斯旺模型都探讨了用 经济政策工具来实现经济的内部均衡与外部均 衡。但是，并没有明确指出不同政策工具的倾 向性、适应性。这个问题后来由蒙代尔（R. Mundell）提了出来。 蒙代尔的“政策配合”理论认为，财政政 策和货币政策的适当配合与运用可以达到内外 同时平衡的目标，即通过货币金融政策促进外 部平衡，而以财政政策促进内部平衡。
财政政策与货币政策的搭配 区间 经济状态 1 失业/逆差 2 通涨/逆差 3 通涨/顺差 4 失业/顺差
财政政策 扩张 紧缩 紧缩 扩张
货币政策 紧缩 紧缩 扩张 扩张
第三节 蒙代尔——弗莱明模型： 不同汇率制度下财政政策与货币政策的作用效果 分析 一、基本的IS—LM—BP 模型 对于开放经济条件下内部均衡与外部均衡 问题的经典分析，要算是二十世纪六十年代以 来发展起来的蒙代尔——弗莱明模型 （Mundell-Fleming model）。 该模型是凯恩斯主义 IS — LM 宏观经济模型的 扩展，在原有框架的基础上加进了国际收支的 分析，形成了所谓的 IS — LM — BP 模型，主要 分析了在资本自由流动条件下，财政政策和货 币政策对一国经济内部均衡和外部均衡的不同 作用。
基本的 IS — LM — BP 模型用上图表示。图中 纵轴为市场利息率水平 r ，横轴为国民收入水 平 Y。 IS 曲线为商品劳务市场的均衡线，表示所 有能够使商品劳务市场总支出等于总收入的市 场利息率和国民收入的组合。曲线向右移动线 的移动代表财政政策变动。 LM曲线为货币市场的均衡曲线，表示所有能 够使货币市场货币供给等于货币需求的市场利 息率与国民收入的组合。曲线向右移动表示扩 张的货币供给，反之，曲线向左移动收缩的货 币供给，在模型中，LM曲线的移动代表货币政 策的变动。 BP 曲线为国际收支均衡线（或外部均衡线）， 即使国际收支维持平衡时的市场利息率与国民 收入的组合。国际收支改善或国际收支
向下移动，表示货币政策的紧缩。内部均 衡曲线和外部均衡曲线的斜率都是负的， 表示当一种政策扩张时，为实现内部或 外部均衡，另一种政策必须紧缩；相反， 一种政策紧缩时，另一种政策必须扩张。 而 IB 曲线比 EB 曲线更为陡峭，是因为 货币政策对外部均衡的影响比对内部均 衡的影响更大、更迅速。
当国内经济失衡时，比如，经济状态 处于图中 1 区域的 A 点，失业和逆差并存。 这时，就可以采用财政政策扩大预算， 增加就业，使 A 点向 B 点移动；同时采用 紧缩的货币政策来解决逆差问题，使B点 向C点移动。 财政政策和货币政策如此反复搭配使用， 最终使经济由A点移向均衡点E。 在 E 点，国内外经济都处于均衡状态。 上述政策搭配的可以扩大到四个区间。 见下表。
复杂的关系。 ◇ 19 7 7 年诺 贝尔经 济学奖 获得者 詹姆斯 · 米德 （J· Meade ）于 1951 年在其著名的《国际收支》 一书中最早分析了开放经济条件下宏观经济目 标内外均衡的冲突问题。国内教材中通常称之 为“米德冲突”。（经济衰退/失业/通货紧缩）
内部均衡与外部均衡的矛盾 内部经济状况 一 经济衰退/失业增加 二 经济衰退/失业增加 三 通货膨胀 四 通货膨胀 外部经济状况 国际收支逆差 国际收支顺差 国际收支逆差 国际收支顺差
◇而在第一、四种经济状态下，则意味着内外均 衡目标之间的冲突。因为，政府在采取措施调 节社会总需求实现内部均衡时，会引起外部经 济状况距离均衡目标更远。 例如，在第四种状态下，政府为了抑制过高 的通货膨胀率，应该实施紧缩的经济政策，抑 制总需求的过度膨胀。但是，总需求下降的同 时，也降低了进口需求，在出口不变的情况下， 进口需求减少，国际收支顺差会进一步扩大。 所以，此时的内外均衡目标之间存在冲突。
如上图所示，蒙代尔以预算作为财政政策的 代表，用横轴表示；以利率作为货币政策的代 表，用纵轴表示。 IB 曲线表示内部均衡，在这条线上国内经济 达到均衡。在 IB 曲线的左边，表示国内的经 济状态是失业和衰退，右边表示国内经济状态 是膨胀。 EB 曲线表示外部均衡，在这条线上，国际收 支实现平衡。在线的上边，表示国际收支逆差； 在线的下边，表示国际收支顺差。 沿着预算横轴向右移动，表示财政政策的扩 张、预算增加；向左移动，表示财政政策紧缩、 预算减少。 沿纵轴向上移动，表示货币政策扩张；
◇一个国家在某一时期的经济状况大致可以分 为以上 4 个类型。而不同的经济状态对意味着 内外均衡目标之间的一致或冲突。 通常在第二、三种状态下，意味着内外均衡 目标之间的一致性。例如，在第二种状态下， 为实现经济的内部均衡，政府的宏观经济政策 倾向应该是增加社会总需求，这便会通过边际 进口倾向导致进口的相应增加，在出口保持不 变时，经常账户逆差增加，国际收支状况改善。 这样，政府在采取政策实现内部均衡的同时， 也改善了外部经济状况，内外经济同时趋向均 衡。
第二节 开放经济条件下内部和外部均衡的实现
一、“丁伯根原则” 首届（1969 年）诺贝尔经济学奖获得者荷兰经济学家简 · 丁 伯根（J· Tinbergen）第一次提出实现经济政策的目标与政策 工具之间应该具有一定的联系，即实现 n 种经济目标需要相 互独立的 n 种有效的政策工具，其所谓的“经济政策理论” 也被称为“丁伯曲线和IB曲线 的交点 o 就是经济的总体平衡点。在这一点上， 国内支出水平和实际的汇率水平的组合，能够 实现经常账户收支、就业水平以及通货膨胀率 都处于相对合理稳定的水平。假设经济由于某 种原因处于图中的 A 点，既承受着通货膨胀的 压力，又存在经常账户收支的逆差。这时，可 以采取政策紧缩国内支出，使 A 点向左移动， 减少通涨的压力，不过逆差仍然存在；继续紧 缩支出，进入区域 2 ，伴随着通涨压力减小的 是失业的增加，并且逆差仍然存在。所以，除 非一国经济恰好处于 O 点的正上方（左方）或 正下方（右方），否则单靠一种政策是无法实 现经济的内外同时均衡。 ◇斯旺模型用一种简捷的方法表达了一种深 刻的思想，那就是仅仅用一种政策工具是
图中，当三条曲线交于一点，表明经济同时 实现了内部均衡和外部均衡。否则，经济就处 于非均衡状态。 当BP曲线处于BP1状态时，曲线位于由IS、LM 曲线相交形成的内部均衡点的上方，表明内部 均衡所形成的利率水平低于维持国际收支平衡 所需要的水平，不能够吸引足够资金的流入， 国际收支处于逆差； 当BP曲线处于BP2的状态时，曲线位于由IS、 LM曲线相交形成的内部均衡点的下方，表明内 部均衡所形成的利率水平高于维持国际收支平 衡所需要的水平，高利率吸引了更多资金的流 入，国际收支处于顺差。
他认为，虽然财政政策和货币政策国际 收支和国内经济都会发生影响，但相对 作用是不同的。财政政策通常对国内经 济活动的作用更大，而对国际收支的作 用小；另一方面，货币政策对国际收支 会产生更大的影响，因为它倾向于扩大 国内外的利率差异，从而引起大量的资 本流动。可以用一个图来解释蒙代尔的 “政策配合”理论的具体实施方法。
◇ 如上图所示，图中纵轴表示本国的实际汇率
（直接标价法），横轴表示国内支出。 EB 曲线（External Balance Schedule/Curve）为外部均衡曲线，表示所有 能够使国际收支经常账户保持平衡的实际汇率 和国内支出水平的组合。其斜率为正，因为当 实际汇率上升（本币贬值）时，国际收支出现 顺差趋势，为维持平衡，国内的支出水平也必 须相应地提高，以便增加进口。 EB 曲线以下的点表示经常账户为逆差，即在 现有的支出水平上相应的实际汇率水平不足以 保持经常账户的平衡；所有 EB 曲线以上的点 为经常账户顺差，表示在现有的国内支出水平 上相应的实际汇率水平已经超过了保持经常账 户平衡需要的水平。
第一节 开放经济条件下宏观经济的政策目标 第二节 开放经济条件下内部和外部均衡的实 现 第三节 蒙代尔——弗莱明模型：不同汇率制 度下财政政策与货币政策的作用效果分析
一、内部均衡与外部均衡 通常，在封闭经济下，一国政府的宏观经济 政策目标是经济增长、充分就业和物价稳定。 （开放：国际收支平衡） ◇内部均衡，意味着低失业率、低通涨率下的 国内经济稳步增长。 ◇外部均衡主要是指国际收支的均衡，即与一 国宏观经济相适应的合理的经常账户余额 （？）。但何谓适当合理却没有一个确定的标 准，因此政府通常会尽力避免过大的经常账户 赤字或过大的经常账户余额。 二、米德冲突 （内部均衡与外部均衡的关系） ◇作为开放经济的主要政策目标，内部均衡与外 部均衡是相互影响的，他们之间存在着非常
顺差，BP曲线向右移动，反之，则向左移动 BP曲线的斜率决定于两个因素：一是边际进 口倾向。边际进口倾向愈大，BP曲线越陡，因 为边际进口倾向越大，则意味着随着国民收入 增加，经常账户恶化的程度越深，因而需要利 率大幅度地上升来吸引外部资金的流入予以弥 补逆差。二是资本流动的利率弹性。利率弹性 越大意味着资本的流动性越大，BP曲线越平坦； 反之，则资本的流动性越低。因此，BP曲线相 应的就存在三种状态：垂直于横轴，平行于横 轴以及从左下方向右上方倾斜。前两种状态属 于极端状态，分别表示资本完全不能自由流动 和资本完全自由流动，这两种状态在实际经济 生活中是比较少见的。
丁伯根法则告诉我们：一种工具，实现一种政 策目标最有效率，而如果试图用一种工具实现一种 以上的政策目标时，便会因目标之间的冲突而降低 效率，甚至会背离目标而出现更加失衡的状态,即一 种政策工具只能解决一个问题。
二、斯旺曲线
◇针对政府如何采取措施同时实
现宏观经济的内部均衡和外部均衡，澳 大利亚经济学家斯旺（Trevor Swan）在 二十世纪五十年代提出了著名的斯旺曲 线。 假设:国际资本流动为零,因此国际 收支等于贸易收支; 在总需求超过充分就业水平的总产 出前,价格水平不变.
◇ IB 曲线 (Internal Balance Schedule /
Curve)为内部均衡曲线，即能够维持国内充分 就业的实际汇率和国内支出水平的组合。 IB曲线向右下方倾斜，因为，当实际汇率下 降（本币升值）时，出口减少，进口增加，要 维持原有的就业水平就必须增加国内支出。IB 曲线以上的点表示经济出现通货膨胀，在现有 的实际汇率水平上，国内的支出水平已经超过 了充分就业所需要的水平； IB曲线以下的点表 示在现有的实际汇率水平上，经济中存在通货 紧缩或失业增加，总支出水平不足。 ◇ 斯旺模型中，EB 曲线和IB曲线将经济划分 为四个区域（四种状态）： 1 区存在通涨和逆 差；2区存在失业和逆差；3区存在失业和
没有办法同时实现宏观经济的内部均衡和外部 均衡。而政策的搭配是需要的。 三、蒙代尔的“政策配合”理论Policy Mix Theory） “丁伯根原则”和斯旺模型都探讨了用 经济政策工具来实现经济的内部均衡与外部均 衡。但是，并没有明确指出不同政策工具的倾 向性、适应性。这个问题后来由蒙代尔（R. Mundell）提了出来。 蒙代尔的“政策配合”理论认为，财政政 策和货币政策的适当配合与运用可以达到内外 同时平衡的目标，即通过货币金融政策促进外 部平衡，而以财政政策促进内部平衡。
财政政策与货币政策的搭配 区间 经济状态 1 失业/逆差 2 通涨/逆差 3 通涨/顺差 4 失业/顺差
财政政策 扩张 紧缩 紧缩 扩张
货币政策 紧缩 紧缩 扩张 扩张
第三节 蒙代尔——弗莱明模型： 不同汇率制度下财政政策与货币政策的作用效果 分析 一、基本的IS—LM—BP 模型 对于开放经济条件下内部均衡与外部均衡 问题的经典分析，要算是二十世纪六十年代以 来发展起来的蒙代尔——弗莱明模型 （Mundell-Fleming model）。 该模型是凯恩斯主义 IS — LM 宏观经济模型的 扩展，在原有框架的基础上加进了国际收支的 分析，形成了所谓的 IS — LM — BP 模型，主要 分析了在资本自由流动条件下，财政政策和货 币政策对一国经济内部均衡和外部均衡的不同 作用。
基本的 IS — LM — BP 模型用上图表示。图中 纵轴为市场利息率水平 r ，横轴为国民收入水 平 Y。 IS 曲线为商品劳务市场的均衡线，表示所 有能够使商品劳务市场总支出等于总收入的市 场利息率和国民收入的组合。曲线向右移动线 的移动代表财政政策变动。 LM曲线为货币市场的均衡曲线，表示所有能 够使货币市场货币供给等于货币需求的市场利 息率与国民收入的组合。曲线向右移动表示扩 张的货币供给，反之，曲线向左移动收缩的货 币供给，在模型中，LM曲线的移动代表货币政 策的变动。 BP 曲线为国际收支均衡线（或外部均衡线）， 即使国际收支维持平衡时的市场利息率与国民 收入的组合。国际收支改善或国际收支
向下移动，表示货币政策的紧缩。内部均 衡曲线和外部均衡曲线的斜率都是负的， 表示当一种政策扩张时，为实现内部或 外部均衡，另一种政策必须紧缩；相反， 一种政策紧缩时，另一种政策必须扩张。 而 IB 曲线比 EB 曲线更为陡峭，是因为 货币政策对外部均衡的影响比对内部均 衡的影响更大、更迅速。
当国内经济失衡时，比如，经济状态 处于图中 1 区域的 A 点，失业和逆差并存。 这时，就可以采用财政政策扩大预算， 增加就业，使 A 点向 B 点移动；同时采用 紧缩的货币政策来解决逆差问题，使B点 向C点移动。 财政政策和货币政策如此反复搭配使用， 最终使经济由A点移向均衡点E。 在 E 点，国内外经济都处于均衡状态。 上述政策搭配的可以扩大到四个区间。 见下表。
复杂的关系。 ◇ 19 7 7 年诺 贝尔经 济学奖 获得者 詹姆斯 · 米德 （J· Meade ）于 1951 年在其著名的《国际收支》 一书中最早分析了开放经济条件下宏观经济目 标内外均衡的冲突问题。国内教材中通常称之 为“米德冲突”。（经济衰退/失业/通货紧缩）
内部均衡与外部均衡的矛盾 内部经济状况 一 经济衰退/失业增加 二 经济衰退/失业增加 三 通货膨胀 四 通货膨胀 外部经济状况 国际收支逆差 国际收支顺差 国际收支逆差 国际收支顺差
◇而在第一、四种经济状态下，则意味着内外均 衡目标之间的冲突。因为，政府在采取措施调 节社会总需求实现内部均衡时，会引起外部经 济状况距离均衡目标更远。 例如，在第四种状态下，政府为了抑制过高 的通货膨胀率，应该实施紧缩的经济政策，抑 制总需求的过度膨胀。但是，总需求下降的同 时，也降低了进口需求，在出口不变的情况下， 进口需求减少，国际收支顺差会进一步扩大。 所以，此时的内外均衡目标之间存在冲突。
如上图所示，蒙代尔以预算作为财政政策的 代表，用横轴表示；以利率作为货币政策的代 表，用纵轴表示。 IB 曲线表示内部均衡，在这条线上国内经济 达到均衡。在 IB 曲线的左边，表示国内的经 济状态是失业和衰退，右边表示国内经济状态 是膨胀。 EB 曲线表示外部均衡，在这条线上，国际收 支实现平衡。在线的上边，表示国际收支逆差； 在线的下边，表示国际收支顺差。 沿着预算横轴向右移动，表示财政政策的扩 张、预算增加；向左移动，表示财政政策紧缩、 预算减少。 沿纵轴向上移动，表示货币政策扩张；
◇一个国家在某一时期的经济状况大致可以分 为以上 4 个类型。而不同的经济状态对意味着 内外均衡目标之间的一致或冲突。 通常在第二、三种状态下，意味着内外均衡 目标之间的一致性。例如，在第二种状态下， 为实现经济的内部均衡，政府的宏观经济政策 倾向应该是增加社会总需求，这便会通过边际 进口倾向导致进口的相应增加，在出口保持不 变时，经常账户逆差增加，国际收支状况改善。 这样，政府在采取政策实现内部均衡的同时， 也改善了外部经济状况，内外经济同时趋向均 衡。
第二节 开放经济条件下内部和外部均衡的实现
一、“丁伯根原则” 首届（1969 年）诺贝尔经济学奖获得者荷兰经济学家简 · 丁 伯根（J· Tinbergen）第一次提出实现经济政策的目标与政策 工具之间应该具有一定的联系，即实现 n 种经济目标需要相 互独立的 n 种有效的政策工具，其所谓的“经济政策理论” 也被称为“丁伯曲线和IB曲线 的交点 o 就是经济的总体平衡点。在这一点上， 国内支出水平和实际的汇率水平的组合，能够 实现经常账户收支、就业水平以及通货膨胀率 都处于相对合理稳定的水平。假设经济由于某 种原因处于图中的 A 点，既承受着通货膨胀的 压力，又存在经常账户收支的逆差。这时，可 以采取政策紧缩国内支出，使 A 点向左移动， 减少通涨的压力，不过逆差仍然存在；继续紧 缩支出，进入区域 2 ，伴随着通涨压力减小的 是失业的增加，并且逆差仍然存在。所以，除 非一国经济恰好处于 O 点的正上方（左方）或 正下方（右方），否则单靠一种政策是无法实 现经济的内外同时均衡。 ◇斯旺模型用一种简捷的方法表达了一种深 刻的思想，那就是仅仅用一种政策工具是
图中，当三条曲线交于一点，表明经济同时 实现了内部均衡和外部均衡。否则，经济就处 于非均衡状态。 当BP曲线处于BP1状态时，曲线位于由IS、LM 曲线相交形成的内部均衡点的上方，表明内部 均衡所形成的利率水平低于维持国际收支平衡 所需要的水平，不能够吸引足够资金的流入， 国际收支处于逆差； 当BP曲线处于BP2的状态时，曲线位于由IS、 LM曲线相交形成的内部均衡点的下方，表明内 部均衡所形成的利率水平高于维持国际收支平 衡所需要的水平，高利率吸引了更多资金的流 入，国际收支处于顺差。
他认为，虽然财政政策和货币政策国际 收支和国内经济都会发生影响，但相对 作用是不同的。财政政策通常对国内经 济活动的作用更大，而对国际收支的作 用小；另一方面，货币政策对国际收支 会产生更大的影响，因为它倾向于扩大 国内外的利率差异，从而引起大量的资 本流动。可以用一个图来解释蒙代尔的 “政策配合”理论的具体实施方法。
◇ 如上图所示，图中纵轴表示本国的实际汇率
（直接标价法），横轴表示国内支出。 EB 曲线（External Balance Schedule/Curve）为外部均衡曲线，表示所有 能够使国际收支经常账户保持平衡的实际汇率 和国内支出水平的组合。其斜率为正，因为当 实际汇率上升（本币贬值）时，国际收支出现 顺差趋势，为维持平衡，国内的支出水平也必 须相应地提高，以便增加进口。 EB 曲线以下的点表示经常账户为逆差，即在 现有的支出水平上相应的实际汇率水平不足以 保持经常账户的平衡；所有 EB 曲线以上的点 为经常账户顺差，表示在现有的国内支出水平 上相应的实际汇率水平已经超过了保持经常账 户平衡需要的水平。