中国私募股权基金
中国私募股权基金研究
（ 二） 投 资规 模 小型 化 ， 投 资 范 围 和 区域 相 对 分散 目前 我 国
Ｄ
Ｐ Ｅ投 资的规模 出现小 型化趋势 ， 大部分 投资的金额在 １ 亿美元 以
下 。从投资的范围来看 ， 我国Ｐ Ｅ的投资范围较分散 ， 涉及 ２ ３ 个一级行业 ， 投资交易 主要集 中于生物 医药 、 机械制造 、 互联 网、 清 洁技 术、 能源及矿产 、 房地产等 。 其中， 由于收到 国家对房地产调控 的影 响 ， 前期的打压和调控使得土地 和楼市有一定 的估值空 间 ， 近年来
成为 Ｐ Ｅ的 Ｌ Ｐ需要 国家相关政策 的开放与支持。 （ ３ ） Ｐ Ｅ种群发展程度 。 根据 清科研究 中心数据统计 ， ２ ０ １ １ 年中 国人民币基金机构的
前十名 中， 本土机构达到 ６家 ， 占比为 ６ ０ ％， 前三十名 中， 本土机构达到 １ ５家 ， 鼎晖投 资 、 中信 资本 、 弘毅投资 等都 是 中国本 土机构
业。 我国私募股权基金包括 四个 因素 ： 政府 、 投 资机构 、 目标企业和投资人。 这 四个 因素 中的任何一个要素出现“ 短板 ” ， 都会影响到私
募股权基金的发展水平。（ １ ） 潜在的 目标企业 。中国银监会相关数据显示 ， 我 国银行贷款 目前更多的扶持大型企业 ， 而 中小企业融资 难题依 旧是长期未得到解决。截止到 ２ ０ １ ２ 年底 ， 我国境 内上市企业有 ２ ４ ０ ０多家。上市公 司依 旧是稀缺资源 。 银行 的经 营原则决定 了银行不可能成为扶持 中小企业发展的主要 资金来源 ，证券市场 的风险管理控制机制也决定了能在 资本市场上融 资的企业 占企业
中的佼佼者。（ ４ ） 政府的政策支持力度 。从 ２ ０ ０ ５年下半年 以来 ， 我国政府 对 Ｐ Ｅ发展采取稳步推进 的政策 ， Ｐ Ｅ在 中国的整体环境在 不断改善 。 二、 我国私募股权基金发展态势
中国私募股权投资基金的组织形式及投资模式的转变
中国私募股权投资基金的组织形式及投资模式的转变一、私募股权投资基金私募股权投资基金（private equity，以下简称“pe”）是一种金融安排，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
简单的讲，pe投资就是pe投资者寻找优秀的高成长性的未上市公司，注资其中，获得其一定比例的股份，推动公司发展、上市，此后通过转让股权获利。
在我国，pe主要是指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。
与证券投资基金等公募基金相比，pe通过私募方式投向一定规模和产生稳定现金流的成形非上市企业的股权，而证券投资基金一般投向资本市场，包括股权与债券；pe投资期限一般为3-5年，属于中长期投资，而证券投资基金一般为中短期投资，期限较灵活；在资金来源上，pe资金来源广泛，包括富有的个人、风险基金、机构投资者以及保险公司等，而证券投资基金一般来自于个人和机构投资者；在组织形式上，pe以公司制、信托制和有限合伙制为主，证券投资基金则分为契约型和公司型。
二、pe的组织形式对比2.1 公司制pe公司制pe即采用公司法人制的私募股权基金，投资者即作为公司的股东，私募股权基金作为公司形式存在。
公司制pe涉及主体主要包括投资者和管理层两部分。
公司制pe一般会存在自我管理和委托管理两种形式。
2.2.信托制pe信托制pe即采用信托制的私募股权基金，在中国现阶段实际只能采用集合信托计划开展。
该形式pe一般涉及投资人（受益人）、基金管理公司和基金托管人三方，三方之间的法律关系是建立在基金合同基础上的信托关系。
2.3 有限合伙制pe有限合伙指由至少一名普通合伙人与至少一名有限合伙人组成的合伙，其中普通合伙人对企业债务承担无限连带责任，有限合伙人则以出资额为限承担有限责任。
中国私募股权投资基金 发展历史
中国私募股权投资基金发展历史中国私募股权投资基金发展历史私募股权投资基金是指以私募方式筹集资金，通过投资股权等金融工具，参与非上市企业的投融资活动的一种投资基金。
中国私募股权投资基金的发展可以追溯到上世纪90年代末和本世纪初。
在改革开放初期，中国国内资本市场尚未完善，企业融资难成为制约经济发展的瓶颈。
为了引入更多的资金支持企业的发展，中国政府于1994年开始试点引入了私募股权投资基金。
当时，国内外一些投资机构开始成立私募股权投资基金，通过股权投资方式参与中国企业的发展。
这些基金主要是由政府部门、金融机构和企业共同出资设立，并由专业机构进行管理运作。
随着私募股权投资基金的不断发展，中国政府于2003年颁布了《私募投资基金管理暂行办法》，进一步规范和管理私募股权投资基金的运作。
这一法规的出台，为私募股权投资基金的发展提供了更加清晰的法律依据和规范。
2006年，中国证监会正式批准设立了首批私募股权投资基金管理人，开启了私募股权投资基金行业的合法化进程。
此后，随着监管政策的进一步完善和市场的逐渐成熟，中国私募股权投资基金行业开始迎来高速发展期。
2011年，中国证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》，进一步加强了对私募股权投资基金的监管。
该法规要求私募股权投资基金必须进行备案登记，并明确规定了私募股权投资基金的运作方式和投资限制。
这一法规的出台，进一步规范了私募股权投资基金行业的发展。
2014年，中国证监会发布了《私募基金监督管理暂行办法》，将私募股权投资基金纳入私募基金的监管范围。
这一法规的出台，进一步加强了对私募股权投资基金的监管力度，促使行业健康发展。
近年来，中国私募股权投资基金行业得到了进一步的繁荣发展。
根据中国证监会的数据，截至2020年底，中国私募股权投资基金管理人数量已超过2000家，管理规模达到了数万亿元人民币。
私募股权投资基金已成为中国企业融资的重要渠道之一。
总体而言，中国私募股权投资基金的发展历程经历了试点引入、法规出台、合法化进程和监管加强的阶段。
浅析我国私募股权基金发展现状及对策建议
私 募 股 权 投 资 作 为 金 融 创 新 和 产 业 创 新 的 结 果 ， 近 年 来 在 全 球 金 融市 场 中扮 演 着 十 分 重要 的角 色 。在 全 球私 募 股 权 投 资 快 速 发展 的背 景 下 ， 同时 中 国 经济 的快 速 发 展 和 资本 市场 的逐 步 完 善 ， 中 国经 济 近 几 年 保 持 了连续 、高 速 的增 长 势 头 ， 国 内各 行 业 中 都有 一定 数 量 的发 展 迅 速 的 中 小 型企 业 ，他 们共 同 的特 点 是 在 未 来 具 有 很 大 的 发 展 潜 力 ， 处 于 对 资 金 非 常 渴 求 的 状 态 ， 急 待 新 增 资本 的投 入 。在 这 样 的 宏观 背 景下 ，私 募 股 权投 资作 为 一 个 年 轻 的 朝 阳 行 业 在 中 国迎 来 干 载 难 逢 的 发 展 良机 。 ． 私 募 股权 投 资基 金 （ Ｐ ｒ ｉ ｖ ａ ｔ ｅ Ｅ ｑ ｕ ｉ ｔ ｙ ， 简 称Ｐ Ｅ ）是指 基 金发 起 人 通过 一定 的方 式 向特 定 投 资 者募 集 资金 ，通 过 专 业基 金 管 理 者 进 行 管 理 ，专 门投 向于 一 些 有 发 展潜 力 的 、未 上 市 的 公 司企 业 以 获 取 该 公 司 的股 权 ，并 为 该 公 司 提供 增 值 服 务 ， 目的在 于待 该 企 业 价 值 上升 后 通 过 上 市 、 并 购 、 收购 等 方 式 转 让股 权 退 出企 业 以 期获 得 资本 增 值 的～ 项 资本运 作 ］ 。 １ ． 中国私 募 股权 投 资基 金 的现 状 根 据 清 科 研 究 中心 发 布 数 据 显示 『 ２ ］ ，２ Ｏ １ ３ 年 上 半年 中 国私 募 股 权 投 资 市场 共 新 募 集 完 成 ７ ０ 支 可 投 资于 中 国大 陆 地 区 的私 募 股 权 投 资基 金 ，募 资 金额 共 计 ６ ２ ． Ｏ ２ 亿 美元 ，数量 与 金 额继 续 ２ Ｏ ｌ ２ 年 以 来 的 下 降趋 势 ：从 新 募 基 金 的 币种 和 类 型 来 看 ， 人 民 币基 金 与 成 长基 金仍 旧 占据 市 场 主 流 ， 房 地产 基 金 募 集 踊 跃 ；从 投 资情 况 来看，２ ０ １ ３ 年 上 半年 中 国私 募 股 权 投 资 市场 投 资 活 跃程 度 创 两 年 来 新低 ，共 发 生 私 募 股 权 投 资案 例 １ ８ Ｏ 起 ， 其 中披 露 金 额 的 １ ４ ７ 起 案 例共 计 投 资８ Ｏ ． ３ ７ 亿 美 元 ， 能源 及 矿产 行 业 、互 联 网行 业 频 现大 宗 交 易 ， 中 西部 地 区 持 续 获 得 投 资 者 青 睐 ； 由于 境 内 Ｉ Ｐ ０ 仍 未 开 闸 ，Ｉ Ｐ Ｏ 退 出仅 在 境 外 市 场 发 生６ 笔 ，上 半 年退 出市 场 以并购 退 出 方 式为 主 ，共 发生 全 部退 出 案例 ３ ５ 笔 ，其 中并购 退 出 占ｌ ４ 笔。 １ ． １机 构投 资数 量 缩水 显 著 ，投 资策 略呈 现 多元 化趋 势 ２ Ｏ ｌ ３ 年 上 半年 中国 私募 股 权 市场 投 资共 发 生投 资 案例 １ ８ ０ 起， 同 比下 降５ １ ． １ ％，环 比下 降 ４ ２ ． ３ ％ 。其 中披 露金 额 的 １ ４ ７ 起 案 例 共计 投 资８ Ｏ ． ３ ７ 亿美 元 ， 同 比及 环 比分 别 下 降 ｌ １ ． ｏ ％ ￣２ ５ ． ２ ％ ，平 均 单笔 投 资规 模 ５ ４ ６ ７ ． ６ ３ 万 美元 ，较 前期 有 所 上升 ，这与 本 季 大宗 交 易频 发 不无 关 系 ，单 笔投 资 规模 呈现 两 极化 趋 势 。 １ ． ２ 行 业 及 地 区 分 布 特 点 ２ Ｏ １ ３ 年上 半 年 ，私募 股权 投 资机 构所 投行 业分 布在 ２ １ 个一 级行 业 中 ，其 中房 地产 行业 以２ ５ 起 案 例 位 居 各 行 业 之 首 ， 互 联 网 、 电信 及 增值 业 务 、 生物 技 术／ 医疗 健 康 行业 分 别 以２ ３ 起、２ Ｏ 起 、１ ９ 起 紧 随 其后 ，位 列 第一 梯 队 。清 洁 技 术 、农 ／ 林／ 牧／ 渔 、机械 制 造 行业 各有１ １ 起 交 易发生 。投资 金额 方面 来 看 ，能源 及矿 产 行业 凭借 国联 能 源产 业 基金 对 中石 油管 道联 合有 限 公 司２ ４ ０ ． Ｏ ０ 亿 元 的 巨额 出资 ， 遥 遥领 先 于 其他 一 级 行业 。房地 产 行 业 以 １ １ ． ４ ６ 亿 美 元排 名 第 二 ， 互 联网 行业 因 京东 商城 获得 大额 投 资 以６ ． ４ ８ 亿 美元 排 在第 三位 。 ２ Ｏ １ ３ 年 上 半 年 投 资交 易地 域 分 布 上 ， 因大 宗 交 易集 中 发 生在 北 京 ，北 京 地 区 以４ Ｏ 起 交 易共 获 投资 ４ ９ ． ８ ２ 亿 美元 的绝对 优 势 排在 榜 首 ，上海 以２ ９ 起案 例 ６ ． ０ ５ 亿 美 元 投 资 位 居第 二 。 除传 统 沿 海发 达地区外，四川 Ｉ 、重 庆 、 陕西 、新 疆 、湖 南 、 内蒙 古 、 云 南 、甘 肃 、广 西 、 湖北 等 中 西部 省 区 在 整 体 投 资 活动 减 弱 的 宏 观 背 景 下 仍 旧有 所 斩获 。 １ ． ３ 境 内Ｉ Ｐ Ｏ 仍 未 开 闸 ，并购 成主 要 退 出方 式 ２ ０ １ ３ 年 上 半 年 ， 中 国私 募 股 权 市 场 中 的 退 出 活 跃 度 受 境 内 Ｉ Ｐ Ｏ 空 窗 影 响 较 去年 有 较 大 降 幅 ， 共 发 生退 出案 例 ３ ５ 笔 ，涉及 企 业 ３ １ 家 。从 退 出 方 式 来看 ，并 购 退 出 占据 主要 地 位 ，３ ５ 笔 退 出中 包括 并购退出１ ４ 笔 ，境 外 Ｉ Ｐ Ｏ 退出６ 笔 ，股 权 转 让退 出６ 笔 ，管 理层 收购 和 回购 各４ 笔 。其 中 境 外 Ｉ Ｐ Ｏ的上 市 地 点 为 香港 主 板 与 纽 约 证券 交 易所 ，平 均账 面 回报 倍数 仅 为 １ ． ６ ４ 倍。 从 退 出 行业 分 布 分 析 ，房 地 产 、 能源 及 矿 产 以及 汽 车 行 业退 出案例 数 量位 列 各行 业 前三 名 ，分 别有 ７ 笔 、６ 笔 、４ 笔 案 例退 出。 ２ ． 中国 私募 股 权投 资 基金 存在 的问题 目前 ， 我 国私 募 股 权 投 资 基 金 的 发 展 仍处 于 起 步 阶 段 ， 与成 熟 市 场 国家 相 比仍存 在 着 很 大 的差 距 。 实 践经 验 与 理 论 研 究 的 不
我国私募股权投资基金IPO退出机制的法律研究
我国私募股权投资基金IPO退出机制的法律研究随着中国私募股权投资基金（PE基金）市场的不断发展，PE基金的IPO退出机制逐渐成为关注的焦点。
私募股权投资基金IPO退出机制指的是PE基金投资的企业在IPO上市后，PE基金可以通过公开发行股票退出的一种机制。
本文将对我国私募股权投资基金IPO退出机制的法律进行研究。
一、相关法律1、公司法我国《公司法》规定了股东权益的退出方式，包括股东协议、股东大会决议、收购等方式。
其中，股东协议是PE基金退出的重要方式，通过协议中约定的退出方式实现。
同时，公司法还规定了股东在退出时应当遵循的程序、条件和限制。
2、证券法我国《证券法》是PE基金退出的重要法律依据之一，该法规定了公开发行证券的申请、审批、发行和交易等相关规定。
PE基金通过公开发行股票来实现退出，就需要遵守证券法的相关规定。
3、私募投资基金管理条例我国《私募投资基金管理条例》是私募股权投资基金退出机制中的重要法律依据。
该条例规定了PE基金的管理、投资范围、退出等方面的规定，同时还规定了PE基金退出时所需遵守的程序、条件及限制。
1、PE基金通过公开发行股票退出的优点（1）多元化投资：PE基金可以选择在不同行业、不同企业进行投资，通过多元化投资降低风险并提高回报。
（2）IPO优质企业：PE基金可以选择IPO优质企业进行投资，优化投资组合。
（3）股东权益保护：公开发行股票是一种保护股东权益的透明方式，PE基金可以更好地保护投资者的利益。
（4）退出方式便利：公开发行股票是一种市场化的退出方式，PE基金可以在发行股票市场上以公开透明的方式退出。
（1）IPO条件苛刻：我国的股票市场存在着较高的门槛，企业要IPO上市必须符合诸多门槛，例如盈利条件等，这对PE基金的退出构成较大的限制。
（2）退出机制不够多样化：我国的PE基金市场中，IPO退出依然是主流方式，缺乏其他的退出方式，如二级市场交易、并购等。
（3）退出周期不确定：我国IPO审核周期长、程序复杂，导致PE基金的退出周期不确定，增加了PE基金的退出风险。
私募股权基金政策法规汇总
私募股权基金政策法规汇总以下是一些与私募股权基金相关的政策法规汇总：
1. 《中华人民共和国证券投资基金法》：该法规对私募股权基金的设立、运作、监管等方面进行了规范。
2. 《私募投资基金监督管理暂行办法》：该办法由中国证券监督管理委员会（CSRC）制定，对私募股权基金的备案、运作、风险管理等进行了具体规定。
3. 《私募基金管理人登记试点办法》：该办法规定了私募基金管理人的登记条件、程序和监管要求，也适用于私募股权基金的管理人。
4. 《私募股权投资基金管理办法》：该办法由中国证券投资基金业协会制定，主要对私募股权基金的设立、募集、运作和退出等方面进行了规定。
5. 《关于积极推进股权投资基金发展的指导意见》：该指导意见由中国证券监督管理委员会等多个部门联合发布，强调支持私募股权基金的发展，并提出了一系列相关政策措施。
6. 《私募投资基金合同范本》：该范本由中国证券投资基金业协会发布，用于私募股权基金的合同起草和管理。
私募股权投资基金风险标准
私募股权投资基金风险标准一、法律地位风险私募包括两类，一是私募股权投资，一是私募证券投资。
前者是指以非公开募集的方式投资于企业股权，它与股票的“公开发行”相对;后者是指将非公开募集的资金投资于证券二级市场，私募证券投资基金与向广大投资者公开发行的“公募基金”(如开放式基金)相对。
客观上讲，“私募股权投资基金”的“私”字，的确给人一种非法或游走在法律边缘的感觉，但事实上，私募股权投融资只是表明其是在公开市场之外进行的募集资金的行为，并不是非法或法律地位不明确，它是完全合法并受到监管部门认可和支持的。
“私募基金”是指“私募证券投资基金”而非“私募股权投资基金”，对于国内私募股权投资基金而言，《证券法》、《公司法》、《合伙企业法》为其设立提供了法律依据，但目前的法规规范仍然不足，为了吸引客户，大多地下私募基金对客户有私下承诺，如保证金安全、保证年收益率等，这种既非合伙又非投资的合同在本质上类似非法集资，在这种情况下，即使有书面合同，也很难得到法律的保障。
二、合同法律风险私募股权投资基金与投资者之间签定的管理合同或其他类似投资协议，往往存在保证金安全、保证收益率等不受法律保护的条款。
此外，私募股权基金投资协议缔约不能、缔约不当与商业秘密保护也可能带来合同法律风险。
私募股权投资基金与目标企业谈判的核心成果是投资协议的订立，这是确定私募股权投资基金资金方向与双方权利义务的基本法律文件。
在此过程中可能涉及三个方面的风险：一是缔约不能的法律风险;二是谈判过程中所涉及技术成果等商业秘密保密的法律风险;三是缔约不当的法律风险。
这些风险严格而言不属于合同法律风险，而是附随义务引起的法律风险。
三、操作风险我国现有法律框架下的私募股权投资基金主要有三种形式：一是通过信托计划形成的契约型私人股权投资基金;二是国家发改委特批的公司型产业基金;三是各类以投资公司名义出现的、与私募股权基金运作方式相同的投资机构，而这种私募股权投资基金处于监管法律缺失的状态。
我国私募股权基金问题研究
我国私募股权基金问题研究[摘要]私募股权基金在国外已经是运作相当成熟的投融资工具，私募股权基金通过私募形式获得较大规模投资资金。
对非上市企业进行权益性投资，尤其对于中小企业融资可作出突出贡献。
作为一种特定的金融工具，私募股权基金不仅其投资功能有独特的个性，而且具有一般金融工具所没有的运行低成本、价值回报高等经济优势。
但是私募股权基金在我国的发展刚刚起步，现有法律仅解决了其存在形式的合法性问题，而基金的运作、监管、退出等基本没有法律保障，为此应完善相关的法律法规。
[关键词]私募股权私募股权基金；发展趋势；法律问题；解决方法凯雷、IDG、红杉、集富、软银等等国际PE大鳄，在中国轻松就获得几十倍投资回报的资本故事，中国创业板即开，VC和PE有了畅通的退出渠道；股市与房市泡沫，让中国越来越多的高端投资者将目光投向VC和PE；中国经济的高速发展及风起云涌的产业创新与整合，在细分行业里将会出现成千上万家龙头企业。
它们将引领所在行业的创新与发展，百度、分众、如家等的成功，不得不提到一个名词——PE。
它是无数企业一跃成为行业的领头军。
现在PE的发展也越来越受人民的关注。
2009年6月11日，滨海国际股权交易所与天津股权投资基金中心在天津举行揭牌仪式，宣布正式运营。
说明天津在私募股权基金方面有良好的势头。
但是PE的发展在我国刚刚起步，还有很多有待改善的地方。
PE 是一种特有的组织形式，这种架构的出现具有一定的创新性。
其激励机制风靡全球，这种组织形式能够在中国得以飞速发展主要归功于中国经济的迅猛发展以及这种发展所带来高额回报。
金融危机的到来，对于中国的私募股权投资基金影响巨大，随着近期各地不断涌现的创业引导基金、产业投资引导基金，有关股权投资基金管理办法将出台的消息再次成为各方关注的焦点。
一、私募股权基金及其特征所谓私募股权基金(Private Equity；PE)，是指通过非公开放式，向特定对象募集资金而设立投资基金，形成基金资产，交由基金托管人托管和基金管理人管理，基金管理人以“专家理财”方式，对非上市企业进行的权益性投资。
建设银行旗下的私募股权投资基金
建设银行旗下的私募股权投资基金私募股权投资基金作为一种投资工具，在我国金融市场发展的历程中扮演着举足轻重的角色。
而建设银行作为我国五大国有银行之一，旗下的私募股权投资基金更是备受关注。
在这篇文章中，我们将从深度和广度两个方面进行全面评估，探讨建设银行旗下的私募股权投资基金。
一、深度评估1. 私募股权投资基金的定义和特点私募股权投资基金是一种由有限合伙人形式组建的、面向特定投资者且不公开募集资金的基金，主要通过对未上市公司进行股权投资获得长期收益。
其特点包括投资门槛高、信息透明度低、风险较大、回报周期长等。
2. 建设银行旗下私募股权投资基金的发展历程建设银行旗下的私募股权投资基金始于哪一年？其规模、投资策略、业绩如何？建设银行在私募股权投资领域的投资重点是什么？通过对其发展历程的深度评估，可以更好地了解建设银行在私募股权投资领域的实力和潜力。
3. 私募股权投资基金在建设银行整体业务中的地位和作用私募股权投资基金作为建设银行的一项重要业务，对于银行整体业务有何影响？其在银行战略布局中扮演着怎样的角色？通过深度评估私募股权投资基金在建设银行整体业务中的地位和作用，可以更好地把握建设银行的发展战略和商业模式。
二、广度评估1. 私募股权投资基金对实体经济的支持作用私募股权投资基金通过对未上市公司的股权投资，为实体经济发展提供了哪些支持？在我国经济转型升级的背景下，私募股权投资基金在促进产业升级、技术创新、企业改革等方面发挥着怎样的作用？通过广度评估私募股权投资基金对实体经济的支持作用，可以更好地理解其在我国金融市场的意义。
2. 私募股权投资基金的风险管理和监管体系私募股权投资基金市场的迅猛发展也伴随着风险的增加，如何加强私募股权投资基金的风险管理和监管体系？建设银行旗下的私募股权投资基金又是如何应对这些风险，并确保投资者的利益不受损害？通过对私募股权投资基金的风险管理和监管体系的广度评估，可以更好地了解其市场运行机制。
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨私募股权投资基金是指由一些机构或个人合作建立，用于对未上市公司进行股权投资的基金。
随着我国经济的快速发展，各种未上市公司的数量也在不断增加，私募股权投资基金已成为一种风险较小，回报率较高的投资方式，吸引了不少投资者。
目前我国私募股权投资基金数量逐年增长，但整体发展水平仍有一定差距。
本文将从国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨两个方面进行论述。
1、市场需求旺盛。
近年来，由于我国经济快速发展，许多企业迅速崛起。
这些企业带动了市场的活跃，也带动了私募股权投资基金的需求量。
2、投资主体数量大。
我国私募股权投资基金的投资主体数量也在不断增加，尤其是一些海外大型私募基金，进入我国市场，进一步增加了该市场的活跃度。
3、政策不断优化。
为了鼓励私募股权投资基金的发展，我国政府多次发布相关政策支持，并逐步消除了一些市场壁垒，使得私募股权投资基金逐渐走向更加开放的市场环境。
二、对策探讨：1、加强创新，提高产品质量。
私募股权投资基金在经营中需要加强产品创新和优化，提高产品质量和市场竞争力，使得投资者更加青睐该产品。
2、增强透明度，规范管理。
目前私募基金市场存在透明度不足的问题，私募股权投资基金管理方需要加强对投资者的信息透明度，公开披露相关信息，加强规范管理，规范该市场的发展。
3、注重风险控制，降低投资风险。
私募股权投资基金在经营中要注重风险控制，降低投资风险，从而保证投资者资金的安全。
4、拓宽投资渠道，增强资金实力。
私募股权投资基金可以通过多种方式拓宽投资渠道，增强资金实力，提高自身的竞争力。
总之，随着我国经济的快速发展，私募股权投资基金将会继续得到有利的发展机遇。
但私募股权投资基金在发展过程中也需要注意风险控制，加强管理规范化，以提高自身市场竞争力，为投资者提供更安全可靠的投资方式。
05私募股权基金的起源及在我国的发展
私募股权基金的起源及在我国的发展私募股权基金起源于美国。
1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家克尔伯格（Kohlber）、克拉维斯（Kravis)和罗伯茨（Roberts)合伙成立了一家专门从事并购业务的公司KKR，这是最早的私募股权投资公司。
早期的私募股权基金都是政府为实现特定目的而设立的。
后随着经济的发展，私募股权基金的投资领域、参与的投资机构及人员、基金规模不断扩大，成为继银行贷款、IPO之后最具潜力的融资手段。
目前，KKR公司与黑石、凯雷、德州太平洋已成为世界四大私募股权投资公司，资产总额达2000亿美元。
如今，全球已有数千家私募股权投资公司，募集和管理的资金高达10000亿美元左右，是仅次于银行业和IPO的世界第三大融资市场，也是发达国家未上市公司最重要的融资手段。
许多世界知名企业都是由于得到私募股权投资公司的支持得以迅速发展。
我国最早的私募股权基金出现在1985年。
当时我国政府为了促进科技成果的生产力转化而专门设立了中国科招高技术有限公司，成为中国最早的创业投资机构。
私募股权基金在我国真正发展时期是90年代后期至2000年初，1998年3月全国两会上，民建中央主席成思危提出的《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》，呼吁大力发展我国的风险投资事业，建立中国的创业板市场，该提案被列为当年全国两会的“一号提案”。
成思危也被尊称为“中国风险投资之父”。
随着国家相关政策的出台，本土创投机构如深圳创新、鼎晖、弘毅等纷纷设立，一批国外著名的风险投资机构如IDG基金、KKR、黑石、高盛、凯雷、红杉资本、摩根士丹利、华平基金等也开始进入中国，形成了中外创投资本激烈竞争的局面，中国一大批优秀企业在创业投资基金支持下快速发展并实现海内外上市。
2005年，国务院关于《创业投资企业管理暂行办法》的发布实施，明确了私募股权投资行业的法律地位，标志着我国私募股权投资行业步入规范化发展阶段。
2009年随着天津股权交易所、天津滨海股权交易中心的成立，深交所推出创业板，标志着我国私募股权投资市场逐渐完善，必将促进我国私募股权基金进入一个全新高速发展的新阶段。
私募股权投资基金的主要内容
私募股权投资基金的主要内容
私募股权投资基金（Private Equity Fund）是一种由一些有高风险、高收益的企业项目或资产所组成的基金，通常由少数几个投资者通过非公开方式进行投资。
私募股权投资基金的主要内容包括以下几个方面：
1. 基金筹集：基金管理人会向特定的投资者发行基金份额，并筹集资金用于投资。
2. 投资决策：基金管理人通过对潜在投资项目的尽职调查和评估，确定是否将基金的资金投入这些项目中。
3. 股权投资：如果基金管理人决定投资某个项目，他们通常会以股权的形式进行投资，在公司中持有一定比例的股份。
4. 监督管理：基金管理人会定期监督管理所投资的公司，确保其符合预期目标，并协助公司解决发展过程中遇到的问题。
5. 退出机制：一旦被投资的公司实现了预期目标，基金管理人会考虑退出投资，获取资本回报。
退出机制通常包括出售股权、上市、并购等手段。
总之，私募股权投资基金的主要内容就是通过筹集资金，投资于高风险高收益的企业项目或资产，并在监督管理和退出机制等方面进行有效的管理与运作，以获取更高的资本回报。
我国私募股权投资基金法律问题分析
JING JI YU FA我国私募股权投资基金法律问题分析◎陈燎作为金融行业的一种创新机制，私募股权的主要作用是利用非公开的方式针对机构或者是个人的资金进行募集。
这些资金将投资于非上市企业，而投资者能够根据其投资的份额获得相对等的投资效益，与之相对的是也要承担相应的投资风险。
除此之外，还需要利用管理手段和管理方法对所投资的公司进行价值的增值，促使公司能够上市。
现阶段对于我国来说，私募股权投资基金已经实现了较快的发展，但从宏观上来看仍然处于初始阶段。
私募股权投资基金自被提出到现在已经经过了三十多年的发展，也已经逐渐成本全球资本市场发展进步的重要力量。
我国虽然在私募股权投资基金方面实现了发展进步，但是在法律问题方面仍然存在较大的缺陷，不利于私募股权基金市场的稳定性和规范性，也在一定程度上制约了我国社会经济的发展。
鉴于此，我国应该积极学习国外的先进经验，结合我国发展国情，完善私募股权投资基金的相关法律问题。
本文首先分析私募股权投资基金以及我国的立法现状，最后探究私募股权资金监管方面的法律问题。
一、私募股权投资基金概述1.私募股权投资基金概念界定。
目前，国内外的研究学者对私募股权的概念界定存在差异，但总的来说可以从两方面对私募股权投资基金进行界定。
其一为投资工具论，主要内容是将私募股权投资基金看作是一种工具，主要作用是为集合资金进行投资；其二是投资主体论，其主要内容就是将私募股权投资基金当作是一个能力进行投资的企业主体。
对于我国来说，更倾向于投资主体论发展。
究其原因，首先，我国金融行业的发展与发达国家相比还存在较大的差距，而投资主体论更符合我国的国情；其次，在投资主体论的作用下，我国对资本市场的宏观调控更加便捷，并且能够利用私募股权投资基金来对市场发展进行规范化引导；最后，将私募股权投资基金作为我国市场经济的主体,有助于对我国的私募股权基金进行监督和管理工作。
2.私募股权投资基金特点。
首先，私募股权投资基金进行资金投资的对象为还未上市的股权投资。
中国私募股权投资基金的组织形式及投资模式的转变
王
蒙
私 募 股 权 投 资 基 金 私 募 股 权 投 资 基 金 （ ｒ ａｅＥ ｕｔ，以 下 简 称 “ Ｅ” 是 一 Ｐｉ ｔ ｑ ｉ ｖ ｙ Ｐ ） 种金融安排 ，从投 资方式 角度看 ，是指 通过 私募形式 对私有 企 业 ，即非上市企业进 行 的权 益性投 资 ，在交 易实施 过程 中附带 考虑 了将来 的退 出机制 ，即通过上 市 、并购 或管理层 回购 等方 式 ，出售持股获利 。 简单 的讲 ，Ｐ Ｅ投资就是 Ｐ Ｅ投 资者 寻找 优秀 的高成长性 的 未上市公 司，注 资其 中，获 得其一 定 比例 的股份 ，推 动公 司发 展 、上市 ，此后通过转让股权获利 。在 我 国，Ｐ Ｅ主要是 指对 已 经 形 成 一 定 规 模 的 ，并 产 生 稳 定 现 金 流 的成 熟 企 业 的 私 募 股 权
一
、
由有限合伙人和普通合伙 独 立 法人 资 格， 组织结构 和资 人组成 ，资 本和 “ 本” 知
本稳定性 信托之间 ’
公司财产独立 于 基于一 系列 合 同存在 ，
性 比较好
结合 ，稳定性介于公 司和 股东财 产，稳 定 稳定性较差
普通合伙人负责 以及 合伙 投资者与管 理者 信息存在不对称 ，投资 约束和激 励机 协议安排 ，普通合伙 人与 追求 目标和 利益 期限较长 ，市场回报激 制 基金成败息息相 关，有效 不一致 ，极 易出 励有限 。存在管理者发
４资金使用效率较高 ； 一 ５激励机制与决策机制灵活有效 ， ，风险管理约束力强 ；
三 、 中国 Ｐ Ｅ行 业发 展 现 状 及 路 径 探 讨
在 ２ １ 年 的 “ 面 Ｐ ” 热 后 ，中 国 Ｐ ０１ 全 Ｅ Ｅ市 场 进 入 发 展 转 型 期 ，尤其在 最近 ＩＯ窗 口紧闭的情况下 ，传统 的以 ＩＯ为主要 Ｐ Ｐ 退 出渠道 的管理模式已经无法适应新形势的发展。 中国 Ｖ ／ Ｅ产业在经过一轮高速 发展后 ，已经进入 整合期 ＣＰ ２ ２ ． ．信 托 制 Ｐ Ｅ 和转型期 ，具体表现 在 ： （ ）抢 项 目，疯 投 ，竞争 多于合 作 ； １ ２ ３ ｒ —ＩＯ； 信托制 Ｐ Ｅ即采 用信托制 的私募股权基金 ，在 中国现 阶段 实 （ ）企业要 价 高，投资 价格 高 ； （ ） 投资 集 中在 Ｐｅ Ｐ ４ ５ 际只能采用集 合信 托计 划开展 。该形式 Ｐ Ｅ一般涉及 投资人 （ 受 （ ）退 出渠道单一 ；（ ）投后管理缺失 因此 ，在进入 ２ １ ０ ３年后 ，Ｐ Ｅ行业 面临 转型 ，无 论是 投 资 益人 ） 、基金管理公司和基金托管人三方 ，三方之间 的法律关 系 模式 ，还是 投资 管理 方式 ，都 需要 作 出调整 ，回归 价 值投 资 ， 是建立在基金合同基础上的信托关 系。 ２ ．３有 限 合 伙 制 Ｐ Ｅ 让 Ｐ Ｅ回归 理 性 ： １大 力拓 宽 Ｐ Ｅ退 出渠 道 ，一 些 大 型 Ｐ Ｅ机 构 正 在 由 ＩＯ退 Ｐ 有 限 合 伙 指 由 至 少 ～ 名 普 通 合 伙 人 与 至 少 一 名 有 限合 伙 人 组成 的合伙 ，其中普通 合 伙人 对 企业 债务 承 担无 限连 带 责任 ， 出转向重组并购退 出，并取得了良好效果 ； ２加强投后管 理 ，一般来说 “ 三分靠投 资 ，七分考 管理 ” ， 有限合伙人则 以出资额为 限承担有 限责任 。在有 限合伙存续 期 间 ，普 通 合 伙 人 负 责 有 限 合 伙 的经 营 和 管 理 ；而 有 限 合 伙 人 一 综 合参考黑凯雷等 国际私募股 权基金 公司 ，投后 管理需 要一个 Ｅ机 构 需 要 合 理 介 般并不参与有限合伙事 务 的经营 ，在有 限合伙 中往往 只充 当监 制 度 保 障 ，无 论 是 内 控 还是 公 司 治 理 结 构 。Ｐ 入企业 日常运营 ，运用 自己的专业 能力 帮助企业 建立完 整管理 督者的角色。 袭１ ．１ 三种形式 Ｐ Ｅ的综 合比较 制 度 ，并 最 终 实 现 提 高 公 司估 值 的 目标 。 ３回归价值投资 的主线 。在投资过程 中，企业管理层的考察
我国私募股权投资基金的问题发现及对策分析
合 理地进行运作 ， 促进受资企业的保值增 值 目标的实现。 第 四 ，我们私募股权投 资基 金风险资本 的退 出机制 不
够完善 。对 于私募股权投资基金来说 ， 目的并不是 长期持 有
第一 ， 相关法律 法规不够健 全。首先 ， 于企业产权 制 关 度 的法律 法规不完善 。其 次 ， 根据我国新修订 的《 合伙 企业 法》 如要设立私募股权投资基金 ， ， 还需要各部委出台相应 的配套政 策。虽然新修 订的《 合伙企业法》 立了有 限合伙 确
的私募股权投 资基金 。其操作 技巧和运作机 制更 加灵活 和
规范 ， 客户群 比我 国的范 围也要 大很 多 ， 至是几乎所有 其 甚
台了《 业投 资企业管理 暂行办 法》其 并未对 监管 责任进 创 ， 行 明确 的划分 ，国务院各部委也相互 抢夺高利 润行业的监
管权 、 推卸监管难度大 的行 业的监管权 ， 使得 出台的各项政 策往往 出现相互矛盾 的情形 。其 次 ， 监管 的理念不够 明确 。
一
５３ —
的手段选择余地较小 。
二 、 国 私 募 股 权 投 资 基 金 的 对 策 我
发组 织的行业协会对私募 投资基 金进行 自律管理 ，进行行
业 道德约束 ， 然后有组织地 向主管部 门将会员 申报备 案 ， 使 得私募 股权 投资基金 的发展得 以规范化 。私募股 权投资基
操作者进行监管 ， 以保护投资者 的利益 。通过积极培育合 可
法 》《 、公司法》 证券 法》 和《 等法律 中 ， 为大力 发展私募股权
投资 基金创造一个 健康完善 的法律环 境。主要包括 ： 第一 ，
虽然 新修订 的《 合伙 企业法 》 加 了有限合伙企 业的规定 ， 增
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4、尽职调查的要决：
魔鬼往往藏在细节处
Ø 见过90%以上股东和管理层 Ø 坚持8点钟到公司 Ø 到过至少7个部门 Ø 在企业连续呆过6天 Ø 对企业的团队、管理、技术、市场、财务5个要素进行过详细调查 Ø 与至少公司的4客户面谈过 Ø 调查3个以上的同类企业或竞争对手 Ø 有不少于20个关键问题 Ø 至少与公司的普通员吃过1次饭
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6、如何进行历史沿革的调查
要知根知底
Ø 历史沿革调查是尽职调查不可或缺的部分，是以时间为轴线，调查清楚企 业的演变过程，包括股权的演变过程、企业主营业务的变化过程，以及主 要资产的变化和形成过程，彻底调查清楚企业的股权、股东的出资形式、 实际控制人、控制权条款、主要资产归属等问题；
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1、尽职调查的一般原则
Ø 尽职调查的性质
p 真相是什么
p 请不要对我说谎
Ø 尽职调查目的
p 风险在哪里 p 我们是否可以承担或控制
Ø 尽职调查责任
p 实事求是 p 实话实说
Ø 利用专家工作
p 会计师、律师等
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2、尽职调查的框架
4.18 226 12.98
9.92 177 6.39
12.69 253 6.99
11.73 228
40.67
17.78 324
39.72
2007年1-11 月 31.8 428 54.22
p 1999－2000年的泡沫阶段：
◊ 网络泡沫和创业板泡沫
p 2000－2005年平稳发展阶段：
◊ 国内IPO暂停，退出难，冬天
中国本土私募股权基金的投资、管理及退出
项目名称
主讲人：许德国 2016年5月
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主要内容（1）
基金大循环： PE基金的四个主要的环节 项目小循环： 投资项目的三个主要的环节 核心： 募资和投资 讲课内容： 围绕四个环节进行
投资
PE 运行周期 募资
退出
投资后管理
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2、从紧的货币政策的影响
Ø 从紧的货币政策的目的和手段
p 回收流动性 p 利率、货币供应量、贷款规模、汇率
Ø 影响
p 进入创投的资金受到影响，游资撤离 p 中小企业贷款难度加大，直接融资需求加大 p 降低热度，促进回归理性 p 为真正的创业投资提供更好的环境
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续4：差的商业计划书
差的商业计划书让人疑虑丛丛
Ø 差的商业计划书
p 语言表达晦涩难懂，用过于技术化的词语来形容产品或生产营运过程 p 表述含糊不清或无确实根据 p 隐瞒事实，过分强调并过高估计自己的技术而忽略市场 p 赢利预测过高、过于夸大和吹牛 p 企业成长速度飞快而令人难以置信 p 商业计划书≠公司介绍 p 篇幅过于冗长
p 向非上市的成长性企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成 熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。－《管理办法》
p 创业投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业 中的一种与管理服务相结合的股权性资本。 —美国全美创业投资协会(NVCA)
Ø PE＝VC，VC＝PE，核心特点上一致
p 2006－2007年的高速发展阶段：
◊ 国内中小板IPO重启，证券市场牛市 ◊ 退出案例多，示范效应，高速发展 ◊ 直接进入夏天，春天短暂
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2、发展中的几个特点
Ø 退出渠道：
p 海外IPO国内A股IPO
Ø 投资机构：
p 外资机构一枝独秀本土机构异军突起
Ø 组织形式：
二、商业计划书
Ø 商业计划书 ，Business Plan，简称BP
p 是企业根据融资和其它发展目标，在对项目进行调研、分析以及搜集整理有关 资料的基础上，根据一定的格式和内容的要求，全面展示企业或项目的目前状 况及未来发展潜力的书面材料。
Ø 包括以下几个文件：
p 执行摘要（WORD）：执行摘要的内容就是对完整版商业计划书的高度浓缩，用 于跟投资人第一次邮件沟通，或者是在某些会议、论坛场合跟投资人简单沟通。
Ø 什么是私募股权基金 Ø 私募股权基金在中国发展情况 Ø 目前的发展形势
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一、什么是私募股权基金PE
Early Capital Venture Capital
Development Capital
Transmission Capital
规模 Angle
VC
VC/PE
以资产价值和盈利能力为 衡量标准的双重价值评判
未来发展前景调查
资本市场喜好与IPO前景
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3、尽职调查的程序
多方位、有准备、有针对性
Ø 参观企业和业务流程 Ø 提出尽职调查资料清单，问题清单 Ø 企业针对清单提供资料，并解答问题 Ø 提出补充资料清单，并提供资料和解答 Ø 与中高层管理人员和关键部门人员进行访谈 Ø 咨询重要客户、律师、会计师、贷款银行 Ø 咨询行业内专家和政策部门的人员
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三、尽职调查
挖掘价值，发现风险
Ø 尽职调查Due Diligence ，又称审慎调查，简称DD
p 对企业的历史数据和文档、管理人员的背景、企业的市场、管理、技 术、财务，以及可能存在资金风险和法律风险做全面深入的审核。
p 是对商业计划书的全面审核，既是发现企业的价值，同时也要发现企 业的风险。
主要内容（2）
第一部分 中国私募股权基金的发展情况 第二部分 中国私募股权基金的投资、管理、及退出 第三部分 有限合伙：中国私募股权基金的新动力 第四部分 案例 第五部分 对话交流
时间安排： 上午：第一部分和第二部分 下午：第三部分和第四部分
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第一部分：私募股权基金及其在中国的发展
IPO/证券公司/合规性 银行贷款/还贷能力
风险发现
尽 职 调 查
股权瑕疵 资产完整性 经营风险 偿债能力 或有债务 法律诉讼
价值发现 投资价值发现
现实价值 未来可能价值
以股权为脉络的历史沿革调查
以业务流程为主线的资产调查
以竞争力为核心的产品和市场调查
以真实性和流动性为主的 银行债务和经营债务调查
以担保和诉讼为主的 法律风险调查
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5、尽职调查的范围
全面调查，突出重点
Ø 公司历史沿革 Ø 管理团队背景 Ø 公司治理结构及管理状况 Ø 产品和技术 Ø 业务流程和业务资源 Ø 行业及市场
Ø 财务报表的核实 Ø 资产负债状况 Ø 经营状况及其变动 Ø 盈利预测的核查 Ø 环境评估 Ø 潜在的法律纠纷 Ø 发展规划及其可行性
第二部分 中国私募股权基金的投资、管理及退出
Ø 投资的一般程序 Ø 商业计划书 Ø 尽职调查 Ø 财务核数 Ø 投资标准
Ø 投资估值 Ø 投资方案 Ø 投资后管理 Ø 投资退出 Ø 投资风险控制
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一、投资的一般程序
BP、项目接洽
投资率：平均每收到100份商业计划书，5－ 10分会收到重视进行调查，最后只 有1个项目可能投资。
Ø 历史沿革调查以发现风险为目的，主要是发现股权瑕疵、资产瑕疵，并寻 求完善方法；
Ø 历史沿革调查以演变过程中的法律文件（主管机关批文、股东会决议、验 资报告、评估报告、工商变更登记等）为依据，必须了解变化的经过和缘 由，收集齐全相关法律文件，对有关瑕疵需征求律师意见；
Ø 尤其需要关注细节问题（魔鬼隐藏于细节之中）
Ø 广义上的VC
p 高科技 p 投资阶段：早期项目、天使基金
Ø 实际区别
p 如果进行细致的区分，更多体现在投资阶段上。PE更多地投资于成熟 期项目， VC更多投资于成长期项目。
p 但在实际操作中，PE、VC相互渗透，投资阶段的区分并不明显 p PE＝VC，即以私募的方式筹集资金，对非上市的企业进行股权投资。
Ø 产品/服务，商业模式
p 产品（服务）介绍、独特性、市场定位、目标市场、目标客户、市场反应、市场占有率、 新产品开发、知识产权
Ø 财务数据
p 近3年的审计报告、财务分析报告、主要资产债务清单等
Ø 发展规划与盈利预测 Ø 融资计划
p 资金需求及使用计划、投资风险、投资退出计划及可能投资回报
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PE
成熟阶段 EXIT
稳定发展阶段
IPO
快速发展阶段
初始阶段
成长阶段
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1、实务上PE＝VC
专业投资+专业服务
Ø Private Equity，简称PE，私募股权投资
p 通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。
Ø Venture Capital，简称VC，风险投资、创业投资
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7、如何进行人力资源调查
什么人？想什么问题？
Ø 人事部门了解人员数量、部门分布、人员各项结构； Ø 人事部门的工资册，分析人员成本、部门分布； Ø 财务部门了解工资成本和其他人事费用； Ø 注意主要管理人员的工资水平和变化； Ø 主要管理人员、业务骨干的简历，各部门访谈中注意收集评价； Ø 企业的各项人事政策、激励制度； Ø 部门访谈中注意了解各部门对人事政策和激励制度的评价和建议，收集各
续3：商业计划书的好坏评判
好的商业计划书就是一份好的执行计划