重要的投资评价指标及标准
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替代品
买方
10
行业层面的因素
(3)行业盈利预期
关键因素 宏观经济 生命周期
出口 下游市场
现有产能利用 新增产能潜力
进口
行业竞争 需求分析 供给分析
现有竞争程度 进入壁垒 替代品 客户谈判力
供应商谈判力
供求关系 总量分析
盈利能力分析
11
3.企业分析
(1)企业战略分析
①SOWT; ②成长—占有率矩阵; ③学习曲线; ④战略地图; ⑤吸引力—实力矩阵; ⑥波特经典战略模型。
差时及时报告
6
二、投资的商业分析
1.宏观分析
(1)基本判断(常识)
7
(2)宏观分析(PEST)
技术变革
技术的产业影响 技术的社会影响
全球化 经济政策 金融政策
产业政策 经营效率 经济规模 经济周期
可支配收入
技术
政权稳定 性
政治 立法 政治联盟 国情
社会文化 经济
价值观改变
生活方式
工作态度 人口影响
价值驱动 销售
营运成本 投资 15
5.分析工作程序
（1）资料收集,背景了解与分析 （2）咨询设计院、研究院、大学、协会的专家学者 （3）咨询同行业企业家、高级职业经理 （4）实地考察相关企业 （5）针对目标公司分组准备,实地考察目标公司 （6）撰写分析报告
16
三、投资的评价方法
常规投资评价方法
17 17
非常规投资评价方法
评估方法
1.成本法
2.市场法
3.收益法
4.实物期权
18 18
(一)成本法（账面价值、清算价值、重置成本）
1.企业价值是基于企业所含括资产的公允价值的加 和,国内称之为“成本加和法”。
净资产价值=流动资产价值+固定资产价值+无形资 产价值+其他资产价值—负债价值
19
19
19
2.估值案例
3.寻找投资机会(投机)
设计一个流程,持续性地寻找符合公司竞争优势与目 标的投资机会。
3
4.预测投资现金流量
(1)必须和商业(企业战略)正式联系起来 (2)在企业范围内列出预期成本和收益 (3)由独立于预测人员之外的管理人员审查 (4)考虑投资持续期内的成本与收益 (5)以现金而非收入衡量各种收益 (6)包括营运收益、残值以及流动资金变化 (7)量化预测中的各种不确定因素 (8)说明投资中不可量化的因素
自然
地理位置 气候条 资源状
件
况
8
2.行业分析
(1)行业分析模型(周期、比率)
关键因素
宏观经济 生命周期
出口 下游市场 现有产能利用 新增产能潜力
进口
行业竞争 需求分析
供给分析
供求关系
9
(2)行业竞争态势分析(波特五力)
供应方
供应方威胁
潜在竞争者
进入威胁
产业内对手
买方威胁
产业竞争强度 替代品威胁
22 22
部门 8连锁酒店、餐饮、零售 9房地产开发 10商业地产、零售 11医院、养老中心 12资产管理公司 13水泥、钢铁重工业 14资源开采 15电信、互联网
常用的乘数(续)
所用乘数 EV/EBITDR(市值/息税折旧摊销租金前收益) EV/经营面积或门店数量 EV/Land Reserve(企业价值/土地储备面积)
EV/Square Footage(企业价值/营业面积)
EV/Number of Beds
股权价值/管理资产规模
EV/产能 P/B
EV/储量
EV/用户数
23 23
ห้องสมุดไป่ตู้
2.比较法
(1)将同行业可比上市公司的某些指标进行一定调整, 与本公司的某些指标进行比较,得出公司的市场价值。
12
(2)企业现状分析
①目标公司盈利模式，其核心竞争力（产品、市场、 技术、装备等）是否有可持续发展能力; ②公司治理，企业家评价，管理层是否值得信任，对 关键人员的依赖程度; ③技术装备水平、管理水平; ④对供应商、经销商、对主要产品的依赖程度; ⑤经营的状况、合同的履行、生产的稳定等;
13
(3)财务预期
20
20
20
(二)市场法（比较法、相对法）
1.概述:
(1)利用参考公司的相关数据估算价值乘数（如市 盈率），并与被评估企业相应的基本数据或指标 （如净利润）相乘来计算得到权益价值
(2)应用时通常是识别、分析同类企业(比较法)或 交易案例(相对法)的所蕴含的价值乘数或经济指 标来估算权益价值
21
21
6 高技术/高增 长 7 房地产投资 信托基金 (REIT) 、酒店
PS、VS
PS（股价/每股销售收入） VS（市值/销售收入） PEG(市盈率/每股盈余增长率) P/CF(股价/每股净现金流)
假设未来的利润率将为正。
销售成本较低或趋同的服务业和传统 行业 如果各公司在 举债方面不同。
各公司在增长上存在的极大差异使得 我们难以比较PE率。 对于投资政策的限制以及巨额折旧提 取使得现金流成为优于股权资本赢利 的尺度。
21
部门 1 周期性制造 2 基础设施
3 金融服务
3.常用的乘数
所用乘数
PE(股价/每股盈余) VEBITDA(市值/EBITDA)
PBV（股价/每股账面价值）
理由/评述
通常具备规范性赢利。
部门中各公司在早期亏损，而报告的 赢利会因折旧方法的不同而变化。 账面价值通常根据市场行情而标示。
4 高增长/负赢 利 5 零售
4
5.对预测现金流量进行风险调整评估
(1)调整必要收益率 (2)调整预测现金流量
6.决策
(1)商业目标与财务目标均符合 (2)商业目标符合,但财务目标不符合
5
7.实施可接受投资机会
8.事后营运业绩审计
(1)定期进行,而非随意或发生危机时才进行 (2)由与投资无关的人进行 (3)遵守正式工作程序 (4)利用现金流量折现法 (5)一旦预测和实际结果因预测或经营失误而发生误
重要的投资评价指标及标准
1
一、战略投资决策流程 二、投资的商业分析 三、投资的评价方法 四、重要的投资评价指标及标准 五、投资决策分析的重点 六、投资分析报告
2
一、战略投资决策流程
1.商业分析
识别企业核心竞争优势:市场、产品和服务,追求净现 值大于零。
2.建立投资评价标准
(1)商业目标:竞争地位、产品质量、开发时间等; (2)财务目标:最低必要收益率和最高可承受风险。
①收入预期; ②毛利率; ③营运成本; ④风险评估。
(4)建立企业分析模型
14
4.综合分析模型
关键因素 宏观经济 生命周期
出口 下游市场
现有产能利用 新增产能潜力
进口
行业竞争 需求分析 供给分析
现有竞争程度 进入壁垒 替代品 客户谈判力
供应商谈判力
供求关系 总量分析
盈利能力分析
行业层面的因素 公司层面的因素
买方
10
行业层面的因素
(3)行业盈利预期
关键因素 宏观经济 生命周期
出口 下游市场
现有产能利用 新增产能潜力
进口
行业竞争 需求分析 供给分析
现有竞争程度 进入壁垒 替代品 客户谈判力
供应商谈判力
供求关系 总量分析
盈利能力分析
11
3.企业分析
(1)企业战略分析
①SOWT; ②成长—占有率矩阵; ③学习曲线; ④战略地图; ⑤吸引力—实力矩阵; ⑥波特经典战略模型。
差时及时报告
6
二、投资的商业分析
1.宏观分析
(1)基本判断(常识)
7
(2)宏观分析(PEST)
技术变革
技术的产业影响 技术的社会影响
全球化 经济政策 金融政策
产业政策 经营效率 经济规模 经济周期
可支配收入
技术
政权稳定 性
政治 立法 政治联盟 国情
社会文化 经济
价值观改变
生活方式
工作态度 人口影响
价值驱动 销售
营运成本 投资 15
5.分析工作程序
（1）资料收集,背景了解与分析 （2）咨询设计院、研究院、大学、协会的专家学者 （3）咨询同行业企业家、高级职业经理 （4）实地考察相关企业 （5）针对目标公司分组准备,实地考察目标公司 （6）撰写分析报告
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三、投资的评价方法
常规投资评价方法
17 17
非常规投资评价方法
评估方法
1.成本法
2.市场法
3.收益法
4.实物期权
18 18
(一)成本法（账面价值、清算价值、重置成本）
1.企业价值是基于企业所含括资产的公允价值的加 和,国内称之为“成本加和法”。
净资产价值=流动资产价值+固定资产价值+无形资 产价值+其他资产价值—负债价值
19
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2.估值案例
3.寻找投资机会(投机)
设计一个流程,持续性地寻找符合公司竞争优势与目 标的投资机会。
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4.预测投资现金流量
(1)必须和商业(企业战略)正式联系起来 (2)在企业范围内列出预期成本和收益 (3)由独立于预测人员之外的管理人员审查 (4)考虑投资持续期内的成本与收益 (5)以现金而非收入衡量各种收益 (6)包括营运收益、残值以及流动资金变化 (7)量化预测中的各种不确定因素 (8)说明投资中不可量化的因素
自然
地理位置 气候条 资源状
件
况
8
2.行业分析
(1)行业分析模型(周期、比率)
关键因素
宏观经济 生命周期
出口 下游市场 现有产能利用 新增产能潜力
进口
行业竞争 需求分析
供给分析
供求关系
9
(2)行业竞争态势分析(波特五力)
供应方
供应方威胁
潜在竞争者
进入威胁
产业内对手
买方威胁
产业竞争强度 替代品威胁
22 22
部门 8连锁酒店、餐饮、零售 9房地产开发 10商业地产、零售 11医院、养老中心 12资产管理公司 13水泥、钢铁重工业 14资源开采 15电信、互联网
常用的乘数(续)
所用乘数 EV/EBITDR(市值/息税折旧摊销租金前收益) EV/经营面积或门店数量 EV/Land Reserve(企业价值/土地储备面积)
EV/Square Footage(企业价值/营业面积)
EV/Number of Beds
股权价值/管理资产规模
EV/产能 P/B
EV/储量
EV/用户数
23 23
ห้องสมุดไป่ตู้
2.比较法
(1)将同行业可比上市公司的某些指标进行一定调整, 与本公司的某些指标进行比较,得出公司的市场价值。
12
(2)企业现状分析
①目标公司盈利模式，其核心竞争力（产品、市场、 技术、装备等）是否有可持续发展能力; ②公司治理，企业家评价，管理层是否值得信任，对 关键人员的依赖程度; ③技术装备水平、管理水平; ④对供应商、经销商、对主要产品的依赖程度; ⑤经营的状况、合同的履行、生产的稳定等;
13
(3)财务预期
20
20
20
(二)市场法（比较法、相对法）
1.概述:
(1)利用参考公司的相关数据估算价值乘数（如市 盈率），并与被评估企业相应的基本数据或指标 （如净利润）相乘来计算得到权益价值
(2)应用时通常是识别、分析同类企业(比较法)或 交易案例(相对法)的所蕴含的价值乘数或经济指 标来估算权益价值
21
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6 高技术/高增 长 7 房地产投资 信托基金 (REIT) 、酒店
PS、VS
PS（股价/每股销售收入） VS（市值/销售收入） PEG(市盈率/每股盈余增长率) P/CF(股价/每股净现金流)
假设未来的利润率将为正。
销售成本较低或趋同的服务业和传统 行业 如果各公司在 举债方面不同。
各公司在增长上存在的极大差异使得 我们难以比较PE率。 对于投资政策的限制以及巨额折旧提 取使得现金流成为优于股权资本赢利 的尺度。
21
部门 1 周期性制造 2 基础设施
3 金融服务
3.常用的乘数
所用乘数
PE(股价/每股盈余) VEBITDA(市值/EBITDA)
PBV（股价/每股账面价值）
理由/评述
通常具备规范性赢利。
部门中各公司在早期亏损，而报告的 赢利会因折旧方法的不同而变化。 账面价值通常根据市场行情而标示。
4 高增长/负赢 利 5 零售
4
5.对预测现金流量进行风险调整评估
(1)调整必要收益率 (2)调整预测现金流量
6.决策
(1)商业目标与财务目标均符合 (2)商业目标符合,但财务目标不符合
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7.实施可接受投资机会
8.事后营运业绩审计
(1)定期进行,而非随意或发生危机时才进行 (2)由与投资无关的人进行 (3)遵守正式工作程序 (4)利用现金流量折现法 (5)一旦预测和实际结果因预测或经营失误而发生误
重要的投资评价指标及标准
1
一、战略投资决策流程 二、投资的商业分析 三、投资的评价方法 四、重要的投资评价指标及标准 五、投资决策分析的重点 六、投资分析报告
2
一、战略投资决策流程
1.商业分析
识别企业核心竞争优势:市场、产品和服务,追求净现 值大于零。
2.建立投资评价标准
(1)商业目标:竞争地位、产品质量、开发时间等; (2)财务目标:最低必要收益率和最高可承受风险。
①收入预期; ②毛利率; ③营运成本; ④风险评估。
(4)建立企业分析模型
14
4.综合分析模型
关键因素 宏观经济 生命周期
出口 下游市场
现有产能利用 新增产能潜力
进口
行业竞争 需求分析 供给分析
现有竞争程度 进入壁垒 替代品 客户谈判力
供应商谈判力
供求关系 总量分析
盈利能力分析
行业层面的因素 公司层面的因素