Ch4金融资产
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风险水平不同
股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资 于股票有较大的风险。
债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的， 投资风险较小。
基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，从而使基金的收 益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。
基金基本分类
设立法律基础及组织形态：契约型与公司型
分红或利息，价差收入
异
体现关系：债权债务、所有权 权利：参与性、偿还顺序等等 四性：偿还性、流动性、收益性、安全性
证券投资基金
含义 特征 分类 与债权、股票区别
含义
基金
指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。 如信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、
退休基金，各种基金会的基金
4 典型金融资产介绍
固定收益证券
债券
权益证券
股票
衍生工具
价值取决于基础资产价格变化的合约或资产
基金 期权
含义 票面要素 特征 种类
债券
债券——含义
概念
政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投 资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债 权债务凭证。
股票——种类
发行主体划分
政府债券、金融债券、企业债券
有无财产担保
抵押债券（一般抵押、不动产抵押、动产抵押、证券信托抵押 ）、信用债券
债券形态分
实物（无记名债券）、凭证式、记账式
付息的方式
零息、定息、浮息
是否上市
上市债券、非上市债券
其他分类
思考题：股票与债权有何异同？
同
融资工具 持有人资产
债券必须具备的要素
并不一定全部在票面印制出来
▪ 在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限 和利率。
票面价值
币种和票面金额。
还本期限
指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。
债券利率
债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。
发行人名称
指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。
其他要素
如还本付息方式
债券——特征
非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。 1.偿还性
债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并 支付利息。
2.流通性
债券一般都可以在流通市场上自由转让，部分可以上市
3.安全性
与股票相比，债券通常规定有固定的利率。与企业绩效没有直接 联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持 有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。
12,878 20,066 4,658 1,488 3,578 42,669
对于美国家庭资产与国民财富的解释
问题1：家庭财富远大于国民财富
家庭资产含有负债，同时关键是包含了金融资产
负债将相互抵消
金融资产相互抵消
金融资产同时意味着负债，整个社会统计中将抵消
问题2：家庭实物资产总额远小于国民财富
流动性与安全性：正比
流动性越强，安全性越高
流动性与收益性：反比
流动性越强，收益率越低
收益性与安全性：反比
收益性越强，安全性越低
资产特性与财富持有形式
资产需求
总财富多少 资产特性
流动性高低 预期收益率 风险性或安全性
资产特性决定社会财富结构
家庭的财富结构
金融资产与资金融通
是一种索取实物资产的无形的权利。
股票以外的证券；
是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具贷有款；现实价格和未
来估价的金融工具的总称。
股票和其他权益； 保险准备金；
分类
其它应收/应付款
形式
库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、贷款、其他应收款、应 收利息、债权投资、股权投资、基金投资、衍生金融资产等。
要点
发行人是资金的借入者
可能是政府、金融机构或工商企业
购买债券的投资者是资金的借出者 发行人（借入者）需要在一定时期还本付息 债的证明书，具有法律效率。
债券是一种有价证券。
利息事先确定，因而归类于固定收益证券。 在金融市场发达的国家和地区，债券可以上市流通。
债券——票面要素
基本要素
第四讲 无中生有
——金融资产
引言：工具与资产 1 资产、实物资产与金融资产 2 金融资产含义与分类 3 金融资产的基本特性 4 典型金融资产介绍 5 金融资产定价基础
引言：Βιβλιοθήκη Baidu融工具转化为金融资产
金融工具转化为金融资产
金融工具不断演变，部分成为证券
信用工具的演变
证券意味着索取权，能为持有者带来未来收益
实物（无记名债券）、凭证式、记账式
付息的方式
零息、定息、浮息
是否上市
上市债券、非上市债券
其他分类
含义 票面要素 特征 种类
股票
股票——含义
概念
股份公司筹集资本时，向出资人发行的股份凭证，代表着其持有 者对股份公司的所有权。
要点
发行人是股份公司 所有权为综合权利
如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息或分享 红利等
社会
实物资产
金融资产与财富
对于个人、家庭或企业
金融资产是持有者的财富，甚至是主要财富
对于社会整体而言呢？
金融资产仅是一种资金融通工具，并非财富，甚至不具有价值
美国家庭资产负债表2005年 美国国民财富净值
资产
10亿美元
非住宅型房地产 住宅型房地产 设备和软件 其他存货 耐用消费品
总计
金融资产(Financial assets)
代表对实物资产收益（或政府收益）的索取权 不直接影响社会生产力 如股票、债券等等 只是确定收益在投资者中的分配（当前消费、远期投资）
资产、金融资产与实物资产
资产的持有者
个人
消费性资产（日常、耐用）、投资性资产
企业
生产性资产、非生产性资产、金融资产
金融工具成为资产 收益的资本化
金融资产又不同于一般的资产
1 资产、实物资产与金融资产
资产
企业或个人拥有的，能给企业带来未来经济效益的经济资源 实物资产与金融资产
实物资产 (real assets)
物质财富，社会创造的产品和服务 取决于社会经济的生产能力 如土地、建筑物、机械以及创造产品和服务的知识 为国民经济创造净利润
每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量 占公司总股本的比重。
出资者退出方式
通过买卖方式有偿转让，但不能要求公司返还其出资
出资人为股东（股票持有人）
以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险，分享收益
股票——票面要素
基本要素
债券必须具备的要素
并不一定全部在票面印制出来
能够以一个合理的价格顺利变现的能力，也称货币性
是一种所投资的时间尺度（卖出所需时间）和价格尺度（与公平 市场价格相比的折扣）之间的关系
安全性
用来购买金融资产的本金是否有受损失的危险
收益性
用收益率来表示，指金融资产所取得的收益与本金的比率
金融资产特性之间关系
流动性与偿还期：反比
偿还期越长，流动性越低，反之亦然
流动性
货币市场工具；资本市场工具；衍生金融工具
收益特性
固定收益工具（如债券）；权益工具（如股票）；衍生工具
3 金融资产的基本特性
偿还期
在行使最终支付前的时间长度
流动性
以较小的代价转换为现实购买力 的便利性。(the ease and
speed with which an asset can be turned into cash)
成立与运作依据；法人资格；投资者地位；资本结构
规模固定与否：开放式与封闭式
规模与期限是否固定
参与与退出方式，价格计算（未知价法）
投资对象：股票型、债券型、货币型以及混合型 筹资和投资地域：国内基金、国外基金（国家基金、国际
基金、海外基金）与混合基金
国家基金：筹国外资金投向国内市场 国际基金：筹国内资金投向国外市场 海外基金：筹国外资金投向国外市场，也叫离岸基金
持约人为获得这一权利必须支付一定的代价，那就是他必须向期 权的出售者支付一笔费用，即期权费
证券投资基金
一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式 通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管
人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、 债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的 投资比例进行分配的一种间接投资方式 有多重理解
证券投资基金的多重理解
一种制度
一种集合投资制度 积少成多、组合投资、专家管理的投资方式
返回
对定义的理解
权利
期权合约赋予其持有者（即期权的购买者）一种权利，也就是使 他可以（但不必须）在未来一定时期内以议定的价格向期权合约 的出售者买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）一定数量的商品 或金融资产。
什么权利
两类：买入或者不买入；卖出或者不卖出 其他条件（资产、数量、期限等等）
代价
4.收益性
债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者 定期或不定期地带来利息收入：二是投资者可以利用债券价格的 变动，买卖债券赚取差额。
债券——种类
发行主体划分
政府债券、金融债券、企业债券
有无财产担保
抵押债券（一般抵押、不动产抵押、动产抵押、证券信托抵押 ）、信用债券
债券形态分
一个重要原因权益持有
企业持有的实物资产，如工厂设备，被包含在家庭部门的金融 资产中，以企业权益机制及其他股票市场投资工具的形式存在
另一原因计价标准
权益与股票等金融资产以市场价值衡量 工厂设备等按重置成本估价
2 金融资产含义与分类
含义
基于统计目的，分为7类：
单位或个人所拥有的以价值形态存在的货资币产性。黄通金货与和特存别款提；款权；
金融资产与金融工具，金融工具与资金融通 金融资产的偏好隐含对资金融通渠道的偏好
金融资产的拆分与组合：特性重组
针对金融资产某一或多个特性加以改变，提升其 需求
中信银行的理财宝 CDs 国债摊销与国债上市流通 股票交易
多种资产组合，改变组合资产的特性
部分高收益资产与安全性资产组合 银行按揭贷款的资产证券化 应用典型：衍生工具与金融工程化
一类机构
基金公司 存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融
资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到 增值的作用。
一种证券投资工具
它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份） 与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。 投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金
如还本付息方式
股票——特征
非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。 1 不可偿还性
不可撤资，仅能通过转让等方式推出。
2 参与性
出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策
3 流通性
在不同投资者之间交易
4 收益性
从公司领取股息或红利 价差收入
5 安全性
股票价格波动的不确定性越大
的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。
特征
基本特征
集合投资 专业理财 风险分散
其他特征
资产经营与保管分离的管理制度 利益共享，风险共担的分配原则 纯粹投资为目的
证券投资基金与股票、债券的区别
反映的经济关系不同
所有权；债权债务关系；信托关系（或所有权）
筹集资金的投向不同
直接投资工具，筹集的资金主要投向实业， 间接投资工具，筹集的资金主要投向有价证券等金融工具
▪ 在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限 和利率。
票面价值
币种和票面金额。
还本期限
指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。
债券利率
债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。
发行人名称
指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。
其他要素
契约型基金关系图
投资者
托
管
基金
银 行
基金管 理公司
期权
含义 种类 损益 决定期权价值的因素
期权——含义
1、期权（Options ）: 也称选择权,指期权的持有者通过向期权的出售
者支付一定数量的期权费，获得在预先约定的未来时间以预先规定的 价格买或不买、卖或不卖约定数量的某种金融资产的权利。 2、期权的到期日（Expiration Date）：指期权的有效期结束的时间。 3、期权的执行价格（Strike Price or Exercise Price ）：指期权规 定的将来交割某种货币的汇率。价格可由双方协商，也可由交易所给 出若干个，由交易者自行选择。 4、 期权价格（Premium ）：也称期权价值、保险费、期权费、权利金, 是订立期权合同时，买方支付给卖方的无追索权的费用。
股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资 于股票有较大的风险。
债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的， 投资风险较小。
基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，从而使基金的收 益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。
基金基本分类
设立法律基础及组织形态：契约型与公司型
分红或利息，价差收入
异
体现关系：债权债务、所有权 权利：参与性、偿还顺序等等 四性：偿还性、流动性、收益性、安全性
证券投资基金
含义 特征 分类 与债权、股票区别
含义
基金
指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。 如信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、
退休基金，各种基金会的基金
4 典型金融资产介绍
固定收益证券
债券
权益证券
股票
衍生工具
价值取决于基础资产价格变化的合约或资产
基金 期权
含义 票面要素 特征 种类
债券
债券——含义
概念
政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投 资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债 权债务凭证。
股票——种类
发行主体划分
政府债券、金融债券、企业债券
有无财产担保
抵押债券（一般抵押、不动产抵押、动产抵押、证券信托抵押 ）、信用债券
债券形态分
实物（无记名债券）、凭证式、记账式
付息的方式
零息、定息、浮息
是否上市
上市债券、非上市债券
其他分类
思考题：股票与债权有何异同？
同
融资工具 持有人资产
债券必须具备的要素
并不一定全部在票面印制出来
▪ 在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限 和利率。
票面价值
币种和票面金额。
还本期限
指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。
债券利率
债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。
发行人名称
指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。
其他要素
如还本付息方式
债券——特征
非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。 1.偿还性
债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并 支付利息。
2.流通性
债券一般都可以在流通市场上自由转让，部分可以上市
3.安全性
与股票相比，债券通常规定有固定的利率。与企业绩效没有直接 联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持 有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。
12,878 20,066 4,658 1,488 3,578 42,669
对于美国家庭资产与国民财富的解释
问题1：家庭财富远大于国民财富
家庭资产含有负债，同时关键是包含了金融资产
负债将相互抵消
金融资产相互抵消
金融资产同时意味着负债，整个社会统计中将抵消
问题2：家庭实物资产总额远小于国民财富
流动性与安全性：正比
流动性越强，安全性越高
流动性与收益性：反比
流动性越强，收益率越低
收益性与安全性：反比
收益性越强，安全性越低
资产特性与财富持有形式
资产需求
总财富多少 资产特性
流动性高低 预期收益率 风险性或安全性
资产特性决定社会财富结构
家庭的财富结构
金融资产与资金融通
是一种索取实物资产的无形的权利。
股票以外的证券；
是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具贷有款；现实价格和未
来估价的金融工具的总称。
股票和其他权益； 保险准备金；
分类
其它应收/应付款
形式
库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、贷款、其他应收款、应 收利息、债权投资、股权投资、基金投资、衍生金融资产等。
要点
发行人是资金的借入者
可能是政府、金融机构或工商企业
购买债券的投资者是资金的借出者 发行人（借入者）需要在一定时期还本付息 债的证明书，具有法律效率。
债券是一种有价证券。
利息事先确定，因而归类于固定收益证券。 在金融市场发达的国家和地区，债券可以上市流通。
债券——票面要素
基本要素
第四讲 无中生有
——金融资产
引言：工具与资产 1 资产、实物资产与金融资产 2 金融资产含义与分类 3 金融资产的基本特性 4 典型金融资产介绍 5 金融资产定价基础
引言：Βιβλιοθήκη Baidu融工具转化为金融资产
金融工具转化为金融资产
金融工具不断演变，部分成为证券
信用工具的演变
证券意味着索取权，能为持有者带来未来收益
实物（无记名债券）、凭证式、记账式
付息的方式
零息、定息、浮息
是否上市
上市债券、非上市债券
其他分类
含义 票面要素 特征 种类
股票
股票——含义
概念
股份公司筹集资本时，向出资人发行的股份凭证，代表着其持有 者对股份公司的所有权。
要点
发行人是股份公司 所有权为综合权利
如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息或分享 红利等
社会
实物资产
金融资产与财富
对于个人、家庭或企业
金融资产是持有者的财富，甚至是主要财富
对于社会整体而言呢？
金融资产仅是一种资金融通工具，并非财富，甚至不具有价值
美国家庭资产负债表2005年 美国国民财富净值
资产
10亿美元
非住宅型房地产 住宅型房地产 设备和软件 其他存货 耐用消费品
总计
金融资产(Financial assets)
代表对实物资产收益（或政府收益）的索取权 不直接影响社会生产力 如股票、债券等等 只是确定收益在投资者中的分配（当前消费、远期投资）
资产、金融资产与实物资产
资产的持有者
个人
消费性资产（日常、耐用）、投资性资产
企业
生产性资产、非生产性资产、金融资产
金融工具成为资产 收益的资本化
金融资产又不同于一般的资产
1 资产、实物资产与金融资产
资产
企业或个人拥有的，能给企业带来未来经济效益的经济资源 实物资产与金融资产
实物资产 (real assets)
物质财富，社会创造的产品和服务 取决于社会经济的生产能力 如土地、建筑物、机械以及创造产品和服务的知识 为国民经济创造净利润
每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量 占公司总股本的比重。
出资者退出方式
通过买卖方式有偿转让，但不能要求公司返还其出资
出资人为股东（股票持有人）
以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险，分享收益
股票——票面要素
基本要素
债券必须具备的要素
并不一定全部在票面印制出来
能够以一个合理的价格顺利变现的能力，也称货币性
是一种所投资的时间尺度（卖出所需时间）和价格尺度（与公平 市场价格相比的折扣）之间的关系
安全性
用来购买金融资产的本金是否有受损失的危险
收益性
用收益率来表示，指金融资产所取得的收益与本金的比率
金融资产特性之间关系
流动性与偿还期：反比
偿还期越长，流动性越低，反之亦然
流动性
货币市场工具；资本市场工具；衍生金融工具
收益特性
固定收益工具（如债券）；权益工具（如股票）；衍生工具
3 金融资产的基本特性
偿还期
在行使最终支付前的时间长度
流动性
以较小的代价转换为现实购买力 的便利性。(the ease and
speed with which an asset can be turned into cash)
成立与运作依据；法人资格；投资者地位；资本结构
规模固定与否：开放式与封闭式
规模与期限是否固定
参与与退出方式，价格计算（未知价法）
投资对象：股票型、债券型、货币型以及混合型 筹资和投资地域：国内基金、国外基金（国家基金、国际
基金、海外基金）与混合基金
国家基金：筹国外资金投向国内市场 国际基金：筹国内资金投向国外市场 海外基金：筹国外资金投向国外市场，也叫离岸基金
持约人为获得这一权利必须支付一定的代价，那就是他必须向期 权的出售者支付一笔费用，即期权费
证券投资基金
一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式 通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管
人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、 债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的 投资比例进行分配的一种间接投资方式 有多重理解
证券投资基金的多重理解
一种制度
一种集合投资制度 积少成多、组合投资、专家管理的投资方式
返回
对定义的理解
权利
期权合约赋予其持有者（即期权的购买者）一种权利，也就是使 他可以（但不必须）在未来一定时期内以议定的价格向期权合约 的出售者买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）一定数量的商品 或金融资产。
什么权利
两类：买入或者不买入；卖出或者不卖出 其他条件（资产、数量、期限等等）
代价
4.收益性
债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者 定期或不定期地带来利息收入：二是投资者可以利用债券价格的 变动，买卖债券赚取差额。
债券——种类
发行主体划分
政府债券、金融债券、企业债券
有无财产担保
抵押债券（一般抵押、不动产抵押、动产抵押、证券信托抵押 ）、信用债券
债券形态分
一个重要原因权益持有
企业持有的实物资产，如工厂设备，被包含在家庭部门的金融 资产中，以企业权益机制及其他股票市场投资工具的形式存在
另一原因计价标准
权益与股票等金融资产以市场价值衡量 工厂设备等按重置成本估价
2 金融资产含义与分类
含义
基于统计目的，分为7类：
单位或个人所拥有的以价值形态存在的货资币产性。黄通金货与和特存别款提；款权；
金融资产与金融工具，金融工具与资金融通 金融资产的偏好隐含对资金融通渠道的偏好
金融资产的拆分与组合：特性重组
针对金融资产某一或多个特性加以改变，提升其 需求
中信银行的理财宝 CDs 国债摊销与国债上市流通 股票交易
多种资产组合，改变组合资产的特性
部分高收益资产与安全性资产组合 银行按揭贷款的资产证券化 应用典型：衍生工具与金融工程化
一类机构
基金公司 存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融
资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到 增值的作用。
一种证券投资工具
它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份） 与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。 投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金
如还本付息方式
股票——特征
非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。 1 不可偿还性
不可撤资，仅能通过转让等方式推出。
2 参与性
出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策
3 流通性
在不同投资者之间交易
4 收益性
从公司领取股息或红利 价差收入
5 安全性
股票价格波动的不确定性越大
的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。
特征
基本特征
集合投资 专业理财 风险分散
其他特征
资产经营与保管分离的管理制度 利益共享，风险共担的分配原则 纯粹投资为目的
证券投资基金与股票、债券的区别
反映的经济关系不同
所有权；债权债务关系；信托关系（或所有权）
筹集资金的投向不同
直接投资工具，筹集的资金主要投向实业， 间接投资工具，筹集的资金主要投向有价证券等金融工具
▪ 在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限 和利率。
票面价值
币种和票面金额。
还本期限
指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。
债券利率
债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。
发行人名称
指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。
其他要素
契约型基金关系图
投资者
托
管
基金
银 行
基金管 理公司
期权
含义 种类 损益 决定期权价值的因素
期权——含义
1、期权（Options ）: 也称选择权,指期权的持有者通过向期权的出售
者支付一定数量的期权费，获得在预先约定的未来时间以预先规定的 价格买或不买、卖或不卖约定数量的某种金融资产的权利。 2、期权的到期日（Expiration Date）：指期权的有效期结束的时间。 3、期权的执行价格（Strike Price or Exercise Price ）：指期权规 定的将来交割某种货币的汇率。价格可由双方协商，也可由交易所给 出若干个，由交易者自行选择。 4、 期权价格（Premium ）：也称期权价值、保险费、期权费、权利金, 是订立期权合同时，买方支付给卖方的无追索权的费用。