第五章 金融资产组合与选择PPT课件
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一、资本资产定价模型
（一）假设
第一，投资者是风险回避者，并以期望收益率 和风险（用方差和标准差衡量）为基础选择投 资组合，而且投资者的行为遵循最优化原则。
第二，所有投资者的投资仅为单一投资期，投 资者对投资回报率的均值、方差以及协方差具 有相同的预期，因此他们以最优的方式按同样 的相对比例持有风险资产。
2. 资产期望收益率的公式，可以用来评价证券 的定价是否合理。
19
r ir f r f k 1 ( r j1 (r jr f ) r f )2 ( r 2 r f) . .k . ( r k r f)
第五章 第二节 资产定价模型 jk1
rf
j (rj rf )
j1
二、套利定价模型
一、资本资产定价模型
注意：
资本资产定价模型是一个一般均衡模型，给出 的是期望形式下的风险与收益关系
在均衡条件下，某一特定资产和资产组合的期 望收益率为资本资产定价模型内生决定。马科 维茨模型中，期望收益率是外生的。
18
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
意义：
1. 资本资产定价模型表明在风险和收益之间存 在一种简单的线性替代关系，从而在投资收 益与风险之间建立了一种非常明确的关系。 这使得的基金管理发生了由过去的收益管理 模式向现代的风险管理模式的根本性转变。
A-C线段为
“有效边 界”
11
第五章 第一节 风险与投资
五、最优资产组合的选择
AC边界上，具体选择哪一个点， 取决于投资人的风险偏好：— —对风险的承受能力
R
I3 I2
I1
C
引入效用函数
UR0.5A2
及无差异曲线
M
A
δ 12
第五章 金融资产的组合与选择
第二节 资产定价模型
13
第五章 第二节 资产定价模型
2. 通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的 风险称之为非系统风险，即并非由于“系统”原 因导致的风险。
3. 对于系统风险，投资分散化无能为力。
8
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
证券数量与组合风险的关系
组
合
收
益
率
标 准 差
总 风 险
非系统性风险 系统性风险
组合中证券的数量
9
第五章 第一节 风险与投资
一、资本资产定价模型
（二）结论
所有的投资者，无论他们的具体偏好如何不同， 都将会将市场投资组合与无风险资产混合起来 作为自己的最优组合。
投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者最 优风险资产组合的构成是无关的——分离定理。
16
rii rf i M/i(2rM mrf )
第五章 第二节 资产定价模型
四、有效资产组合
（三）有效资产组合 1. 资产组合理论假定 投资者偏好期望收益率而厌恶风险。
在给定相同方差水平的那些组合中，投资者 会选择期望收益率最高的组合；
在给定相同期望收益率水平的那些组合中， 投资者会选择方差最小的组合 。
10
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（三）有效资产组合 2. 资产组合的曲线与效益边界
ri rf1(r1 rf)2 (r2 rf) . .k .(rk rf)
k
rf j(rj rf ) j1
20
写在最后
成功的基础在于好的学习习惯
The foundation of success lies in good habits
21
结束语
当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的， 所以不要放弃，坚持就是正确的。
3
第五章 第一节 风险与投资
二、金融风险的类型 （一）按风险来源分类
货币风险、利率风险、流动性风险、信用风险、 市场风险和操作风险
（二）按会计标准分类
会计风险和经济风险
（三）按能否分散分类
系统性风险和非系统性风险
4
第五章 第一节 风险与投资
三、风险分散的三种方法
套期保值 保险 分散投资
5
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（一）风险和收益的度量
投资收益率： 期望收益率： 度量风险的标准差：
r C ( P1 P0 ) P0
n
r P i .ri i1
n
( ri
r
)
2
.
P
i
1 2
i1
6
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
N种资产组合的收益与风险的衡量
14
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
（二）结论
资本市场达到均衡状态时，投资者持风险资产 的最优相对比例就应该是风险资产的市值比例。
按市值同比例持有所有资产的投资组合，称为 市场投资组合。
在资本资产定价模型中，任何投资者所持风险 资产的相对比例等于市场投资组合的比例。
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第五章 第二节 资产定价模型
n
rp wi.ri i 1
1
n n
2
p
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i1 j1
1ห้องสมุดไป่ตู้
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2
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2 i
2 i
2
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i1
0 i j n
7
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（二）风险分散原理
1.随着资产数量的增加，资产组合分散程度的增 加，资产组合的风险将会不断趋于下降。（只要 证券组合中每对证券间的相关系数小于1 ）
一、资本资产定价模型
（三）模型的构建 β系数来表示单个资产与整个市场组合风险之 间的关系， i i,m/2m 。β系数反映了资产收 益率受市场组合收益率变动影响的敏感性，衡 量了单个资产系统风险的大小。 这样，单个资产的期望收益率就可以用下面的 公式表示；
ri rf i(rmrf)
17
第五章 第二节 资产定价模型
第五章 金融资产的组 合与选择
1
第五章 金融资产的组合与选择
第一节 风险与投资 第二节 资产定价模型 第三节 资本结构
2
第五章 第一节 风险与投资
一、风险的含义 从经济学的意义上说，风险就是不确定性，
就是未来结果的不确定性。不确定的程度 越高，风险就越大。
风险仅指不确定性 风险不仅指可能的损失，也指可能的获利
When You Do Your Best, Failure Is Great, So Don'T Give Up, Stick To The End 演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日
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（一）假设
第一，投资者是风险回避者，并以期望收益率 和风险（用方差和标准差衡量）为基础选择投 资组合，而且投资者的行为遵循最优化原则。
第二，所有投资者的投资仅为单一投资期，投 资者对投资回报率的均值、方差以及协方差具 有相同的预期，因此他们以最优的方式按同样 的相对比例持有风险资产。
2. 资产期望收益率的公式，可以用来评价证券 的定价是否合理。
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r ir f r f k 1 ( r j1 (r jr f ) r f )2 ( r 2 r f) . .k . ( r k r f)
第五章 第二节 资产定价模型 jk1
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二、套利定价模型
一、资本资产定价模型
注意：
资本资产定价模型是一个一般均衡模型，给出 的是期望形式下的风险与收益关系
在均衡条件下，某一特定资产和资产组合的期 望收益率为资本资产定价模型内生决定。马科 维茨模型中，期望收益率是外生的。
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第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
意义：
1. 资本资产定价模型表明在风险和收益之间存 在一种简单的线性替代关系，从而在投资收 益与风险之间建立了一种非常明确的关系。 这使得的基金管理发生了由过去的收益管理 模式向现代的风险管理模式的根本性转变。
A-C线段为
“有效边 界”
11
第五章 第一节 风险与投资
五、最优资产组合的选择
AC边界上，具体选择哪一个点， 取决于投资人的风险偏好：— —对风险的承受能力
R
I3 I2
I1
C
引入效用函数
UR0.5A2
及无差异曲线
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第五章 金融资产的组合与选择
第二节 资产定价模型
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第五章 第二节 资产定价模型
2. 通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的 风险称之为非系统风险，即并非由于“系统”原 因导致的风险。
3. 对于系统风险，投资分散化无能为力。
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第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
证券数量与组合风险的关系
组
合
收
益
率
标 准 差
总 风 险
非系统性风险 系统性风险
组合中证券的数量
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第五章 第一节 风险与投资
一、资本资产定价模型
（二）结论
所有的投资者，无论他们的具体偏好如何不同， 都将会将市场投资组合与无风险资产混合起来 作为自己的最优组合。
投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者最 优风险资产组合的构成是无关的——分离定理。
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rii rf i M/i(2rM mrf )
第五章 第二节 资产定价模型
四、有效资产组合
（三）有效资产组合 1. 资产组合理论假定 投资者偏好期望收益率而厌恶风险。
在给定相同方差水平的那些组合中，投资者 会选择期望收益率最高的组合；
在给定相同期望收益率水平的那些组合中， 投资者会选择方差最小的组合 。
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第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（三）有效资产组合 2. 资产组合的曲线与效益边界
ri rf1(r1 rf)2 (r2 rf) . .k .(rk rf)
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20
写在最后
成功的基础在于好的学习习惯
The foundation of success lies in good habits
21
结束语
当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的， 所以不要放弃，坚持就是正确的。
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第五章 第一节 风险与投资
二、金融风险的类型 （一）按风险来源分类
货币风险、利率风险、流动性风险、信用风险、 市场风险和操作风险
（二）按会计标准分类
会计风险和经济风险
（三）按能否分散分类
系统性风险和非系统性风险
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第五章 第一节 风险与投资
三、风险分散的三种方法
套期保值 保险 分散投资
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第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（一）风险和收益的度量
投资收益率： 期望收益率： 度量风险的标准差：
r C ( P1 P0 ) P0
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第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
N种资产组合的收益与风险的衡量
14
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
（二）结论
资本市场达到均衡状态时，投资者持风险资产 的最优相对比例就应该是风险资产的市值比例。
按市值同比例持有所有资产的投资组合，称为 市场投资组合。
在资本资产定价模型中，任何投资者所持风险 资产的相对比例等于市场投资组合的比例。
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第五章 第二节 资产定价模型
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第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（二）风险分散原理
1.随着资产数量的增加，资产组合分散程度的增 加，资产组合的风险将会不断趋于下降。（只要 证券组合中每对证券间的相关系数小于1 ）
一、资本资产定价模型
（三）模型的构建 β系数来表示单个资产与整个市场组合风险之 间的关系， i i,m/2m 。β系数反映了资产收 益率受市场组合收益率变动影响的敏感性，衡 量了单个资产系统风险的大小。 这样，单个资产的期望收益率就可以用下面的 公式表示；
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第五章 第二节 资产定价模型
第五章 金融资产的组 合与选择
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第五章 金融资产的组合与选择
第一节 风险与投资 第二节 资产定价模型 第三节 资本结构
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第五章 第一节 风险与投资
一、风险的含义 从经济学的意义上说，风险就是不确定性，
就是未来结果的不确定性。不确定的程度 越高，风险就越大。
风险仅指不确定性 风险不仅指可能的损失，也指可能的获利
When You Do Your Best, Failure Is Great, So Don'T Give Up, Stick To The End 演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日
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