浅析我国民营企业资本运营

浅析我国民营企业资本运营
摘要
兼并、收购与重组是企业外部交易型战略最为复杂、最普遍的运作方式，也是资本运营的核心。

论文通过对民营企业资本运营的现状分析入手，来探讨我国民营企业进行资本运营的环境、风险等问题，并重点以国美电器的并购重组为例，学习其在并购重组过程中值得借鉴的方法与经验，并针对其并购重组过程中存在的问题进一步提出了完善及优化策略。

同时，结合我国民营企业资本运营的发展趋势与前景，浅略的对今后民营企业资本运营扩张进行了一些思考，并提出了相应的建议：1.适度资本扩张，切记资本扩张与多元化经营的区别；2.资本运营与生产经营两者应共同发展，不应重资本轻生产；为民营企业更好地运用资本运营方式促进企业自身发展提供了一些有用的理论依据与提示。

关键词：资本运营民营企业发展现状应用思考
英文摘要及关键词
Abstract
Mergers,acquisitions and reorganization is the enterprise external transaction strategy is the most complex,the most common type of works,also is the core of capital operation.Paper through the analysis on the present situation of the private enterprise capital operation,to explore China's private enterprises to carry out capital operation environment,risk and other issues,and focus to GuoMei merger,acquisition and reorganization as an example,study its is in the process of merger,acquisition and reorganization of the method and experience,and aiming at the problems in the process of its merger,acquisition and reorganization are further put forward the improvement and optimization strategies.At the same time,combined with the trend of the development of our country private enterprise capital operation and prospects of the shallow slightly the private enterprise capital operation in the future expansion of some thinking,and puts forward the corresponding Suggestions:1.The moderate capital expansion,bear in mind that the difference between the capital expansion and diversification;2.Capital operation and common development of both the production and business operation should be,should not be heavy capital light production;better use the capital for.
Keywords:Capital operation Private enterprises Current situation of the development of Application of thinking
引言
浅析我国民营企业资本运营
一、引言
资本运营又叫作”纯资本运作”，产生于18世纪中期的美国，当时由两个美国哈佛大学的犹太族学生在毕业论文中首次提出。

早在美国、日本、韩国、新加坡等国家“资本运营”已经走过了将近100多年的历史，并且为这些国家带来了飞速的发展。

而当时的日本也就是因为引用了资本运营这种模式从而使得在二战期间被毁灭掉的长崎和广岛两个城市迅速发展起来。

随着我国对外开放程度的加深，资本运营已经逐步迈进到我国，如何把沉淀的资金使其流通起来，扩大内需，繁荣社会，这是国家领导人必须思考的问题。

但是我国的对外开放相对其他国家来说比较晚，因此资本运营也还是个20世纪末才出现的新事物，而其核心企业并购浪潮从20世纪80年代初至今也呈现出了不同的阶段特征，大致可以分为三个阶段：第一次并购浪潮发生在20世纪80年代末期，这次并购是由政府强力干预而使得国有企业发生了横向并购，但因产权不明确及并购不规范从而产生了不少问题；第二次并购发生在90年代，并购范围跟规模较前次均有所扩大，而且实现了从“政治并购”到“市场并购”的转变；第三次并购则发生在本世纪初，受国际大环境的影响，我国企业并购不再局限于大鱼吃小鱼的模式，也呈现出了强强联手的方式，同时也加强了与高技术产业的交流与合作。

但总体来说，我国的企业资本运营还存在着各种问题，需要我们切实制定与选择较优的资本运营策略。

二、我国民营企业资本运营的发展现状
（一）资本运营的环境及现状分析
我国民营经济的发展，开始于经济体制改革之后，在十一届三中全会之后民营经济得到了政府部门的认可；改革开放以后，随着社会各界对民营企业重要性的认识，我国民营企业的发展进入了一个高潮。

民营企业成功发展是受多方面因素影响，但真正成功的民营企业及其领导者绝大多数都是在经济体制改革深化过
程中，很好的适应了计划经济向市场经济的转变，并善于抓住及利用市场经济下最根本的旋律─—资本运营。

无论发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支柱。

亚太经合组织21个国家和地区的中小企业户数占各自企业总量的97%～99%，就业占55%～78%，GDP比重占50％以上，出口总量占40％～60％。

中小企业同样也是我国国民经济和社会发展的重要力量。

近几年中国劳动统计数据显示，中小民营企业产值、销售额、实现利税和为社会提供就业机会分别占总量的60.5％、57％、40.5％和75％。

然而，由于中小民营企业受内外因素的影响，阻碍了中小民营企业进一步的发展。

①如此重要的民营企业要想在层层困难中继续生存与发展，就必须要更好地适应转型期，实现由单纯的生产经营向生产、资本经营相结合的转变。

改革开放以来，民营经济带动了我国经济的高速发展，它已不再是国有经济的补充，而是同国有经济一样，作为社会主义市场经济体制中的一个重要部分而存在。

在这样的大背景下，我国的民营企业已经不再单纯的依靠银行贷款的资本运营方式进行企业生产规模再扩大，在市场体系和其他要素市场初步形成并不断完善的宏观形势下，兼并、收购、重组等一系列资本运营方式都在这个背景下被各个企业接受和尝试，我国的民营企业也开始从整体上把握资本的运营模式，并且也得到了不容小觑的收获。

随着民营经济比重的增大，一些制约民营经济部门持续发展的因素也开始显现出来，从外部宏观政策上来看，民营企业融资难这已经成为了制约民营企业进一步发展的主要因素之一。

另外，我国的中小民营企业在进行资本运营的过程中往往会遇到很多的问题，比如有的企业在并购过程中，被并购企业对并购企业往往会表现出不欢迎和不配合，从而对企业的正当经营管理带来影响；及有的信用评级机构为了赚取更多的利益，不顾企业职业道德，协助企业弄虚作假等，带来了信用评级机构的职业道德缺失；以上等等的问题造成了我国中小企业资本运营的障碍，面对种种问题，国家及政府应该通过制定法规，实现行政软硬约束，加强对中介机构的监督，为中小企业资本运营创造良好的内外环境。

民营企业在我国出现得较晚且存在时间不长，有数据显示民营企业在我国的①甘宗平，《我国中小民营企业现状及发展策略的思考》，《经济师》2012年第二期
寿命平均只有2.7年，但民营企业在促进我国大中城市经济发展的过程里展现了不可替代的作用，虽然期间存在着各种各样的风险，如何防范这些风险也就成了民营企业必须战胜的挑战，提高民营企业抗风险能力，也是我国的民营经济部门不能回避的一个问题。

这里所说的风险主要指两个方面：财务风险和运营风险。

由于民营企业的融资难度较国有企业大得多，致使一些民营企业民营企业或多或少从不正规的渠道获取资金，这也就使民营企业资本发生财务风险的概率更大，因此说在外部环境无法改变的情况下，民营企业在其进行资本运营的过程中更要注意其风险规避制度的建立。

另外，外部风险则来自经营方面，经营风险在很大程度上是很难被改变的，所以要规避和减少经营风险，企业就必须尝试多元化投资，这是一种较好的降低风险的运营模式。

无论是财务风险还是经营风险，要想降低这些风险企业都需依靠其员工，因此人力资源在某种程度上对民营企业来说是非常重要的，往往是决定其成败的关键。

（二）民营企业资本运营动因分析
利润最大化和资本增值是企业进行资本运营的最终目的，将各类资产进行有效运营，最大限度地实现增值，是企业价值最大化。

资本运营的动力机制要求所有者以资本效应为基础，以资本增值最大化和资本价值最大化为目标来激励经营者，经营者再以此来激励员工，达到激励相容，从而形成资本运营的内在动力。

1.资本的本质属性——自然增值与集中
资本是能够带来剩余价值的价值，只有价值却不能带来剩余价值的都不是资本，而这个“剩余价值”则产生于资本的生产经营运作过程。

市场经济的发展，客观上要求社会资本的集中。

从绝对利益来考虑，利益驱动是资本集中的内在动因；从相对利益来考虑，市场竞争压力是资本集中的外在动因；资本集中有利于优化资本结构提升资本质量。

2.技术与管理创新
美国著名经济学家熊彼特（Joseph Schumpeter）认为，资本主义经济最本质特征就是创新，资本主义不断突破自身的各种局限性和经常发生的经济危机，其最主要的原因就是资本主义经济自发性创新的机制。

企业的发展离不开创新，
任何一个企业要想在竞争中处于主动，立于不败之地，就必须要不断创新。

先进技术的创新可以降低成本、创造需求、扩大市场，为资本所有者创造出高于一般水平的利润。

技术创新要求企业出现更高效率的生产设备和生产方式，从而使生产效率提高、生产成本降低、利润率上升，最终实现资本的增值。

除了技术创新以外，企业还应实现管理创新，管理与技术是企业发展所必备的要素。

正因为企业的技术与管理在不断地创新，客观上要求企业不断扩大经营规模，从而也推动了企业的资本运营。

3.市场竞争的需要
由于国内外市场竞争的加剧，导致企业不断地通过并购重组等方式来实现资本的迅速集中，完成资本扩张，提高企业产品的市场占有率，增强市场竞争力。

而民营企业等众多中小企业为了在激烈的市场竞争中谋求生存与发展，必须不断适应市场需求的变化，走规模化经营之路，通过并购重组等资本运营方式，提高企业的经营规模和产业的集中度，谋求规模经济收益，提高企业的竞争力。

三、民营企业资本运营的核心：并购与重组
（一）民营企业并购与重组
中国市场真正意义上的并购重组发生在改革开放后，也就是随着国有企业“两权分离”的实行，企业的并购重组开始出现。

1993年10月，深圳宝安集团通过股权收购方式吸收了上海延中实业股份公司19.8%的股权，正式拉开了中国资本市场企业重组的帷幕，国内企业并购重组活动随之进入快速扩张阶段。

根据全球并购研究中心推出的“重组趋势指数”来看，2003年以来国内重组市场非常活跃，民营企业成了并购重组的主角。

从并购数量看，民营企业以68%的比例占据了绝对优势；从并购金额看，民营企业占到了总股权并购金额的66%。

①就在2010年9月6日国务院印发出台了《国务院关于促进企业兼并重组的《意见》，要求消除企业兼并重组的制度障碍，从体制改革突破和财政信贷政策倾斜等方面积极推动企业兼并重组工作。

虽然《意见》主要是为国企整合而提出的，既促进国民经济结构调整，但民营企业确实也在此次《意见》中得到了一些优惠，
①中国企业并购年鉴编委会.中国企业并购年鉴2005[M].北京.人民邮电出版社
就是其中一条尤为引起关注，《意见》指出，放宽民营资本的市场准入，切实向民营资本开放法律法规未禁入的行业和领域，并放宽在股权比例等方面的限制。

加快垄断行业改革，鼓励民营资本通过兼并重组等方式进入垄断行业的竞争性业务领域,支持民营资本进入基础设施、公共事业、金融服务和会事业相关领域。

从《意见》来看，我国民营企业并购重组领域机会与挑战并存，因此如何做好企业并购重组、实现资本运营也就成为了民营企业寻求发展机会的关键。

（二）以国美电器为例说明资本运营在民营企业中的应用
国美，作为国内最大的电器零售商，对于很多人来说它是闻名遐迩的家电零售连锁企业，但在其背后还有一个投资公司鹏润集团。

在国美电器董事局主席黄光裕的财富经营之路上始终秉承着“商者无域”的理念，由电器零售入手，介入地产经营，其后又涉足资本运营，成功构建集团发展的三驾马车。

随着鹏润集团下设的国美电器经营火爆，旗下鹏润地产的生意也渐入佳境。

在黄光裕看来，房地产业的资金沉淀时间较长，不过项目一经启动，销售房产可得到不菲的投资回报，为了更好地发展鹏润地产，黄光裕运用娴熟的投资手段在香港借壳上市，他选择的壳就是“京华自动化集团”，该集团的主营业务为生产和销售电脑辅助设计系统和机械，从1998起京华自动化连续多年亏损，黄光裕便利用京华配股展开了一系列的运作，2000年底，黄光裕的关联公司CHINA SINO 向鹏润集团购买鹏润大厦房产。

同月香港京华自动化即宣布以2568万港元收购CHINA SINO公司，通过这次交易，黄光裕从京华自动化公司赚得现金1200万港元，并晋升为京华自动化第二大股东。

2002年1月8日，黄光裕实际控制的Link Zone公司的全资子公司ARTWAY成立，ARTWAY公司拥有北京市朝阳区西坝河北里7号院土地大约39.3%的权益。

2002年2月5日，京华自动化再次发行新股，黄光裕通过旗下公司Shinning Crown控股公司以每股0.1港元的低价认购京华自动化13.5亿新股。

配股成功后的京华自动化于2002年4月10日收购了ARTWAY 公司拥有的北京西坝河地块，而且当天京华自动化与Link Zone公司签订协议，收购ARTWAY公司全部股份。

经过几番运作之后的京华自动化于2002年6月20日正式更名为中国鹏润集团，回顾收购过程黄光裕不仅完全取得了上市公司的控制权，也通过此次收购获得了丰厚的现金回报。

黄光裕的鹏润集团一路上前，位居我国国内最大的电器零售商，而黄光裕本人也成为了三度问鼎中国首富的民营企业家。

然而，令人震惊的消息产生了，2008年11月27日，北京市公安局宣布，国美电器董事局主席黄光裕因涉嫌经济犯罪接受警方调查。

其原因是由于黄光裕控制的北京鹏润投资有限公司有重大违法违规嫌疑，专家指出国美的扩张采取的是“类金融”发展模式，也就是脱离传统的实业模式，渗透到金融领域、资本市场，使得其能够在较短时间内聚集大量的资金，在大量资金支持下才有可能进行“操纵市场”。

在2010年5月17日，北京市第二中级人民法院以非法经营罪，内幕交易。

泄露内幕信息罪和单位行贿罪判处黄光裕有期徒刑14年，其案也深深冲击了民营企业的生态，同时进一步加深了人们对民营企业“资本原罪”的认同，违规资本运营好像魔咒一样，从一开始便预示着这种超常规资本运营的不归路。

通过黄光裕这个案例，我们很容易得知资本运营虽然是企业扩张规模、提高企业产品的市场占有率、增强市场竞争力等所必须的关键，但上文也提到了资本运营是一把双刃剑，因此必须合理运用好这把剑，避免类似黄光裕事件的重演。

（三）民营企业资本运营存在的问题
1．盲目进行并购重组，从而忽略了资本运营的效率
在进行资本运营时，民营企业应根据企业自身的资本状况来选择合适的资本运营模式，必须根据市场情况和企业现状来合理安排资本运作，企业应遵循成本效益、合理配置资本、使资本高效流动的原则，且要保持风险和收益的平衡。

像如一些企业为了追求过度的资本扩张，不顾市场的客观因素进行并购重组，盲目实行多元化，从而无限进军到一些陌生的行业领域，不及时消化大量扩张的资本，给企业自身带来了巨大的风险。

史玉柱的巨人集团使他年仅33岁就被列为《福布斯》中国大陆富豪排行榜第8位，成为了当时立人崇拜的“中国比尔.盖茨”，然而巨人集团却倒塌了，原因也是多方面的，巨人进行多元化经营做了脑白金、巨人大厦等，但最终主要原因在于其盲目进行资本运作，没有较好的结合当时的市场情况，因而巨人大厦倒下了，可它却带给中国民营企业更多更有用的教训与启示，同时也告诫众多的民营企业在进行资本运营的过程中一定要谨慎再谨慎。

2．民营企业在并购重组过程中缺乏法律保护
我国民营企业资本运营的优化策略
民营企业无论是并购国有企业还是并购其他企业，在其并购过程中难免会遇到各种需要国家法律保护的问题，像如一些债权债务纠纷和政策性偏见的产生时，许多民营企业因缺乏国家法律的保护而面临失败或破产，这就需要我们国家政府进一步完善相关的法律法规。

国家对国有资产的评估、使用、处分、占有等各个方面出台了详尽的法律保护法规，形成了国有资产权益保护的法律体系，然而对民营企业的法律保护法规却不够完善，像一些制度设计上对民营企业资本运营的关注度还不够，存在对民营经济的限制和歧视。

有些民营企业在收购国有企业过程中，其土地使用权、知识产权等根本得不到法律的保护，因此也给民营企业并购重组增添了不少障碍，如果在这种得不到法律保护的情况下盲目进行资本运营，这无疑会造成民营经济的惨重损失。

3．忽视了并购后的整合
民营企业在完成并购重组一系列活动后，根据并购战略目标应完成后续的相关整合工作，整合也就是说对企业原有的一系列资源进行系统性的剥离、匹配、融合等的过程，企业在并购阶段会产生新的管理、技术、人力资源等条件，这也就为企业进行并购后的整合提供了各种条件。

然而有些民营企业在进行并购重组后以为一切都已完成而忽略了并购后的整合活动，造成并购企业与被并购企业原有的各自资源无法得到合理的结合，各种资源的利用效果也就不尽理想。

就如国美电器在港借壳上市成功后，中国鹏润的股本将大幅扩张，它的后续整合则至关重要。

为了并购后的资源达到高效利用的效果，各民营企业在经过并购重组后将获得的目标企业的厂房、设备、技术、管理、制度、市场份额等各种有利资源有效的进行匹配融合，从而提高这些资源的使用率，并不断创造新的整合价值，不断提高民营企业的核心竞争力。

四、我国民营企业资本运营的优化策略
（一）改善民营企业资本运营的策略
近年来，我国民营企业在数量上呈现快速增长的趋势，对经济增长的贡献也是越发明显，但同时我国民营企业也因此产生出不同的问题及风险，除了上文所分析到的风险和瓶颈，还有自加入WTO以来其生存的市场环境发生的剧烈变化
所带来的全球化竞争和挑战。

等等这些面临着的问题与挑战促使着民营企业必须主动进行经营和管理上的创新，而资本运营则作为一种管理理念上的创新，其目的就是实现资本增值的最大化，其全部活动都是为了实现这一目标。

目前民营企业资本运营的模式很多，主要包括民营企业上市、民营企业兼并收购、民营企业重组与改制等，在进行资本运营时民营企业应根据自身的特点及周围的市场环境，灵活地选择适合的运营模式，因此提供一些改善民营企业资本运营的策略也就显得尤为重要。

（1）就企业自身而言最主要的就是搞好企业内部环境之间的优化配置，在培育企业文化，塑造积极健康的企业文化的同时，必须加强企业技术上的创新，在企业规模、市场占有率等不及大企业的情况下，民营企业只有充分发挥自身的技术优势，满足消费者的个性化需求，才能提高市场占有率；与此同时民营企业也应注重企业员工的知识补给，要求其掌握不同方面不同层次的相关专业知识，实行全方位的人力资本运营。

（2）从国家及政府方面来说，首要的就是让众多的民营企业意识到资本运营是个什么理念，使其正确认识资本运营的好坏优劣，同时要高度重视资本运营在民营企业中的作用；(3)再者就是要改善民营企业资本运营的宏观环境，完善相关法律法规，从产权制度到市场规范，从法律的角度保护民营企业的合法权益。

具体而言，就是要做到打破所有制、部门以及地区隔绝封锁的局面，使民营企业充分获得与外商、国有企业同等的待遇，并且在民营企业股票上市、发行债券等融通资金方面放宽民营企业的入门条件，真正体现平等的竞争原则。

（二）对民营企业资本运营扩张的一些思考
近年来，许多的国有及民营企业运用资本运营，适应市场变化，提高企业的竞争力及应变能力，使企业在国内外竞争中占有优势，促进企业自身不断发展。

资本扩张则是资本运营的主要内容之一，搞好资本扩张也就成为了企业扩大规模、拓展经营领域所必备的条件，以下本文就民营企业资本运营及扩张产生的一些思考做分析。

1．适度资本扩张，切记资本扩张与多元化经营的区别
适度的资本扩张对提高现代企业竞争能力具有一定的意义，适度的资本扩张,可以减少现代企业的经营风险,增强资本营运的稳定性；可以提高企业的资源
利用率，保证资本运营的盈利性；可以优化企业规模，实现资本运营范围的经济性和协同性，提高企业竞争能力。

资本扩张并不是越大越好，而是要提倡适度，过度的进行资本扩张会使得企业沉静在规模效应中而无法清楚的意识到资本扩张的弊端，甚至大多数企业还会陷入一种误区，即资本扩张就是进行多元化经营。

任何企业进行资本扩张都必须要以其主营业务为基础，在搞好主营业务的同时还要以培育和坚持核心竞争力为资本扩张的前提，因为企业的核心竞争能力是企业区别于其他企业的一项特有的优势资源及其长期发展的支撑力。

如果企业没有在核心竞争能力的基础上就随便进行资本扩张，那么企业很有可能就冒然进入一个企业未涉足的领域，或进入与企业主营业务不相干及行业跨度大的行业领域，这样则很有可能使企业因缺少相关技术、管理、业务知识而导致投资的失败。

就像药业王国“海王集团”自1990年6月海王牡蛎上市，销售额倍增，虽然公司的高速发展给张思民无限的信心，但也冲昏了他的头脑，他决定进行多元化经营，几年间，房地产、旅游、文化、机电......，海王已涉足十多个行业，而一旦进行了多元化经营，海王的资金来源就逐步出现了危机，家业越来越大，张思民已经不能控制，结果是造成集团的产业边界越来越模糊，此时海王集团已站在了死亡悬崖的边缘。

这就是盲目进行资本扩张，大规模进行多元化经营的后果，因此我们可以从中得到很多启示，进行适度的资本扩张及多元化经营是一个企业迈向成功的必然选择。

2．资本运营与生产经营两者应共同发展，不应重资本轻生产
资本运营是当企业的生产经营、商品经营达到一定程度时为了进一步扩大企业经营规模而进行的一项运作，也就是对生产经营和商品经营所产生的资金为对象，通过资本更大范围的流动，实现企业内外部资源的优化配置，提升企业竞争能力的一项经营活动。

由此我们可以看出资本运营是相对于生产经营而产生的一个概念，资本运营与生产经营是企业快速发展所具备的两个条件，缺一不可。

一方面，资本运营要以生产经营为基础，只有在生产经营达到一定程度时，资本运营才具有必要性和可行性；另一方面，生产经营的快速发展又离不开大量的资金，也就是离不开有效的资本运营，任何企业的发展都是需要源源不断的资金支持，如果没有了资金企业的生产经营就无法进行，也就谈不上发展。

在现实生活中，企业重资本运营轻生产经营而遭受损失甚至破产的例子很。