城市基础设施建设企业

城市基础设施建设企业

信用评级方法及模型

（RTFU002201907）

东方金诚国际信用评估有限公司

Golden Credit Rating International Co.,LTD.

目录

一、概述 (1)

二、适用业务类别 (1)

三、城市基础设施建设企业信用风险特征 (2)

四、评级基本假设和分析框架 (2)

五、评级模型 (6)

六、方法及模型的局限性 (13)

一、概述

（一）版本和制定日期

经东方金诚技术委员会核定，本方法的版本编码为RTFU002201907，批准日期为2019年7月31日，自2019年8月1日起生效。

（二）制定或修订说明

本方法由信用评级委员会评级方法及模型工作组对2015年7月生效的《城市基础设施建设公司信用评级方法》的实施效果进行了评估，依据东方金诚的信用评级概念框架、相关监管规定和自律指引进行修订。主要修订内容如下：

1.补充了版本号、批准日期、生效日期、制定或修订说明、评级假设、评级调整因素、评级局限性等内容；

2.对适用业务类别及城市基础设施建设企业的风险特征进行了重述；

3.对评级分析框架进行了优化；

4.披露了基础评分模型，包括模型的指标、阈值、计分方式及结果映射表等。

经测试，本次方法及模型的修订未对尚处于东方金诚信用等级有效期的受评主体评级结果产生影响。

二、适用业务类别

本方法适用于城市基础设施建设企业（以下简称“城投企业”）。城投企业是由各级地方政府及所属部门或城投企业作为出资人设立的企业法人，主要从事政府授权或委托的城市基础设施等公益性、准公益性或政策性项目的融资、投资、建设和运营业务。归类到城投企业的包括各类综合性投资公司，如建设投资公司、建设开发公司、投资开发公司、投资控股公司、投资发展公司、投资集团公司、国有资产运营公司等，以及行业性投资公司，如交通投资公司等。

近年来，随着“国发43号文”、“财政部50号文”等政策文件的相继发布，城投企业逐步进入转型调整期。未来，若城投企业职能和业务模式发生实质性变化，完全或基本不再从事公益性或政策性项目的融资或建设，甚至转变为主要从事经营性业务的地方国有企业，

或将不再适用本评级方法。

三、城市基础设施建设企业信用风险特征

城投企业作为基础设施项目投融资、建设、运营活动的主体，一般具有以下一些特点。

1.地方国有背景突出。城投企业为地方国有企业，一般由地方政府部门、所属事业单位等出资设立。

2.主营业务公益性及区域专营性显著。城投企业的主营业务应以基础设施等较强公益性项目的建设运营为主，主营业务在区域内具有较强的专营性。

3.盈利性较低、现金流不稳定。由于主营业务的公益性，城投企业盈利较低且对财政补贴依赖较大；现金流主要依赖于地方政府对建设项目的回款以及外部融资，稳定性较差。

4.资产流动性较弱。城投企业资产以变现能力较差的基础设施建设项目、政府注入的国有资产以及对政府部门等的应收款项为主，资产流动性较弱。

5.政府支持力度很大。城投企业的基础设施建设职能对促进地方经济发展非常重要，地方政府通常对城投企业运营给予了很大支持。

四、评级基本假设和分析框架

（一）评级基本假设

东方金诚的城投企业评级基于以下三个基本假设：

1.业务结构相对稳定假设

结构稳定假设是指假定预测期受评主体的业务结构与历史期相比没有结构性变化，因而可以基于历史数据以及业务的自然增长特性进行预测。当受评主体出现实际控制人变更、并购重组、发展战略重大调整、重大资产划出或者划入等结构性变化从而导致主营业务类型、业务模式、盈利模式等可能发生重大变化时，结构稳定性假设可能受到破坏。

2.持续经营假设

东方金诚假定受评主体处于持续经营状态，即受评主体的生产经营活动将按照既定的目标持续下去，在可以预见的将来，不会出现破产清算、受到重大监管处罚、可能连续亏损、债务大幅上升、流动性枯竭等可能导致受评主体持续经营能力产生重大疑虑的情形。

3.治理和数据可靠性假设

东方金诚假定受评主体的治理机制及提供的数据是可信的，不存在财务粉饰和财务造假、财务报表被审计机构出具否定意见或无法出具审计意见、信息披露方面受到监管部门处罚、经营或财务数据明显异常等情形。

对于不符合以上假设的情形参照《东方金诚信用评级概念框架》的相关规定处理。（二）评级分析框架

东方金诚对城投企业信用评级主要从宏观环境及地区综合实力、企业规模、专营地位、盈利能力、债务及偿债保障、公司治理与发展战略、财务信息质量、流动性和外部支持等方面进行评价。

1.宏观环境及地区综合实力

宏观环境是城投企业共同面临的风险。此外，城投企业一般从事某特定区域的开发建设，经营业务和地区经济的发展密切相关。同时，作为城投企业的股东和实际控制人，地方政府的经济、财政实力等亦决定了地方政府能否如期足额向受评主体支付款项，以及提供或兑现对受评主体的支持。东方金诚对地区综合实力的分析以区域层级、地区经济实力和地方财政实力几个方面来衡量。

区域层级一定程度上反映了区域的重要性及发展前景；地区经济实力主要考察地区生产总值及增速、人均生产总值及增速、经济结构、地区资源禀赋等方面；地方财政实力是在经济分析的基础上对地方可支配财力的规模和构成等展开分析。

2.企业规模

城投企业的规模影响其在行业内相对其他企业的信用风险水平，东方金诚主要从总资产、净资产等要素进行考察。

通常来说，规模大的城投企业具有较好的竞争优势。主要由于：1）城投企业的资产部分或较大部分来自于地方政府的无偿注入以及基础设施建设业务的开展，其规模一定程度上反映了城投企业所获得的政府支持力度及在承担地区基础设施建设方面所发挥的重要作用；2）规模较大的城投企业在获取金融机构授信支持等方面具有优势；3）在行业景气度下降时，规模较大的城投企业具有更强的抗风险能力。

3.专营地位

东方金诚从区域专营性、所承担项目的重要性等角度判断城投企业的专营地位。一般而