公司财务管理 -第四章风险和报酬

市场风险又称系统性风 险或不可分散风险，指的是 由于某些因素，给市场上所 有的证券都带来经济损失的 可能性。
不能用证券组合进行抵消
第四章 风险与报酬
• 风险 • 单项资产的风险与报酬 • 证券组合的风险与报酬
2. 单项资产的风险与报酬
一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为 什么还有人进行风险性投资呢？
要求计算期望报酬率、标准离差、标准离差率和风险报酬？对 上述指标是如何理解的？
第四章 风险与报酬
• 风险 • 单项资产的风险与报酬 • 证券组合的风险与报酬
3. 证券组合的风险与报酬
同时投资于多种证 券的方式，称为证 券的投资组合，简 称证券组合或投资 组合。
– 证券组合的基本概念 – 证券组合的期望报酬率 – 证券组合的风险 – 证券组合的风险报酬
第四章 风险与报酬
引例
证券导报上的数据显示，中国股民自 2019年6月至2019年底投资的1378家 中国上市公司中，42家公司的投资者亏 损在90%以上，852家的投资者亏损在 50%，分别占上市公司总数的3%和 61.8%。而新秦的调查数据亦表明， 2019年中国股市亏损50%的人群占被调 查者的32.51%，亏损30%-50%的人占 20.04%，亏损10-30%的为20.93%， 表示有亏损的人占81.24%，持平或有盈 利的人群总共占18.58%。而2019年中 国股票市场的上证综指竟上升了130%， 创造了股市17年来的历史最高。
投资者因冒风 险进行投资而获得 的超过时间价值的 那部分报酬，称为 风险报酬。有风险 报酬额和风险报酬 率两种表示方法。
– 确定概率分布 – 计算期望报酬率 – 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率 – 计算投资报酬率
确定概率分布
赢得头奖的概率 死于火灾的概率 被狗咬死的概率 被闪电劈死的概率 死于浴缸的概率 死于飞机失事的
n
K p
wi Ki
i 1
例 题 假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50%
完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况
年t
2019 2019 2019 2019 2019
平均报酬率 K
标准离差
W股票 K W
40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6%
计算期望报酬率
川东公司
旺百公司
0.6
0.6
0.5
0.5
0.4
0.4
0.3
0.3
0.2
0.2
0.1
0.1
-40 -20 0 20 40 60
-50 -30 -10 10 30 50 70 90
川东公司与旺百公司报酬率的概率分布图
提问
• 你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：
– 情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内 就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔 掉。
概率 死于车祸的概率
1： 76275360 1： 20788308 1： 18016533 1： 4289651
1： 801923 1： 391000
1： 6200
确定概率分布
• 概率分布指所有可能的状况及其概率。 • 概率分布必须符合两个要求：
0 Pi 1
n
Pi 1
i1
2. 单项资产的风险与报酬
计算期望报酬率
经济情况
繁荣 一般 衰退
川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布
报酬率
该种经济情况发生的概率( Pi )
(Ki)
川东公司 旺百公司
0.20 0.60 0.20
30% 20% 10%
90% 20% -50%
川东公司 K K 1 P 1 K 2 P 2 K 3 P 3 3 0 % 0 . 2 0 2 0 % 0 . 6 0 1 0 % 0 . 2 0 2 0 % 旺百公司 K K 1 P 1 K 2 P 2 K 3 P 3 9 0 % 0 . 2 0 2 0 % 0 . 6 0 ( 5 0 % ) 0 . 2 0 2 0 %
bKR F2% 01% 01% 0
V
10 % 0
2．由企业领导或企业组织有关专家确定。
实际上，风险报酬系数的确定，在很大程度上取决于各公司 对风险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往把值定得低些； 反之，比较稳健的公司，则常常把值定得高些。 3．由国家有关部门组织有关专家确定。 确定各行业的风险报酬系数，定期公布。
证券组合的基本概念
• 1. 风险报酬均衡原则 • 2. 相关性
就是等量风险 带来等量报酬
完全正相关 完全负相关
随机取两种股票相关系数为+0.6左右的 最多，而对绝大多数两种股票而言，相关
系数将位于+0.5～+0.7之间。
证券组合的基本概念
•3．系数
系数是度量一种证券对 于市场组合变动的反应程 度的指标。
期望报酬率是各 种可能的报酬率按 其概率进行加权平 均得到的报酬率， 它是反映集中趋势 的一种量度。
– 确定概率分布 – 计算期望报酬率 – 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率 – 计算投资报酬率
计算期望报酬率
期望报酬率的计算公式为：
n
K KiPi i1
K 代表期望报酬率 Ki代表第i种可能结果的报酬率 Pi代表第i种可能结果的概率 N 代表可能结果的个数
i C o2 v((M iM ))iMM i
n
p xi i i1
证券组合的基本概念
美国几家公司2019年度的 系数
公司名称
系数
General Motors Corp（通用汽车公司） Microsoft Corp（微软公司） Yahoo Inc（雅虎公司） Motorola Inc（摩托罗拉公司） IBM （国际商用机器公司） AT&T（美国电话电报公司） Du Pont（杜邦公司）
川东公司 旺百公司
R R b V 5 % 3 1 .6 % 1 .5 8 % R R b V 8 % 2 2 1 .3 5 % 1 7 .7 1 %
计算风险报酬率
至于风险报酬系数b的确定，有如下几种方法： 1．根据以往的同类项目加以确定。
例如，某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率的 投资报酬率一般为20%左右，其报酬率的标准离差率为100%， 无风险报酬率为10%，则由公式得：
甲方案 乙方案
----------------------------------------------------
繁荣 P1=0.20
X1=600 X1=700
一般 P2=0.60
Fra Baidu bibliotek
X2=500 X2=500
较差 P3=0.20
X3=400 X3=300
----------------------------------------------------
计算标准离差
标准离差用下面的公式计算
标 准
离
差
越
n
(Ki K)2Pi
小 ，
i1
风
险
越
小
川东公司 旺百公司
( 3 0 % 2 0 % ) 2 0 .2 0 ( 2 0 % 2 0 % ) 2 0 .6 0 ( 1 0 % 2 0 % ) 2 0 .2 0 6 .3 2 % ( 9 0 % 2 0 % ) 2 0 .2 0 ( 2 0 % 2 0 % ) 2 0 .6 0 ( 5 0 % 2 0 % ) 2 0 .2 0 4 4 .2 7 %
– 确定概率分布 – 计算期望报酬率 – 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率 – 计算投资报酬率
计算风险报酬率
计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。
RR bV
R R 代表风险报酬率；b 代表风
险报酬系数；V 代表标准离差率。
假设川东公司的风险报酬系数为5%，旺百公司的风险报酬系数为8% ，则：
这些数字带给 我 们的思考是 什么？
第四章 风险与报酬
• 风险 • 单项资产的风险与报酬 • 证券组合的风险与报酬
1. 风 险
风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生 的各种结果的可能性。
风险的大小是由事件本身决定的，具有客观性。 风险的大小随着时间的推移而变化，它是“一定时期内”的风 险。 风险和不确定性严格来说是有区别的。
系数 1.20 0.56 0.86 2.34 1.49 0.40 1.53 1.00
3. 证券组合的风险与报酬
同时投资于多种证 券的方式，称为证 券的投资组合，简 称证券组合或投资 组合。
– 证券组合的基本概念 – 证券组合的期望报酬率 – 证券组合的风险 – 证券组合的风险报酬
证券组合的期望报酬率
小 ， 风
K
险
越
小
川东公司 旺百公司
C V6 .3 2 % 1 0 0 % 3 1 .6 % 2 0 %
C V4 4 .2 7 % 1 0 0 % 2 2 1 .3 5 % 2 0 %
可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
2. 单项资产的风险与报酬
风险报酬率是风 险报酬额与投资额 的比率。
提问
• 你是一个喜欢冒险的人， 如果让你来定某个投资项 目的风险报酬系数的时候， 你会倾向于将其值定得高 一些还是低一些？
2. 单项资产的风险与报酬
投资报酬率等于 风险报酬率与无风 险报酬率之和 。
– 确定概率分布 – 计算期望报酬率 – 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率 – 计算投资报酬率
风险的种类
经营风险也叫商业风 险，是指由于生产经 营上的原因带来的收 益不确定性。
两大因素
外部因素 内部因素
财务风险也叫筹资 风险，是指由于负债 筹资而带来的收益不 确定性。
两种结果
让好时更好 让差时更差
风险的种类
公司特别风险又叫非系 统性风险或可分散风险，是 指某些因素对单个证券造成 经济损失的可能性。
– 情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5 万元，还有60%的可能不赔不赚。
• 请计算两个投资方案的期望报酬率。 • 在分析两种情况后，你会如何选择？
2. 单项资产的风险与报酬
标准离差是各种 可能的报酬率偏离 期望报酬率的综合 差异，是反映离散 程度的一种量度。
– 确定概率分布 – 计算期望报酬率 – 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率 – 计算投资报酬率
M股票 K M
-10% 40% -5% 35% 15% 15% 22.6%
证券组合的系数
=1 <1 >1
与市场风险一致 小于市场风险 大于市场风险
n
p
wi i
i 1
附件
系数的计算
• 1.协方差：
n
C ov(A B ) (K A iK A )(K B iK B)P i i 1
• 2.相关系数： • 3. 系数：
(AB) Cov(AB) A B
计算投资报酬率
投资报酬率的计算公式：
KR FR RR FbV
K 代表投资的报酬率；R F 代表无风险报酬率
如果无风险报酬率为10%，则上述两个公司的投资报酬率为：
川东公司 旺百公司
K R F b V 1 0 % 5 % 3 1 .6 % 6 .5 8 % K R F b V 1 0 % 8 % 2 2 1 . 3 5 % 2 7 . 7 1 %
无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
2. 单项资产的风险与报酬
标准离差率是标 准离差与期望报酬 的比值。
– 确定概率分布 – 计算期望报酬率 – 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率 – 计算投资报酬率
计算标准离差率
标
标准离差率的计算公式：
准 离
差
率
越
V 100%
1.88 0.79 0.72 1.35 1.65 0.62 1.33
我国几家公司2019年度的 系数
股票代码 000037 000039 000045 000060 600637 600641 600644 600650
公司名称 深南电A 中集集团 深纺织A 中金岭南 广电信息 万业企业 乐山电力 锦江投资
提问
佳特公司准备进行投资，有甲、乙两个方案，投资额均为 10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。
-------------------------------------------------------------------------------
经济 概率
收益(随机变量Xi)
( Pi)