大豆压榨企业套保

大豆压榨企业套保

大豆压榨企业套保 (1)

1 豆类期货运行状况 (1)

2 参与豆类期货，为企业运营保驾护航 (2)

2.1 世界500强企业广泛应用期货期权等金融衍生工具 (2)

2.2 套期保值能力是现代粮油企业的核心竞争力之一 (3)

2.3 运用豆类期货工具，规避价格波动风险 (3)

2.4 压榨企业套期保值的先行者 (8)

3 棉花期货套期保值业务制度构架和内控制度 (9)

3.1 组织机构和职责 (9)

3.2 套保计划 (10)

3.3 业务流程 (11)

3.4 相关财务处理制度 (12)

3.5 风险控制 (13)

4 宏源期货--棉花期货风险管理顾问 (14)

4.1 宏源期货有限公司简介 (14)

4.2 选择宏源期货，畅享套保快乐 (14)

4.3 宏源期货为您全方位服务 (15)

4.4 宏源期货--您的风险顾问 (15)

1豆类期货运行状况

尽管2007年金融类产品仍主导全球期市，但商品类交易量也在快速增长，其中农产品成为商品期货的主力军，交易量同比增长32%。大连商品交易所农产品期货在全球农产品期货期权排名中遥遥领先，豆粕期货交易量居于全球首位，大豆期货交易量位于全球第四位。

中国是油脂油料的生产、消费和贸易大国。得益于这样一个产业地位，油脂油料期货市场的发展十分迅速。2008年在全球成交量前20名的农产品期货和期权合约中，我国黄大豆1号、豆粕、豆油期货交易量分别位列全球第2、3、7位。大豆、豆粕和豆油组成了大豆系列期货品种。

是中国期货市场上第一个在同一个产业链上构建的比较完整的合约组合，为油脂油料现货企业管理风险提供了很好的平台。据调查，目前中国大豆产业链上有85%的企业在经营中参考期货价格，其中相当一部分直接运用期货工具进行避险。今年1-9月，有3343家法人企业参与了我所油脂油料系列品种的交易，其中油脂生产加工企业522家，油脂油料贸易企业440家。法人企业成交量占总成交的7.78%，持仓量占总持仓的52.26%。

目前国内大型粮油企业和外资粮油企业运用期货工具套期保值的意识比较强，参与豆类期货交易都比较积极，中粮集团、益海嘉里集团，以及国际四大粮商ADM、邦基(Bunge)、嘉吉(Cargill)和路易达孚(Louis Dreyfus)在中国内地设立的企业均开展了豆类期货业务，很多中小粮油企业也已熟悉并参与到期货市场中来。

2参与豆类期货，为企业运营保驾护航

2.1世界500强企业广泛应用期货期权等金融衍生工具

2009年3月至4月，国际互换和衍生品协会(ISDA) 对全球500强企业（美国《财富》杂志评出）使用衍生品管理价格风险的情况进行了调查。本次调查是ISDA继2003年后做的第二次同类调查。调查数据来源于500强企业的年报和企业直接提供的材料。其中，有8家企业缺少足够的信息进行判断，因此这些企业被划入未使用衍生品类别企业。

根据调查，500强企业中94％的企业使用了衍生工具管理或规避所面对的商业和金融风险。相比于2003年调查的情况，500强企业中的衍生品使用比例在持续增长。

图表 1 世界500强企业使用衍生品比例图

数据来源：宏源期货研究中心

2.2套期保值能力是现代粮油企业的核心竞争力之一

经历了2008年金融危机洗礼,期货市场运行的整体社会环境发生了很大的变化,国内现货企业逐渐认识到了期货对于企业管理风险和稳健经营的重要性,越来越多的企业开始参与到期货市场之中来。之前,我们只关注自己的…一亩三分地?,把原材料采购、生产加工和销售做好就可以了。而现在,除了现货层面外,我们还必须关注宏观层面,利用现代金融工具来管理风险。

粮油企业在参与期货交易之前，其在现货市场采购销售就一个渠道。加入期货市场以后，其采购和销售又拓展了一个新的渠道。期货市场是管理库存或者采购销售的另外一条船，一个粮油企业基本商业模式应该是纵向一体化的现货产业加上期货套期保值，这是最基本的商业模式。大家都知道商业模式就是企业盈利的路径和手段，套期保值是粮油行业商业模式不可或缺的重要组成部分。作为一个企业要想获得可持续发展，必须要参与期货保值，套期保值是粮油企业获得可持续发展的最根本保障。

套期保值是粮油企业核心竞争力的关键要素。一次牛熊转折往往都是行业的洗牌过程，这里面能力非常卓越的公司往往会利用大的转折时期，不仅有效抗击风险，而且获得巨额利润，危机到来的时候，会利用管理优势进行有效扩张，增加自己的渠道和规模。套期保值能力已经上升到企业核心竞争能力的关键要素。第三个套期保值工作是系统性工作，它不是简简单单的期现套利的问题，它需要一个完整的团队和管控体系。从这个角度讲，从组织架构管控流程，到整个绩效考核，包括团队建设，这都是能否形成一个良好的套期保值能力最基本的支持体系，这些都是企业管理方面的根本要素。

北京证监局副局长孙才仁表示，除了依靠知识创新和技术创新外,对现代企业来说另外一个核心竞争力是现代金融工具。参与期货套期保值是我国粮油企业构建其核心竞争力的战略选择。利用期货市场进行套期保值管理风险,是国外先进粮油企业长盛不衰的法宝,我国粮油企业亟待补上这一课。

2.3运用豆类期货工具，规避价格波动风险

大豆压榨企业的市场风险主要来自买和卖两个方面。一方面作为原材料的大豆，对外依存度很高，价格的大幅波动使其成本面临着很大的不确定性。另一方面，其产品豆粕和豆粕的价格下跌风险也是大豆压榨企业平稳运营的威胁。

而运用期货市场的套期保值功能，可以帮助企业做到转移风险，熨平企业的利润曲线，实现稳健经营。

图表2 熨平效应

数据来源：宏源期货研究中心

图表2 熨平效应

数据来源：宏源期货研究中心

【榨油厂豆油卖出套期保值】

作为豆油生产企业，一定希望自己的产品都处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品

价格不断下跌，导致利润受损。因此榨油企业可以采用卖出豆油套期保值的方式来规避价格风险。

2007年6月8日，大豆四级油现货价8200元/吨，某压榨企业还有2000吨豆油没有定价销售，分析市场，当前BMD棕榈油数据不理想，处于短期下跌趋势，为豆油现货市场带来压力，同时政府传出调控食用油价格的呼声，豆油价格可能将出现下跌，为避免损失，决定在豆油期货上进行套期保值。当日在9月豆油期货上以8000的价格卖出200手合约。至6月28日，豆油现货价格已下跌至7750元/吨，9月期货价格下跌至7550元/吨。该厂在现货市场以7750元/吨的价格销售2000吨豆油的同时，在期货市场以7550元/吨的价格买入9月豆油合约200手平仓。

榨油厂的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)

虽然豆油现货价格出现了大幅下跌，给工厂带来了不利影响，其最终销售价格只有7750元/吨，同6月8日的8200元/吨的售价相比，降低了450元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利90万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来盈利达到90万元，弥补了现货价格下跌产生的损失。

【油厂豆粕卖出套期保值】

2003年10月份，某一油厂以3500元/吨的价格进口一船大豆。当时豆粕现货价格在2950元/吨，在分析了后期豆粕市场的基本面情况后，预计后期现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该油厂决定通过卖出大连豆粕0401合约来对后期的豆粕现货进行套期保值。10月25日后，豆粕0401合约价格在2950元/吨附近盘整，该油厂以2950元/吨的均价卖出0401豆粕期货1000手(1手＝10吨)进行套期保值，规避后期可能出现的豆粕价格下跌的风险。

进入11月份，随着国内豆粕现货市场供不应求局面的改善，豆粕现货价格和期货价格都出现了同步的回落。12月4日油厂以2650元/吨买进0401豆粕期货1000手进行平仓，同时在现货市场以2760元/吨销售现货10000吨。

油厂的套期保值效果

虽然现货价格的下跌导致了该油厂销售现货利润少了190万，但由于其卖出1月豆粕的套期保值操作，使其获得了300万的期货利润，不但弥补了现货市场的损失，而且还获得了额外的收益110万元。

【油厂延期定价法】

2004年5月中旬，随着国际大豆价格大幅下跌，国内豆粕现货价格开始下滑。国内大豆加工厂开始陷入了空前的困境。一方面，油厂急需把手中大量的豆粕现货销售出去，归还银行贷款，另一方面，豆粕现货的买家却坚决地选择了观望态度。当时的豆粕现货价格已经从最高时期的3700元/吨的水平下跌到3200元/吨的水平，但油厂豆粕现货的成交量仍然很小。依据当时的情况，即使将豆粕现货价格调低到3000元/吨甚至2800元/吨，豆粕现货买家仍然会选择观望和等待，那如何解决这一难题呢？江浙地区某油厂在应对这一被动局面的时候，灵活使用豆粕期货，实现了快速清空豆粕现货库存回笼资金的结果。该油厂的操作方法本质上就是：延期定价。

首先，让豆粕现货经销商把油厂的豆粕全部提走，但定价怎么办呢？如果价格定在2700元/吨，经销商不同意；如果定在2700元/吨以下，油厂亏损太大。这时，该油厂和经销商达成了这样一种约定：经销商先按照2700元/吨的价格水平支付给油厂70%的货款，正式定价由经销商在一两个月内，随行就市地选择定价水平。最终价格确定后，经销商再将尾款支付给油厂。

2004年6月8日，经销商已经将手中的豆粕现货抛售干净，并向该油厂提议以2750元/吨定价，该油厂认为可以接受。表面上看来，油厂似乎把豆粕现货价格从3200元降低到2750元出售，是非常无奈之举，但油厂拿到了经销商支付的大部分资金后，立即在大连商品交易所的0409豆粕期货上以3215元/吨的价格水平卖出同等数量的豆粕合约。在经销商与油厂敲定最终价格后，该油厂立即将豆粕期货以2705元/吨的价格进行平仓。具体操作见上表：

该油厂如此操作不仅实现了快速回笼资金的目的，还使得加上期货收益之后的实际销售价格达到了一个较高的水平。实际上这类操作就是期货市场功能中的锁定销售价格的经典操作，用来应对5月份以来豆粕现货市场的动荡，效果非常好。值得注意的是，该油厂实际上就是利用期货市场定价，这虽然是在非常时期采取的应急办法，但实际上，这类操作基本上类似于国际农产品市场的定价方式，油厂任何时候采用都能起到规避价格下跌风险的作用。

【油厂买入大连豆粕代替CBOT大豆点价】

2004年2月，由于前期大豆的大量到港导致短期供过于求，以及受国内禽流感蔓延的冲击，国内豆粕需求陷入低迷，现货价格逐步滑落，张家港的最低豆粕报价达到2760元/吨。当时CBOT 大豆价格在840美分/蒲式耳左右，美豆CNF综合基差报220美分/蒲式耳，国内二级豆油的销售价格为7180元/吨，可以用公式估算出：

大豆进口成本＝(840＋220)×0.367433×8.278×1.13×1.03＋120＝3872元

豆粕生产成本＝(3872＋100－7180×0.185)÷0.78＝3389元

通过计算，后期豆粕生产成本高达3350元/吨以上，这相对于当前2700元/吨的豆粕现货价格来说是明显偏高的。所以，如果后期的豆粕价格继续维持低迷，油厂按照当前CBOT大豆价格进行点价，运到国内压榨将面临巨大的亏损。但为了保证自己的市场份额和工厂正常的运转，因此还是不得不继续采购。

面对这种不利的局面，华东某油厂想出来一种可行的解决方法。前期，该油厂已经以190美分/蒲式耳买进了3月合约的大豆基差，船期为3月初，最后点价日期为3月10日。当时的CBOT大豆短期内处于一个高位振荡格局，但中期趋势仍是向上，所以后期继续上涨的可能性较大。但按当时840美分/蒲式耳的价格来计算，运到国内后压榨亏损的概率十分大。所以一方面要锁定CBOT大豆继续上涨的风险，另一方面要部分降低大豆进口成本。为了达到这两个目的，其采用了在大连豆粕市场买入套期保值来代替立即在CBOT大豆点价的操作手法。

采用这种方法是经过分析当时大连豆粕和CBOT大豆价格之间的关系和国内豆粕市场的基本情况来决定的。当时大连豆粕0405合约价格为2700元/吨，而根据CBOT大豆价格计算到5月份时，豆粕生产成本高于3350元/吨以上，由此比较可以得出，大连豆粕价格相对于CBOT大豆价格是明显偏低的。

从历史CBOT大豆与国内豆粕比价关系来看，当时比价处于近期的低位3.2左右。当时国内一是面临豆粕消费淡季，二是前期大豆进口过量，三是禽流感的冲击，这三个因素使豆粕价格陷入低谷。由于连粕价格相对于CBOT大豆价格比较偏低，如果后期上面三个因素出现转变，尤其是国内禽流感能够得到控制，国内豆粕价格将会有一个价值回归的过程。所以，选择买进大连豆粕来代替在CBOT大豆进行点价是比较合理的做法。如果CBOT大豆价格继续上涨，大连豆粕价格上涨的空间可能更大；如果CBOT大豆价格下跌，大连豆粕价格的下跌空间也将比较有限。这样，该油厂将获得一个可能的套利利润，从而降低大豆进口成本。因此，在2月5日该油厂先不在CBOT点价，而是在以2710元/吨附近的均价买进大连豆粕0405合约2000手，对应已经敲定基差的2万吨大豆，当时CBOT大豆3月合约价格为832美分/蒲式耳。

2月10日以后，随着禽流感很快得到控制和CBOT大豆的继续上涨,大连豆粕价格也出现了

快速上涨，并且上涨幅度要明显大于CBOT大豆的上涨幅度，出现了油厂预期中的价值回归。到3月5日，油厂把大连豆粕0405合约2000手以3320元/吨的均价平仓，同时当晚在CBOT大豆3月合约以935美分/蒲式耳点价。通过这一操作，油厂在大连豆粕市场每吨获利610元，而大豆进口成本抬高103美分/蒲式耳，相当于313元/吨，该油厂获得了额外的套利利润297元/吨，这相当于降低了大豆进口成本。

油厂在2月5日CBOT大豆832美分/蒲式耳直接点价的大豆进口成本为：

大豆进口成本＝(832＋190)×0.367433×8.278×1.13×1.03＋120＝3738元/吨

油厂在2月5日先买进大连豆粕期货，在3月5日再点价的大豆综合进口成本为：

大豆综合进口成本＝(935＋190)×0.367433×8.278×1.13×1.03＋120－610＝3493元/吨

通过这次操作，该油厂不但有效地控制了CBOT大豆价格继续上涨导致进口成本升高的风险，还使综合进口成本得到了比较明显的降低，获得了更好的压榨利润和竞争优势。

2.4压榨企业套期保值的先行者

九三粮油平稳发展离不开风险控制

九三粮油工业集团有限公司（以下简称"九三集团"）是一家以黑龙江地产大豆为原料，主要从事大豆系列产品生产和研发的大型国有企业。公司主要产品有豆粕、大豆食用油、大豆胚芽、大豆蛋白、大豆磷脂等三大系列20余个品种。

九三集团是在1987年正式投产的年加工能力为6万吨的中型油脂企业基础上发展起来的，是国家首批151家农业产业化重点龙头企业之一，近年来成为以大豆加工为主导，集国际贸易、资本运营为一体的大型大豆经营加工企业集团。下设八个生产分公司，年加工大豆能力700万吨（实际加工能力750万吨）。

在经济全球化的背景下，中国国内的石油、矿石、大豆等众多资源型原材料的供应，对国际市场的依赖程度逐步增强，价格受国际市场的影响也日益显著，进而导致企业经营风险不断加大。大豆加工属于典型的产量密集型产业，这一行业的发展直接关系到国计民生，除了能保障市场色拉油供应之外，主要的副产品豆粕是饲料最重要的组成部分。近年来，大豆及其产品的国际和国内价格剧烈波动，使以大豆为原料，豆油、豆粕为主要产品的油脂加工企业既要面对产品市场的竞争激烈，又要承担原料价格波动的风险。通过期货市场，进行套期保值，以规避价格波动风险、锁定经营利润，成为国内大豆生产企业谋求发展的一大趋势。

期货套期保值交易相比其它规避经营风险方式，以规范性更强、流动性更高等特征，已被九三集团运用到公司的实际经营操作中，来应对由于原料和产品价格波动带来的经营风险，而该企业主要是通过将产品和原料在期货市场存在对应合约的形式，展开套期保值业务。

经营风险最小化，原料产品双套保当原料现货存在价格上升风险时，九三集团通过大豆期货

（买入）套保操作进行化解，事先锁定采购成本。面对产成品库存压力，为避免未来价格的下跌，通过油、粕期货市场进行（卖出）相应套保操作来锁定销售利润。

此外，针对进口的国际大豆，存在外盘采购风险的情况，该企业在进口点价的同时，相应在国内期货市场对应合约进行套保操作而使该风险得以规避。通过一些列严格的期货套保操作，九三集团产供销工作得以平稳运行，实现了经营活动风险的最小化。

利用广泛信息渠道，实现利润最大化任何经济行为都存在多种风险，期货套保交易同样存在如基差、操作、道德等其他风险，九三集团也深谙此道，力图在风险最小化的基础上实现利润最大化。在具体操作中，该集团利用其庞大的现货网络优势，进行信息整理，分析趋势，并在此基础上对传统套保方式进行改良，根据企业的生产和销售实际情况，调整期货套保头寸和现货销售头寸，计算最优套保率，通过健全的全程监控体系规避操作和道德风险的发生，将期货和现货、内盘和外盘有机地结合到一起。

紧抓稳健经营策略2007年，国内外豆类市场经历前所未有的牛市行情，高企的大豆价格和不同步的油粕产品涨幅，加大了油脂加工企业的经营风险，在冒进获利和稳健经营的抉择中，九三集团选择了后者。在看涨后市的基础上，该企业在内外盘大豆期货市场积极买入套保，锁定采购成本，协调产供销工作，加大生产力度，在原料转化为产品的同时，卖出套保油粕期货合约，锁定销售利润，并根据现货销售进展调整期货套保头寸，选择最优套保率，在规避风险的基础上去获取进一步的利润。

期货市场使得九三集团不但可以有效地避免市场价格朝不利方向波动对企业产生的负面影响，而且可以使企业提前在一定时间内通过期货市场买进原材料，锁定了原材料采购成本。同时期货交易采用保证金制度，使得生产企业在交易的过程中用期货合约换取存货，大大减少了原材料的库存费用，节省了采购原材料所占用的资金，降低资金尤其是流动资金成本。

3棉花期货套期保值业务制度构架和内控制度

3.1组织机构和职责

棉纺企业的套保业务组织机构及岗位设置应体现管理的垂直性、业务的相互制约性以及职责的分离性。套保业务的组织机构设置，本着相互独立、相互制衡、相互监督的设计原则，严格区分前、中、后台业务，明晰各机构部门的责权及相互关系，做到决策与执行分开、交易与风险控制分开、交易结算和财会结算分开。

棉纺企业套保业务的组织机构设置，由以下四大部分组成：领导小组、期货套保部、财务

部门、风险控制部；

领导小组由集团公司总裁、原料业务分管副总裁、总会计师、财务部负责人、战略部负责人、法律部负责人、等人组成。领导小组为集团公司套保业务的最高决策机构。领导小组指定原料业务分管副总裁具体负责套保业务的管理，指定集团公司总会计师负责套保业务的财务和风险控制。

期货套保部的主要职责是：根据本企业的现货状况，研究和制定年度套保计划和实施方案，并将套保计划报领导小组审批；执行领导小组审批的期货套期保值计划；对套保交易进行每日结算，并将期货账户的持仓头寸、数量、盈亏、资金和风险状态，定期或不定期向集团公司风险控制部和财务部报告；对所有的交易记录单、结算单、结算报告、风险报告归类存档，以备查；期货套保部人员设置如下：

财务部门设专人、专户对期货交易资金进行集中、统一管理，财务部的主要职责是：根据下属套保单位的资金调拨申请和指令，依据套期保值计划和年度资金安排，具体办理期货交易所需资金的调拨、划转等手续；每周核对期货账户的保证金帐户，检查本周办理的资金收付的相关手续和凭证，确保帐实相符、帐证相符、帐帐相符；对下属套保单位期货套期保值的资金使用进行监控，并定期向财务部负责人报告。

风险控制部对套保业务风险进行控制，其主要职责是：联合财务部，对集团公司及其下属套保单位从事期货业务的资格进行审查，审查结果交领导小组讨论决议；联合财务部，对集团公司及其下属套保单位提交的年度套期保值计划进行审查，审查结果交领导小组讨论决议；负责定期对公司期货业务的风险进行监控和评估；定期听取下属风控人员的风险报告，与合规经理、财务部定期对期货业务进行检查。风险控制部对期货业务监控的侧重点是头寸风险，监控依据是：年度期货套保计划；年度风险敞口额度；期货保证金账户结算单；下属套保单位结算人员报告的结算结果；中国证监会及相关主管部门颁布的相关法规、制度；期货交易所、监管部门的相关法律法规。期货的风险控制业务由集团公司总会计师负责。风险控制部内设三个岗位：风险控制部经理、合规经理和风险控制员。

3.2套保计划

套期保值计划制定的基本原则是，以棉纺企业现货实际需求为依据，以规避价格风险为目的。

期货套期保值计划涉及的主体是集团公司及下属套保单位。下属期货套保单位负责研究和制定期货套期保值计划，但须报领导小组批准通过后，由集团公司法人代表签字，并在套保单位的期货套保部、相关现货部门、财务部和风险控制部处存档。

套保计划应该包括如下内容：

（1）棉花行业基本面分析及中期趋势研判；

（2）套期保值目标制定；

（3）入市时机及建仓计划；

（4）资金预算及后备；

（5）止损及终止计划；

（6）交割或对冲情况计划；

（7）套保过程中的监控和报告；

（8）套保效果评价与考核。

风险控制部的风险监控员负责对套保部门执行套保计划的情况进行监控，并对风险控制部经理报告和负责。

期货套期保值计划监控的主要内容是：期货交易的品种及数量须与拟套期保值的现货品种及数量相一致；期货交易的品种及数量须与期货套期保值计划中的期货合约及数量相一致；期货头寸的持仓量不得超出同期的现货交易总量；期货头寸的持仓时间须与现货交易时间相匹配；公司的实际套期保值操作不得超出所报套期保值计划范围。一旦发现超出，风险控制员必须及时向风险控制部经理报告；如果由于套保单位的实际业务需要，确需超出套期保值计划范围操作的，须由套保单位向领导小组报告，提请审核批准。

3.3业务流程

棉纺企业参与期货套期保值业务的流程如下：

（1）根据领导小组批准后的套保计划和当前的现货交易具体情况，套保单位制定每阶段的具体保值操作方案，操作方案在征求风控部意见后，报套保单位期货套保部经理批准后执行。批准后的具体保值操作方案，在期货套保部、相关现货部门、风险控制部分别存档，由套保单位的期货套保部具体执行方案；

（2）结算人员根据期货账户保证金的情况，确定方案的头寸限额，头寸放置期货账户，并通知前台交易人员；

（3）现货部门以电话、传真、方式给交易员下达明确的交易指令，交易员检查指令是否符合具体保值操作方案，如果符合，交易员选择合适的市场时机执行交易指令。采用电话方式下达交易指令的，须有电话录音；

（4）交易人员与期货经纪商通过双方认可的通讯方式初步确认成交。成交后应立即告知现货部门。如交易结果与交易指令不符，交易员须及时请示期货套保部经理作出处理意见。采用电话下达交易指令和确认成交的，必须有电话录音；

（5）成交确认后，交易员应立即填写交易明细表，包括报单时间、交易品种、买卖方向、指令类型、价格、数量、成交时间、对应的现货合同号、下单人名称、期货账户账号等具体内容。每天交易结束后，交易员应立即核查当天交易明细与期货经纪商在收盘后发来的初步的书面成交确认是否一致，检查无误后将交易明细记录表、初步的成交确认送交后台结算人员和风险管理人员；

（6）结算人员将当天交易明细与期货经纪商发来的结算单中的当日成交明细进行核对，确

认是否一致，核查无误后，即可进行结算。完成结算后，结算人员须将结算结果（包括持仓品种、数量、盈亏状况、资金状况）与期货结算单的结算结果进行核对。确认无误后，结算人员方可与期货经纪商确认，并将结算结果向相关岗位或部门报告；

（7）结算人员须根据已经核对结算完的结果，在当天与下达期货交易指令的现货部门进行书面确认；

（8）财务部收到下属套保单位结算人员报告的结算结果后，对结算结果进行再次审核，主要对帐户的资金状况进行核对，如无误，则资金调拨人员依据企业的财务制度进行相应的资金收付记录，会计核算人员进行帐务处理；

（9）风险控制部收到下属套保单位结算人员报告的结算结果后，对结算结果进行再次审核，主要对帐户的头寸和盈亏状况进行核对，审核交易是否符合风险管理相关制度的规定，如无误，则风险控制人员可据此汇总备案；

（10）利用实物交割了结期货头寸时，应由各套保单位的期货套保部经理，提前对相关现货部门、交易人员及资金调拨人员等有关各方进行妥善协调，以确保交割完成。并及时向负责期货业务的分管副总裁报告。

3.4相关财务处理制度

（1）公司从事期货投资须符合《企业会计准则》及其他相关法律法规的规定。

（2）公司进行套期保值期货交易会计处理按《企业会计准则》设置会计科目，进行会计核算。

（3）会计核算：

（一）公司开仓建立套期保值头寸或追加套期保值合约保证金时，根据结算单据列明的金额，借记“期货保证金ì妆：显肌笨颇浚 恰捌诨醣Ｖそ?非套保合约”或“银行存款”科目。

（二）现货交易尚未完成，套期保值合约已经平仓的会计处理：套期保值合约平仓及结算盈亏时。若是盈利，则借记“期货保证金ì妆：显肌笨颇浚 恰暗菅犹妆Ｋ鹨妗笨颇浚蝗羰强魉穑 蜃飨喾吹幕峒品致肌? 企业套期保值合约在交易或交割时发生的手续费，按结算单据列明的金额，借记“递延套保损益”科目，贷记“期货保证金ì妆：显肌笨颇俊? 企业套期保值合约平仓了结时，应结转其占用的保证金，借记“期货保证金·翘妆：显肌笨颇浚 恰捌诨醣Ｖそ?套保合约”科目。

企业套期保值合约了结，将套期保值合约实现的盈亏，同被套期保值业务发生的成本相配比时，若期货市场上的套期保值合约实现盈利，则借记“递延套保损益”科目，贷记“库存商品”科目；若套期保值合约实现亏损，则作相反的会计分录。

（三）如果现货交易已经完成，套期保值合约应当立即平仓，并按财务处理第2条进行会计处理。

（4）期货交割增值税的财务处理期货交割及套期保值在进入实物交割阶段就等同于一般商品贸易，税收上与一般商品贸易所涉及到税种基本一致，只是期货交割的增值税有其相对的特殊性。企业应按照国家税务总局对期货货物征收增值税的相关政策执行。

3.5风险控制

套保业务应建立严格有效的风险管理系统，利用事前、事中及事后的风险控制措施，预防、发现和化解信用风险、市场风险、操作风险和法律风险等。

套保业务采取前、中、后台独立运作的期货业务组织结构。前台是期货套保部，中台是风险控制部，后台是财务部。三个层次相互配合，相互监督约束，发现超越权限的行为，立刻报告领导小组。在期货套保部中，仍然按照前中后台结构分布人员，包括前台期货交易员、中台风险控制，后台结算和财务。期货套保部的中后台设置，体现了集团公司期货中后台控制的垂直性和控制力。

风险控制部配置专门的风险控制人员，风险控制岗位不得与期货业务其他岗位交叉。建立合规检查制度。设置合规经理岗位，合规经理的主要职责包括：监督集团公司及下属套保单位执行境内外有关期货的法律、法规及政策；监督集团公司及下属套保单位执行期货业务管理办法；指出期货业务管理中存在的不足并提出改进意见；根据监管政策的变化，对公司的期货业务管理办法提出相应的修改意见。

期货经纪商的选择由下属套保单位选择，下属套保单位要对期货经纪商的资信进行审查，资信审查的内容包括：期货经纪商的信用状况、经营实力、服务质量等。审查要采用信用评级咨询、同业咨询、客户群体咨询等方式进行。通过资信审查，商定保证金额度，交易手续费率等程序后，下属套保企业将期货经纪商名单提交给风险控制部审查、备案，在咨询律师意见后，由集团公司与期货经纪商订立开户合同，并由集团公司法定代表人签署或经法定代表人授权的人员签署。

期货交易的风险报告制度和风险处理机制：期货交易的风险报告和风险处理须体现逐级原则；期货套保部的交易员发现于己期货头寸不利的市场风险，须及时报告期货套保部经理，由期货套保部经理在其授权范围内进行决策，并提出处理意见；期货套保部的风险监控员发现操作风险、违规风险、套期保值计划执行风险、交易资格风险等，须及时报告期货套保部经理，由期货套保部经理在其授权范围内进行决策，并提出处理意见；风险控制部的风险监控员发现下属套保单位在期货交易过程中，可能出现信用风险、市场风险、操作风险和法律风险，须及时向风险控制部经理报告，并及时向下属套保单位进行风险提示。涉及潜在的重大风险问题，应直接向领导小组报告，由领导小组会议集体决策风险应对措施；结算员和会计核算员发现赔付风险、资金风险、外汇风险、结算风险等，须及时报告财务部负责人，并及时向下属套保单位进行风险提示。涉及潜在的重大风险问题，应直接向领导小组报告，由领导小组会议集体决策风险应对措施；合规经理检查发现违规行为，须及时报告向风险控制部经理和领导小组报告，及时纠正违规行为。

交易错单处理程序：一旦发现错单，交易人员应立刻核查电话录音，并及时报告期货套保部经理，并与期货经纪商进行再次确认。如责任确在我方，则应根据错单处理办法，在授权范围内，于当日及时通过反向交易进行对冲，如果错单数量超过授权范围，交易人员应立即与部门主管沟通，及时处理，同时追究相关人员人责任。如果错单数量过大，还需要提请集团公司主管副总裁，及时处理，同时追究相关人员人责任。如责任在期货经纪商，则所有损失由期货经纪商承担。

风险控制部要建立有效的风险。测算系统及相应的风险预警系统。风险测算系统及相应的风险预警系统需体现先进性、有效性和适用性。结算人员要合理安排信用额度与保证金的使用比例，既要保证套期保值过程正常进行，又要尽可能节约资金成本。严格按照有关规定安排和使用期货从业人员、高级管理人员及风险管理人员，加强人员的职业道德教育及业务培训，提高人员的综合素质。设立符合有关规定，满足日常交易需要的交易、通讯、信息服务设施，必须要的结算、财务和风险控制软件，并具备稳定可靠的维护能力，保证交易正常运行。企业涉及司法诉讼时，应

该评估对正在进行的期货交易及对信用状况产生的负面影响，并采取相应措施，防范法律风险。4宏源期货--棉花期货风险管理顾问

4.1宏源期货有限公司简介

宏源期货有限公司（简称“宏源期货”）是经中国证监会批准，从事商品及金融期货交易、结算、咨询业务的专业化金融服务企业。公司前身为成立于1995年的华煜期货经纪有限公司。2007年7月，宏源证券股份有限公司（简称“宏源证券”）入股宏源期货，成为宏源期货的全资股东。公司注册地在北京。

宏源期货注册资本现为1亿元人民币，具有金融期货经纪业务资格及金融期货交易结算业务资格，是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所的全权会员，中国金融交易所的交易结算会员（会员号137），是中国期货业协会第二届理事会理事单位。

宏源期货拥有一支具有多年证券期货成功管理经验的优秀管理团队和专业的业务团队，拥有快捷的交易和信息咨询平台，安全便利的资金划转渠道，专业、全面的客户服务体系，在北京、上海、乌鲁木齐、杭州、南宁、郑州、大连等地区设有多家营业部，同时依托宏源证券遍布全国各大中城市的67家营业网点，形成了覆盖全国的服务网络。

到目前为止，研究中心已经形成了一支以高素质硕士、博士为主体的研究团队，在定位上以应用型研究为主，逐步实现由内部研究向卖方研究转变。研究中心下属5个研究小组：宏观策略小组、金融衍生品小组、能源化工小组、农产品小组、基本金属小组。其中在宏观策略方面我们借助宏源证券研究所的力量，对全球宏观走势进行研判。另外研究中心不仅仅提供深度的专业研究报告，也正尝试利用先进的金融工程手段进行产品创新。

增资扩股以来，公司以市场为导向，以客户为中心，依托股东的有力支持，以专业化技能和高标准的服务，推动公司经营业绩快速成长，成为国内最具发展潜力的期货公司之一。展望未来，宏源期货将在社会各界的支持下，秉承“忠诚、责任、进取、卓越”的企业精神，努力把公司打造成为客户信赖、员工认同、股东满意、行业认可的一流期货服务商。

4.2选择宏源期货，畅享套保快乐

结合柳钢自身特点来看，首先，其产品不是上海期货交易所注册品牌，其次，广西区域内以及周边地区没有交易所指定交割库，因此选择交割成本较高，采取交割操作的交割成本较高可能会导致企业出现亏损。因此可以申请注册交割品牌以及交割库，上海期货交易所规定在注册交割品牌时，需要本所一家以上（含一家）会员单位的商品注册推荐书。宏源期货有限公司可以帮助您向上海期货交易所申请钢材期货交割厂库和交割品牌。

到目前为止, 宏源期货研究中心在定位上以应用型研究为主，逐步实现由内部研究向卖方研究转变。公司在战略上高度重视钢材期货品种的研究、考察、调研，研究中心金属研究小组具有扎实的经济学理论功底及多年的实战操作经验，熟知钢材现货市场，对钢材期货交易、套利、套保有深刻的理解，可以为您提供专业化、标准化、个性化、持续性的投资报告以及培训；同时可以实

时为您提供钢市最新资讯以及动态、有针对性的操作建议。

4.3宏源期货为您全方位服务

4.4宏源期货--您的风险顾问

由于期货独有的专业性和风险特征，企业从最初抵制到接受，再到熟悉和掌握衍生品工具，需要经历一个过程，这就需要市场，尤其作为市场主体的期货公司扎实做好基础性工作。宏源期货倾力为棉纺企业和贸易商提供全方位的服务，涉棉企业的风险管理顾问。目前，宏源期货正为几家棉纺企业和几十家棉花贸易商提供棉花期货风险管理顾问的服务，从下图郑州商品交易所的棉花期货持仓表中可以发现宏源期货在持仓方面名列前茅。

图表5 棉花汇总成交持仓情况（前20名）

宏源期货服务涉棉企业套期保值可分为几个步骤，逐步展开：

首先是和企业负责人、管理层沟通交流，帮助其理清对价格风险和期货的认识，在期货投机和套期保值的概念上，一定要分清楚；

其次，对企业具体业务部门进行培训，使之熟悉期货市场的有关交易规则；

第三，期货公司还要对企业深入调研，认真分析企业采购、生产、销售各个环节，找准企业风险敞口之所在；

第四，期货公司和企业共同研究库存周转率，生产、销售进度，原料、产品价格波动情况，以及行业竞争性等方面因素，做好财务安排，研究符合企业实际需求的保值量、保值周期，并科学合理地制定套保计划；

第五，帮助企业建立套保制度、套保流程，以及相对应的内控制度，在企业参与期货交易之前，就要把内部风险降到最低；帮助企业注册交割品牌和申请交割仓库；

最后，期货公司服务工作也是一个长期的过程，需要持续跟踪并积极开展投资者教育工作，帮助现货企业树立正确的期货投资理念。

随着我国涉棉企业对金融风险意识的增强，对金融机构能够提供的服务要求也越来越多样化，未来期货行业的发展方向应该是与其他金融机构合作，共同为企业提供全面的金融咨询服务。随着包括股指期货在内的更多期货品种的即将推出，期货市场的容量必将进一步扩大，同时期货市场与整个金融市场的密切程度也会进一步加强，期货公司作为金融服务商的作用也会更加显现。