军工行业2014年分析报告

军工行业2014年分析

报告

2013年12月

目录

一、资本运作面临新高潮 (3)

1、军工资产证券化是大势所趋 (3)

2、借力于政策和改革资本运作面临新高潮 (4)

二、行业成长开始加快 (6)

三、航空工业：看好航电、发动机两大领域 (8)

1、航空电子：盈利能力强资产整合潜力大 (8)

（1）产品升级快盈利能力强增长空间大 (8)

（2）航电系统资产整合空间大 (10)

2、航空发动机：成长空间大大规模重组正在推进 (11)

（1）国产化进程加快未来市场潜力有望达到千亿 (11)

（2）资产整合预期强潜力大 (12)

（3）发动机是待突破的重点领域，中长期成长空间大 (13)

四、航天领域：关注卫星导航及研究所改制 (14)

1、卫星应用开始产业化和规模化 (14)

（1）航天产业将快速发展 (14)

（2）卫星应用开始进入产业化和规模化发展阶段 (15)

（3）北斗导航卫星是最大亮点 (17)

2、航天领域资本运作潜力大，时机需要等待 (19)

一、资本运作面临新高潮

1、军工资产证券化是大势所趋

“专业化整合、资本化运作、产业化发展”是当今世界航天军工行业的一大发展趋势。美国于上世纪80年代就开始了大规模的军工行业整合进程，其核心是改变按照产品属性划分军工产业（例如造船、航空等）的传统做法，将工业基础按照作战需求重新划分为6个领域：作战空间感知、指挥与指挥与控制、兵力运用、兵力和本土保护、聚焦后勤、网络中心战，到2002年已经成为5个高度集中的跨军种、跨平台的主承包商。西欧军工企业也都进行了大规模兼并重组活动，大多在国内形成了寡头、独家集团垄断的局面，并组建了欧洲超级大集团。

我国的10大军工集团目前正面临由分立到重组整合、并加快市场化进程的初期。2008年新的中航工业集团在合并原一航和二航集团的基础上成立，提出了“两融、三新、五化、万亿”的发展战略。“两融”就是改变过去封闭保守的思维，树立开放合作的观念，融入世界航空产业链，融入区域发展经济圈；“三新”就是集团的核心竞争力，由传统的“资产、管理、技术”三位一体，逐步转型升级为“品牌价值、商业模式、集成网络”新的三位一体；“五化”就是推进市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓、产业化发展，最终实现经济规模挑战一万亿的目标。其中专业化整合及资本化运作中航工业集团

实现上述宏伟蓝图的重要途径，四年来集团各主要经营板块借助于整体上市和资本化，实现了高效率的整合和扩张，成为各大军工集团化运营、规模化发展的先锋。

2、借力于政策和改革资本运作面临新高潮

近几年来，在国防科工局作为行业主管部门的期间，由于管理部门对军工资产上市及研究所改制相关问题的管理方式较为谨慎，军工行业的资产证券化进程明显放缓，部分军工集团的重大资产重组进展推动较慢。这些在很大程度上降低了市场对军工资产证券化的预期。

2013年政府换届后，国防科工局的领导也有较希有变化。在国家和相关部门的支持下，军工行业的资本运作开始有加快的迹象。中航工业集团直升机领域的重大资产重组进程加快，目前已经顺利完成。发动机领域主业资产的整体上市也再次正式启动，目前推进顺利，已经取得阶段性成果。中国重工通过增发收购集团核心资产也在今年启动，并且已经获得主管部门批准，我们预计在明年1季度可能完成。

中国重工和航空动力重大资本运作的顺利推进，表明在相关部门的支持下，军工的企业类资产进入上市公司的障碍已经在很大程度消除，未来两年可能进入新一轮高潮。