项目财务效益评估

（七）财务外汇平衡表 反映项目计算期内各年的外汇流入、流出等外 汇收支状 况。
第二节
项目的资金时间价值
一、资金的时间价值 （一）含义 资金的时间价值是指等数量的资金随着时间的不同而 产生的价值增值，其表现形式是利息和利润。 （二）资金时间价值的来源 1、 资金只有参与生产资本的运动才可能产生增值。 2、 资金时间价值的存在是由于资金使用的机会成本。 二、资金时间价值的计算 （一）几个基本概念
静态指标
投资利润率 投资利税率 资本金净利润 静态投资回收期
盈利能力指标
动态指标
财务内部收益率 财务净现值 财务净现值率 动态投资回收期
借款偿还期 清偿能力指标 利息备付率 偿债备付率
外汇效果指标
财务外汇净现值 财务换汇成本
（四）提出财务评估结论 （五）进行不确定性分析 盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析
r i = 1 + − 1 m 其中：i：实际利率；r：名义利率； m : 每年计息次数
m
（二）资金时间价值的计算 1、 复利值的计算
F = P(1+ i)
t
F：复利值（终值）； P：现值（本金）；i ：利率或投 资收益率； t ：计算期数 计作：（F/P, i , t） 例1，某投资项目从银行贷款200万元，贷款期为5年， 年利率为10％，以年为计息期，那么，5年后应偿还的 本利和为： 5 200×（1＋10％） ＝200×1.6105=322.1 (万元)
第五章
项目财务效益评估
第一节 项目财务效益评估的内容 一、项目财务效益评估的概念 项目财务效益评估是在国家现行财税制度和有关 法律法规的基础上，鉴定、分析项目可行性研究 报告提出的投资、成本、收入、税金和利润等财 务费用和效益，从项目出发测算项目建成投产后 的获利能力、清偿能力和财务外汇效果等财务状 况，以评价和判断项目财务上是否可行。
3、年金 年金是指在间隔相等的时期里发生的等额收支的金 额。 按收支方式：普通年金、预付年金、延期年金和永续年 金。 4、 名义利率和实际利率 名义利率：以1年为计息基础，按照每一计息周期的利 率乘以每年计息期数。 实际利率：按复利方法计算的年利率。 在项目评估中应使用实际利率。 实际利率和名义利率的公式换算：
（2）如果得到的净现值等于零，则所选定的折现率即为c 财务内部收益率。如果所得财务净现值为一正数，则再 选一个更高一些的折现率再次试算；如果所得财务净现 值为一个负数，则应该选择一个更低一些的折线率进行 试算。 （3）如果两个折现率对应的净现值为一正一负且折现率 之差为5％或更小，则停止计算，根据这两个折现率用 插值法估算内部折现率。 利用上面得到的两个折现率用插值法来估算内部收益 率的公式为： NPV 1 FIRR = i1 + (i2 − i1 ) NPV ! + NPV 2 式中：i1为试算的低折现率；i2，为试算的高折现率； NPVI为低折现率的净现值(正值)的绝对值；NPV2为高 折现率的净现值(负值)的绝对值。
总投资额=建设投资+流动资产投资+建设期借款利息 =1000+800+1000×（1+10%）+500=3400（万元） 正常年份利润=年产品销售收入-年产品销售税金及附 加-年总成本费用 =2500-2500×10% -1500 =750 (万元) 正常年份利税=年销售收入-年总成本费用 =2500-1500=1000（万元） 根据以上数据计算静态盈利指标： 投资利润率＝750 / 3400×100％＝22.06% 投资利税率＝1000 / 3400）100%＝29.41% 资本金利润率＝750 / 1800×100％＝41.67% 作用：一般高于或等于同行业的平均受益水平，有利 于作出选择项目的决策。
1、 单利与复利 单利是指资金只按本金和利率计算出在一定时期内 的利息，而利息不再作为本金计算以后各期的利息。 复利是指资金在按本金和利率计算出其在一定时期 内的利息后，其利息也作为本金来计算以后各期的利 息额。 单利方法：F＝ P (1+i×t) 复利方法： F = P(1 + i )t F－期末本利和； P－本金 ；i －利率; t －贷款期限 2、现在值和将来值 现值是指将未来不同时点收支的货币资金换算为计 算期初的等值资金。 终值是指将各期收支的货币资金换算为计算期末 的等值资金。
（六）资产负债表 资产负债表是反映企业在某一特定日期资产负债状 况的财务报表。它是以“资产＝负债+所有者权益” 会计方程式为理论依据，按照一定的分类标准和次序， 把企业一定日期的资产、负债、所有者权益科目予以 适当排列编制而成。 资产负债表主要提供以下信息： (1) 企业掌握的经济资源。 (2) 企业负担的债务。 (3) 企业的偿债能力。 (4) 企业所有者享有的权益 (5) 企业未来的财务趋向。 通过资产负债表，可了解企业特定日期的资产、负 债和所有者权益的基本情况，对企业财务状况进行分 析。
例9：某公司以62万元购置了一台计算设备，估计设备经 济寿命为5年，残值为0，第一年净收益为10.7万元， 以后4年每年收益21.4万元。求该设备的内部收益率。 解：该项目的现金流量表如下： 年份 1 2 3 21.4 21.4 4 21.4 21.4 5 21.4 21.4
10.7 21.4 现金流入 62 现金流出 净现金流量 -51.3 21.4
2、 现值的计算
F = (1 + i )
−t
计作：（P / F, i , t） 例2：某项目在项目结束时收回100万元的余值，项 目的寿命期为10年，项目的折现率为10％，则其折 算到项目期初的现值为：
− 10
− 10
100×（1＋10％）＝100×0.3855＝38.85(万元)
3、年金复利值的计算 指在一定时期内每隔相等时间的等额收支金额。
现金流入
销售收入（营业收入） 回收固定资产余值（净残值） 回收流动资金
现金流出
建设投资 流动资金 经营成本 销售税金及附加 所得税
(二) 损益和利润分配表 反映项目在生产期内各年利润额及其分配情况。用 于计算项目投资利润率。表中损益栏目反映项目计算 期内各年的销售收入、总成本费用支出、利润总额情 况；利润分配栏目反映所得税税后利润以及利润分配 情况。 （三）资金来源与运用表 用于反映项目计算期各年的投资、融资及生产经营 活动的资金流人、流出情况，考察资金平衡和余缺情 况。 （四）借款偿还计划表 用于反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息， 以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、 利息备付率等指标。
5、年金现值的计算 是指在一段时期内每隔相等的时间投入的等额 款项，照一定的利率计算，折合到现在的价值。
（ ＋i ) − 1 1 P = A× t i (1 + i）
t
计作： （P/A,i,t） 例五：假设某项目投产后，计划在8年内每年收 回800万元，利率为12％，问投资总额最多是多 少？ P=A（P / A,12％,8）＝800×4.968 ＝3974.4（万元）
例7、某项目建设期为3年，第一年投入1000万 元（自有资金），第二年投入800万元（自有资 金），第三年投入1000万元（银行贷款）。建 设投资贷款利率为10%。该项目可使用20年。 从生产期第三年始，达到设计能力100%。正常 年份生产某产品10000吨，总成本费用1500万元。 销售税金为产品销售收入的10%。销售价格为 2500元/吨。流动资金为500万元。由银行贷款解 决。求该项目的静态盈利指标。
6、资本回收值的计算 资本回收是为了回收现在投入的一笔资金，按照一定的 利率计算，在一段时期内每隔相等的时间应该提取的等 额款项。
A = P×
计作（A/P,i,t）
(1＋i )
i（ ＋i） 1
t
t
Leabharlann Baidu
−1
例六：某项目投资总额为50万元，计划在6年内用企业 的利润收回，企业的投资利润率预测为15％，那么企业 每年的利润最少为多少？ A=P（A / P,15%,6）＝50×0.26424 =13.212（万元）
第三节
项目盈利能力分析
一、静态盈利能力分析 （一）投资利润率 项目达到设计生产能力后的一个正常生产年分的年 利润总额（所得税前或税后）或生产期内平均利润总 额占总投资额的比率。 评估标准：项目投资收益率大于或等于行业平均投资 利润率
投资利润率=年利润总额或年平均利润总额 / 总投资 ×100% 年利润总额是所得税前利润，即销售利润。 （二）投资利税率 指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的销售利 润和销售税金及附加之和或项目生产期内的平均销售利 润与销售税金及附加之和与净态总投资的比率。 投资利税率= 投资利税率=年利税总额或平均利税总额 / 项目总投资 ×100% 其中：年利税总额=年销售利润+ 其中：年利税总额=年销售利润+年销售税金及附加
首先用20%的折现率，得到 NPV1=21.4×[(P/A,20%,5)-(P/A,20%,1)]51.3×(P/F,20%,1) =21.4×(2.991-0.833)-51.3×0.833=3.55>0
选用25%的折现率，得到： NPV1=21.4×[(P/F,25%,5)-(P/A,25%,1)]51.3×(P/F,25%,1) =21.4×(2.689-0.800)-51.3×0.800=－0.62<0 FIRR=20%+（25%-20%）×3.55 /（3.55+0.62） =24.26% 按分析范围和对象不同，财务内部收益率分为项目 财务内部收益率、资本金收益率(即资本金财务内部 收益率)和投资各方收益率(即投资各方财务内部收益 率)。 1、项目财务内部收益率，是考察项目融资方案确定 前(未计算借款利息)且在所得税前整个项目的盈利能 力，供决策者进行项目方案比选和银行金融机构进行 信贷决策时参考。
二、项目财务效益评估的内容 （一）盈利能力分析 投产后的利润、税金、净现金流分析 （二）清偿能力分析 财务清偿能力：项目全部收回投资的能力，用于考 察投资效果 债务清偿能力：清偿建设投资借款的能力，银行考 察项目的还款期限 三、项目财务效益评估的程序 （一）分析估算项目的财务数据 （二）建立财务基本报表 1、 审查报表格式是否符合规范要求 2、 审查所填列数据是否正确 （三）计算财务效益指标
4、 偿债基金的计算 偿债基金是为了应付若干年后所需要的一笔资金， 在一段时间内，按一定的利率计算，每年应该提取的等 额款项。
A=F×
(1＋i )
i
t
−1
计作：（A/F, i , t） 例4：如果要在8年后得到包括利息在内的15亿元，年利 率为12%，问每年应提取的资金是多少？ A＝F（A/F, 12% ,8）＝15×0.08130 ＝1.2195 (亿元)
总投资额=建设投资+流动资产投资+ 总投资额=建设投资+流动资产投资+建设期借款利息 评估标准：项目投资利税率大于或等于行业平均投资利 税率。 （三）资本金利润率 指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总 额（所得税后）或项目生产期内的平均利润总额与资本 金的比率。 资本金利润率= 资本金利润率=年利润总额或年平均利润总额 / 资本金 ×100％ 100％
(1+ i) F = A×
i
t
−1
F:年金复利值；A:在一段时期内每隔相等时间投 入的等额款项. 计作：（F/A, i , t） 例3: 如果在将来的15年中每年7月1日存入2000元， 年利率为12%，那么在第15年的7月1日能得到多 少钱？ F=A（F/A, i , t）＝2000×37.28＝74560（元）
四、项目财务效益评估的基本财务报表 （一）现金流量表（全部投资、自有资金） 反映项目在计算期内实际发生的流入流出系统 现金活动及其流动数量。 1、项目财务现金流量表，用于计算项目财务内部收 益率及财务净现值等评价指标。 2、 资本金财务现金流量表，用于计算资本金收益 率指标。 3、 投资各方财务现金流量表，用于计算投资各方 收益率。 净现金流量=现金流入－现金流出
二、动态盈利能力指标 1、财务内部收益率(FIRR) 财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现 金流量现值累计等于零时的折现率，它是评价项目盈 利能力的动态指标。
FNPV = ∑ (CI − CO )t (1 + FIRR ) = 0
−t t =1
n
CI-现金流入量；CO-现金流出量；（CI-CO)t第t年的 净现金流量；n-计算期年数。 财务内部收益率可根据现金流量表中净现金流量，用 试差法计算，也可采用专用软件的财务函数计算。 用试差法计算财务内部收益率的步骤： （1）用估计的一个折现率对拟建项目整个计算期内 各年财务净现金流量进行折现，得出净现值。