资金成本与资本结构决策(PPT 71页)(1)

合集下载
  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性,平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益,请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间:9:00-18:30)。
●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额,使 得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额 之间的配比关系。
7
(一)资本成本的概念
(3)如果考虑时间价值因素,资本成本的表 达式 如果考虑时间价值因素,资本成本是指企业 取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用 现值相等时的折现率。用公式表示如下:
p0 (1
Βιβλιοθήκη Baidu绝对数和相对数
在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形 式表示,称为资本成本率,简称资本成本。
(1)如果不考虑时间价值因素,资本成本的表
达式
资本成本
年使用费用 筹资数额 筹资费用
6
(一)资本成本的概念
(2)原因(筹资总额-筹资费用) 有两个原因:
●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先 支付的,它属于一种事先的垫付,企业筹措 资金后应将此部分资金先行扣除。
◆ 无风险收益率 国库券的利率或储蓄存款利率可以视为无风 险收益率;在通货膨胀的情况下,还应加上 保值增值率。 无风险收益率主要受资本市场供求关系和 社会通货膨胀水平的影响,这两个因素是影 响资本成本的外部客观因素,企业无法控制。
12
一、资本成本的概念
◆ 资本市场供求关系对资本成本的影响 如果资本市场上资本需求增加,而资本供给不足,
15
二、资本成本的计算模式
1. 长期债券成本 (Kb) 长期债券资本成本是指发行债券时收到的现
金流量的现值与预期未来现金流出量的现值 相等时的折现率。(按年付息到期一次还本) 特点: ◎债券利息应计入税前成本费用,可起到抵税 的作用; ◎债券的筹资费用一般较高,不可省略。
16
二、资本成本的计算模式
素外,还包括风险和物价变动因素。
9
一、资本成本的概念
4.资本成本的作用 (1)资本成本是比较筹资方式,选择筹资方案的依
据 筹资方式的比较:通过比较个别资本成本的高
低进行决策; 资本结构的决策:通过比较不同筹资组合的综
合资本成本进行决策; 追加筹资的决策:通过比较不同追加筹资方案
的边际资本成本进行决策。
◆ 风险报酬率 ◎ 风险报酬率即风险补偿率,它取决于投资者投资 的风险程度,即投资风险。 ◎ 投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务风 险。经营风险是投资决策的结果,最终表现在资产 收益率的变动上;而财务风险是筹资决策的结果, 最终表现在普通股收益率的变动上。 ◎在一定程度上,这两种风险是企业主观能决定或 可以施加影响的。
f)
CF0 (1 K )0
CF1 (1 K )1
CF2 (1 K )2
CFn (1 K )n
8
一、资本成本的概念
3.资本成本的性质 它是市场经济条件下,资本所有权与资本使用
权相分离的产物。 它不同于一般的产品成本,在实务中多表现为
预测成本(如机会成本、隐含成本)。 它不同于时间价值,资本成本除了包括时间价值因
K
i1
m1 m m1 m2
(i2
i1 )
这里的m B0 (1 f );m1、m2为测试值
18
二、资本成本的计算模式
长期债券资本成本计算的简化公式
通常债券的期限较长,如果每年债券的利息 相同,则可将其视作永续年金,利用简化公式, 可以近似地计算出债券的资本成本。
现值
永续年金 利率
10
一、资本成本的概念
(2)资本成本是评价投资项目、比较投资方 案的依据之一
只有投资项目的投资收益率大于资本成本, 该项投资才可行。
(3)资本成本是评价企业经营成果的尺度 只有企业的资本收益率大于资本成本,企业
的经营才富有成效。
11
一、资本成本的概念
5. 资本成本的影响因素 资本成本=无风险收益率+风险报酬率
◆ 发行债券时收到的现金流量现值:是指筹资净额。 筹资净额=债券发行价格(1-筹资费率) =B0(1-f)
◆ 预期未来现金流出量:是指发行债券后,预计未 来企业需向投资者支付的利息和本金。 未来所支付的利息,由于是在所得税前支付,具 有减税作用,因此利息的实际支付额为: 实际年利息=债券面值×债券利息率(1-所得税率) =票面利息(1-所得税率)=It(1-T)
资本所有者就会提高其要求的投资收益率,企业的 资本成本就会上升;反之,投资者就会降低其要求 的投资收益率,资本成本就会下降。 ◆ 社会通货膨胀水平对资本成本的影响
如果社会通货膨胀率提高,投资者为达到预期的 收益水平,自然会要求更高的投资回报率,如增加 保值贴补,这必然会引起资本成本的提高。
13
(一)资本成本的概念
资金成本与资本结构决策
1
资金成本与资本结构决策
第一节 第二节 第三节
资金成本 杠杆效应 资本结构决策
2
第一节 资金成本
资本成本的概念 资本成本的计算模式 加权平均资本成本和边际资本成本
3
一、 资本成本的概念
1.资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的 代价,它包括筹集费用和使用费用两部分。 ◆筹集费用:是资金在筹集过程中支付的各种 费用,包括为取得银行借款支付的手续费; 为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、 评估费、公证费、代理发行费等。
通常这部分费用在筹资过程中一次性发生, 用资过程中不再发生。
4
一、资本成本的概念
◆使用费用:是企业为占用资金而发生的 支出。 包括:
银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。 一般而言,使用费用是资本成本的主
要组成部分。
5
一、资本成本的概念
2. 资本成本的表现形式
资本成本的表现形式有两种:
◆ 预期未来现金流出量的现值 即未来债券年利息和到期本金的折现值。
17
二、资本成本的计算模式
◆ 债券资本成本的计算公式:
B( 0 1
f)
n
I(t 1
T)
Bn
t1(1
K
)t
b
(1
K
)n
b
式中的Kb常常采用插值法求得。 插值法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法。 计算公式为:
[设:临界点1(i1,m1);临界点2(i2,,m2)]
14
(一)资本成本的概念
◆ 其他影响因素 除上述两方面因素外,企业的筹资规模和资
本市场的条件也是影响资本成本的因素。 通常,筹资数额大,资金使用费用和筹集费
用都会提高,同时也会增加筹资的难度,进 而会使资本成本上升。 资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹 资的难易程度,进而影响企业的资本成本。
相关文档
最新文档