干细胞,看上去很美

ST协和涨停背后“干细胞”看上去很美

2009年03月14日 02:40

每经记者崔丹

公司的经营业绩只能说比较稳定，干细胞的故事是可以随便想像，但是真的要表现在业绩当中，还是比较困难的。

本周一奥巴马宣布废除干细胞研究禁令，随后在3月11日，“干细胞”概念股异军突起，ST协和（600645，收盘价6.88元）、(10.31,-0.15,-1.43%)（600778，收盘价4.89元）等纷纷涨停。投资者不禁好奇：“干细胞”是什么？ST协和又是一家什么样的公司？

股价

概念一变资金热捧

今年2月12日，ST望春花公告称，公司证券简称变更为“ST协和”，至此，公司成为一家以干细胞业务为主营的生物医药上市公司。二级市场上，该股受到了资金热烈追捧。如果按去年最低价3.30元至昨日最高股价7.13元计算，公司累计涨幅已达116%。

根据上交所盘后统计数据显示，3月11日，买卖前五大席位中，全是清一色的营业部席位。但当中也不乏“亮点”，前五大买入席位中，著名的游资席位东方证券上海宝庆路营业部买入金额达到2903.77万元。此外，QFII席位也出现其中，中金上海淮海中路营业部买入金额达到1248.50万元；3月12日，中金上海淮海中路营业部再度买入3936.90万元，东方证券上海宝庆路营业部也再度买入2115万元。短短两天，两家“知名”营业部席位总共买入金额就过亿元！

显然，市场资金对公司未来干细胞业务是相当看好的。国联证券研究员洪阳告诉记者：“如果你相信公司未来的想像空间，现在故事也就刚刚开始。”据了解，王亚伟的华夏大盘精选也在去年年初开始关注这只股票，并成为其前十大股东。

根据有关资料显示，协和干细胞基因工程有限公司由中国医学科学院中国协和医科大学血液学研究所血液病医院与上海望春花（集团）股份有限公司共同出资设立，公司主营业务为干细胞资源保存、干细胞工程系列产品的技术开发及产业化、干细胞临床移植；单克隆抗体诊疗技术研究开发和应用；基因药物和基因芯片的研发、生产和销售等。公司拥有的天津脐带血造血干细胞库，是世界规模最大的干细胞库之一，该库是我国唯一的干细胞产业化基地，拥有全国仅两张的干细胞库许可证。

业绩

收入来自脐带血存储

但《每日经济新闻》记者发现，虽然公司拥有如此美丽的光环，却没有几家券商的研究员对公司进行过调研。

“目前也只有我们去调研过。”兴业证券研究员江维娜告诉记者，“公司目前主要的盈利模式还是采集脐带血，然后进行保存。公司主要收入是采血的时候有一笔较大的检测费，然后就是收取每年的保存费。干细胞的想像空间是在技术方面，但这一块并不在上市公司，上市公司只有脐带血库业务。”

江维娜告诉记者，为新生儿保存脐带血干细胞，是协和干细胞目前的主要业务。脐带血干细胞保存的费用包括：初始检测费和每年的保管费，保管时间为22年。检测费约5100元，保管费月约580元/年。从公司报表反映出，该项业务毛利率稳定在75%以上。

江维娜还表示，干细胞储存是公司盈利的关键，公司收入能否超预期增长，来自于能否扩大新生儿脐带血自费保存者的群体，即提高“渗透率”。但有关数据显示，天津每年出生的婴儿约8万人，这意味着，8万份是公司每年脐带血保存市场容量的极限值了。

另外，公司经营脐带血干细胞库有一个比较大的问题，就是受到政策限制。目前国内约有10个脐带血干细胞库，但受跨区不得采血的规定，只能在限定的特点地区经营。“目前公司就在天津建立了干细胞库，未来能向其他地区扩张的可能性不大。”江维娜告诉记者。

前景

业绩短期爆发可能性小

不少研究人士认为，生物医药将是下一场产业革命的领军行业。在这个行业中常常出现“tenbagger”也就不足为其了，所谓“tenbagger”，是指10年能够涨10倍的股票。其中最为典型例子的便是大名鼎鼎的生物医药公司Genentech（基因泰克），基因泰克的股价从1996年至2005年上涨15倍，是一个名副其实的“tenbagger”。

既然干细胞研究具有如此美好的想像前景，那么ST协和作为“干细胞龙头”是否也具有“tenbagger”的潜质呢？“公司的经营业绩只能说比较稳定，干细胞的故事是可以随便想像，但是真的要表现在业绩当中，还是比较困难的。”江维娜表示。

江维娜告诉《每日经济新闻》记者：“目前中国有关干细胞研究方面的政策还不明朗，不明朗之前才有想像空间，一旦明朗以后，想像空间也就小了。近期公司的股价走势有一定非理性成分在里面，都是一些游资在里面炒作干细胞概念。”

不过江维娜表示，未来如果政策在干细胞应用领域有所放松，有可能为公司带来新的业务增长空间。“干细胞治疗是新兴的医学领域，近期美国也开始放松对干细胞研究和应用的限制，这可能会影响到国内对干细胞应用的看法。我们认为，干细胞业务是该公司最核心的看点，但在短期内，公司尚不具有业绩爆发的可能。”

操作建议

现在介入还早了一点

“干细胞的故事离我们还很远，现在介入还太早了一点。”一位私募人士这样向记者表示。二级市场上，干细胞概念的热度仅仅维持了一天，3月12日相关个股纷纷回调。(38.92,-3.18,-7.55%)（000661，收盘价

15.44元）下跌1.14%，(5.34,0.00,0.00%)（000570，收盘价4.65元）下跌4.61%。当日ST协和尽管涨停开盘，但随后在巨大抛盘打压下，涨停板也被打开，尾盘收涨1.19%。截至昨日收盘，上述个股走势也没见起色。

记者注意到，在香港上市的金卫医疗科技（08180，HK）也是“干细胞概念”股。资料显示，公司主营业务包括提供造血干细胞储存及应用服务，公司拥有北京、广州两个地方脐带血存储业务牌照。主营业务和ST协和非常相似，但是金卫医疗却没有ST协和那样“受宠”。截至昨日收盘，金卫医疗科技的价格仅为0.830港元，从K线图来看，该公司的走势也不甚理想。

新闻链接

奥巴马松绑干细胞研究

据悉，美国总统奥巴马于3月9日签署一项行政命令，放宽联邦政府资助胚胎干细胞研究的条件，新政令将允许联邦政府资金用于扩大胚胎干细胞研究，从而解除了此前布什政府在胚胎干细胞研究上的限制。

此前，由于布什动用总统否决权，坚决禁止利用联邦政府资金进行胚胎干细胞研究，这导致汇集了全世界大量精英人才的美国在干细胞领域研究进展缓慢。分析人士认为，干细胞研究禁令解除之后，美国的举动将会产生全球效应，预计会有更多政府放宽对细胞研究的限制。

中金公司研究人士表示，奥巴马签署命令解除胚胎干细胞研究的政府资金支持限制，这将有助于干细胞研究以及医学领域的应用发展。干细胞技术主要应用于医学领域的疾病治疗，同时在药物筛选、生物学体外模型构建等领域发挥越来越多的作用。中国干细胞研究位于全球第二梯队，目前国内干细胞技术应用主要是造血干细胞移植。

背景资料

干细胞或引发医学革命

资料显示，干细胞是一种未充分分化、尚不成熟的细胞，具有再生各种组织和器官的潜在功能。人体干细胞分两种类型，一种是全功能干细胞，另一种是多功能干细胞。人类寄希望于利用细胞的分离和体外培养，在体外繁育出组织或器官，并最终通过组织或器官移植来实现对临床疾病的治疗。也就是说，当面临病变或者坏死的身体组织或者器官时，医生要做的就是像换汽车零件一样，以旧换新，挽救患者性命。

医学界因此认为，干细胞必将引发一场医学革命。干细胞研究将使21世纪医学迈向新境界，许多目前

无法有效治疗的病症，包括帕金森氏综合症、糖尿病、白血病以及艾滋病等多种顽固性疾病都将得到治愈，甚至还能延缓人类的衰老。

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