第八章风险投资

的作用
这些特点导致了以稳健为原则的银行不愿贷款；普通投
资者又不敢承担高风险；而以公共产品投资为己任
的政府资金又相对拮据，对商业性的科技成果“转
化”只能是心有余而力不足。风险投资正好填补了 这一空白。 – 风险投资是促进技术创新，推动经济发展和增强国 际竞争力的重要因素，没有风险投资，很多高新技
第八章
第一节 第二节 第三节 风险投资概述
风险投资
风险投资的运作流程 投资银行在风险投资中的作用
第四节 创业板市场
第一节
一、风险投资的概念
风险投资概述
风险投资通常有广义和狭义之分。 广义的风险投资是指投资者向私人企业（非上市企业） 提供权益性资金以获取目标企业的股份，以使资本获得 最大限度的增值--不分公司的发展时期。
化剂”：作为美国经济支柱的高科技企业，大约有
80%是风险投资扶植发展起来的。美国的计算机，
通信以及生物技术相关的高科技产业之所以能够迅 速发展，风险投资在其中起到了十分重要的作用。 • 原因：科技成果“转化”具有下列特点 – 特点一：“转化”是商业过程 – 特点二：“转化”的多阶段性和长期性 – 特点三：“转化”的不确定性 – 特点四：“转化”的高风险性
（四）投资方式
依据投资性质的不同，风险投资的方式主要有三种： ①直接投资； ②提供贷款或者贷款担保； ③在提供一部分贷款或担保资金的同时注入一部分风 险资本，用以购买被投资企业的股权。 （五）投资期限 将风险资本从投入被投资企业到撤出投资为止所间 隔的时间称为风险投资的投资期限。一般来说，使用 股权投资方式的，风险投资的期限较长，只提供贷款 方式的投资期限则较短。
面远远优于其它公司。
四、风险投资的作用
– 风险投资优化资源配置：只有市场中全部企业在相同 或相似的条件下追求利益最大化，才能够带来资源的 最佳配置，由于银行等融资机构常常偏好大型知名企
业和成熟企业，中小型和高新技术企业普遍面临筹资
的困难。这就导致了资源配置的不合理性。风险投资 可以增加高新企业的融资渠道，使资本的使用渠道合 理化。
产业附属投资公司：一般是非金融性实业公司下属 的独立的风险投资机构。 天使投资人：这类投资人通常投资于创业的公司帮 助其迅速成长。天使指风险投资的第一批投资人， 通常与风险企业的创始人有特殊的关联，愿意在企 业创业之初就向该企业投资。 （三）投资对象
现代意义上的风险投资就是对高风险项目和企业的 投资。投资对象往往是那些能创造新产品和新市场的 高新技术产业。
高收益
1981—2001年美国各类资产的平均收益率
平 均 收 益 率
20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
债 品 票 产 胀 票 券 票 股 司 公 风 险 国 商 膨 股 股 债 地 货 司 际 通 公 国 小 企 业 房 大 投 资
三、风险投资的特点
长期权益性：
– 权益性（普通股或者可转让优先股及可转债）是一种主动 参与管理型的专业投资。风险投资家一般都擅长于企业的 经营管理，对所投资企业的行业情况以及整个市场的发展 趋势都有较深刻的理解，同时有一定表决权。因此，风险 投资家不仅投入风险资本，还利用他们长期积累的经验、 知识和商业网络关系帮助创业家管理好风险企业。 – 投资周期一般要经过研究开发，创业投资，扩大生产和盈


管理风险是指风险企业在生产过程中因管理不善而 导致投资失败所带来的风险。


3、市场风险 风险企业生产的产品或服务不能适应市场的需求。 消费者的消费心理、消费习惯等对新产品的认同程 度，以及盗版和仿冒等侵权行为对新产品的销售构 成的威胁。 4、人才风险 风险企业属高度知识密集型企业，要求科技人员和 劳动力既快速增长又有较高素质，易形成高科技人 才的相对短缺。


5、道德风险 道德风险来自于成果的法定拥有者与实际拥有者不一致 的现实；由于成果的无形知识掌握在开发者的大脑中， 开发者在其利益得不到保证和其劳动得不到合理的补偿 时，有可能做出有损于成果法定拥有者及成果需求者的 非道德行为。 6、其他风险 风险投资属长期股权投资，长时间内，风险投资所处外 部环境变化可能带来的风险 。
缺乏高素质专业人才，运作机制不够规范：还处于起步阶段，
缺少具有相应的科学知识，管理经验，懂金融投资的复合型
投资人才。
（二）我国风险投资业的发展现状
没有良好的退出机制，风险基金、风险企业、中小企业板三
者之间尚未建立良好的联通机制(具体什么是退出市场下一
节讲解）。 产业风险投资的中介服务机构有待完善：由于中介机构大多 处于建立的初期，投资项目信息不足，资金的供给方与项目 的供给方之间难以事先匹配，大大抑制了个人资本与产业风 险投资活动的积极性。
第八章
风险投资
学习目标 （1）掌握风险投资的内涵与特点。 （2）理解风险投资的运作流程。 （3）了解投资银行在风险投资中的作 用。
国际数据集团进军中国——引领风险投资浪潮 最早进入中国的风险投资商国际数据集团（IDG）20世纪90年代后 期在中国互联网市场接连投下了搜狐、当当书店、中华假日旅游网、中华学习网、天极网、冠日通讯等数 十个如今在中国互联网市场上风头正劲的公司。 总部位于美国波士顿的国际数据集团创建于1964年，是全世界最 大的信息技术出版、研究、会展与风险投资公司，在全世界85个 国家和地区设有子公司和分公司，拥有13 640名高级研究专家和 编辑人员，采用电子邮件、数据库、电传及联机服务等现代化信 息处理和传递手段，建立了快速而全面的世界性信息网络。国际 数据集团每年发表9万余篇市场研究报告和技术发展预测报告，用 25种语言出版的300种有关杂志；每年举办将近600场各种国际性 和地区性的学术报告会、市场分析会和产品展示展览会；提供各 种命题和定向的资询服务。
对美国13家风险投资公司所投资的383家风险 企业的调查统计分析
亏损企业 盈利2倍以内企 业 盈利2～5倍企业 盈利5倍以上企 业
高收益
1981—2001年美国各类资产的平均收益率
平 均 收 益 率
20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
债 品 票 产 胀 票 券 票 股 司 公 风 险 国 商 膨 股 股 债 地 货 司 际 通 公 国 小 企 业 房 大 投 资
术就因为没有资金来源而无从实现产业化
四、风险投资的作用
– 风险投资促进产业结构和经济结构的调整：风险资 本不但推动高新技术产业的发展，扩大高新技术产 业的规模，还带动与高新技术产业相关的其它产业
的发展，加速利用高科技产业改造传统产业的进程，
促进整个产业结构的调整，推动传统经济向新经济 的转型 – 风险投资创造了更多的就业机会:调查表明，受风险 投资支持的企业再创造工作机会，取得技术突破方
兴起期（1997年～2001年）：这个时期风险投资体现
出前所未有的良好发展态势，风险资本总量1998年底 就达到了147.3亿元。 调整期（2002年至今）:风险投资机构和资本总额的增 长幅度下降，直到2009年后风险投资杨也再次步入了 高速发展的轨道。
（二）我国风险投资业的发展现状 现行法律和政策的限制： – 没有可依据的法律来注册成立风险投资基金 – 没有专门的支持风险投资的税收政策 投资主体单一，筹资渠道狭窄，资金缺口较大： – 我国风险投资公司的资金来源主要是政府和银行，占约 70%，而美国这一比例仅为9%
六。风险投资与一般金融投资的区别
风险投资 一般金融投资 （贷款）
投资对象
投资方式 投资审查 投资管理 投资回报 投资风险
新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜 力的企业，主要以中小企业为主
通常采取股权式投资，所关注的是企业 的发展前景 以技术实现的可能性为审查重点，对技 术创新和市场前景的考察是关键 参与企业的经营管理和决策，投资管理 严密，是合作开发关系 风险共担，利润共享，企业若获得巨大 发展，可转让股权收回投资 风险大，投资的大部分企业可能失败， 但一旦成功，收益足以弥补全部亏损 懂技术、管理、金融和市场，能进行风 险分析和控制，有较强的承受力 未来潜在市场，难以预测
狭义的风险投资是指投资者向创业者或新设企业提供种
子期、早期以及发展期所需的资金，以获取目标企业的 股权，并最终获得高额的回报。
第一节
一、风险投资的概念
风险投资概述
风险投资的起源 二战后美国取代英国主导了世界的金融业，在二战后相当 长一段时间内是资本净输出国，比其他国家有多的多的 资本进行投资。投资除了股市，债券外就是投入未上市 流通的企业中去。 风投无抵押，风险大。但是美国一有完善的社会保险制度 和信用制度。二是移民国家，鼓励创业且大学总体水平 领先于世界。
三、风险投资的特点
风险投资事业是由资金、技术、管理、专业人才和市场 机会等要素所组成的投资活动，具有以下几个特点： 高风险高收益性： – 风险投资的投资回报率的年平均波动率可达100%，
而同期的标准普尔500股票的年平均波动率大约为
10% – 风险投资公司最可能达到的投资回报率大约为25%
三、风险投资的特点
五、我国风险投资业务的发展历程及现状
（一）我国风险投资业务的发展历程
酝酿期（1985年～1996年） ：1985年中央发布《关于 科学技术体制改革的决定》，标志我国风险投资业的开 端。到1996年底，全国总有风险投资机构24家，资金 总量47.1亿元
五、我国风险投资业务的发展历程及现状
（一）我国风险投资业务的发展历程
二、风险投资的要素
风险投资的构成要素主要有以下五个方面：风险资
本；风险投资人；投资对象；投资方式和投资期限。
（一）风险资本
风险资本是指由风险投资人提供的投向处于种子期
且具有巨大升值潜力的新兴公司的一种资本。
（二）风险投资人
风险投资人的主要职能是控制风险资本的运作，是 风险投资流程的核心环节。风险投资人通过辨认，发 现投资机会，筛选投资项目，作出投资决策，促进风 险企业的迅速成长，之后再退出风险投资企业。 风险投资人大体可以分为四类：风险资本家、风险 投资公司、产业附属投资公司、天使投资人。 风险资本家:资本的来源是风险投资价本身所有，投 向主要是风险企业 风险投资公司：募集资金用于风险投资