场外期权介绍
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
替代现货建仓
替代 现货建仓 期权能提供杠杆，杠杆比率也能够做 调整，提高资金的利用效率
替代期货对冲
优化 套保策略 期权是非常好的投资风险控制工具， 就像是买保险，有效控制风险
替代 期货对冲
优化套保策略
期权能够创造出在任何市场情况下 都能够盈利的投资组合
14
三、金融场外期权
15
股指&个股标的准入准则
22
五、场外期权操作流程
23
协议签署
24
交易流程
25
出入金
26
客户定位
产品定位
个性化合约设置，期权组合，复杂 标准的期权及组合，流动性较好， 期权等多样化产品，结合现货交易 无信用风险的简单产品 实现个性化服务，保险+期货、基差 交易+场外期权 场内交易更多是经纪业务的角色， 场外交易突出特点是综合型服务， 投资、交易均需要客户自身配备 研究、交易、结算的准确性、及时 资源 性、便利性
d2 = d1 − σ ������
场外期权的定价必须要考虑到对冲过程中所涉及的交易成 本、资金占用成本、复制误差、头寸舍入误差等因素。 一般而言，场外期权的价格会高于场内期权，价格中还会 包含对实体企业的服务费用
8
二、大宗商品场外期权
9
情景一：
時空背景:
2016年1月底，盤面仍弱， 有探底可能。
期权做市部
主要负责场内期权做市,包 含目前以上市品种：豆粕、 白糖
风险管理部
主要负责场内期权做市、 场外期权的风险控管,授信 额度审核、交易确认书审 核
运营管理部
主要负责期权每日结算以 及客户开户流程审核、专 业机构协议签署
成果殊荣
(2017.5.18)
1
透过对农民合作社的价 格与收入保险，响应中 央一号文“服务三农” 政策
2
与大连商品交易所合作 的三个项目，获《期货 日报》整版报道 (2017.5.18)
3
大商所举办“2016年 场外期权 试点项目” 结项评审,铁矿石场外 期权试点荣获全国第一 名，焦炭全国第五名
21
客户定位
产业链上市公司、 龙头企业
a. 替代现货建仓-提供杠 杆，提高资金的利用 效率 b. 替代对冲-非常好的投 资风险控制工具 c. 优化套保策略-能够创 造出在任何市场情况 下都能够盈利的投资 组合
16
一.询价方式
標的 方向 客户买进 客户买进 客户买进 结构 美式看涨 美式看涨 美式看涨 期限（月） 初始价格 执行价格 90% 100% 90% 名义本金 期权费
002479 002479 600335 600335
客户买进
美式看涨
1 1 1 1
100% 100% 100%
100%
100%
1000万 1000万 1000万 1000万
2016.9.9 客户放空期货, 进场点1098
12
情景三：
焦炭价格并没有按照客户 预期下跌,在向上突破后， 客户既担心期货亏损扩大， 又担心止损后行情掉头向 下。于是买入看涨期权， 对期货套保头寸进行保护。
2016.10.11 客户买入平值 看涨期权, 进场点1350 执行价1350
13
应用总结
种粮大户、合作社、 当地政府、保险公司
a. 响应中央一号文“服务三 农” ，较强的宣传效应 b. 通过保险+期货形式，加 强与地方政府或保险公司 的关系 c. 通过“价格或收入保险” 保障种植收入，促进农业 信贷落地
私募基金、银行理财 产品、券商收益凭证
a. 浮动收益理财产品挂勾 大宗商品来实现更高收 益-CTA基金 b. 对现货头寸提供对冲管 道 c. 提供波动率交易的工具 -量化投资基金
标 准 化
VS
订 制 化
场外又称OTC
是指在非集中性的交易场所进行的 非标准化的金融期权合约的交易.场 外期权合约的条款没有任何限制或 规范，例如行使价及到期日，均可 由交易双方自由厘订
5
场内交易
适合中小型客户直接参与，日内 高频次交易
场外交易
场外目标对象是中、大型产业客户 以及私募投资机构，进行的是模式 化大额交易， 没有手续费，限仓也 更加宽松。
• 个股标的：
– 流通市值大于30亿人民币 – 自由流通量占总市值比例大于10% – 我司个股累积总非线性衍生品交易名义本金小于最 近5个工作日的该个股标的的日均成交金额 – 我司个股累积总非线性衍生品名义本金占该个股标 的的总股本的比例小于5%。
• 股票指数标的：
– 股票指数标的只限于已经推出挂钩股指期货的品种
17
委托方式：约定一段时间的均价、限价
四、未来合作展望
18
银河德睿介绍
中央企业控股
中期协注册备案 专注大宗商品，黑色优势突出
市场排名前十
项目经验丰富，成果卓越
19
德睿团队介绍
经营管理层
场外产品部
业务涵盖大宗商品全部品 种，涉及黑色产业链、农 产品、能源化工和有色金 属等,以及股票指数、个股 场外期权
1
摘要
1
场外期权简介 大宗商品场外期权 金融场外期权 未来合作展望 场外期权操作流程
2
2
3
4
5
一、场外期权簡介
3
Βιβλιοθήκη Baidu
大宗商品场外业务发展现状 2017年场外市场发展情况
根据中期协统计的数据显示，截止6月底国内有超51家期货风险管理子公司 备案定价服务（场外衍生品业务），业务规模呈爆发式增长，1-6月份场外期 权新增名义金额368亿元，同比增长622%，7月单月规模达到436亿元超过前 半年总和。交易品种涉及面较广，各交易所活跃合约均有不同程度的成交，以 黑色产业链、有色金属、能源化工为主。 中国作为大宗商品最主要的消费国，衍生品目前还是一片蓝海：一方面有大 量的需求有待被挖掘；另一方面群体对衍生品的情绪正在由抵触朝接受转变。
二.交易须知
1. 2. 3. 4. 5. 6.
–
行权或是平仓获利,三个工作日内汇进客户账户 连续出现三个涨停板,期权提前结算,结算价为实际对冲成本 期权的初始价格为实际的对冲价格 美式期权若是要行权需要前一天下午两点前告知 到期前一天若未发行权申请,则默认持有到到期 若停牌,复牌后第一个营业日结算,若因停牌导致期权延长到期日,需 收年化6.5%资金成本
德睿
德睿
7
场外期权的定价
• • • • Black-sholes-merton Black76 BWmodel Monte carlo
C S, t = N d1 ∗ S − N d2 ∗ K������ −������������ d1 = 1 ������ ������ ������ ������ 2 ln + (������ − ������ + )������ ������ 2
期货市场场外期权名义规模（亿元）
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
804
2017 年7 月
436
139 4
2014
41
2015 2016
368
2017年1-7月
4
场内期权 vs 场外期权
场内又稱集中市場
是指在集中性的期货市场或期权市场进 行交易的期权合约，它是一种标准化的 期权合约，其交易数量、敲定价格、到 期日以及履约时间等均由交易所统一规 定。
客戶需求:
某贸易商开始看多铁矿，希 望开始积累库存。但因盘面 较弱，选用看涨期权建立虚 拟库存。
2016.1.28 买看涨期权, 期权费11.3元/吨
2016.3.3 提前平仓 平仓期权费43.5元/吨
+284%
乐透
10
情景二：
时空背景:
2016年4月初， 期货走势正强
客户需求:
客户有较多钢坯库存想做 螺紋套保，但当时期货走 势正强，因此选用看跌期 权
2016.4.14 买看跌期权 执行价:2300 期权费83.8元/吨
2016.5.13 到期行权, 执行价:2300 现货价:2030 行权收益 2300-2030-83.8=186.2
222%
保险
11
情景三：
时空背景： 2016年9月，1801焦 炭期货合约出现类似双 头的技术型态,某客户 用期货进场做空。
6
服务定位
场外期权交易模式
1. 撮合模式 经过中间商的撮合，买方与卖方形成交 易,中间商从撮合交易中赚取价差，风险 相对较低，但是由于场外期权产品是 “私人订制”的，流动性差，容易出现 因为买卖方的产品在行权价、到期日等 合约设置上存在的差异而造成交易失败。 耗费的时间长，谈判成本高。 2. 做市模式 做市商向投资者提供产品的买卖报价， 并在该价位上接受投资者的买卖要求， 用其自有资金或资产与投资者进行交易， 风险较高，需要用自有资金在场内市场 用现货或者期货来对冲风险。因此要求 做市商有较为雄厚的资金实力，但会存 在资金链断裂的破产风险。
替代 现货建仓 期权能提供杠杆，杠杆比率也能够做 调整，提高资金的利用效率
替代期货对冲
优化 套保策略 期权是非常好的投资风险控制工具， 就像是买保险，有效控制风险
替代 期货对冲
优化套保策略
期权能够创造出在任何市场情况下 都能够盈利的投资组合
14
三、金融场外期权
15
股指&个股标的准入准则
22
五、场外期权操作流程
23
协议签署
24
交易流程
25
出入金
26
客户定位
产品定位
个性化合约设置，期权组合，复杂 标准的期权及组合，流动性较好， 期权等多样化产品，结合现货交易 无信用风险的简单产品 实现个性化服务，保险+期货、基差 交易+场外期权 场内交易更多是经纪业务的角色， 场外交易突出特点是综合型服务， 投资、交易均需要客户自身配备 研究、交易、结算的准确性、及时 资源 性、便利性
d2 = d1 − σ ������
场外期权的定价必须要考虑到对冲过程中所涉及的交易成 本、资金占用成本、复制误差、头寸舍入误差等因素。 一般而言，场外期权的价格会高于场内期权，价格中还会 包含对实体企业的服务费用
8
二、大宗商品场外期权
9
情景一：
時空背景:
2016年1月底，盤面仍弱， 有探底可能。
期权做市部
主要负责场内期权做市,包 含目前以上市品种：豆粕、 白糖
风险管理部
主要负责场内期权做市、 场外期权的风险控管,授信 额度审核、交易确认书审 核
运营管理部
主要负责期权每日结算以 及客户开户流程审核、专 业机构协议签署
成果殊荣
(2017.5.18)
1
透过对农民合作社的价 格与收入保险，响应中 央一号文“服务三农” 政策
2
与大连商品交易所合作 的三个项目，获《期货 日报》整版报道 (2017.5.18)
3
大商所举办“2016年 场外期权 试点项目” 结项评审,铁矿石场外 期权试点荣获全国第一 名，焦炭全国第五名
21
客户定位
产业链上市公司、 龙头企业
a. 替代现货建仓-提供杠 杆，提高资金的利用 效率 b. 替代对冲-非常好的投 资风险控制工具 c. 优化套保策略-能够创 造出在任何市场情况 下都能够盈利的投资 组合
16
一.询价方式
標的 方向 客户买进 客户买进 客户买进 结构 美式看涨 美式看涨 美式看涨 期限（月） 初始价格 执行价格 90% 100% 90% 名义本金 期权费
002479 002479 600335 600335
客户买进
美式看涨
1 1 1 1
100% 100% 100%
100%
100%
1000万 1000万 1000万 1000万
2016.9.9 客户放空期货, 进场点1098
12
情景三：
焦炭价格并没有按照客户 预期下跌,在向上突破后， 客户既担心期货亏损扩大， 又担心止损后行情掉头向 下。于是买入看涨期权， 对期货套保头寸进行保护。
2016.10.11 客户买入平值 看涨期权, 进场点1350 执行价1350
13
应用总结
种粮大户、合作社、 当地政府、保险公司
a. 响应中央一号文“服务三 农” ，较强的宣传效应 b. 通过保险+期货形式，加 强与地方政府或保险公司 的关系 c. 通过“价格或收入保险” 保障种植收入，促进农业 信贷落地
私募基金、银行理财 产品、券商收益凭证
a. 浮动收益理财产品挂勾 大宗商品来实现更高收 益-CTA基金 b. 对现货头寸提供对冲管 道 c. 提供波动率交易的工具 -量化投资基金
标 准 化
VS
订 制 化
场外又称OTC
是指在非集中性的交易场所进行的 非标准化的金融期权合约的交易.场 外期权合约的条款没有任何限制或 规范，例如行使价及到期日，均可 由交易双方自由厘订
5
场内交易
适合中小型客户直接参与，日内 高频次交易
场外交易
场外目标对象是中、大型产业客户 以及私募投资机构，进行的是模式 化大额交易， 没有手续费，限仓也 更加宽松。
• 个股标的：
– 流通市值大于30亿人民币 – 自由流通量占总市值比例大于10% – 我司个股累积总非线性衍生品交易名义本金小于最 近5个工作日的该个股标的的日均成交金额 – 我司个股累积总非线性衍生品名义本金占该个股标 的的总股本的比例小于5%。
• 股票指数标的：
– 股票指数标的只限于已经推出挂钩股指期货的品种
17
委托方式：约定一段时间的均价、限价
四、未来合作展望
18
银河德睿介绍
中央企业控股
中期协注册备案 专注大宗商品，黑色优势突出
市场排名前十
项目经验丰富，成果卓越
19
德睿团队介绍
经营管理层
场外产品部
业务涵盖大宗商品全部品 种，涉及黑色产业链、农 产品、能源化工和有色金 属等,以及股票指数、个股 场外期权
1
摘要
1
场外期权简介 大宗商品场外期权 金融场外期权 未来合作展望 场外期权操作流程
2
2
3
4
5
一、场外期权簡介
3
Βιβλιοθήκη Baidu
大宗商品场外业务发展现状 2017年场外市场发展情况
根据中期协统计的数据显示，截止6月底国内有超51家期货风险管理子公司 备案定价服务（场外衍生品业务），业务规模呈爆发式增长，1-6月份场外期 权新增名义金额368亿元，同比增长622%，7月单月规模达到436亿元超过前 半年总和。交易品种涉及面较广，各交易所活跃合约均有不同程度的成交，以 黑色产业链、有色金属、能源化工为主。 中国作为大宗商品最主要的消费国，衍生品目前还是一片蓝海：一方面有大 量的需求有待被挖掘；另一方面群体对衍生品的情绪正在由抵触朝接受转变。
二.交易须知
1. 2. 3. 4. 5. 6.
–
行权或是平仓获利,三个工作日内汇进客户账户 连续出现三个涨停板,期权提前结算,结算价为实际对冲成本 期权的初始价格为实际的对冲价格 美式期权若是要行权需要前一天下午两点前告知 到期前一天若未发行权申请,则默认持有到到期 若停牌,复牌后第一个营业日结算,若因停牌导致期权延长到期日,需 收年化6.5%资金成本
德睿
德睿
7
场外期权的定价
• • • • Black-sholes-merton Black76 BWmodel Monte carlo
C S, t = N d1 ∗ S − N d2 ∗ K������ −������������ d1 = 1 ������ ������ ������ ������ 2 ln + (������ − ������ + )������ ������ 2
期货市场场外期权名义规模（亿元）
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
804
2017 年7 月
436
139 4
2014
41
2015 2016
368
2017年1-7月
4
场内期权 vs 场外期权
场内又稱集中市場
是指在集中性的期货市场或期权市场进 行交易的期权合约，它是一种标准化的 期权合约，其交易数量、敲定价格、到 期日以及履约时间等均由交易所统一规 定。
客戶需求:
某贸易商开始看多铁矿，希 望开始积累库存。但因盘面 较弱，选用看涨期权建立虚 拟库存。
2016.1.28 买看涨期权, 期权费11.3元/吨
2016.3.3 提前平仓 平仓期权费43.5元/吨
+284%
乐透
10
情景二：
时空背景:
2016年4月初， 期货走势正强
客户需求:
客户有较多钢坯库存想做 螺紋套保，但当时期货走 势正强，因此选用看跌期 权
2016.4.14 买看跌期权 执行价:2300 期权费83.8元/吨
2016.5.13 到期行权, 执行价:2300 现货价:2030 行权收益 2300-2030-83.8=186.2
222%
保险
11
情景三：
时空背景： 2016年9月，1801焦 炭期货合约出现类似双 头的技术型态,某客户 用期货进场做空。
6
服务定位
场外期权交易模式
1. 撮合模式 经过中间商的撮合，买方与卖方形成交 易,中间商从撮合交易中赚取价差，风险 相对较低，但是由于场外期权产品是 “私人订制”的，流动性差，容易出现 因为买卖方的产品在行权价、到期日等 合约设置上存在的差异而造成交易失败。 耗费的时间长，谈判成本高。 2. 做市模式 做市商向投资者提供产品的买卖报价， 并在该价位上接受投资者的买卖要求， 用其自有资金或资产与投资者进行交易， 风险较高，需要用自有资金在场内市场 用现货或者期货来对冲风险。因此要求 做市商有较为雄厚的资金实力，但会存 在资金链断裂的破产风险。