企业价值评估实务课件(PPT 107页)
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4
1.3估值在上市公司研究中的地位
➢ 证券研究中的关键步骤 ➢ 从公司研究转向股票研究的桥梁
宏 宏观观研研究究
行业研究
公司治理
源自文库
战略分析
营销分析
财务分析
报表分析 初步建模 公司调研 思考提练
盈利预测
股票估值
5
1.4价值与价格
卖出
价格
价值
买入
价格的曲线是我们能够看到的
价值的曲线是我们看不到的
价值曲线是否一定存在？
应当由产权持有单位委托具有相应资质的资产评估机构进行评估。(12 号令)
经济行为事项涉及的评估对象属于企业法人财产权范围的，由企业委托； 经济行为事项涉及的评估对象属于企业产权等出资人权利的，按照产权 关系，由企业的出资人委托。企业接受非国有资产等涉及非国有资产评 估的，一般由接受非国有资产的企业委托。（274号文）
企业价值评估实务
主要内容
第一部分 资产评估概述 第二部分 企业价值评估 第三部分 案例、讨论与总结
2
1.1学科地位
财务管理学
金融市场 投资学
资产定价
公司理财
投资分析 与组合管理
财务管理作为一门边缘学科，研究的核心问题是资产定价与资源配置效率。
3
1.2估值的应用领域
➢ 股票发行中的定价 ➢ 股票的二级市场投资 ➢ 收购兼并 ➢ 企业管理（比如战略管理） ➢ 其他
11
1.8涉及国有资产的规定
应当进行评估的行为
整体或者部分改建为有限责任公司或者股份有限公司； 以非货币资产对外投资； 合并、分立、破产、解散； 非上市公司国有股东股权比例变动； 产权转让； 资产转让、置换； 整体资产或者部分资产租赁给非国有单位； 以非货币资产偿还债务； 资产涉讼； 收购非国有单位的资产； 接受非国有单位以非货币资产出资； 接受非国有单位以非货币资产抵债； 法律、行政法规规定的其他需要进行资产评估的事项。
20
资产基础法的概念
重置成本 =重置全价 * 成新率
重置全价：截止评估基准日重新购置被评估资产所需要的全 部成本
14
主要内容
第一部分 资产评估概述 第二部分 企业价值评估 第三部分 案例、讨论与总结
15
企业价值评估概念
什么是企业价值评估？ 企业价值评估(Business Valuation)就是企业经营业务价值的评 估 企业价值评估的假设前提
评估基准日现状持续经营假设
企业价值的组成要素
评估基准日经营性资产； 评估基准日经营管理团队/管理策略；
16
国际/国内企业价值评估发展概况
起步于90年代中期 2004年以后开始步入发展的快行道
• 中评协发布《企业价值评估指导意见（试行）》--国内企业价值评估 的标准；
• 国资委2006年颁布274号文件规定满足持续经营假设前提的企业价值 评估应采用两种以上的评估方法
外部支持环境有了进一步改善 股市发展进一步规范 研究股市的机构有所增加
自律规则 交易所业务规则
9
1.8涉及国有资产的规定
《企业国有资产评估管理暂行办法》(国资委 令第12号）（2005年）
《关于加强企业国有资产评估管理工作有关 问题的通知》（国资产权[2006]274号 ）
财政部与国资委的分工
10
1.8涉及国有资产的规定
应当进行资产评估的行为 可不进行资产评估的行为 资产评估委托方 聘请的评估机构须具备的资质
17
企业价值评估的方法
企业价值评估的常用方法 资产基础法 (Asset Underlying Approach)
理论基础：成本价值理论 实质：对企业的资产--企业未来经营业务产生的基础， 进行评估
收益现值法(Income Approach)
理论基础：收益价值理论 实质：对企业未来经营业务的成果进行评估
德国投资大师：股市与经济的关系如同小狗与牵着它的主人，小狗前后地跑，尽管不会离 主人太远，但方向未必一致。
6
1.5资产评估的内含
我国资产评估的起源 评估业务的行政管理概况 ➢ 财政部 ➢ 中国资产评估协会－－资产评估准则（含珠宝） ➢ 建设部－－房地产估价规范 ➢ 国土资源部－－土地估价规范、矿权估价规范 ➢ 国家林业局－－依赖与中国资产评估协会 ➢ 证监会－－报告使用者 ➢ 国资委－－报告使用者
资产评估，是指注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则， 对评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业 意见的行为和过程。
7
1.6资产评估业务的来源
设立股份公司－－公司法 股权转让与资产出售－－财政部、国资委及证
监会相关法规与规章 为财务报告服务－－会计准则 以管理为目的的评估－－企业自发
12
1.8涉及国有资产的规定
评估机构的条件
遵守国家有关法律、法规、规章以及企业国 有资产评估的政策规定，严格履行法定职责， 近3年内没有违法、违规记录；
具有与评估对象相适应的资质条件； 具有与评估对象相适应的专业人员和专业特
长； 与企业负责人无经济利益关系； 未向同一经济行为提供审计业务服务。具备
8
1.7涉及评估的法律法规依据
法律
《公司法》
《证券法》
行政法规
《上市公司监督管理条例》
部门规章
《上市公司收购 管理办法》
披露内 容格式 与准则
特殊 规定
《外国投资者对 上市公司战略投 资管理办法》等
《上市公司重大资产 重组管理办法》
披露内 容格式 与准则
股份回购、吸收合并、分 立等管理办法
配套
《上市公司并购 重组财务顾问业 务管理办法》
市场比较法(Market Comparison Approach)
理论基础：市场比较理论 实质：根据可比企业的价值对被评估企业价值进行评估
18
企业价值评估的资产基础法 Asset-underlying Approach
19
资产基础法的概念
资产基础法---资产负债表调整法 • 将资产负债表中各项资产、负债的历史成本调整为现时成本 • 资产的现实成本一般采用重置成本（Depreciated Replacement Cost)
与评估对象相适应的资质条件（涉及上市公 13
1.8涉及国有资产的规定
不需进行评估的行为
经各级人民政府或其国有资产监督管理机构批准，对企业整体或者部分 资产实施无偿划转；
国有独资企业与其下属独资企业（事业单位）之间或其下属独资企业 （事业单位）之间的合并、资产（产权）置换和无偿划转。
评估的委托关系
1.3估值在上市公司研究中的地位
➢ 证券研究中的关键步骤 ➢ 从公司研究转向股票研究的桥梁
宏 宏观观研研究究
行业研究
公司治理
源自文库
战略分析
营销分析
财务分析
报表分析 初步建模 公司调研 思考提练
盈利预测
股票估值
5
1.4价值与价格
卖出
价格
价值
买入
价格的曲线是我们能够看到的
价值的曲线是我们看不到的
价值曲线是否一定存在？
应当由产权持有单位委托具有相应资质的资产评估机构进行评估。(12 号令)
经济行为事项涉及的评估对象属于企业法人财产权范围的，由企业委托； 经济行为事项涉及的评估对象属于企业产权等出资人权利的，按照产权 关系，由企业的出资人委托。企业接受非国有资产等涉及非国有资产评 估的，一般由接受非国有资产的企业委托。（274号文）
企业价值评估实务
主要内容
第一部分 资产评估概述 第二部分 企业价值评估 第三部分 案例、讨论与总结
2
1.1学科地位
财务管理学
金融市场 投资学
资产定价
公司理财
投资分析 与组合管理
财务管理作为一门边缘学科，研究的核心问题是资产定价与资源配置效率。
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1.2估值的应用领域
➢ 股票发行中的定价 ➢ 股票的二级市场投资 ➢ 收购兼并 ➢ 企业管理（比如战略管理） ➢ 其他
11
1.8涉及国有资产的规定
应当进行评估的行为
整体或者部分改建为有限责任公司或者股份有限公司； 以非货币资产对外投资； 合并、分立、破产、解散； 非上市公司国有股东股权比例变动； 产权转让； 资产转让、置换； 整体资产或者部分资产租赁给非国有单位； 以非货币资产偿还债务； 资产涉讼； 收购非国有单位的资产； 接受非国有单位以非货币资产出资； 接受非国有单位以非货币资产抵债； 法律、行政法规规定的其他需要进行资产评估的事项。
20
资产基础法的概念
重置成本 =重置全价 * 成新率
重置全价：截止评估基准日重新购置被评估资产所需要的全 部成本
14
主要内容
第一部分 资产评估概述 第二部分 企业价值评估 第三部分 案例、讨论与总结
15
企业价值评估概念
什么是企业价值评估？ 企业价值评估(Business Valuation)就是企业经营业务价值的评 估 企业价值评估的假设前提
评估基准日现状持续经营假设
企业价值的组成要素
评估基准日经营性资产； 评估基准日经营管理团队/管理策略；
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国际/国内企业价值评估发展概况
起步于90年代中期 2004年以后开始步入发展的快行道
• 中评协发布《企业价值评估指导意见（试行）》--国内企业价值评估 的标准；
• 国资委2006年颁布274号文件规定满足持续经营假设前提的企业价值 评估应采用两种以上的评估方法
外部支持环境有了进一步改善 股市发展进一步规范 研究股市的机构有所增加
自律规则 交易所业务规则
9
1.8涉及国有资产的规定
《企业国有资产评估管理暂行办法》(国资委 令第12号）（2005年）
《关于加强企业国有资产评估管理工作有关 问题的通知》（国资产权[2006]274号 ）
财政部与国资委的分工
10
1.8涉及国有资产的规定
应当进行资产评估的行为 可不进行资产评估的行为 资产评估委托方 聘请的评估机构须具备的资质
17
企业价值评估的方法
企业价值评估的常用方法 资产基础法 (Asset Underlying Approach)
理论基础：成本价值理论 实质：对企业的资产--企业未来经营业务产生的基础， 进行评估
收益现值法(Income Approach)
理论基础：收益价值理论 实质：对企业未来经营业务的成果进行评估
德国投资大师：股市与经济的关系如同小狗与牵着它的主人，小狗前后地跑，尽管不会离 主人太远，但方向未必一致。
6
1.5资产评估的内含
我国资产评估的起源 评估业务的行政管理概况 ➢ 财政部 ➢ 中国资产评估协会－－资产评估准则（含珠宝） ➢ 建设部－－房地产估价规范 ➢ 国土资源部－－土地估价规范、矿权估价规范 ➢ 国家林业局－－依赖与中国资产评估协会 ➢ 证监会－－报告使用者 ➢ 国资委－－报告使用者
资产评估，是指注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则， 对评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业 意见的行为和过程。
7
1.6资产评估业务的来源
设立股份公司－－公司法 股权转让与资产出售－－财政部、国资委及证
监会相关法规与规章 为财务报告服务－－会计准则 以管理为目的的评估－－企业自发
12
1.8涉及国有资产的规定
评估机构的条件
遵守国家有关法律、法规、规章以及企业国 有资产评估的政策规定，严格履行法定职责， 近3年内没有违法、违规记录；
具有与评估对象相适应的资质条件； 具有与评估对象相适应的专业人员和专业特
长； 与企业负责人无经济利益关系； 未向同一经济行为提供审计业务服务。具备
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1.7涉及评估的法律法规依据
法律
《公司法》
《证券法》
行政法规
《上市公司监督管理条例》
部门规章
《上市公司收购 管理办法》
披露内 容格式 与准则
特殊 规定
《外国投资者对 上市公司战略投 资管理办法》等
《上市公司重大资产 重组管理办法》
披露内 容格式 与准则
股份回购、吸收合并、分 立等管理办法
配套
《上市公司并购 重组财务顾问业 务管理办法》
市场比较法(Market Comparison Approach)
理论基础：市场比较理论 实质：根据可比企业的价值对被评估企业价值进行评估
18
企业价值评估的资产基础法 Asset-underlying Approach
19
资产基础法的概念
资产基础法---资产负债表调整法 • 将资产负债表中各项资产、负债的历史成本调整为现时成本 • 资产的现实成本一般采用重置成本（Depreciated Replacement Cost)
与评估对象相适应的资质条件（涉及上市公 13
1.8涉及国有资产的规定
不需进行评估的行为
经各级人民政府或其国有资产监督管理机构批准，对企业整体或者部分 资产实施无偿划转；
国有独资企业与其下属独资企业（事业单位）之间或其下属独资企业 （事业单位）之间的合并、资产（产权）置换和无偿划转。
评估的委托关系