资产证券化业务开展与政策监管62页PPT文档
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资产证券化业务开展与政策监管
• 资产证券化释义：
发起人将缺乏流动性，但具有某种可预测现金收入属性的资 产或资产组合（“基础资产”）
出售给特定的发行人，或者将该基础资产信托给特定的受托人
通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融
工具或权利凭证（资产支持证券）
在资本市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段。
规模受限
上市公司（含海外上市） 各类企业
各类企业
总规模不超过净资产的40%
无净资产比例限制，根据未 来现金流贴现
受企业存贷比限制
限制较少
限制较少
受国家政策及银行 监管
发行规模不计短券中票额度
规模及评级不受主体信用及 偿债能力的限制； 符合一定条件下可出表，不 增加负债率；
审批速度快
只适用于上市公司
流动性不足，融资成本略高
商业银行
收款 账户 监管
原始权益人 （发起人）
专项 计划 账户 托管
证券公司 （专项计划管理人）
承销商
设立、 管理
其他第三方中介 服务机构
基础资产出售
支付购买基础资 产对价
专项资产管理计划 （SPV）
发行计划受益凭证 认购计划受益凭证
投资者 （受益凭证持有人）
发行时 计划存续期
基础资产现金流转移
分配专项计划收益
资产证券化发展概况
ABS起源于美国，距此已经有40多年的历史，中国的资产证券化还只是刚刚起步，虽然最早出现于 2019年，但真正受到政府支持是2019年，而后来随着美国次贷危机的爆发而停滞。当前中国正 处于金融改革的创新时期，未来资产证券化发展将加速。
目前我国的资产证券化工具主要分两大类：
信贷资产证券化
融资周期短，产品设计灵 活
审核周期快；可以质押 回购包括买断式回购
符合一定条件下可出表， 不增加负债率；融资主 体受限少
主要缺点
发行主体受限，部分合资格 保险资产管理公司才能承做
无流动性，融资成本高， 信托公司净资本扣减严格， 受政策调控频繁
当前的交易结构类似抵 押融资，资产不能出表
审核严谨、对基础资产 法律合规，现金流权属 要求较高；
企业资产证券化
• 由证监会主管 • 在交易所市场发行 • 基础资产为企业所拥有的收益权及债权资产 • 主要依据为《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试
行）》，尚处于试点期 • 典型案例：华能澜沧江水电收益ABS，浦东建设BT项目ABS • 截至目前，我国已累计发行企业资产证券化产品13支，筹资
总额达325.05亿元。
企业资产证券化运作基本流程
– 目前，证监会监管框架下的企业资产证券化产品，是通过证券公司的专项资产管理业务实现，主要依据为《证券公司企业资 产证券化业务试点指引（试行）》，尚处于试点期。
– 具体操作模式是： 由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV。 专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。 专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。 专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。
企业资产证券化与其他融资方式比较
项目
中期票据
公司债
企业资产证券化
银行贷款
法律依据 监管机构
《银行间债券市场非金融企业 债务融资工具管理办法》等
《公司债券发行试点办法》
《证券公司企业资产证券化 业务试点指引（试行）》
《商业银行法》、 《贷款通则》
中国银行间市场交易商协会 中国证监会
中国证监会
银监会
审核机构 中国银行间市场交易商协会 中国证监会
• 欧洲市场
2019年狭义ABS产品发行量为670多亿美元 2019年末狭义ABS市场存量为0.27万亿美元 （狭义ABS产品发行量与广义ABS产品相比约占22%， 存量约占12%）
数据来源：SIFMA
市场概况
• 信贷资产证券化
– 2019-2019年，共有11家金融机构发行了17个信贷资产 证券化项目，发行规模合计667.83亿元。
• 资产证券化产品分类
ABS （广义）
ABS（狭义）
MBS
住房抵押贷款证券
CDO 抵押债务证券
ABCP 资产支持商业票据
其他,如 信用卡,学生贷款,
应收款等
RMBS CMBS
CLO
CBO
市场概况
• 美国市场
2019年狭义ABS产品发行量为1600多亿美元 2019年末狭义ABS市场存量为1.85万亿美元 （狭义ABS产品与广义ABS产品相比，发行量约占7%， 存量约占11%） 2019年年末债券市场存量为36.76万亿美元
中国证监会
贷款银行
审核速度 交易市场
2-3个月 银行间市场
投资者群体 银行、保险
2-3个月 交易所市场 保险、基金
3-6个月 交易所大宗交易 券商、基金、保险
1-2个月 无 无
融资成本 低
低
较低
较高
发行主体 发行规模 募资投向
主要优势
主要缺点
金融机构、企业 总规模不超过净资产的40% 限制较少
审核快、利率低
短期为主，融资成 本高，规模受限；
企业资产证券化与相似融资品种比较
项目
保险债权计划
信托计划
资产支持票据（ABN）
企业资产证券化
法律依据
《基础设施债权投资计划管 理暂行规定》
《信托公司集合资金信托 计划管理办法》
《银行间债券市场非金 融企业资产支持票据指 引》
《证券公司企业资产证 券化业务试点指引（试 行）》
监管机构 保监会
银监会
中国人民银行
证监会
审核机构 保监会
银监局
银行间交易商协会
证券交易所和证监会
审核制度 审核制
备案制
注册制
审核制
审核速度 快
快
快
较快
交易市场
符合条件的金融资产交易场 所
无公开市场
银行间债券市场
交易所大宗交易平台
投资者群体 保险
信托
银行、保险、基金
券商、基金、保险
融资成本 较低
高
较低
• 由人民银行、银监会主管 • 在银行间市场发行 • 基础资产为银行业金融机构的信贷资产 • 目前已有比较完善的法规支持，主要依据为《信贷资产证券
化试点管理办法》 • 典型案例：开元信贷资产证券化、建元信贷资产证券化 • 截至2019年底，我国已累计信贷资产证券化产品22支，筹
资总额达775.60亿元。
较低
融资主体 基础设施项目债权资产
房地产及城投受限
房地产及副省级以下城 投平台Βιβλιοθήκη Baidu限
房地产受限
受托管理人/ 计划管理人
保险资产管理公司
信托公司
无
证券公司
发行规模 无净资产比例限制
无净资产比例限制
无净资产比例限制，根 据未来现金流贴现
无净资产比例限制，融 资规模根据未来现金流 贴现
主要优势
审核周期快，融资成本低， 发行募集的各项费用均由受 托人或委托人承担
• 资产证券化释义：
发起人将缺乏流动性，但具有某种可预测现金收入属性的资 产或资产组合（“基础资产”）
出售给特定的发行人，或者将该基础资产信托给特定的受托人
通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融
工具或权利凭证（资产支持证券）
在资本市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段。
规模受限
上市公司（含海外上市） 各类企业
各类企业
总规模不超过净资产的40%
无净资产比例限制，根据未 来现金流贴现
受企业存贷比限制
限制较少
限制较少
受国家政策及银行 监管
发行规模不计短券中票额度
规模及评级不受主体信用及 偿债能力的限制； 符合一定条件下可出表，不 增加负债率；
审批速度快
只适用于上市公司
流动性不足，融资成本略高
商业银行
收款 账户 监管
原始权益人 （发起人）
专项 计划 账户 托管
证券公司 （专项计划管理人）
承销商
设立、 管理
其他第三方中介 服务机构
基础资产出售
支付购买基础资 产对价
专项资产管理计划 （SPV）
发行计划受益凭证 认购计划受益凭证
投资者 （受益凭证持有人）
发行时 计划存续期
基础资产现金流转移
分配专项计划收益
资产证券化发展概况
ABS起源于美国，距此已经有40多年的历史，中国的资产证券化还只是刚刚起步，虽然最早出现于 2019年，但真正受到政府支持是2019年，而后来随着美国次贷危机的爆发而停滞。当前中国正 处于金融改革的创新时期，未来资产证券化发展将加速。
目前我国的资产证券化工具主要分两大类：
信贷资产证券化
融资周期短，产品设计灵 活
审核周期快；可以质押 回购包括买断式回购
符合一定条件下可出表， 不增加负债率；融资主 体受限少
主要缺点
发行主体受限，部分合资格 保险资产管理公司才能承做
无流动性，融资成本高， 信托公司净资本扣减严格， 受政策调控频繁
当前的交易结构类似抵 押融资，资产不能出表
审核严谨、对基础资产 法律合规，现金流权属 要求较高；
企业资产证券化
• 由证监会主管 • 在交易所市场发行 • 基础资产为企业所拥有的收益权及债权资产 • 主要依据为《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试
行）》，尚处于试点期 • 典型案例：华能澜沧江水电收益ABS，浦东建设BT项目ABS • 截至目前，我国已累计发行企业资产证券化产品13支，筹资
总额达325.05亿元。
企业资产证券化运作基本流程
– 目前，证监会监管框架下的企业资产证券化产品，是通过证券公司的专项资产管理业务实现，主要依据为《证券公司企业资 产证券化业务试点指引（试行）》，尚处于试点期。
– 具体操作模式是： 由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV。 专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。 专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。 专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。
企业资产证券化与其他融资方式比较
项目
中期票据
公司债
企业资产证券化
银行贷款
法律依据 监管机构
《银行间债券市场非金融企业 债务融资工具管理办法》等
《公司债券发行试点办法》
《证券公司企业资产证券化 业务试点指引（试行）》
《商业银行法》、 《贷款通则》
中国银行间市场交易商协会 中国证监会
中国证监会
银监会
审核机构 中国银行间市场交易商协会 中国证监会
• 欧洲市场
2019年狭义ABS产品发行量为670多亿美元 2019年末狭义ABS市场存量为0.27万亿美元 （狭义ABS产品发行量与广义ABS产品相比约占22%， 存量约占12%）
数据来源：SIFMA
市场概况
• 信贷资产证券化
– 2019-2019年，共有11家金融机构发行了17个信贷资产 证券化项目，发行规模合计667.83亿元。
• 资产证券化产品分类
ABS （广义）
ABS（狭义）
MBS
住房抵押贷款证券
CDO 抵押债务证券
ABCP 资产支持商业票据
其他,如 信用卡,学生贷款,
应收款等
RMBS CMBS
CLO
CBO
市场概况
• 美国市场
2019年狭义ABS产品发行量为1600多亿美元 2019年末狭义ABS市场存量为1.85万亿美元 （狭义ABS产品与广义ABS产品相比，发行量约占7%， 存量约占11%） 2019年年末债券市场存量为36.76万亿美元
中国证监会
贷款银行
审核速度 交易市场
2-3个月 银行间市场
投资者群体 银行、保险
2-3个月 交易所市场 保险、基金
3-6个月 交易所大宗交易 券商、基金、保险
1-2个月 无 无
融资成本 低
低
较低
较高
发行主体 发行规模 募资投向
主要优势
主要缺点
金融机构、企业 总规模不超过净资产的40% 限制较少
审核快、利率低
短期为主，融资成 本高，规模受限；
企业资产证券化与相似融资品种比较
项目
保险债权计划
信托计划
资产支持票据（ABN）
企业资产证券化
法律依据
《基础设施债权投资计划管 理暂行规定》
《信托公司集合资金信托 计划管理办法》
《银行间债券市场非金 融企业资产支持票据指 引》
《证券公司企业资产证 券化业务试点指引（试 行）》
监管机构 保监会
银监会
中国人民银行
证监会
审核机构 保监会
银监局
银行间交易商协会
证券交易所和证监会
审核制度 审核制
备案制
注册制
审核制
审核速度 快
快
快
较快
交易市场
符合条件的金融资产交易场 所
无公开市场
银行间债券市场
交易所大宗交易平台
投资者群体 保险
信托
银行、保险、基金
券商、基金、保险
融资成本 较低
高
较低
• 由人民银行、银监会主管 • 在银行间市场发行 • 基础资产为银行业金融机构的信贷资产 • 目前已有比较完善的法规支持，主要依据为《信贷资产证券
化试点管理办法》 • 典型案例：开元信贷资产证券化、建元信贷资产证券化 • 截至2019年底，我国已累计信贷资产证券化产品22支，筹
资总额达775.60亿元。
较低
融资主体 基础设施项目债权资产
房地产及城投受限
房地产及副省级以下城 投平台Βιβλιοθήκη Baidu限
房地产受限
受托管理人/ 计划管理人
保险资产管理公司
信托公司
无
证券公司
发行规模 无净资产比例限制
无净资产比例限制
无净资产比例限制，根 据未来现金流贴现
无净资产比例限制，融 资规模根据未来现金流 贴现
主要优势
审核周期快，融资成本低， 发行募集的各项费用均由受 托人或委托人承担