2017年房地产行业碧桂园分析报告

2017年房地产行业碧桂园分析报告
2017年9月
目录
一、业绩增长确定性强，销量毛利率持续回升 (4)
1、盈利能力快速提升 (5)
2、负债结构全面优化 (6)
3、销量稳居国内榜首 (8)
4、同心共享计划显成效 (9)
二、行业呈纵深化发展趋势，公司布局契合城市群 (12)
1、国家级城市群带动产业布局 (12)
2、三四线价量齐升，业绩有保障 (13)
三、存货充足兼具弹性，战略前景明朗 (16)
1、土地充足，拿地不手软 (16)
2、战略优化，前景广阔 (18)
业绩增长确定性强，销量毛利率持续回升：2016年公司净利润为115.2亿元，同比增长24.2%，2017年上半年净利润同比增长39%，盈利状况持续改善。

上半年由于结算单价的提升和结算费率的降低，公司销售毛利率和净利率较16年底分别提升0.9和1.8个百分点至22%和10.7%。

今年1-8月公司共实现合同销售金额约3807亿元，同比增长112%，超过去年全年3088亿的销售总额。

净负债率进一步降低，上半年公司净负债率37.8%，同比下降24.8个百分点。

随着有息债券的全面偿还，净负债率有望维持在较低水平。

行业呈纵深化发展趋势，公司契合城市群：全国商品住宅库存从2016年二季度开始降低，都市圈内房地产呈现纵深化发展趋势。

三四线城市的房屋存量逐年下降，成交均价也从2010年的每平方米2794.56元稳步上升到2016年9月的7614.82元/平方米，过去六年的房价复合增长率达到272.5%，三四线城市呈现价格上涨，库存降低的态势。

根据国务院划分的六大城市群中的三四线城市为代表，本文得到重点三四线城市的销售面积增长率除2015年外都明显高于其他三四线城市的销售面积增长率。

截止2017H1，碧桂园拿地遍布国内56个三四线城市，与我们看好的重点三四线城市重合率达80%，说明公司的战略布局具有前瞻性，有望受益于城市群的发展。

存货充裕弹性十足，战略前景明朗：2017年上半年，碧桂园积极补仓，获取292个项目，预计建面5084万平米，总体存货量达1143亿元。

拿地金额再夺榜首，总量高达828亿元，同比增长262%。

2016年底碧桂园土地储备总量为166万平方米，共获取722个项目，其中目标。