金融工程FinancialEngineering之期货概述

期货交易与现货交易
联系：期货交易是现货交易的基础 区别：
交割时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易的场所与方式不同 结算方式不同
期货交易与远期交易
联系：远期交易是期货交易的雏形，期货交 易是在远期交易的基础上发展起来的。
区别：
交易对象不同 功能不同 履约方式不同。期货可是实物交割或对冲平仓。 信用风险不同 保证金制度不同
1848年美国芝加哥交易源自文库首次推出农产品标 准化期货合约。
二十世纪70年代初期开始推出金融期货。二 战后直至20世纪60年代中期，美国利率在联 邦政府的控制之下，一直呈稳定状态。
在布雷顿森林体系确定的固定汇率下，汇率 也表现为相对平稳。到了70年代，美国经济 实力相对下降，而欧洲经济迅速恢复，使得 以美元为中心的固定汇率制度发生动摇。
金融工程学
衍生产品——期货概述
主要内容
期货及其简史 期货的基本要素 期货的交易特征 期货的清算机制 实物交割与现金结算 现货市场与期货市场的比较 期货的优点
期货及其简史
概念：期货合约是一种协议，要求协议一方在 指定的未来日期以预先确定的价格买入或卖出 某标的物（基础工具）。 期货价格：合约双方约定的未来的交易价格 清算交割日期：合约双方进行交易的指定日 期
交易单位
是指交易所对每一份期货合约所规定的交割 资产的数量。
例如，IMM规定：每一份英镑期货合约的交易单 位是62 500英镑；每一份日元期货合约的交易单 位是12 500 000日元。
某一合约的适当规模取决于潜在的客户的类 型
最小变动价位
是由交易所规定的，在期货交易中每一次价 格变动的最小幅度。
上午9：30~下午1：15（芝加哥时间），到期合约 最后交易日交易截止时间为当日中午
交割月最后营业日倒数第七个营业日
交割等级
2号软红麦、2号硬红冬麦、2号黑北春麦、1号北春 麦，替代品种价格差距由交易所规定
标准普尔500种股票指数期货合约
交易所名称
芝加哥商品交易所（CME）
股票指数的计算 合约规模 每小变动价位
目前上海期货交易所的上市交易品种 铝、铜、天然橡胶、燃料油、锌、黄金
中国金融期货交易所
目前全球主要的期货期权交易所
期货的发展简史
期货发展简史——最早萌芽于欧洲： 1571年，英国创建了世界上第一家集中的商 品市场——伦敦皇家交易所
该后来成为伦敦国际金融期货期权交易所的原址。
17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明 了期权交易期货合约和期货交易从19世纪中 期开始。
经 纪人 交易所 清算所
芝加哥期货交易所（CBOT）小麦期货合约
交易单位
5000蒲式耳
最小变动单位
每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美元）
每日价格最大波 动限制
合约月份
每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价20美分 （每张合约1000美元），现货月份无限制
7、9、12、3、5
交易时间 最后交易日
美国A级，Brix值不超过57度 Brix值与酸性的比率不得低于13：1，不高于19：
1 颜色和气味的得分为37分或高于37分，
标准黄金期货合约要求100盎司100%的纯黄 金，但交易所允许用含金量为80%的黄金作 为交割工具，换算因子为1.25.
因此，在交割时，期货合约的空方可以用125盎 司含金量为80%的黄金进行交割。
期货合约的分类
商品期货：以实物商品为标的物的期货合约， 包括：
农副产品 金属产品 能源产品等几大类。
金融期货：以金融工具为标的物的期货合约， 主要有：
利率期货（国债期货） 外汇期货（货币期货） 股指期货。
目前大连商品交易所的上市交易品种 大豆、豆粕、玉米、豆油
目前郑州商品交易所的上市交易品种 小麦、棉花、白砂糖、PTA、菜仔油、绿豆
在期货交易中，可以允许的最小变动价位与 期货合约的标价方式保持一致。
最小变动价位乘以交易单位所得的积，就是 每份期货合约的价值因价格变动一个刻度而 增减的金额。
IMM规定，英镑期货合约的最小变动价位是2 点（即每英镑0.0002），故每份英镑期货合约 的交易单位是62500英镑，一份英镑期货合约 的最小变动价位是12.50美元。
可以是商品资产，也可以是金融资产
可以是有形的，也可以是无形的
期货合约中指定的用于交割的商品等级经常 是理想化的，难以在真实世界中找到，因此 产生了期货合约等值的概念。
具体的交割工具虽然与期货合约中指定的等 级不符，但通过转换因子，就可用于交割。
如纽约商品交易所对其橙汁期货合约的资产 等级做如下规定：
1971年8月，尼克松政府将美元贬值，并暂停 美元与黄金的兑换，在此情况下，汇率波动 异常频繁，有时一天内的波动幅度可达5%， 客观上有了对金融创新的需求以规避金融市 场的风险。
1972年5月芝加哥商品交易所（CME）内 设立了从事金融期货业务的部门，并首次 上市标准化金融期货合约――货币期货合 约；
头寸限额
指一个投机者最多可以持有的合约数量。
例如，在芝加哥商品交易CME的自由长度木 材期货合约中，头寸限额为1000张合约，且 在任何一个交割月份中期货合约的数量不得 超过300张。
真正的套期保值者则不受头寸限额的影响
期货市场的参与人： 客户
套期保值者（对冲者，Hedger） 投机者（Speculator） 套利者（
1975年10月芝加哥交易所（CBOT）推出 第一笔利率期货合约；
1982年2月美国堪萨斯市交易所推出第一 笔股指期货合约；
1986年5月香港期货交易所推出恒生指数 期货合约。
期货合约的基本要素
标的资产（基础资产） 交易单位 最小变动价位 交割手续 每日限价 头寸限额
标的资产
交割手续
交割地点 交割日期
最后交易日：指由交易所规定的各种合约在到期 月份中的最后一个交易日。
最后交易日一般在最后交割日的前几天。
每日限价
通过限价，限制期货合约价格与前一天的收 盘价相比的波动幅度。
每日限价规定了当天期货合约的最低和最高 成交价格。
涨停板 跌停板
为什么要限价？