三一重工公司分析

1.。比较

这四家同类企业分别是长沙中联重工科技发展股份有限公司、徐工集团工程机械股份有限公司、山推工程机械股份有限公司、广西柳工机械股份有限公司。我们主要选取2009年至2010年的数据进行比较。

2009年至2010年主营业务收入比较：

项目2009年2010年

三一重工15,064,161,315.32 32,963,477,907.66 中联重科15,454,325,000.00 32,192,673,200.00 徐工机械4,202,204,029.89 20,897,571,021.85 山推机械6,014,998,148.60 11,124,433,600.00 柳工10,123,881,600.00 15,311,850,300.00 平均值10,171,914,018.76 17,477,959,844.37

2009年至2010年净利润比较：

项目2009年2010年

三一重工2,369,963,714.73 5,615,461,622.88

中联重科2,418,821,705.22 4,665,589,677.74

徐工机械1,741,265,329.71 2,926,092,014.14

山推机械460,195,612.65 839,644,979.82

柳工867,442,403.98 1,543,821,347.10

平均值1,571,537,753 3,118,121,928.34

2009年至2010年经营活动产生的现金流量净额比较

项目2009年2010年

三一重工2,471,126,171.65 6,749,124,249.40

中联重科1,333,301,618.08 545,177,864.65

徐工机械3,180,144,795.08 475,738,928.72

山推机械384,586,712.54 213,376,523.61

柳工1,538,365,327.14 475,738,928.72

平均值1,781,504,924.90 1,691,831,299.02

结论：2010年三一重工的主营业务收入、净利润、经营活动现金流量都高于同业水平许多，通过其他资料分析也可以知道该企业的市场占有率也是较高的，这可以看出三一重工在工程机械行业的龙头地位。

投资亮点：

1、我们是中国最大也是世界上第六大的工程机械行业，也是全球最大的供应商。收入方面是中国最大的，世界第六大的工程机械行业。

2、我们的盈利能力也是最强的，主要从两个方面：

1）行业领先、稳定上升的利润率的水平。三个主导产品毛利率分别是41.7%、30.3%、29.5%。在2010年毛利率维持在37%的水平。

2）产品性能带来的议价。我们售价是220万，同行是180到195这个水平。以21吨的挖掘机为例，售价是87，竞争伙伴是75、78。

3、我们的资产效率比较高，周转比较快。以2010年度为例，在总部60亿的固定资产，创造了62亿的净利润，68亿的现金流。

4、我们是增长最快的公司，2010年销售收入年均复合增长68%。毛利69.7%。

5、股东回报全球第五、行业第一，去年9月份的时候，波斯顿咨询公司选择了712家上市公司进行研究和评比的结论。在过去五年股东回报率全球第五，工程机械行业全球第一。

6、最全面的工程机械组合，处于领先地位。

7、最强大的研发地位，研发投入大，每年都是5%到7%。研发团队强，我们工程机械研发人员达到5000个，在行业中没有第二家的。其中50%以上都达到了硕士和博士的水平，还有从国外同行里面不引进专家超过200人。

8、行业领先的品牌、服务优势。主要体现在率先在业内推销6S服务模式。包括产品销售、零配件的销售、手续服务、售后服务、客户反馈以及客户培训的六位一体的服务。行业企业控制中心ECC也是最早的，可以实现终端客户之间关于设备的使用状况、使用效率以及远程诊断和检查进行全方面的监控。有健全的服务网络，现在全球的服务中心仓库有600多家，现在机会在各个省会城市都有。在全球的印度尼西亚、泰国、罗马尼亚、俄罗斯都已

经启动了。

9、我们相对比较完整的产业链，毛利率每年都会保持较高的水平。并且每年有新的要求。综合毛利率37%。产业链相对完整。

10、实现自制，降低成本。

11、有经验丰富的团队、优秀的企业文化、体制优势。这一点关注比较小。我们的董事长、总裁是非常勤奋的，大家根本想象不到。从1994年成立以来，早会制度，不管是公司领导，不管在哪里，在公司必须现场参加早会，一起吃饭、一起讨论过去的生产经营情况或者主三一重工股份有限公司是目前我国工程机械行业市值最高的企业，从1994年创办以来，每年以50%以上的速度增长，去年实现营业收入91.45亿元。三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售，产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等25大类120多个品种，制造的混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率均居中国首位，泵车产量居世界首位，是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业要的协调事项，提高效率。

预计2011-2013年EPS分别为1.78、2.50、3.26元，考虑H股发行，2011-2013年摊薄后EPS大约为1.61、2.28、2.96元，目标价32元，相当于2011年摊薄后业绩20倍PE，

公司调研

近日，去三一重工实地调研，就公司发展现状以及未来规划与管理层深入沟通，调研要点如下：

一、公司对2011年发展前景依然乐观，随着公司产品种类的不断拓宽，短期规划依然保持近年年均50-60%的增长速度。

公司目前主营产品包括：混凝土机械、挖掘机、汽车起重机桩工机械以及路面机械等工程机械产品。三一集团2010年营业收入已超过500亿元，集团规划2011年营业收入为800亿元，2012年销售目标为突破1000亿元大关。

目前，公司主要产品大都处于国内同行前列：公司混凝土机械销量已连续数年居国际第一，其在国内的市场占有率约在55%左右。而公司挖掘机近年快速发展，目前产品各项性能已达国际同类产品水平，高于韩国现代，而略低于日本小松。挖掘机市场占有率也持续攀升，09年7%，2010年有望提升到8.5%左右。公司研发部门更是预期在2-3年内有效改善挖掘机的发动机、液压件等关键零部件依赖进口状况，争取实现自产，提升公司与国际竞争对手的核心竞争力，扩大国内市场份额。

二、高铁、保障房以及城镇化建设，依然是推动工程机械发展的动力来源。我国近年农村人口城镇化导致城镇建设的加快，国家为保障民生而推进保障房建设，以及高铁建设的快速推进，为公司工程机械提供良好的发展机遇。

公司混凝土机械、路面机械、桩工机械以及起重机械等都有一定表现。路面机械领域，公司近年推出的新品沥青搅拌站即是针对高铁建设的特点而专门设计推出的产品，目前销售规模欧2-3亿元。而桩工机械领域的旋挖钻机更是以年均60-70%的速度增长。

三、公司在管理、文化、服务等软件领域不断细化，为业绩稳定快速增长提供有力支撑。公司内部管理严谨，整体文化积极向上，而多年来丰厚的收益有效保障了各项职能的深入细化。如，公司在售后服务方面有大量投入，目前已建立近10个6S店，有效强化售后服务、维修等职能，且公司还在进一步推进6S店模式的扩张。

四、公司海外基地建设陆续完工，逐渐进入收获期。公司在海外投资了4个基地，其中美国基地、德国基地以研发为主，主要吸收当地高技术人才，为公司新产品研发、技术改进