中国股市发展史

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中国股市历史详述

股市的诞生

上个世纪80年代，改革开放刚刚起步，整个社会都弥

漫着除旧布新的气息和不破不立的激情，但是同时各种新潮思想也随时要应付相应的政治风险。

笔者认为资本市场构想的提出具有划时代的意义，非常佩服当时中国人民银行研究部的那20个研究生。他们在1984年写的一篇“中国金融改革战略探讨”引爆金融界。其中第一次谈到了在中国建立证券市场的构想，直接引发了当时的股份制热潮。

1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票-飞乐音响向社会发行1万股（每股票面50元）。

飞乐当时得天时地利人和，在1984年7月，上海颁布了一个地方性法规-《关于发行股票的暂行规定》，飞乐抓住这一次机会，一切都顺理成章的发生了，用现在的话讲就是第

一个吃螃蟹的人

中国第一张上市公司股票

就这样，“小飞乐”承担起了我国证券市场从无到有——零的突破。

1986年9月26日，中国工商银行上海分行信托投资公

司（静安分公司曾于1984年公开发行“飞乐音响”股票）开

设交易柜台-静安证券业务部，中国第一个证券交易部诞生，

产生了股票交易。

●这一阶段，涉及到两个重要人物

黄贵显（静安分公司经理，后更名为静安证券营业部）

主导“飞乐音响”股票的发行，在1986年9月静安营业部开设交易柜台批准成立，在他的努力下新中国真正意义上

出现了股票交易

黄贵显在静安证券交易部

秦其斌（前飞乐音响董事长）

一个很有想法也很果断的人，跟吴邦国关系很要好，在

领导下面自然得做出点成绩来啊，1984年上半年，他便提出了股份制的构想，通过发行股票向其他单位和内部职工集资。

秦其斌在接受采访

量变到质变：由于后续股票交易的火爆，已经越来越多

的股份制公司开始发行股票，为了规范化，同时加深金融改

革，大的背景是改革开放-证券交易所应运而生。

1990年11月20日，上海证券交易所成立，同年12月19日正式营业，以当日为基日，基日指数定为100点。有上证综合指数，俗称“沪指”。

1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。

请注意：目前所讲的深指全称为“深证成分股指数”，并不是指“深证综合指数”。

值得一提的是，在当时，国际上证券交易的交易模式主

要有两种：

●口头竞价

●电子计算机交易系统

尽管上交所的交易规则中规定的是口头竞价和计算机

交易两种方式，其实“宝”全部押在电子计算机交易上。可以讲，这是一种极大胆的、跨越式的发展，因为当时连最简单、最基础的交易方法都没有掌握，一下子就进入电子交易领域，谁也不敢保证此事能够成功。评论家会说到中国的股市用十

几年的时间就走完了发达国家上百年的路，这其中，电子交

易系统的建设功不可没。

两大交易所的正式营业正式标志了中国股票市场的真

正建立。也表明了当时改革开放背景下敢于尝试资本市场的

勇气。在当时国际舆论环境下，形成了中国社会化的股市。

起起落落、浮浮沉沉、牛熊交替

没有永远的牛市也没有永远的熊市，任何一个国家都是牛熊交替，但是通过对具体中国的股市回顾，不难发现中国

股市的一些常规特性。（戳大图可查看具体事件，继续看完

全文脑补各种专业知识，分析档次可直接提升！）

No.1 第一次牛市：1990.12-1992.5 95-1429 点老八股、取消涨停板

■持续时间：17 个月

上海证券交易所正式营业之后，当时挂牌的就只有8 只股票，别号“老八股”，在当时，交易制度是实施1%涨跌停板（后改为0.5% ），股指从96.05 点开始，历史 2 年半的持续上扬，1992 年5 月21 日，上证交易所取消了涨跌停板

限制，在这样的刺激下，一举达到了1429 点的高位。话说

新生事物刚开始总会野蛮生长，年纪稍大的股民（比如笔者

二舅）经常还提起那时候8 只股票经常一起封板，那时候他

们特别相信中国股市能令人一夜暴富。那时候，散户充满着

希望，觉得挖到了新中国的金矿，上证交易所经常座无虚席，

有说有笑。

●取消涨跌停板（今天再来一次你试试！）1992 年5 月

21 日，上海证券交易所放开了仅有的15 只上市股票的价格

限制，并实行“T+0”交易规则，引发股市暴涨，当天，上证

综合指数从前日收盘617 点瞬间高开并收盘于1266 点。一天之内上涨105% 。就这样，中国股市第一次上演了“致富”奇迹，你必须得服！

No.1 第一次熊市1992.5-1992.11 1429-386 点价值回归，新股认购

■持续时间：6 个月

冲动之后，市场开始价值回归，不成熟的股市波动较大，仅仅半年时间，股指就从1429 点下跌到386 点，跌幅高达73% ，这样的暴跌目前看起来是不敢想象的，但是那时候的

投资者还是接受了，可见股市和心态之间的关系（大涨大跌，生活都在继续，第一次熊市后股民的反应就说明了这个道

理），时至今日，老股民偶尔会在喝茶时相互调侃，还是早

期的股市炒起来爽。

●8.10事件成为大跌爆发点：1992 年8 月10 日，深圳发售1992 年新股认购抽签表，出现百万人争购抽签表的场

面（打新自出现以来就是让股民疯狂的），发生了震惊全国

的“8.10风波”，随后三天，上海股市受影响第一次狂泻，上

证指数三天内暴跌400 余点。导致多数股民血本无归，此次风波也说明了股市的影响力不断地扩大但同时也说明了中

国股民们被发财梦诱惑的如饥似渴失去理智。这之后的两个月，1992 年10 月，国务院证券委员会便成立了。成为中国

大陆的最高证券管理权力机关。这也是“新股效应”的第一次“闪亮”登场。

No.2 第二次牛市1992.11-1993.2 386-1558 点邓小平南巡讲话

■持续时间：3 个月

1992 年，邓小平南巡并着重提到中国股市的未来发展，

瞬间成为舆论热点，他的公开讲话中，铿锵有力的表示对股