个股深度研究报告(新北洋)

个股深度研究报告（新北洋）

2020年10月06日

一、公司简介

新北洋于2010年3月在中小板上市，地处山东威海，是国内打印扫描产品龙头，整机产品包括单据、条形码打印及自助设备（如医疗检验单自助取单机），其生产的关键基础零部件热打印头（TPH）和接触式图像传感器（CIS）世界市场占有率7%，排名第五。但从2015 年公司开启二次创业，聚焦物流、金融、新零售行业，推出智能快件柜、智慧柜员机、智能微型超市等产品。

二、公司业务分析

新北洋主营业务主要分为传统的打印扫描和“二次创业”的智能柜（含金融智慧柜员机）。

分析：新北洋以打印起家，在国内打印领域具有细分龙头地位，毛利高，但市场容量不大，且与外资打印厂商充分竞争，该领域中国基本放开。之后新北洋“二次创业”进入战略新兴的智能设备领域，目前转型有一定成效，业务占比已达70%左右，也在多个新兴领域与知名企业达成合作关系，有利于未来业务的深度拓展。战略新兴领域新北洋虽有一定先发优势，但也面临较为激烈的竞争，赛道是对的，

至于是否能走出来成为“寡头”，仍待时间验证。

三、财务分析

(2020年半年报重要参股公司，新北洋占山东通达金融租赁公司31.8%股权，且权益法下确认投资损益金融较大）

分析：刨除突发的疫情，新北洋近几年的财务状况还算稳健，受研发投入较大和销售费用大幅增长的影响，较高的主营业务毛利最终加权净资产收益率只有10%左右，2020年上半年现金流不算宽裕，应当是与市场开拓有关。另外，新北洋有个“盈利奶牛”-山东通达金融租赁公司，对公司的长期股权投资损益影响较大。

每年1.7亿的研发投入，确是科技公司担当，未来值得期待。另一面则是当期要忍受投入压力，也面临一定的研发风险。

四、股东与管理层分析

分析：公司主要由威海国资委控股，与当地政府关系密切。公募基金配置较少，社保和北上资金有一定配置。股东结构上总体比较分散，没有鲜明特色，股东变化也比较稳定。大体上可以看出目前新北洋是一个以散户为主的流通股结构。

分析：因为新北洋具有比较明显的地方国资背景，所以管理层也不像市场化的管理团队，只有董事长和总经理拥有较多的股份，管理上应该偏国企管理风。这种类型的团队类似于盐城本地的悦达，公司有好的资源，但在效率上可能要比完全市场化的公司要低一些预期。

五、技术分析

将K线图缩略后，新北洋在高点1（2019年3月）之后在中期级别形成下跌趋势，高点越来越低，低点更是越来越低，目前股价正处于重要的支撑线10元附近。从技术分析上，中线级别仍处于下跌趋势之中，在左侧，尚未有明确的转势信号出现。

10元恰是非常重要的支撑位，有效破位则说明可能存在“雷”，不破位也需要较长时期的震荡筑底阶段。

六、公司基本面优缺点总结：

优点：

1、新北洋的业务赛道还算正确有前途，一旦从竞争者中慢慢走出来，也是可以期待成为王者。智能设备跟消费密切相关，若成为寡头，有望实现戴维斯双击。

2、打印基础零部件的参股子公司华菱电子在申报科创板IPO，但预计影响有限。