刘力《公司财务》(第2版)考研真题及章节题库-资本结构分析【圣才出品】

第12章资本结构分析

一、概念题

内部融资（internal financing）

答：内部融资是指企业筹集内部资金的融资方式，企业内部融资的来源是公司的自有资金，以及在生产经营过程中的资金积累部分。在公司内部通过计提折旧而形成现金，或通过留存利润等增加公司资本。

同其他融资方式相比，企业内部融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流量，资金来源于公司内部，不发生融资费用，融资成本最低，所以在具体操作中，这一种融资方式应处于企业主的首选位置。但内部融资的资金来源有限，有时无法满足企业的资金需要，因此外部融资也是必不可少的。

二、简答题

1．何谓资本结构？合理安排公司资本结构有何财务意义？

答：（1）资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。在狭义资本结构下，短期债权资本系作为营运资本来管理。资本结构可以从不同角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系；资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。

（2）企业的资本结构决策问题，主要是资本的属性结构的决策问题，即债权资本的比

例安排问题。在企业的资本结构决策中，合理地利用债权筹资，科学地安排债权资本的比例，是企业筹资管理的一个核心问题。它对企业具有重要的意义。

①合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息在所得税前利润中扣除，企业可减少所得税，从而债权资本成本率明显地低于股权资本成本率。

②合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每1元利润所负担的固定利息会相应降低，从而可分配给股权所有者的税后利润会相应增加。因此，在一定的限度内合理地利用债权资本，可以发挥财务杠杆的作用，给企业所有者带来财务杠杆利益。

③合理安排债权资本比例可以增加公司的价值。公司的价值可以用公式表示为：V＝B ＋S。V表示公司总价值，即公司总资本的市场价值；B为公司债权资本的市场价值；S为公司股权资本的市场价值。公司的价值与公司的资本结构是紧密联系的，资本结构对公司的债权资本市场价值和股权资本市场价值，进而对公司总资本的市场价值即公司总价值具有重要的影响。

2．论述资本结构的决策方法及其与财务管理目标的联系。

答：（1）资本结构决策是在若干可行的资本结构方案中选取最佳资本结构，它在财务决策中具有极其重要的地位。其中，资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构决策的方法主要有：

①资本成本比较法。资本成本比较法是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的方案，确定为相对最优的资本结构。

②每股收益无差别点法。资本结构是否合理，可以通过分析每股收益的变化来衡量，即：能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响。处理以上三者的关系，可以运用筹资的每股收益分析的方法。每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指每股收益不受筹资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。在筹资分析时，当息税前利润（或销售收入）大于每股收益无差别点的息税前利润（或销售收入）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当息税前利润（或销售收入）低于每股收益无差别点的息税前利润（或销售收入）时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。

③企业价值比较法。企业价值比较法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最优资本结构的方法。最优资本结构亦即公司市场总价值最大的资本结构。

（2）资本结构的决策方法与财务管理目标的联系：

企业的财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。对企业财务管理目标的认识主要有三种观点：利润最大化、股票价值最大化和公司价值最大化，企业财务目标对于企业的资本结构决策有重要的影响。

①利润最大化目标的影响分析。利润最大化目标是指企业在财务活动中以获得尽可能多的利润作为总目标。在以利润最大化作为企业财务管理目标的情况下，企业的资本结构决策也应该围绕着利润最大化目标。这就要求企业应当在资本结构决策中，在财务风险适当的情况下合理的安排债权资本比例，尽可能的降低资本成本，以提高企业的净利润水平。一般而言，对于非股份企业由于其股权资本不具有市场价值，在资本结构决策中采用利润最大化作为目标是一种现实的选择。

②股票价值最大化目标的影响分析。股票价值最大化目标是指公司在财务管理活动中以

最大限度提高股票市场价值为总目标。它综合了利润最大化的影响，但是主要使用于股份公司的资本结构决策。在公司资本结构决策中以股票价值最大化为目标，需要在财务风险适当的情况下合理安排公司的债券资本比例，尽可能降低综合资本成本。通过增加公司的净利润使股票的市场价格上升。资本结构决策的每股利润分析法在很大程度上体现了股票价值最大化的目标。

③公司价值最大化目标的影响分析。公司价值最大化目标是指公司在财务活动中以最大限度地提高公司的总价值为总目标。它综合了利润最大化和每股利润最大化目标的影响，主要适用于公司的资本结构决策。通常情况下，公司的价值等于股权资本价值加上债权资本价值。公司的资本结构对于股权资本和债权资本的价值都有影响。公司的资本结构决策以公司的价值最大化为目标，就应当在适度的财务风险下合理确定债权资本比例，尽可能提高公司的总价值，资本结构决策的公司价值分析法就是直接以公司价值最大化作为目标的。

3．有人认为，企业的资本结构至关重要：资本结构的质量和资产的质量将从根本上决定企业的兴衰成败。请回答：

（1）如何认识资本结构的内涵？

（2）怎样认识资产的质量？

（3）如何计算加权平均资本成本？请自设数据说明加权平均资本成本对企业财务决策的影响。

（4）应该从哪几个方面认识资本结构的质量？

答：（1）资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指企业各