国内人民币期权产品概述及应用ppt课件
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离岸人民币期权发展பைடு நூலகம்状
一、芝加哥商业交易所( CME )交易的人民币期 货及期货期权.人民币对美元、人民币对欧元以及 人民币对日元三个品种的期货以及期货期权，属 于美式期权。流动性差，成交量逐渐萎缩。
二、在香港和新加坡等场外市场交易的人民币期 权场外市场的无本金交割期权和可交割的香港人 民币(CNH)期权，属于欧式期权。报价期限相对场 内市场更加灵活，市场活跃程度、成交量上都要 远胜于CME的场内交易市场。
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人民币期权的交易定价
遵循Black-Scholes的期权定价公式。实际上目前交 易中使用的定价公式是Garman-Kohlhagen在1983年对 BS公式应用到外汇期权中的一个推广。
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人民币汇率历史波动率 以及当前波动率报价
图2整理了汇改后自2006年以来人民币对主要 货币的10日年化波动率。
国内人民币期权产品概述及应用 RMB option product and its marketability
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目录
一、人民币外汇期权推出的意义 二、离岸人民币期权发展现状 三、国内人民币期权的报价与定价 四、人民币汇率历史波动率
以及当前波动率报价 五、人民币期权风险管理
六、对企业客户的应用 七、分析总结
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国内人民币期权的报价与定价
做市商针对期权不同的Delta值报出相应波动 率水平，给出相应的波动率报价；或者采用平价期 权、风险逆差、蝶式套利三种策略方式给出波动率 报价。
我国中资银行采用了Delta方式报出波动率， 三家外资行则采用了策略方式报出波动率。
事实上，这两种报价方式具有等价性。
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策略方式
风险逆差策略(Risk Reversals)是指买入一份 25Delta价外看涨期权，卖出一份相同期限的 25Delta价外看跌期权的期权策略组合；
蝶式套利策略(ButterFly是指分别买入和卖出相 同期限的一份25Delta价外看涨期权和一份 25Delta价外看跌期权，同时卖出两份平价看涨期 权的期权策略组合。
C
市场汇率趋跌时，最大的损失不
高于支付的期权费。
二、卖出买方期权(Selling Call Option)
买方期权的卖方有责任在到期日前按协定价格出售某 种货币，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权 费。
损益
X：执行价格 C：期权费
从图中看出，当市场汇率下跌时， 期权卖方获得的收益就越大；不 过其最大收益就是收取的期权费
损益
X：执行价格
从图中看出，如果到期日市场汇 率小于或等于X，期权买方选择不
C：期权费
行权，则损失等于期权费OC的水
平；如果汇率升至A，期权买方行
权的收益正好等于支出的期权费，
D
X A B 汇率
此时称为盈亏平衡点；如果汇率 升至B，期权买方就可获得OD的收
O
益。因此，当市场汇率上升时，
买入买方期权的收益不封顶；当
整体上看，大部分的时间内人民币对主要币 种都有一定的波动性。波动性是人民币期权具有交 易价值的前提条件，目前来看未来人民币汇率波动 性的扩大将是大势所趋，因此人民币期权将有广阔 的应用和交易前景。
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一、买入买方期权(Buying Call Option)
买入买方期权使买入者获得了到期日前按协定价格购买某 种货币的权力 (不是责任)。为了获得这种权力，购买者 必须付给出售者一定的期权费。
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人民币外汇期权推出的意义
一、期权产品能够起到发现波动率价格信息的作 用。在人民币国际化的过程中，在人民币汇率双 向波幅扩大的大势下，期权产品的推出对于完善 外汇市场的价格发现机制以及人民币的汇率形成 机制具有重要意义。
二、扩大了企业和银行等机构对于汇率避险保值 工具的选择范围,有利于企业更加有效地规避风险, 在人民币国际化过程中回避货币兑换的不确定性。
C
OC；但当市场汇率上涨时，出售
AB
期权者的收益将递减，在汇率超
O
X
汇率
过A时，期权卖方收益转亏，随 着汇率的继续上升，亏损将越来
D
越大，而且不封顶。
三、买入卖方期权(Buying Put Option)
买入卖方期权使得买入者获得了在到期日以前按协定 汇价出售某种货币的权利(而不是责任)。为了获得这 种权力，买方必须支付给卖方一定的期权费。
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通过上述分析，按照美国确定市 场集中度的标准，我国电信市场长期 属于高集中度市场，是典型的三寡头 垄断市场。电信重组过后，中国电信 市场在结构上是有一点优化，但成效 甚微。而且，不难看出，目前中国电 信市场还存在明显的结构缺陷，比如， 市场结构不均衡，中国移动的优势过 于明显，到2011年营业收入份额占比 达53%.中国联通还未走出低迷的状态。 这部分原因也归结于电信行业长期地 被人为限制电信企业的经营范围。
根据上述描述，可以得到风险逆差和蝶式套利同 25Delt。看涨期权和25Delt。看跌期权之间的关 系:
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其中，ATM表示平价期权波动率;BF表示蝶式套 利策略波动率; RR表示风险逆差策略波动率; &+表示25Delta的看涨期权波动率； &-表示25Delta的看跌期权波动率。
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外汇期权的价格表示
六种：金额(Cash)、百分比(%)以及Pips。 现在以本币为计价单位进行说明。假定目前的美元 对人民币的即期汇率为6.5，本币利率为3.25%，外 币利率为4.50%，波动率为3%，期限为1年.期权本 金为1 000 000 USD。则用金额形式表达的期权费 为66 942RMB:用百分比表达的费率为6.6942% RMB per 1 USD;用Pips表达的费率为669.42 RMB pips per 10000 USD 。
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从图1中可以观察到如下结论: 首先，25Delta、10Delta、ATM各个期限波动大体 都遵循期限递增原则即期限越长的期权波动率越高； 其次，在同一个期限上ATM期权即平价期权的波动 率要小于其他如25Delta、lODelta期权的波动率. 此外，3个月内的看涨和看跌价外期权波动率大致 对称而6个月和1年期权则呈现出非对称性，一定程 度上说明了人民币长期看涨的趋势。
离岸人民币期权发展பைடு நூலகம்状
一、芝加哥商业交易所( CME )交易的人民币期 货及期货期权.人民币对美元、人民币对欧元以及 人民币对日元三个品种的期货以及期货期权，属 于美式期权。流动性差，成交量逐渐萎缩。
二、在香港和新加坡等场外市场交易的人民币期 权场外市场的无本金交割期权和可交割的香港人 民币(CNH)期权，属于欧式期权。报价期限相对场 内市场更加灵活，市场活跃程度、成交量上都要 远胜于CME的场内交易市场。
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人民币期权的交易定价
遵循Black-Scholes的期权定价公式。实际上目前交 易中使用的定价公式是Garman-Kohlhagen在1983年对 BS公式应用到外汇期权中的一个推广。
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人民币汇率历史波动率 以及当前波动率报价
图2整理了汇改后自2006年以来人民币对主要 货币的10日年化波动率。
国内人民币期权产品概述及应用 RMB option product and its marketability
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一、人民币外汇期权推出的意义 二、离岸人民币期权发展现状 三、国内人民币期权的报价与定价 四、人民币汇率历史波动率
以及当前波动率报价 五、人民币期权风险管理
六、对企业客户的应用 七、分析总结
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国内人民币期权的报价与定价
做市商针对期权不同的Delta值报出相应波动 率水平，给出相应的波动率报价；或者采用平价期 权、风险逆差、蝶式套利三种策略方式给出波动率 报价。
我国中资银行采用了Delta方式报出波动率， 三家外资行则采用了策略方式报出波动率。
事实上，这两种报价方式具有等价性。
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策略方式
风险逆差策略(Risk Reversals)是指买入一份 25Delta价外看涨期权，卖出一份相同期限的 25Delta价外看跌期权的期权策略组合；
蝶式套利策略(ButterFly是指分别买入和卖出相 同期限的一份25Delta价外看涨期权和一份 25Delta价外看跌期权，同时卖出两份平价看涨期 权的期权策略组合。
C
市场汇率趋跌时，最大的损失不
高于支付的期权费。
二、卖出买方期权(Selling Call Option)
买方期权的卖方有责任在到期日前按协定价格出售某 种货币，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权 费。
损益
X：执行价格 C：期权费
从图中看出，当市场汇率下跌时， 期权卖方获得的收益就越大；不 过其最大收益就是收取的期权费
损益
X：执行价格
从图中看出，如果到期日市场汇 率小于或等于X，期权买方选择不
C：期权费
行权，则损失等于期权费OC的水
平；如果汇率升至A，期权买方行
权的收益正好等于支出的期权费，
D
X A B 汇率
此时称为盈亏平衡点；如果汇率 升至B，期权买方就可获得OD的收
O
益。因此，当市场汇率上升时，
买入买方期权的收益不封顶；当
整体上看，大部分的时间内人民币对主要币 种都有一定的波动性。波动性是人民币期权具有交 易价值的前提条件，目前来看未来人民币汇率波动 性的扩大将是大势所趋，因此人民币期权将有广阔 的应用和交易前景。
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一、买入买方期权(Buying Call Option)
买入买方期权使买入者获得了到期日前按协定价格购买某 种货币的权力 (不是责任)。为了获得这种权力，购买者 必须付给出售者一定的期权费。
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人民币外汇期权推出的意义
一、期权产品能够起到发现波动率价格信息的作 用。在人民币国际化的过程中，在人民币汇率双 向波幅扩大的大势下，期权产品的推出对于完善 外汇市场的价格发现机制以及人民币的汇率形成 机制具有重要意义。
二、扩大了企业和银行等机构对于汇率避险保值 工具的选择范围,有利于企业更加有效地规避风险, 在人民币国际化过程中回避货币兑换的不确定性。
C
OC；但当市场汇率上涨时，出售
AB
期权者的收益将递减，在汇率超
O
X
汇率
过A时，期权卖方收益转亏，随 着汇率的继续上升，亏损将越来
D
越大，而且不封顶。
三、买入卖方期权(Buying Put Option)
买入卖方期权使得买入者获得了在到期日以前按协定 汇价出售某种货币的权利(而不是责任)。为了获得这 种权力，买方必须支付给卖方一定的期权费。
精品课件
通过上述分析，按照美国确定市 场集中度的标准，我国电信市场长期 属于高集中度市场，是典型的三寡头 垄断市场。电信重组过后，中国电信 市场在结构上是有一点优化，但成效 甚微。而且，不难看出，目前中国电 信市场还存在明显的结构缺陷，比如， 市场结构不均衡，中国移动的优势过 于明显，到2011年营业收入份额占比 达53%.中国联通还未走出低迷的状态。 这部分原因也归结于电信行业长期地 被人为限制电信企业的经营范围。
根据上述描述，可以得到风险逆差和蝶式套利同 25Delt。看涨期权和25Delt。看跌期权之间的关 系:
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其中，ATM表示平价期权波动率;BF表示蝶式套 利策略波动率; RR表示风险逆差策略波动率; &+表示25Delta的看涨期权波动率； &-表示25Delta的看跌期权波动率。
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外汇期权的价格表示
六种：金额(Cash)、百分比(%)以及Pips。 现在以本币为计价单位进行说明。假定目前的美元 对人民币的即期汇率为6.5，本币利率为3.25%，外 币利率为4.50%，波动率为3%，期限为1年.期权本 金为1 000 000 USD。则用金额形式表达的期权费 为66 942RMB:用百分比表达的费率为6.6942% RMB per 1 USD;用Pips表达的费率为669.42 RMB pips per 10000 USD 。
精品课件
从图1中可以观察到如下结论: 首先，25Delta、10Delta、ATM各个期限波动大体 都遵循期限递增原则即期限越长的期权波动率越高； 其次，在同一个期限上ATM期权即平价期权的波动 率要小于其他如25Delta、lODelta期权的波动率. 此外，3个月内的看涨和看跌价外期权波动率大致 对称而6个月和1年期权则呈现出非对称性，一定程 度上说明了人民币长期看涨的趋势。