公司治理学_李维安_第14章转轨经济中的公司治理：路在何方概要

内部股东 其中：经理人员 职工 外部股东 其中：非金融的外部人 自然人 其他企业 金融外部人 国家 其他股东
总 计
54.8% 11.2% 43.6% 35.2% 25.9% 10.9% 15.0% 9.3% 9.1% 0.9% 100.0%
52.1% 15.1% 37.0% 38.8% 28.5% 13.8% 14.7% 10.3% 7.4% 1.7% 100.0%
999 407
146 335
136
127
24.1
23.0
全国工业公司
1 658 000
2 995 200
80.6
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14.3
《公司治理学》
第一节 “内部人控制”：转轨经济中的
治理症结
（二）其他中东欧国家
1．匈牙利与斯洛伐克 在其他中东欧国家，由于转轨前的起点，私有 化方式和相关机制的设计不同，其内部人控制 的程度也体现出较大的差别，但总体来看，除 了斯洛伐克之外，其他国家的“内部人控制” 所造成的消极影响都没有俄罗斯那么大。
46.2% 14.7% 31.5% 42.4% 32.0% 18.5% 13.5% 10.4% 7.1% 4.3% 100.0%
45.5% 18.2% 27.2% 44.9% 31.9% 16.9% 15.0% 13.0% 6.4% 3.2% 100.0%
《公司治理学》
第一节 “内部人控制”：转轨经济中的 治理症结
《公司治理学》
第一节 “内部人控制”：转轨经济中的 治理症结
（二）其他中东欧国家


2．捷克 在中东欧各国中，捷克的“证券私有化”模式曾 被认为是最彻底、最成功，也是最公平的私有化 方式。 捷克的问题在于，在“公平”思路指导下，过多 的限制导致了所有者的“实质缺位”，从而产生 了比较严重的“内部人挖空”行为。
《公司治理学》
第一节
“内部人控制”：转轨经济中的 治理症结
二、“内部人控制”在各转轨国家的具体表 现 （一）俄罗斯
1．股权结构 “内部人控股” “股权高度集中” “寡头控股”
《公司治理学》
第一节 “内部人控制”：转轨经济中的 治理症结
表14-1
股东类型
俄罗斯工业中股份所有制的结构
1995年 1997年 1999年 2001年（预计）
《公司治理学》
第一节 “内部人控制”：转轨经济中的
治理症结 二、“内部人控制”在各转轨国家的具体表 现 （一）俄罗斯
3. 治理效果 “内部人控股”和“内部人（经理）控制” 双重作用的结果，就是经理完全控制了企业
《公司治理学》
第一节 “内部人控制”：转轨经济中的 治理症结
表14-2 1999年俄罗斯最大工业公司的经营效益
《公司治理学》
第二节 中国案例：“内部人控制” 还是“行政控制”
一、股权结构：股权分割与国有股“一股独 大” 对国有上市公司而言，股权分割以及国有 股的“一股独大”格局，至今仍未发生大 的改变。
《公司治理学》
表14-3
发起人股 外资法人股 募集法人股 内部职工股 其他（转配股等） 非流通股合计 A股 B股 H股 流通股合计 合 计
经营效益
公 司
正式登记的金融工业集团 的参与者（41家公司）
销售额（百万卢布） 销售额增 盈利率 长率（%） （ % ） 1998年 1999年 169 316 339 250 100 24.4
423 474 正式登记和实际的金融工 业集团参与者（77家公司）
最大的200家公司（其中 186家） 642 685
普通高等教育“十五”国家级规划教材 “国家级优秀教学成果二等奖”教材
公司治理学
李维安 任课教师 主编 ＊＊＊
《公司治理学》
第十四章 转轨经济中的公司治理： 路在何方
学习目的 关键词 第一节 “内部人控制”：转轨经济中的治理症结 第二节 中国案例：“内部人控制”还是“行政控制” 第三节 路在何方：转轨经济条件下成功治理模 式的探讨 复习思考题 案例讨论题：海尔：真诚何以到永远
【案例 14－ 1】 的种种伎俩

对控制权的把持：俄罗斯经理们


在争夺股份公司控制权的斗争中，俄罗斯的经理 人员通常采取的手段和方法有： 在商业竞标和私有化拍卖中购买股票； 通过归其管理的分公司（基金会）购买股票； 通过股份公司本身赎买股份公司的股票，随后再 将赎买的股票出售给职工和行政管理机构等等
《公司治理学》
第一节
“内部人控制”：转轨经济中的
治理症结 二、“内部人控制”在各转轨国家的具体表 现 （一）俄罗斯
2．治理结构：“经理控制”与“寡头控制” 虽然俄罗斯公司的总经理也由股东大会选举， 但他不必对董事会负责。由于经理本身就是 大股东，身兼委托人和代理人两种身份。 对于寡头控股的企业而言，由于“一股独大” 的现实，通过“金字塔式的控股结构”来大 肆转移资产和利润，成为带有普遍性的行为。
《公司治理学》
第十四章 转轨经济中的公司治理： 路在何方

学习目的
1.了解转轨经济条件下“内部人控制”的内涵与成因； 2.熟悉“内部人控制”在各转轨国家的不同表现； 3.理解缓和“内部人控制”问题的典型做法及其理论依 据； 4.科学辨析转轨经济中的若干重要治理命题； 5.掌握构建适合转轨经济特点之公司治理模式的基本原 则。
中国上市公司的股本结构
1992年 1994年 1996年 1998年 2000年 2002年 2004年
《公司治理学》
第一节
“内部人控制”：转轨经济中的
治理症结
一 、 “内部人控制”的内涵 （二）广义的“内部人控制”

公司内部，董事会与经营者，雇员共同构成了 “内部人阶层”，而分散的小股东、债权人则 变成了“外部人”。从这一角度出发，治理文 献中、特别是理论文献中的“内部人”范畴， 比青木的界定要宽，它不仅包括经营者和职工 （雇员）群体，也包括大股东。

关键词
转轨经济 互补制度 内部人控制 行政型治理 股权集中度
《公司治理学》
第一节
“内部人控制”：转轨经济中的 治理症结
一 、 “内部人控制”的内涵
(一)狭义的“内部人控制”

“内部人控制”（Insider Control）指的是： 在私有化的场合，多数或相当大量的股权为 内部人持有，在企业仍为国有的场合，在企 业的重大战略决策中，内部人的利益得到有 力的强调。青木昌彦（1994）