如何调整人民币汇率政策
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• 2000年东亚地区的外汇储备已经超过了1万亿美元，到2004年更 是达到了将近2万亿美元的规模，约占全球外汇储备的一半。这 期间东亚地区积累的外汇储备相当于美国在同期积累的贸易逆差 的2/3
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如何调整人民币汇率政策
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如何调整人民币汇率政策
中国仍然在不断购买美国国债
• 美元贬值。根据经济发展和合作组织（OECD）以及美国两位最 著名的国际金融学家Rogoff和Obstfeld的研究，美元至少要再贬值 30-40%才能使得美国的贸易逆差保持在一个可持续的水平。急剧 的美元贬值会引起美国通货膨胀、利率水平急剧提高，因此，从 美国的利益来看，自然是美元缓慢贬值更符合自身利益。
保持出口竞争力
出口导向、利用外资的 实际有效汇率 发展战略
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如何调整人民币汇率政策
几种汇率政策调整方案的比较
内外部均衡
钉住美元制 －
钉住一揽子货 区间浮动制 币制
－
＋
金融安全
＋
－
－
出口竞争力
－
＋
－
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如何调整人民币汇率政策
两步走的调整战略
• 汇率水平的调整一般来讲包括一次升值到位和多次小幅升值两种。 一次升值到位的主要弊端是从理论上很难确定合适的升值幅度， 且升值幅度过大会引起国内经济震荡，但其好处是彻底打掉升值 预期。多次小幅升值是一种糟糕的选择，因为这样做反而会强化 升值预期。
如何调整人民币汇率政 策
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2020/11/16
如何调整人民币汇率政策
• 全球国际收支失衡 • 人民币汇率政策调整的成本和收益 • 人民币汇率政策调整的目标、方案和时机 • 中国发展战略的转变
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如何调整人民币汇率政策
全球国际收支失衡
• 美国不断积累的贸易逆差和美元贬值已经成为世界经济不稳定的 重要根源。
• 受到美国新经济泡沫崩溃、美联储降低利率和美元贬值等因素的 影响，私人资本流入美国逐渐放缓，这种情况下，东亚动用其日 益积累的外汇储备购买美国国债，缓解了美元贬值的速度、有助 于美国维持一个经济复苏所需要的较低的利率。
• 美国的贸易逆差主要来自于东亚经济，而东亚经济不仅在出口市 场上依赖美国，而且东亚经济中的各中央银行积累了大量的外汇 储备，这些外汇储备中大部分又被用于购买美国的国库券。从短 期来看，正是由于东亚经济和美国之间的这种贸易和投资格局稳 定了美元下跌的趋势并维持了美国的利率保持在相对较低的水平， 从而使得世界经济仍然处于比较稳定的状态，但是，从长期来看， 这样的格局给东亚经济带来了巨大的风险，也使得世界经济蕴藏 着潜在的危机。
• 一个国家是可以有贸易逆差的，但是没有任何一个国家可以任由 其贸易逆差无限度地扩大。考虑到美国劳动生产率相对较高、美 国的人口结构相对年轻，如果其贸易逆差占GDP的比重为2-3%， 可能是可以维持的，但是现在这一比重明显偏高，已经处于不可 持续的状态。
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如何调整人民币汇率政策
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• 央行竭力维持汇率稳定，可能会带来更大的道德风险，即在政府 承诺汇率稳定的条件下，私人部门就没有积极性去关注汇率风险。
• 由于很多东亚经济体在资本管制方面一直有“宽进严出”的传统， 加之本币面临升值压力，使得私人部门对外投资受到遏制，无法 更好地利用国际金融市场分散投资风险。
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如何调整人民币汇率政策
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如何调整人民币汇率政策
美国、日本和中国的三角关系
• 美国、日本和中国之间形成了当前世界经济中最为敏感的一个三 角关系。
• 中国和日本在最近几年都积累了大量的外汇储备。但是，从2003 年年初到2004年9月份，中国的外汇储备增加了2680亿美元，但 是其中只有大约560亿美元被用于购买美国国债。从2003年年初 到2004年9月，日本的外汇储备增加了3600亿美元，其中3420亿 美元被用于购买美国国债。
• 汇率制度的调整宜以回归真正的“有管理的浮动汇率制度”为目 标。具体建议是分两步走：首先，一次性调整人民币与美元汇率， 使其达到与未来中期内均衡汇率基本一致的水平；然后，根据人 民币均衡汇率在未来的变化，中国与主要贸易伙伴相对价格的大 幅度变化、或者是美元与世界其他主要货币相对价值的大幅度调 整，低频率低调整人民币对美元汇率。
• 东亚经济体持有的外汇储备越多，它们就越容易成为美元本位制 中的“人质”，因为一旦美元全线失守，最大的受损者不是美国， 而是持有美元资产的外国政府和投资者。
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如何调整人民币汇率政策
冲销政策的成本
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如何调整人民币汇率政策
拒绝本币升值还会对国内经济的长期发展带来负面影响
如何调整人民币汇率政策
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如何调整人民币汇率政策
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如何调整人民币汇率政策
人民币汇率低估的代价
• 汇率低估鼓励了出口部门，但是却是以压制国内服务 业和制造业为代价的。
• 钉住美元的汇率制度影响到中国的货币政策自主性。 • 假定中国继续以每年1500亿美元的速度增加其外汇储
• 将稳定出口国际竞争力与进口成本作为人民币汇率政策调整的目 标之一，主要是考虑到中国经济增长的独特模式。宏观经济管理 当局需要监测的目标是实际有效汇率。
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如何调整人民币汇率政策
理由
监测指标
保持内外部均衡
宏观稳定、经济增长、 均衡汇率 收入分配
降低汇率波动，维护 害怕浮动 金融安全
人民币和美元的双 边汇率
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如何调整人民币汇率政策
东亚外汇储备的不断增加
• 东南亚金融危机之后，东亚经济缓慢地走出了衰退。在其经济复 苏过程中，出口起到了重要作用。由于担心经济复苏的趋势仍然 比较脆弱，东亚经济体普遍不愿意让本币升值。随着美元贬值， 东亚经济体的货币对美元仅有微弱升值，但是对欧元却相对贬值， 这也帮助了东亚经济增加其出口。与此同时，受到发达国家利率 处于历史低位的影响，大量资金流向东亚。在贸易顺差和资本流 入的双重压力下，东亚各经济体仍然对货币升值普遍持谨慎态度， 结果是这一地区的外汇储备节节攀升。
• 日本之所以要不断购买美国国债是为了干预外汇市场，阻止日元 升值。
• 美国、日本和中国之间的三角关系可以概括为：日本和中国积累 了大量的外汇储备，两国（尤其是日本）通过购买美国国债缓解 了美元贬值压力、有助于维持美国的低利率，反过来美国又可以 大量购买东亚（主要是中国）的廉价商品。
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• 尽管汇率低估会有利于出口部门的扩张，但是国内其它行业则可 能失去了发展机会。汇率是贸易品和非贸易品的相对价格，汇率 低估使得这种价格受到了扭曲，资源可能会被错误配置于出口部 门，而国内的制造业和服务业则受到了损失。当一国经济逐步复 苏之后，应该更多地依靠国内需求带动经济增长。所以从长期来 看，低估的汇率将损害经济增长的潜力。
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如何调整人民币汇率政策
但是美国国债在外汇储备中的比重有所下降
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如何调整人民币汇率政策
东亚外汇储备增加的风险
• 究竟拥有多少外汇储备才算是达到了最优规模仍然存在理论上的 争议，但是学者们普遍认为，无论按照何种标准，东亚地区所拥 有的外汇储备规模均远远超过了实际需要。
• 持有过度外汇储备的成本和风险逐渐凸现出来：首先，在资本流 入的情况下，为了抵消资本流入对本国基础货币的影响，央行一 般要做对冲操作，即通过发行央行票据或国债回购收回市场上增 加的流动性。但冲销政策是有成本的。直接的成本来自于利差， 即央行增加外汇储备之后出于安全性的考虑大多投资于美国国库 券，但是美国国库券的收益非常低。这样就等于央行放弃了持有 其它资产，如收益更高的国内资产的收益。间接的成本还来自于 央行持有外汇储备之后的资产负债表效应，即增加了汇率风险和 利率风险。
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如何调整人民币汇率政策
人民币升值与金融风险
• 目前中国企业部门和银行的外汇风险暴露程度似乎较低；但是， 有迹象表明近年来风险暴露程度有所上升。2003年银行国外资产 净额占广义货币的3%，占国内生产总值的6%，而外币贷款则占 国内贷款总额的5%，占国内生产总值的9%。这些指数的风险程 度与其他国家相比并不高。
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如何调整人民币汇率政策
美国经常账户逆差的不可持续性
• 2004 年 美国的 贸 易 逆 差 将 超 过 6000亿 美 元 ， 已经 占 到 GDP 的 5.5%，超过了全球GDP的1%。美国的贸易逆差吸收了全球所有 贸易盈余国家近2/3的经常账户盈余。
• 根据美国经济学家Roubini和Setser的研究，2006年美国贸易逆差 将达到GDP的6.5%，2008年将达到GDP的7.8%。而美国国际经 济研究所的Mann则用另外的模型预测2010年美国贸易逆差将达 到GDP的13%。
• 这个方案能够同时满足了人民币汇率向均衡汇率水平靠拢、人民 币对美元保持相对稳定、人民币实际有效汇率相对稳定以保证出 口竞争力等三个汇率政策目标。
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如何调整人民币汇率政策
人民币升值对外资的影响
• 汇率升值不会对中国吸引外资带来很大的负面影响。 • 影响外国直接投资的最重要因素包括市场的大小、国
内生产总值增长率、生产率的增长率、政治和宏观经 济的稳定性、监管环境、以及是否能够调回利润 （《发展与商业》，1999年；Lim，2002年）。 • 吸引跨国公司到中国投资的动机从利用廉价劳动力向 靠近潜在的巨大市场转移。
• 中国出口企业的真正竞争对手是国内同行，但是升值不会改变国 内企业之间的相对竞争力，反而能够同时提高所有的出口企业的 价格，这有助于它们走出低价竞争的“囚徒困境”。
• 真正值得担心是另外一种可能性，即出口增长放缓之后，政府担 心经济增长率的目标无法实现，因此采取扩张性的政策刺激内需。 日本在20世纪80年代经历了日元升值，日元升值之后日本的央行 开始实行扩张性的货币政策，因为这一方面有助于缓解升值压力， 另一方面似乎能够促进内需。可是，受到低利率刺激游离出来的 大量资金进入了股票市场和房地产市场，最终酿成资产价格泡沫。 竞争力低下的一部分出口企业可能被迫转向，如何才能够设法减 轻它们在调整过程中的阵痛，这才是应对升值的真正着力点。
• 一些值得密切关注的趋势：2001-03年期间，中国各银行对本国 居民的外币贷款增加了60%以上，外币负债净额增加了将近50%， 短期外债总额（面值为外币）上升了60%以上。
• 人民币升值对银行业风险的冲击值得警惕，但不能高估。
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ຫໍສະໝຸດ Baidu
如何调整人民币汇率政策
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如何调整人民币汇率政策
人民币汇率调整的目标
• 将汇率调整到与内外部均衡相一致的水平，是国内宏观经济稳定 和经济可持续增长的必要保障（Montiel and Hinkle，1999）。 宏观经济管理当局主要依据的监测指标是均衡汇率。
• 降低汇率风险，确保金融市场与宏观经济安全。宏观经济管理当 局主要依据的监测指标是人民币对美元的双边汇率稳定。
• 过分僵化的汇率制度给东亚各经济体的货币政策带来了压力，而 且随着时机的拖延，退出钉住汇率制度的难度将越来越大。
• 尽管东亚经济从金融的角度支持了美元霸权，但东亚积累的对美 国巨额贸易顺差经常会受到美国国内政治的抨击，贸易纠纷可能 会越来越多。中国近年来频繁遇到的反倾销诉讼和其他贸易争端 均和这一背景有关，如果处理不好会影响到中国发展所需要的适 宜的国际环境。
如何调整人民币汇率政策
美国经常账户逆差的调整渠道
• 实行紧缩性的宏观经济政策。包括减少财政赤字、提高利率以压 缩消费。不过，美国政府压缩财政赤字的可能性将非常小。一是 因为目前的预算赤字规模和历史上比，和其他发达国家相比仍然 不算很高，而随着布什连任，军事开支、减税计划和社会保障体 制等均为定数，调整的空间不大。更大的可能是通过提高利率压 缩私人部门开支，提高私人部门的储蓄率。
备，最终一定会对国内的货币供给、信贷和通货膨胀 带来压力。
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如何调整人民币汇率政策
中国外汇储备的增长趋势
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如何调整人民币汇率政策
人民币升值对外贸的影响
• 从中国的出口结构来看，加工贸易占57%左右，升值虽然会有损于 最终产品的出口竞争力，但是却能够提高进口原材料、资本品的 购买力，所以两相权衡，影响并不像人们想像中的严重。
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如何调整人民币汇率政策
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如何调整人民币汇率政策
中国仍然在不断购买美国国债
• 美元贬值。根据经济发展和合作组织（OECD）以及美国两位最 著名的国际金融学家Rogoff和Obstfeld的研究，美元至少要再贬值 30-40%才能使得美国的贸易逆差保持在一个可持续的水平。急剧 的美元贬值会引起美国通货膨胀、利率水平急剧提高，因此，从 美国的利益来看，自然是美元缓慢贬值更符合自身利益。
保持出口竞争力
出口导向、利用外资的 实际有效汇率 发展战略
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如何调整人民币汇率政策
几种汇率政策调整方案的比较
内外部均衡
钉住美元制 －
钉住一揽子货 区间浮动制 币制
－
＋
金融安全
＋
－
－
出口竞争力
－
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如何调整人民币汇率政策
两步走的调整战略
• 汇率水平的调整一般来讲包括一次升值到位和多次小幅升值两种。 一次升值到位的主要弊端是从理论上很难确定合适的升值幅度， 且升值幅度过大会引起国内经济震荡，但其好处是彻底打掉升值 预期。多次小幅升值是一种糟糕的选择，因为这样做反而会强化 升值预期。
如何调整人民币汇率政 策
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2020/11/16
如何调整人民币汇率政策
• 全球国际收支失衡 • 人民币汇率政策调整的成本和收益 • 人民币汇率政策调整的目标、方案和时机 • 中国发展战略的转变
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如何调整人民币汇率政策
全球国际收支失衡
• 美国不断积累的贸易逆差和美元贬值已经成为世界经济不稳定的 重要根源。
• 受到美国新经济泡沫崩溃、美联储降低利率和美元贬值等因素的 影响，私人资本流入美国逐渐放缓，这种情况下，东亚动用其日 益积累的外汇储备购买美国国债，缓解了美元贬值的速度、有助 于美国维持一个经济复苏所需要的较低的利率。
• 美国的贸易逆差主要来自于东亚经济，而东亚经济不仅在出口市 场上依赖美国，而且东亚经济中的各中央银行积累了大量的外汇 储备，这些外汇储备中大部分又被用于购买美国的国库券。从短 期来看，正是由于东亚经济和美国之间的这种贸易和投资格局稳 定了美元下跌的趋势并维持了美国的利率保持在相对较低的水平， 从而使得世界经济仍然处于比较稳定的状态，但是，从长期来看， 这样的格局给东亚经济带来了巨大的风险，也使得世界经济蕴藏 着潜在的危机。
• 一个国家是可以有贸易逆差的，但是没有任何一个国家可以任由 其贸易逆差无限度地扩大。考虑到美国劳动生产率相对较高、美 国的人口结构相对年轻，如果其贸易逆差占GDP的比重为2-3%， 可能是可以维持的，但是现在这一比重明显偏高，已经处于不可 持续的状态。
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如何调整人民币汇率政策
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• 央行竭力维持汇率稳定，可能会带来更大的道德风险，即在政府 承诺汇率稳定的条件下，私人部门就没有积极性去关注汇率风险。
• 由于很多东亚经济体在资本管制方面一直有“宽进严出”的传统， 加之本币面临升值压力，使得私人部门对外投资受到遏制，无法 更好地利用国际金融市场分散投资风险。
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如何调整人民币汇率政策
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如何调整人民币汇率政策
美国、日本和中国的三角关系
• 美国、日本和中国之间形成了当前世界经济中最为敏感的一个三 角关系。
• 中国和日本在最近几年都积累了大量的外汇储备。但是，从2003 年年初到2004年9月份，中国的外汇储备增加了2680亿美元，但 是其中只有大约560亿美元被用于购买美国国债。从2003年年初 到2004年9月，日本的外汇储备增加了3600亿美元，其中3420亿 美元被用于购买美国国债。
• 汇率制度的调整宜以回归真正的“有管理的浮动汇率制度”为目 标。具体建议是分两步走：首先，一次性调整人民币与美元汇率， 使其达到与未来中期内均衡汇率基本一致的水平；然后，根据人 民币均衡汇率在未来的变化，中国与主要贸易伙伴相对价格的大 幅度变化、或者是美元与世界其他主要货币相对价值的大幅度调 整，低频率低调整人民币对美元汇率。
• 东亚经济体持有的外汇储备越多，它们就越容易成为美元本位制 中的“人质”，因为一旦美元全线失守，最大的受损者不是美国， 而是持有美元资产的外国政府和投资者。
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如何调整人民币汇率政策
冲销政策的成本
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如何调整人民币汇率政策
拒绝本币升值还会对国内经济的长期发展带来负面影响
如何调整人民币汇率政策
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如何调整人民币汇率政策
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如何调整人民币汇率政策
人民币汇率低估的代价
• 汇率低估鼓励了出口部门，但是却是以压制国内服务 业和制造业为代价的。
• 钉住美元的汇率制度影响到中国的货币政策自主性。 • 假定中国继续以每年1500亿美元的速度增加其外汇储
• 将稳定出口国际竞争力与进口成本作为人民币汇率政策调整的目 标之一，主要是考虑到中国经济增长的独特模式。宏观经济管理 当局需要监测的目标是实际有效汇率。
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如何调整人民币汇率政策
理由
监测指标
保持内外部均衡
宏观稳定、经济增长、 均衡汇率 收入分配
降低汇率波动，维护 害怕浮动 金融安全
人民币和美元的双 边汇率
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如何调整人民币汇率政策
东亚外汇储备的不断增加
• 东南亚金融危机之后，东亚经济缓慢地走出了衰退。在其经济复 苏过程中，出口起到了重要作用。由于担心经济复苏的趋势仍然 比较脆弱，东亚经济体普遍不愿意让本币升值。随着美元贬值， 东亚经济体的货币对美元仅有微弱升值，但是对欧元却相对贬值， 这也帮助了东亚经济增加其出口。与此同时，受到发达国家利率 处于历史低位的影响，大量资金流向东亚。在贸易顺差和资本流 入的双重压力下，东亚各经济体仍然对货币升值普遍持谨慎态度， 结果是这一地区的外汇储备节节攀升。
• 日本之所以要不断购买美国国债是为了干预外汇市场，阻止日元 升值。
• 美国、日本和中国之间的三角关系可以概括为：日本和中国积累 了大量的外汇储备，两国（尤其是日本）通过购买美国国债缓解 了美元贬值压力、有助于维持美国的低利率，反过来美国又可以 大量购买东亚（主要是中国）的廉价商品。
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• 尽管汇率低估会有利于出口部门的扩张，但是国内其它行业则可 能失去了发展机会。汇率是贸易品和非贸易品的相对价格，汇率 低估使得这种价格受到了扭曲，资源可能会被错误配置于出口部 门，而国内的制造业和服务业则受到了损失。当一国经济逐步复 苏之后，应该更多地依靠国内需求带动经济增长。所以从长期来 看，低估的汇率将损害经济增长的潜力。
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如何调整人民币汇率政策
但是美国国债在外汇储备中的比重有所下降
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如何调整人民币汇率政策
东亚外汇储备增加的风险
• 究竟拥有多少外汇储备才算是达到了最优规模仍然存在理论上的 争议，但是学者们普遍认为，无论按照何种标准，东亚地区所拥 有的外汇储备规模均远远超过了实际需要。
• 持有过度外汇储备的成本和风险逐渐凸现出来：首先，在资本流 入的情况下，为了抵消资本流入对本国基础货币的影响，央行一 般要做对冲操作，即通过发行央行票据或国债回购收回市场上增 加的流动性。但冲销政策是有成本的。直接的成本来自于利差， 即央行增加外汇储备之后出于安全性的考虑大多投资于美国国库 券，但是美国国库券的收益非常低。这样就等于央行放弃了持有 其它资产，如收益更高的国内资产的收益。间接的成本还来自于 央行持有外汇储备之后的资产负债表效应，即增加了汇率风险和 利率风险。
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如何调整人民币汇率政策
人民币升值与金融风险
• 目前中国企业部门和银行的外汇风险暴露程度似乎较低；但是， 有迹象表明近年来风险暴露程度有所上升。2003年银行国外资产 净额占广义货币的3%，占国内生产总值的6%，而外币贷款则占 国内贷款总额的5%，占国内生产总值的9%。这些指数的风险程 度与其他国家相比并不高。
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如何调整人民币汇率政策
美国经常账户逆差的不可持续性
• 2004 年 美国的 贸 易 逆 差 将 超 过 6000亿 美 元 ， 已经 占 到 GDP 的 5.5%，超过了全球GDP的1%。美国的贸易逆差吸收了全球所有 贸易盈余国家近2/3的经常账户盈余。
• 根据美国经济学家Roubini和Setser的研究，2006年美国贸易逆差 将达到GDP的6.5%，2008年将达到GDP的7.8%。而美国国际经 济研究所的Mann则用另外的模型预测2010年美国贸易逆差将达 到GDP的13%。
• 这个方案能够同时满足了人民币汇率向均衡汇率水平靠拢、人民 币对美元保持相对稳定、人民币实际有效汇率相对稳定以保证出 口竞争力等三个汇率政策目标。
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如何调整人民币汇率政策
人民币升值对外资的影响
• 汇率升值不会对中国吸引外资带来很大的负面影响。 • 影响外国直接投资的最重要因素包括市场的大小、国
内生产总值增长率、生产率的增长率、政治和宏观经 济的稳定性、监管环境、以及是否能够调回利润 （《发展与商业》，1999年；Lim，2002年）。 • 吸引跨国公司到中国投资的动机从利用廉价劳动力向 靠近潜在的巨大市场转移。
• 中国出口企业的真正竞争对手是国内同行，但是升值不会改变国 内企业之间的相对竞争力，反而能够同时提高所有的出口企业的 价格，这有助于它们走出低价竞争的“囚徒困境”。
• 真正值得担心是另外一种可能性，即出口增长放缓之后，政府担 心经济增长率的目标无法实现，因此采取扩张性的政策刺激内需。 日本在20世纪80年代经历了日元升值，日元升值之后日本的央行 开始实行扩张性的货币政策，因为这一方面有助于缓解升值压力， 另一方面似乎能够促进内需。可是，受到低利率刺激游离出来的 大量资金进入了股票市场和房地产市场，最终酿成资产价格泡沫。 竞争力低下的一部分出口企业可能被迫转向，如何才能够设法减 轻它们在调整过程中的阵痛，这才是应对升值的真正着力点。
• 一些值得密切关注的趋势：2001-03年期间，中国各银行对本国 居民的外币贷款增加了60%以上，外币负债净额增加了将近50%， 短期外债总额（面值为外币）上升了60%以上。
• 人民币升值对银行业风险的冲击值得警惕，但不能高估。
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ຫໍສະໝຸດ Baidu
如何调整人民币汇率政策
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如何调整人民币汇率政策
人民币汇率调整的目标
• 将汇率调整到与内外部均衡相一致的水平，是国内宏观经济稳定 和经济可持续增长的必要保障（Montiel and Hinkle，1999）。 宏观经济管理当局主要依据的监测指标是均衡汇率。
• 降低汇率风险，确保金融市场与宏观经济安全。宏观经济管理当 局主要依据的监测指标是人民币对美元的双边汇率稳定。
• 过分僵化的汇率制度给东亚各经济体的货币政策带来了压力，而 且随着时机的拖延，退出钉住汇率制度的难度将越来越大。
• 尽管东亚经济从金融的角度支持了美元霸权，但东亚积累的对美 国巨额贸易顺差经常会受到美国国内政治的抨击，贸易纠纷可能 会越来越多。中国近年来频繁遇到的反倾销诉讼和其他贸易争端 均和这一背景有关，如果处理不好会影响到中国发展所需要的适 宜的国际环境。
如何调整人民币汇率政策
美国经常账户逆差的调整渠道
• 实行紧缩性的宏观经济政策。包括减少财政赤字、提高利率以压 缩消费。不过，美国政府压缩财政赤字的可能性将非常小。一是 因为目前的预算赤字规模和历史上比，和其他发达国家相比仍然 不算很高，而随着布什连任，军事开支、减税计划和社会保障体 制等均为定数，调整的空间不大。更大的可能是通过提高利率压 缩私人部门开支，提高私人部门的储蓄率。
备，最终一定会对国内的货币供给、信贷和通货膨胀 带来压力。
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如何调整人民币汇率政策
中国外汇储备的增长趋势
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如何调整人民币汇率政策
人民币升值对外贸的影响
• 从中国的出口结构来看，加工贸易占57%左右，升值虽然会有损于 最终产品的出口竞争力，但是却能够提高进口原材料、资本品的 购买力，所以两相权衡，影响并不像人们想像中的严重。