关于Shibor报价的研究报告

关于Shibor报价的研究报告

---基于2012年-2015年shibor报价的历史数据

随着人民银行降准、降息政策的出台，以及利率市场化的逐步推进，银行传统的主要收入来源--存贷利差收益区间正在逐步缩小，寻找新的利润增长点已经成为各商业银行尤其是农村金融机构的当务之急。眼下市场的资金正逐步趋于松弛，如何提高银行的资金头寸使用效率成为亟待解决的问题。银行间货币市场是商业银行等金融机构调节短期流动性、进行短期资金配置的主要场所，也是各金融机构实现货币资金收益的重要场所，其中上海银行间同业拆借利率（Shibor）具有非常重要的指导意义。笔者基于2012年-2015年shibor报价的历史数据进行了相关研究，对于近四年的shibor报价走势进行了相关分析，并针对分析结果提出了政策措施。

一、相关案例分析

（一）近四年，临近春节报价突然走高。近四年春节分别是2012年1月23日、2013年2月10日及2014年1月31日。从走势图中可以看到，春节前后shibor报价突然上行，但持续时间很短，最长不过3天，往往是某一天价格相当高。比如2012年1月17日隔夜报价7.3667,1月18日上升到8.1667,1月19日下降到6.4975，随后恢复至正常水平。再如2014年，17日之前7天报价一直维持4左右

的水平，18、19日两天休市，20日突然上升到6.329，随后三个交易日则维持5.5左右的高水平利率，但1月24日则下降到4.5左右，此后至春节前后保持5左右的水平。通过上述分析可以看出，春节前10个交易日内报价会突然上行，至春节后4个交易日将维持较高水平，但之后利率报价将恢复至低水平运行。

（二）近四年遇到黄金周时，报价会维持高水平运行。2014年4月22日之前7天报价维持在2.7左右的水平，4月24日，7天报价上升至3.5，此后一路上行，4月30日升至最高4.134。5月4日放假回来降至3.683的水平，此后一路下行至3左右的水平。再如2013年9月16日之前1个月shibor报价一直维持5以下的水平，9月16日以后利率水平开始上行，至9月24日1个月报价升至最高6.1089，此后开始下行，但是一直维持5以上的高水平利率。

小结：随着国家出台相关刺激消费的政策之后，每每遇到重大节假日及黄金周时，居民取款消费成为常态，而且消费额度逐年加大，这些时点必然会造成银行间市场资金面紧张。银行的资金面紧张的情况下，很多银行必然会在节假日来临之前的数个交易日提早备好头寸，如果资金面紧张的局面持续，则高水平利率一直维持到节后，如果资金面有所缓解，那么节假日前后的几个交易日利率会有所降低。但是节前的一段时间内，利率上行成为必然。

（三）近四年年中6月底，报价会上行并维持高水平利率运行。例如2014年6月20日之前，1个月shibor报价一直维持5以下的水平运行，6月20日之后，利率水平突然上行发力，至6月24日一个月shibor报价最高升至5.638的水平，此后虽然利率水平有所下降，但是还是维持较高水平运行。7月1日开始利率水平下降幅度加大，三个交易日后，利率维持4.1左右的水平。

小结：遇到年中、年底等重要时点，都是各大银行考核的重要时点，尤其是全国股份制银行。因此，6月底和12月底，银行间资金面会趋于紧张，但是一到7月份，利率会立即降低到低水平运行。

（四）遇到特殊时期，隔夜利率会突然走强，甚至比7天及1个月报价还高。一般情况而言，1个月shibor报价比7天报价高，7天报价比隔夜报价高，但遇到特殊时期，会出现反转。比如2013年6月5日，隔夜、7天和一个月的shibor报价分别为4.623、4.739和4.512，但是之后利率突然上行走强，至6月8日隔夜、7天和一个月的shibor 报价分别为9.581、7.603和6.646，之后利率下行，但是6月20日隔夜、7天和一个月的shibor报价又突然疯狂上涨至13.444、11.004和9.399。之后则一路下行至正常水平。小结：2013年上半年，市场预期央行将出台缓解资金面紧张的货币政策，但是国务院召开常务会议却宣布：“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量。”这一期

望落空加之商业银行年中考核、外汇占款流入放缓、债市整顿规范，甚至有传言称，有大型银行出现资金违约，最终造成了shibor利率疯狂上涨一幕。市场预期的货币宽松未至，等来的却是资金成本飙升，这是2013年极为特殊的时期，舆论导向和机构论断几乎左右了市场。这次利率飙升尽管导致利率整体拉升，但隔夜拆借比7天及1个月期限利率还高，主要是因为市场对短期资金面紧张的应急表现，同时也是市场对短期资金面更加悲观的反应。

二、金融机构应对策略

综合来讲，利率上行表明资金面紧张，市场供应量偏小，而需求量较大。除了几个特别的时点需要重点关注外，其他时间利率水平运行相对平稳，下面分别阐述资金利率波动时金融机构的应对策略：

（一）关注时势行情，未雨绸缪

银行间货币市场的最基本职能在于作为金融机构管理其资产负债比例结构及其流动性的重要场所，为金融机构提供流动资金的运用与融通渠道，发挥资源配置功能。市场是千变万化的，市场对消息的敏感度会立刻反应在银行间利率报价当中，尤其是当遇到重大节假日时，资金面一般会偏于紧张，金融机构应该先于市场提前备好可用资金，利用短期利率升高为自身争取更高的收益。当然不能超出人民银行规定的隔夜和7天的利率，否则将会因扰乱市场被处罚。

（二）长短期合理配置资金，提升头寸利用率

目前银行的清算头寸都处于超额配置，如果日终头寸超额过大，银行通常的处理方式是日终将超额头寸存放同业活期存款，以备明日清算使用。但是银行同业活期存款利率较低，这样不能充分利用超额头寸，导致银行资金的闲置，收益较低。一般对于短期而言，期限长比期限短的利率高，7天报价比隔夜报价高。通过研究发现：2016年shibor报价运行比较平稳。14天利率比隔夜利率高约1个百分点。金融机构可以利用短期利差实现资金收益。例如，可以将日间用于清算的资金头寸在同业市场上融出7天期限的回购交易，而自身再从市场上融入隔夜资金用于日常清算。这样自身的清算资金不知不觉也实现了收益。换句话说，可以用别人低成本的资金用于清算，而将自身资金高价融出。但是需要注意的是，一定要时刻关注头寸变化，一旦透支，得不偿失。

（三）加强业务知识的学习，甄别市场有效信息

货币市场交易员要时刻关注货币市场上发布的重要消息，也要同时关注银行间市场上各银行报价的利率水平变化。当然对于市场上出现的国家政策及政策舆论导向都要逐条甄别。这要求交易员不仅要有过硬的业务知识作为保障，同时也要具备对宏观经济和微观经济运行趋势判别的能力。比如，李克强2014年曾指出“以前只要货币市场资金比较紧张，央行都会投放，熨平市场波动；这次央行有意让资金成本往上走，希望资金能够向实体经济更有效率的方向流