第八章股票股价49页PPT文档

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1.80×(1+0.05)/(0.11-0.05)=1.89/(0.110.05)=31.50(元)。
9-9
利用股利增长模型,可以得到任何时点的 股票价格,而不仅限于当前。
Pt=Dt+1/(R-g)
9-10
Brigapenski公司刚刚派发每股2美元的现金 股利。投资者对这种投资所要求的报酬率 为16%。如果预期股利会以每年8%的比率 稳定地增长,那么目前的股票价值是多少 ?5年后的价值是多少?
则:P0
D1 P1 1 R
P1
D2 P2 1 R
P0
D1
1 R
D2
1 R2
P2
1 R2
9-2
一般定价公式 P 01D 1 R 1 D R 221 D R 331 D R 44
9-3
零增长模型
模型假设
股息固定即:D1D2D3D
计算公式:P01DR1DR2 1DR31DR4
P0 D R
股价P3为: P3 = D3×(1 + g)/(R-g) = 3.456美元×1.08/(0.16-
0.08) = 3.7325/0.08 = 46.656美元 为了计算股票的当前价值,我们必须确定这3期
Pt=Dt(1+g)/(R-g) =D0(1+g)t(1+g)/(R-g) =D0(1+g)/(R-g)(1+g)t =P0 (1+g)t
9-14
根据股价每年增长8%,直接计算5年后的 股价:
P5 = P0×(1 + g)5 = 27美元×1.085 = 27美元×1.469 3 = 39.67美元
例:某公司每期支付的每股股息为8元,必 要收益率10%,则该股票的价值(8/0.1=80 元)
9-4
根据这个模型,如果股票从来不提供任何 红利,这个股票就没有价值。
中国股市有许多上市公司就是不分红,亏 损不分红,赢利了也不分红,只是一味地 配股、圈钱,在这样的市场中,投资者很 容易都成为投机者。
D5 = D0×(1 + g)5= 2美元×1.085= 2.938 7美元 因此,5年后的股价为: P5 = D5×(1 + g)/(R-g)
= 2.938 7美元×(1.08)/0.08 = 3.173 8美元/0.08 = 39.67美元
9-13
第二种方法:利用“股利和股价的 增长速度是一样的”原理
第8章 股票估价
8.1普通股估价 8.2普通股和优先股的一些特点 8.3股票市场 8.4概要与总结
9-0
8.1普通股估价
任何资产的价值都是其预计未来现金流量的现值。 股东可得到的现金流量有:
股利 资本收益(未来的卖价)
9-1
8.1.1现金流量
p0为股票当前价格p,1为1年后的价格,D1为期末每股现金股利 R为必要报酬率:
P0 = 0.50(1+0.02) / (0.15 - 0.02) = $3.92
9-8
假如去年某公司支付每股股利为1.80元, 预计在未来日子里该公司股票的股利按每 年5%的速率增长。因此,预期下一年股利 等于1.80×(1+0.05)=1.89(元)。假定必要报 酬率是11%。该公司当前的股票价格等于
注意:界定稳定增长的开始时点。 例题见教材.P145.
9-20
Brigapenski公司刚刚派发每股2美元的现金 股利。投资者对这种投资所要求的报酬率 为16%。如果预期接下来的3年股利将以 20%的比率增长,然后就降为一直是每年 以8%的比率增长,那么目前股票应该卖多 少钱?
9-21
前3年有超常报酬。这3年的股利为: D1 = 2.00美元×1.20 = 2.400美元 D2 = 2.40美元×1.20 = 2.880美元 D3 = 2.88美元×1.20 = 3.456美元 3年后,增长率无限期地降为8%。因此,当时的
长期持有对他们来说没有什么意义,只有 正值的资本利得才是追求的目标。
9-5
第2种情形: 稳定增长
假定股利将以一固定比率g持续增长下去,则:
D1D0(1g) D 2 D 1 (1 g ) D 0(1 g )2
.
Dt D0(1g)..t 由于未来现金流量按固定比率持续增长,固定增长股 票的价值就是增长年金的现值:
9-11
根据股利增长模型,目前的价格为: P0 = D1/(R-g) = D0×(1 + g)/(R-g) = 2美元×(1.08)/(0.16-0.08) = 2.16美元/0.08 = 27美元
9-12
求5年后的价值有两种方法
先计算5年后的股利,然后再利用股利增长模型 求出5年后的股票价格。首先,5年后的股利为:
9-15
非稳定增长
假定在可预见到的将来股利会先按不同的比率 增长,然后从未来某一点按某个固定比率增长。
要为非稳定增长的股票估值,我们需要:
估计在可预见到的未来期间的股利; 估算当股票变为常数增长类型后的未来股票价值
(第2种情形); 按适当的折现率计算估计未来股利和未来股票价
格的现值之和。
9-16
非稳定增长模型之一
假定某公司前期不派发股利,未来某个时 点后开始以固定的增长率派发股利。求目 前股票的价值。
先求出派发股利时的价格,然后将其折现 到现在,即为目前的价格。
9-17
假定某公司目前不派发股利,预计5年后将 第一次派发股利,每股0.5美元,投资者预 期此后股利将以10%的速度无限期地增长 ,投资者要求的必要报酬率为20%。则当 前股票的价值为多少?
9-18
利用稳定增长模型公式,可以求出第一次 派发股利前即第四年的股票价格。
P4=D4(1+g)/(R-g)=D5/(R-g)=0.5/(0.2-0.1)=5 将4年后的5美元折到现在:
P0=5/1.24 =2.41
9-19
非稳定增长模型之二
如果初期的股利不为零,则目前的股票价 值为稳定增长开始点的股票价格和前期各 年股利的现值之和。
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P0
D1
1 R
D2
1 R2
D2
1 R3
D01 g 1 R
D0 1 g2 1 R2
D0 1 g3 1 R3
ຫໍສະໝຸດ BaiduP0
D0 1
Rg
g
D1 Rg
9-7
固定增长的例题
假定比格D公司最近一期支付的股利为每股 $0.50。预计该公司的股利每年能增长2%。 如果市场对这类风险程度的资产所要求的 报酬率为15%,该股票的出售价格应当为多 少?
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