浪潮信息：龙头地位进一步巩固 强烈推荐评级
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发力海外市场，浪潮服务器全球化进程加速 据公司公告披露的信息，公司服务器业务未来主要的发力点之一是海外
市场。公司目前在海外市场的很多重点、重大客户上都实现突破，下一步将 持续拓宽海外市场，将中国第一的优势扩大到全球。据 2017 年半年报， 2017H1 海外业务收入为 15.25 亿元，同比增长 626%。公司在美国建有服 务器工厂及研发中心，可以实现本地化营销、本地化运营、本地化交付。
2015A 10123
8556 10
523 575 113 117
0 237 466
84 0
549 102 447
-2 449 779 0.35
2015A
38.5 18.2 32.6
15.5 4.4
15.7 9.7
63.7 69.1
1.3 0.8
1.5 7.4 7.3
0.35 -0.44 2.20
52.32 8.30
2018-03-11 浪潮信息
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 流劢资产
现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流劢资产 非流劢资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流劢资产 资产总计 流劢负债 短期借款 应付账款 其他流劢负债 非流劢负债 长期借款 其他非流劢负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 负债和股东权益
2018 年 03 月 11 日
浪潮信息（000977.SZ） 计算机/计算机设备
Gartner 数据：浪潮服务器 2017 出货量增速全球第一，龙头地位 进一步巩固
公司点评
事件： Gartner 公布全球 X86 服务器市场调查数据：2017 年全球 X86 服务器
厂商销售额为 525 亿美元，出货量为 1139 万台，分别同比增长 12.2%和 3.3%。浪潮 2017 年出货量排名全球第三，增速全球第一。
81.89 5.96 40.0
2017E 17056 14994
26 691 788 118 205
0 234 470
62 1
531 93
438 -2
440 813 0.34
2017E
34.6 64.3 53.4
12.1 2.6 9.4 6.5
61.1 32.7
1.4 0.9
1.6 8.0 7.8
0.34 -0.05 3.60
投资建议： 预计公司 2017-2019 年的净利润分别为 4.40、6.05 和 7.83 亿元，EPS
分别为 0.34、0.47 和 0.61 元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：业务拓展不及预期，政策风险，竞争加剧
业绩预测和估值指标
指标 营业收入(百万元) 增长率(%) 净利润(百万元) 增长率(%) 毛利率(%) 净利率(%)
1.3 0.8
2.0 10.0
7.8
0.61 0.21 4.08
30.01 4.47 18.9
敬请参阅最后一页免责声明
-2-
证券研究报告
2018-03-11 浪潮信息
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其 适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险 承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
全球服务器行业竞争格局调整，龙头地位进一步巩固 据 Gartner 数据，2017 年浪潮服务器稳居全球前三，销售额和出货量
分别同比增长 50%和 81.7%。IDC 数据表明，2017 前三季度国内市场份额 前三依次为浪潮(19.3%)、戴尔(17.2%)和华为(16%)，公司服务器龙头地位 进一步巩固。
2019E 12521
2193 3345
294 392 4598 1698 2817 897 657 1053 210 15338 9904 4091 3807 2006 180 157
23 10084
-4 1289 1552 2855 5258 15338
2019E 267 778 221 146 -237 -642 0 -334 161 -188 -361 -297 288 (55) 0 0 -529 -364
云计算和企业数字化需求提升，JDM 模式与互联网巨头深度合作 多节点云服务器成为目前全球互联网企业采购主要产品形态，企业数字
化使得企业信息化部署更加灵活，大型企业开始采用符合 ODCC、OCP 等 开放计算标准的整机柜产品。浪潮 JDM 模式以有竞争力的成本为互联网巨 头提供全程定制化的产品和服务，云计算运营商领域的竞争优势确立。
强烈推荐（维持评级）
分析师
田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn
联系人
刘航 liuhang1@xsdzq.cn
谌普江 chenpujiang@xsdzq.cn
市场数据
时间 2018.03.09
收盘价(元)：
20.9
总股本(亿股)：
12.89
总市值(亿元)：
新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避： 未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
普通股增加
480
40
资本公积增加
-286
883
其他筹资现金流
-385
-232
现金净增加额
101
369
资料来源：公司公告、新时代证券研究所
2017E -67 438 150 118
-来自百度文库34 -539
0 -242 138 -188 -292 401 238
-43 290
0 -84 92
2018E 10224
32.75
2016A 12668 10930
26 580 569 114 403
0 239 286
82 1
367 83
284 -3
287 622 0.22
2016A
25.1 -38.6 -36.1
13.7 2.3 7.2 5.7
56.5 34.3
1.5 0.9
1.5 7.4 7.8
0.22 0.12 3.06
53.38 5.06 30.8
2018E 21965 19377
32 835 901 132 242
0 237 685
64 1
748 147 602
-3 605 1081 0.47
2018E
28.8 45.8 37.3
11.8 2.8 12.4 8.4
61.7 31.4
1.3 0.8
1.8 9.0 7.8
2196 2357
189 240 3806 1435 2468 709 550 998 211 12692 7593 3443 2656 1494 235 212
23 7828
1 1289 1552 2233 4862 12692
2018E 796 602 183 132 -237 117 0 -284 149 -188 -323 -298 261 -45 0 0 -514 214
十二个月 -11.83 8.07
相关研报
互联网巨头和传统行业需求驱动业务增 长，智能制造带来新变革
2018-02-27 股权激励力度空前，服务器龙头未来成长 可期
2018-02-13 预告增速 35%-65%，智能高端服务器工 厂产品精度和良率提升
2018-01-31
敬请参阅最后一页免责声明
-1-
证券研究报告
-144
72
净利润
447
284
折旧摊销
81
131
财务费用
113
114
投资损失
-237
-239
营运资金变劢
-593
-593
其他经营现金流
46
376
投资活劢现金流
-393
-143
资本支出
445
400
长期投资
31
232
其他投资现金流
83
488
筹资活劢现金流
630
416
短期借款
822
-575
长期借款
-1
300
2017E 9822 2217 2524 184 247 3240 1410 2130 520 471 930 208
11952 7023 3417 2311 1295 281 257 23 7304 4 1289 1552 1752 4644
11952
现金流量表(百万元) 2015A 2016A
经营活劢现金流
2015A 6362 989 1681 109 150 2269 1165 1458 364 232 556 306 7819 4928 2951 1269 707 50 0 50 4977 10 960 669 1125 2832 7819
2016A 7276 1323 1740 105 132 2757 1219 1803 332 391 877 203 9079 4806 2376 1532 897 323 300 23 5129 6 999 1552 1362 3944 9079
269.45
一年最低/最高(元)：
15.2/23.19
近 3 月换手率：
146.87%
股价表现(一年)
21% 14%
7% 0% -7% -14% -21%
2017/03
2017/06 2017/09 浪潮信息
2017/12 2018/03 沪深300
收益表现
%
一个月
相对 21.39
绝对 28.38
三个月 13.09 15.73
利润表（百万元） 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变劢收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS（元）
主要财务比率 成长能力 营业收入(%) 营业利润(%) 归属于母公司净利润(%) 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流劢比率 速劢比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA
2017E 17,056
34.6 440 53.4 12.1 2.6 9.4 0.34 53.4 5.1
2018E 21,965
28.8 605 37.3 11.8 2.8 12.4 0.47 38.9 4.8
2019E 28,510
29.8 783 29.5 11.6 2.7 14.8 0.61 30.0 4.5
分析师介绍
田杰华，复旦大学电子工程系本科、硕士，现任新时代证券计算机行业首席分析师。曾先后任职于交通银行股 份有限公司总行软件开发中心 3 年、中国银河证券股份有限公司投资研究总部 2 年。
投资评级说明
新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避
推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。 回避： 未来6－12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300 指数。
2015A 10123
38.5 449.2
32.6 15.5
4.4
ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍)
15.7 0.35 52.32 8.30
资料来源：公司公告、新时代证券研究所
2016A 12,668
25.1 287 -36.1 13.7 2.3 7.2 0.22 81.9 6.0
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报 酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
0.47 0.62 3.77
38.87 4.83 23.2
2019E 28510 25211
43 1083 1083
146 285
0 237 895
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2019E
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11.6 2.7 14.8 9.5
65.7 40.5
市场。公司目前在海外市场的很多重点、重大客户上都实现突破，下一步将 持续拓宽海外市场，将中国第一的优势扩大到全球。据 2017 年半年报， 2017H1 海外业务收入为 15.25 亿元，同比增长 626%。公司在美国建有服 务器工厂及研发中心，可以实现本地化营销、本地化运营、本地化交付。
2015A 10123
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0 237 466
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2015A
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15.7 9.7
63.7 69.1
1.3 0.8
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2018-03-11 浪潮信息
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 流劢资产
现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流劢资产 非流劢资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流劢资产 资产总计 流劢负债 短期借款 应付账款 其他流劢负债 非流劢负债 长期借款 其他非流劢负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 负债和股东权益
2018 年 03 月 11 日
浪潮信息（000977.SZ） 计算机/计算机设备
Gartner 数据：浪潮服务器 2017 出货量增速全球第一，龙头地位 进一步巩固
公司点评
事件： Gartner 公布全球 X86 服务器市场调查数据：2017 年全球 X86 服务器
厂商销售额为 525 亿美元，出货量为 1139 万台，分别同比增长 12.2%和 3.3%。浪潮 2017 年出货量排名全球第三，增速全球第一。
81.89 5.96 40.0
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440 813 0.34
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投资建议： 预计公司 2017-2019 年的净利润分别为 4.40、6.05 和 7.83 亿元，EPS
分别为 0.34、0.47 和 0.61 元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：业务拓展不及预期，政策风险，竞争加剧
业绩预测和估值指标
指标 营业收入(百万元) 增长率(%) 净利润(百万元) 增长率(%) 毛利率(%) 净利率(%)
1.3 0.8
2.0 10.0
7.8
0.61 0.21 4.08
30.01 4.47 18.9
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证券研究报告
2018-03-11 浪潮信息
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其 适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险 承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
全球服务器行业竞争格局调整，龙头地位进一步巩固 据 Gartner 数据，2017 年浪潮服务器稳居全球前三，销售额和出货量
分别同比增长 50%和 81.7%。IDC 数据表明，2017 前三季度国内市场份额 前三依次为浪潮(19.3%)、戴尔(17.2%)和华为(16%)，公司服务器龙头地位 进一步巩固。
2019E 12521
2193 3345
294 392 4598 1698 2817 897 657 1053 210 15338 9904 4091 3807 2006 180 157
23 10084
-4 1289 1552 2855 5258 15338
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云计算和企业数字化需求提升，JDM 模式与互联网巨头深度合作 多节点云服务器成为目前全球互联网企业采购主要产品形态，企业数字
化使得企业信息化部署更加灵活，大型企业开始采用符合 ODCC、OCP 等 开放计算标准的整机柜产品。浪潮 JDM 模式以有竞争力的成本为互联网巨 头提供全程定制化的产品和服务，云计算运营商领域的竞争优势确立。
强烈推荐（维持评级）
分析师
田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn
联系人
刘航 liuhang1@xsdzq.cn
谌普江 chenpujiang@xsdzq.cn
市场数据
时间 2018.03.09
收盘价(元)：
20.9
总股本(亿股)：
12.89
总市值(亿元)：
新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避： 未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
普通股增加
480
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资本公积增加
-286
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其他筹资现金流
-385
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现金净增加额
101
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资料来源：公司公告、新时代证券研究所
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-来自百度文库34 -539
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-43 290
0 -84 92
2018E 10224
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2016A 12668 10930
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2016A
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2018E 21965 19377
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2018E
28.8 45.8 37.3
11.8 2.8 12.4 8.4
61.7 31.4
1.3 0.8
1.8 9.0 7.8
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23 7828
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十二个月 -11.83 8.07
相关研报
互联网巨头和传统行业需求驱动业务增 长，智能制造带来新变革
2018-02-27 股权激励力度空前，服务器龙头未来成长 可期
2018-02-13 预告增速 35%-65%，智能高端服务器工 厂产品精度和良率提升
2018-01-31
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证券研究报告
-144
72
净利润
447
284
折旧摊销
81
131
财务费用
113
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投资损失
-237
-239
营运资金变劢
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其他经营现金流
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投资活劢现金流
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长期投资
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300
2017E 9822 2217 2524 184 247 3240 1410 2130 520 471 930 208
11952 7023 3417 2311 1295 281 257 23 7304 4 1289 1552 1752 4644
11952
现金流量表(百万元) 2015A 2016A
经营活劢现金流
2015A 6362 989 1681 109 150 2269 1165 1458 364 232 556 306 7819 4928 2951 1269 707 50 0 50 4977 10 960 669 1125 2832 7819
2016A 7276 1323 1740 105 132 2757 1219 1803 332 391 877 203 9079 4806 2376 1532 897 323 300 23 5129 6 999 1552 1362 3944 9079
269.45
一年最低/最高(元)：
15.2/23.19
近 3 月换手率：
146.87%
股价表现(一年)
21% 14%
7% 0% -7% -14% -21%
2017/03
2017/06 2017/09 浪潮信息
2017/12 2018/03 沪深300
收益表现
%
一个月
相对 21.39
绝对 28.38
三个月 13.09 15.73
利润表（百万元） 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变劢收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS（元）
主要财务比率 成长能力 营业收入(%) 营业利润(%) 归属于母公司净利润(%) 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流劢比率 速劢比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA
2017E 17,056
34.6 440 53.4 12.1 2.6 9.4 0.34 53.4 5.1
2018E 21,965
28.8 605 37.3 11.8 2.8 12.4 0.47 38.9 4.8
2019E 28,510
29.8 783 29.5 11.6 2.7 14.8 0.61 30.0 4.5
分析师介绍
田杰华，复旦大学电子工程系本科、硕士，现任新时代证券计算机行业首席分析师。曾先后任职于交通银行股 份有限公司总行软件开发中心 3 年、中国银河证券股份有限公司投资研究总部 2 年。
投资评级说明
新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避
推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。 回避： 未来6－12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300 指数。
2015A 10123
38.5 449.2
32.6 15.5
4.4
ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍)
15.7 0.35 52.32 8.30
资料来源：公司公告、新时代证券研究所
2016A 12,668
25.1 287 -36.1 13.7 2.3 7.2 0.22 81.9 6.0
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分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报 酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
0.47 0.62 3.77
38.87 4.83 23.2
2019E 28510 25211
43 1083 1083
146 285
0 237 895
73 1
968 190 778
-5 783 1357 0.61
2019E
29.8 30.7 29.5
11.6 2.7 14.8 9.5
65.7 40.5