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紫鑫药业案例分析
你认为紫鑫药业股份有限公司2010-2011年的财务报 表粉饰是否存在着明显的预警信号或迹象？ 存在，有两方面的预警信号：
紫鑫药业案例分析
（一）销售收入及利润异常变动
紫鑫药业案例分析
紫鑫药业案例分析
紫鑫药业股份有限公司2010年-2011年主要采用 哪些财务报表粉饰手法？
紫鑫药业案例分析
（一）虚购交易调节利润
1.销售量与生产量不匹配
紫鑫药业进入人参行业是2010年11月11日，公司在一个半月的时间内就实 现了2010年度报告显示的人参系列产品35,922.81万元的高销售业绩。通过资 料查询可知，实现这些销售收入至少需要10,000吨鲜参加工，而通化市鲜参一 年的产量才6,400吨。明显可以看出紫鑫药业销售量与自身生产量严重不匹配， 由此可以推断紫鑫药业虚构交易量。
紫鑫药业案例分析
（三）通过关联方交易调节利润
2. 虚假的关联方交易链条
在紫鑫药业的控制下，“延边系”公司将紫鑫药业采购款通过房地产公司 等各种渠道转至“通化系”公司，再由“通化系”采购紫鑫药业的人参产品。 钱款重新流入紫鑫药业，形成一套自买自卖的关联交易系统。事实上这几家 “通化系”客户的资产并不具有这种巨额采购的能力，这种自买自卖的内部 交易使得财务数据存在舞弊风险。而在紫鑫药业年报中，这些关联方关系和 交易并未加以披露，反而刻意隐瞒。
紫鑫药业案例分析
（二）虚增资产调节利润
根据紫鑫药业2011年度审计报告意见显示，该公司于2011年购入野山参 8,299.75克，采购金额共计13,643.90万元，因此，采购的野山参均价为 16,438.93元/克。
查阅相关资料及全国最大的山参交易市场提供的信息显示，根据参龄的大 小，各种人参的成交价有所区别，经鉴定过的一等野山参，参龄30年以上的为 1000元/克，40年左右的为2000元/克，特等野山参的成交价，90年参龄的为 10,000元/克。同时，从全国人参情况来看，售价接近20,000元/克的野山参是比 较少的，紫鑫药业于2011年购入量超过8000克，由此可知，紫鑫药业在2011年 年报中存在虚增存货的可能。
紫鑫药业案例分析
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紫鑫药业案例分析
小组成员：
紫鑫药业股份有限公司2010年-2011年财务报表粉饰 的动机是什么？
1.业绩考核的动机 2.发行股票的动机 3.隐瞒违法行为的动机
紫鑫药业案例分析
1.业绩考核的动机
图1 营业总收入及净利润变化趋势图
紫鑫药业案例分析
1.业绩考核的动机
紫鑫药业案例分析
（三）通过关联方交易调节利润
1. 隐瞒关联方关系
2010年紫鑫药业进入人参行业其营业收入和净利润大幅增加，其利润主 要来源于人参交易的上游供应商和下游客户。紫鑫药业在人参产业规划的政 策推动下，注册了“延边系”、“通化系”计八家空壳公司，根据资料显示，这 八家公司均成立于2010年，且注册资金、时间、地点及联系人也较为相似， 公司的各项信息都显示与紫鑫药业及其关联方有联系，最关键的是其最终控 制方均为郭春生。为了实现自买自卖的交易循环，这些信息在紫鑫药业的年 度报告均被刻意隐瞒。
综上，为实现顺利定向增发、大股东高价解禁等目标，郭氏家族选 择对2010年-2011年间的财务报表进行粉饰，虚构业绩。
紫鑫药业案例分析
2.发行股票的动机
图2 郭氏家族对紫鑫药业股权控制图
紫鑫药业案例分析
3.隐瞒违法行为的动机
紫鑫药业2010—2011年营业收入、净利大增，主要来自与其上下游大客户，即 上游客户“延边系”下游客户“通化系”。而这些大客户几乎均与紫鑫药业及其实 际控制人郭春生或其家族存在千丝万缕的关联。“延边系”、“通化系”八家公司 空壳公司，均成立于2010年，各自的注册资金、时间、地点及联系人具有很高的相 似性，最终控制方均为郭春生。而且，这些公司的注册、变更、高管、股东等信息 中无不存在紫鑫药业及其关联方的影子，但这些并未在紫鑫药业的年报中充分披露。 紫鑫药业通过直接和间接控制，这上下游的8家空壳公司，借助于“两家房地产公 司”为纽带，进行自买自卖的关联交易。即使销售事实存在，业务关系真实，货物、 发票、款项等都有真实的往来，但关联关系未如实地披露，同样也属于造假。因此， 紫鑫药业为隐瞒其违法行为，对报表进行粉饰。
在此背景下，郭氏家族所持紫鑫药业股权的账面财富也呈几何方式倍增，而 这或是郭氏家族运作人参概念的最直接动力。
紫鑫药业案例分析
2.发行股票的动机
在 2010 年宣布将持股锁定一年后，康平投资所持 1.26 亿股股权( 分 红前)已于 2011年5月悄然解禁，加之仲维光( 亦是郭春生亲属) 持股于 2010 年先行解禁，两者的二级市场套现障碍现已解除。同样，在股价 上涨之下，郭春生通过杨录军所“隐蔽”持有的 388 万增发股，目前 也已获得了数千万的浮盈。
紫鑫药业案例分析
（一）虚购交易调节利润
2.应收账款与收入增长不匹配
紫鑫药业2009 ~ 2011年应收账款与营业收入的增长变动并不匹配。2009年营业 收入增长率为14.8%，而应收账款增长率达到了62.10%，2010年营业收入增长率 为151.%，但应收账款同比仅增加了10.32%，2011年营业收入增长率为44.55%， 而应收账款同比增长了294.96%，远远超过了营业收入的增长率。
在2010年进军人参产业之前，紫鑫药业主营产品为四妙丸、活血通脉片、醒 脑再造胶囊等医药产品，而在业内分析人士看来，紫鑫药业虽然产品丰富，但 单品种的销售规模较小，没有具有绝对优势的拳头产品，大部分产品都面临着 其他同类产品的竞争。
公司上市后的2008年、2009年业绩一直处于不温不火的态势，净利润大多在 五六千万左右徘徊。然而就在2010年通过与上述客户进行大规模人参贸易后， 人参业务旋即成为公司核心产业，2010年人参系列产品收入高达3.6亿元，成为 第一大营收来源，公司全年净利润也因人参业务而骤增至1.73亿元，人参业务 贡献79%的净利润。而在身披“人参”概念之后，紫鑫药业股价自2010年下半 年开始一路上扬。
你认为紫鑫药业股份有限公司2010-2011年的财务报 表粉饰是否存在着明显的预警信号或迹象？ 存在，有两方面的预警信号：
紫鑫药业案例分析
（一）销售收入及利润异常变动
紫鑫药业案例分析
紫鑫药业案例分析
紫鑫药业股份有限公司2010年-2011年主要采用 哪些财务报表粉饰手法？
紫鑫药业案例分析
（一）虚购交易调节利润
1.销售量与生产量不匹配
紫鑫药业进入人参行业是2010年11月11日，公司在一个半月的时间内就实 现了2010年度报告显示的人参系列产品35,922.81万元的高销售业绩。通过资 料查询可知，实现这些销售收入至少需要10,000吨鲜参加工，而通化市鲜参一 年的产量才6,400吨。明显可以看出紫鑫药业销售量与自身生产量严重不匹配， 由此可以推断紫鑫药业虚构交易量。
紫鑫药业案例分析
（三）通过关联方交易调节利润
2. 虚假的关联方交易链条
在紫鑫药业的控制下，“延边系”公司将紫鑫药业采购款通过房地产公司 等各种渠道转至“通化系”公司，再由“通化系”采购紫鑫药业的人参产品。 钱款重新流入紫鑫药业，形成一套自买自卖的关联交易系统。事实上这几家 “通化系”客户的资产并不具有这种巨额采购的能力，这种自买自卖的内部 交易使得财务数据存在舞弊风险。而在紫鑫药业年报中，这些关联方关系和 交易并未加以披露，反而刻意隐瞒。
紫鑫药业案例分析
（二）虚增资产调节利润
根据紫鑫药业2011年度审计报告意见显示，该公司于2011年购入野山参 8,299.75克，采购金额共计13,643.90万元，因此，采购的野山参均价为 16,438.93元/克。
查阅相关资料及全国最大的山参交易市场提供的信息显示，根据参龄的大 小，各种人参的成交价有所区别，经鉴定过的一等野山参，参龄30年以上的为 1000元/克，40年左右的为2000元/克，特等野山参的成交价，90年参龄的为 10,000元/克。同时，从全国人参情况来看，售价接近20,000元/克的野山参是比 较少的，紫鑫药业于2011年购入量超过8000克，由此可知，紫鑫药业在2011年 年报中存在虚增存货的可能。
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小组成员：
紫鑫药业股份有限公司2010年-2011年财务报表粉饰 的动机是什么？
1.业绩考核的动机 2.发行股票的动机 3.隐瞒违法行为的动机
紫鑫药业案例分析
1.业绩考核的动机
图1 营业总收入及净利润变化趋势图
紫鑫药业案例分析
1.业绩考核的动机
紫鑫药业案例分析
（三）通过关联方交易调节利润
1. 隐瞒关联方关系
2010年紫鑫药业进入人参行业其营业收入和净利润大幅增加，其利润主 要来源于人参交易的上游供应商和下游客户。紫鑫药业在人参产业规划的政 策推动下，注册了“延边系”、“通化系”计八家空壳公司，根据资料显示，这 八家公司均成立于2010年，且注册资金、时间、地点及联系人也较为相似， 公司的各项信息都显示与紫鑫药业及其关联方有联系，最关键的是其最终控 制方均为郭春生。为了实现自买自卖的交易循环，这些信息在紫鑫药业的年 度报告均被刻意隐瞒。
综上，为实现顺利定向增发、大股东高价解禁等目标，郭氏家族选 择对2010年-2011年间的财务报表进行粉饰，虚构业绩。
紫鑫药业案例分析
2.发行股票的动机
图2 郭氏家族对紫鑫药业股权控制图
紫鑫药业案例分析
3.隐瞒违法行为的动机
紫鑫药业2010—2011年营业收入、净利大增，主要来自与其上下游大客户，即 上游客户“延边系”下游客户“通化系”。而这些大客户几乎均与紫鑫药业及其实 际控制人郭春生或其家族存在千丝万缕的关联。“延边系”、“通化系”八家公司 空壳公司，均成立于2010年，各自的注册资金、时间、地点及联系人具有很高的相 似性，最终控制方均为郭春生。而且，这些公司的注册、变更、高管、股东等信息 中无不存在紫鑫药业及其关联方的影子，但这些并未在紫鑫药业的年报中充分披露。 紫鑫药业通过直接和间接控制，这上下游的8家空壳公司，借助于“两家房地产公 司”为纽带，进行自买自卖的关联交易。即使销售事实存在，业务关系真实，货物、 发票、款项等都有真实的往来，但关联关系未如实地披露，同样也属于造假。因此， 紫鑫药业为隐瞒其违法行为，对报表进行粉饰。
在此背景下，郭氏家族所持紫鑫药业股权的账面财富也呈几何方式倍增，而 这或是郭氏家族运作人参概念的最直接动力。
紫鑫药业案例分析
2.发行股票的动机
在 2010 年宣布将持股锁定一年后，康平投资所持 1.26 亿股股权( 分 红前)已于 2011年5月悄然解禁，加之仲维光( 亦是郭春生亲属) 持股于 2010 年先行解禁，两者的二级市场套现障碍现已解除。同样，在股价 上涨之下，郭春生通过杨录军所“隐蔽”持有的 388 万增发股，目前 也已获得了数千万的浮盈。
紫鑫药业案例分析
（一）虚购交易调节利润
2.应收账款与收入增长不匹配
紫鑫药业2009 ~ 2011年应收账款与营业收入的增长变动并不匹配。2009年营业 收入增长率为14.8%，而应收账款增长率达到了62.10%，2010年营业收入增长率 为151.%，但应收账款同比仅增加了10.32%，2011年营业收入增长率为44.55%， 而应收账款同比增长了294.96%，远远超过了营业收入的增长率。
在2010年进军人参产业之前，紫鑫药业主营产品为四妙丸、活血通脉片、醒 脑再造胶囊等医药产品，而在业内分析人士看来，紫鑫药业虽然产品丰富，但 单品种的销售规模较小，没有具有绝对优势的拳头产品，大部分产品都面临着 其他同类产品的竞争。
公司上市后的2008年、2009年业绩一直处于不温不火的态势，净利润大多在 五六千万左右徘徊。然而就在2010年通过与上述客户进行大规模人参贸易后， 人参业务旋即成为公司核心产业，2010年人参系列产品收入高达3.6亿元，成为 第一大营收来源，公司全年净利润也因人参业务而骤增至1.73亿元，人参业务 贡献79%的净利润。而在身披“人参”概念之后，紫鑫药业股价自2010年下半 年开始一路上扬。