第28讲_资本成本的含义与作用、影响资本成本的因素、个别资本成本(1)

第二节资本成本

本节框架

知识点——资本成本的含义与作用

【定义】资本成本指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。

知识点——影响资本成本的因素

影响因素影响方式

宏

观

到

微

观

总体经济环境

经济稳定，资金供需平衡，通胀小，投资者风

险小，资本成本低；相反资本成本高

资本市场条件

资本市场效率高，证券流动性强，投资者风险

小，资本成本低；相反资本成本高

企业经营状况和融资状况企业风险高，投资者要求回报高，资本成本高

企业对筹资规模和时限的需求

资金使用规模和时限超过一定限度，引起资本

成本的变化

习题

【多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上升的有（）。（2018年）

A.资本市场流动性增强

B.企业经营风险加大

C.通货膨胀水平提高

D.企业盈利能力上升

【答案】BC

【解析】资本市场流动性增强，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项A错误；企业经营风险大，债权人投资面临的投资风险就比较大，所以会导致借款资本成本上升，选项B正确；通货膨胀水平提

高，无风险利率上升，利息率会上升，所以会导致借款资本成本上升，选项C正确；企业盈利能力上升，企业的经营风险下降，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项D错误。

知识点——个别资本成本

【个别资本成本计算的两种思路】

【为何筹资净额现值=未来资本清偿额现金流量现值下的i为资本成本】

【银行借款资本成本】一般模式：不考虑货币时间价值

【银行借款资本成本】贴现模式：考虑货币时间价值

【例5-5】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率25%，该项借款的资本成本率为：

【一般模式】

=7.52%

【贴现模式】

200×（1-0.2%）=200×10%×（1-25%）×（P/A，K b，5）+200×（P/F，K b，5）

K b=7.56%

【贴现模式计算过程如下】

筹资净额现值：200×（1-0.2%）=199.6

设折现率（资本成本）i=8%，则：

未来资本清偿额现金流量现值：

200×10%×（1-25%）×（P/A，8%，5）+200×（P/F，8%，5）=196.0105

则取K b=7%

200×10%×（1-25%）×（P/A，7%，5）+200×（P/F，7%，5）=204.103

=

K b=7.56%

【发行公司债券资本成本】

【例5-6】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率25%，该批债券的资本成本率为：【一般模式】

==4.92%

【贴现模式】

1100×（1-3%）=1000×7%×（1-25%）×（P/A，K b，5）+1000×（P/F，K b，5）

K b=3.76%

习题

【单选题】某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为（）。（2014年）

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

【答案】B

【解析】该债券的资本成本率=8%×（1-25%）/（1-1.5%）=6.09%。所以，选项B正确。

【单选题】某公司向银行借款2000万元，年利率为8%，筹资费率为0.5%，该公司适用的所得税税率为25%，则该笔借款的资本成本是（）。（2015年）

A.6.00%

B.6.03%

C.8.00%

D.8.04%

【答案】B

【解析】银行借款的资本成本=8%×（1-25%）/（1-0.5%）=6.03%。

【优先股资本成本】

【例5-7】某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为9%。该优先股溢价发行，发行价格为120元；发行时筹资费用率为发行价格的3%。则该优先股的资本成本率为：

资本成本K s=

K s=（100×9%）/[120×（1-3%）]=7.73%

【注】资本成本计算流入现值是实际流入（折溢价），而非面值。

【普通股资本成本——股利增长模型】

【例5-8】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。则：

【总结】题目当中给出来的股利到底是D0还是D1。D0代表过去最近一期已发的股利。

D1代表未来最近一期未发的股利。