财务报表分析 财务报表分析的逻辑框架

323
356
335
311
309
8. 麦当劳（McDonald’s） 9. 迪斯尼（Disney）
294
275
260
250
247
264
292
278
264
271
280
293
10.奔驰（Mercedes-Benz） 11.花旗（Citi） 12.惠普(Hewlett-Packard)
236
218
200
213
2004 年资产结构
项目
G
F
C
M
名称
金额
占比
金额
占比
金额€ 占比 金额
占比
现金及等价物 426
8.9%
281
9.4%
117
6.4%
606
64.2%
应收款项
67
1.4%
29
1.0%
70
3.8%
59
6.3%
存货
117
2.4%
108
3.6%
171
9.3%
4
0.4%
长期投资
68
1.3%
19
0.6%
---
--
32
固定资产分析
固定资产（亿美元）
固定资产占资产总额比例
现金分析
现金性资产（亿美元）
先进行资产占总资产比例
应收账款
注：2006年,通用汽车将其从事金融保险业务的子公司GMAC出售,GMAC的报表 不再纳入合并报表范围，故应收款项大幅下降。2006年通用汽车的资产总额为 1861亿美元，比2005年的4742亿美元急剧下降。
177
168
163
204
196
175
167
160
150
17.路易斯.威登(LV) 18.思科(Cisco)
203
176
161
n.a
67
71
191
175
166
159
158
162
19.本田(Honda)
180
170
158
149
156
151
20.Google
178
124
n.a
n.a
n.a
n.a
资料来源: 根据Business Week过去7年颁布的Global Brand Scoreboard整理, 排序以2007年的排行榜顺序为准。
2001 690 651 528 424 347 186 350 253 326 217 190 180 139 221 169 153 70 172 146 n.a
2020/3/23
37
被忽略的“软资产”
2020/3/23
Xiamen National Accounting Institute
38
122
12.9%
固定资产
714 14.9%
656 21.9%
565
30.9%
23
2.4%
无形资产
17
0.4%
64
2.1%
47
2.6%
37
3.9%
金融资产*
2,698 56.3% 1,224 40.9%
697
38.1%
--
--
其他资产*
692 14.4%
613 20.5%
162
8.9%
93
9.9%
资产总计
M 占比 57.2%
7.5% 1.0% 21.0% 3.4% 2.5%
-7.4% 100%
2020/3/23
29
资产质量(Quality of Assets)(2003)
项目 名称
现金及等价物
应收款项 存货 长期投资 固定资产 无形资产 金融资产* 其他资产* 资产总计
金额 416 54 109 60 688 15
143
8.0%
61
3.4%
152
8.5%
---
--
524
29.4%
46
2.6%
685
38.5%
172
9.6%
1,783
100%
金额 490 52 6 137 22 34 -56 796
M 占比 61.6%
6.4% 0.8% 17.2% 2.8% 4.3%
-6.9% 100%
2020/3/23
30
资产质量(Quality of Assets)(2004)
Xiamen National Accounting Institute
6
三大核心问题
• 问题1：M公司与GFC公司孰优孰劣？孰强 孰弱？
• 问题2：M公司与GFC公司股票市值的反差 原因何在？
• 问题3：如何评价M公司与GFC公司的业绩 ？
• 问题4：评判流行语“做大做强”
经营规模——雇员人数
614
652
641
3. 国际商业机器(IBM) 4. 通用电气（GE）
571
562
534
538
518
512
516
489
470
441
423
413
5. 诺基亚（Nokia） 6. 丰田（Toyota） 7．英特尔（Intel）
337
301
265
240
294
300
321
279
248
227
208
195
310
2,074
C 占比 7.0% 3.1% 8.3% --
34.4% 1.4%
37.9% 7.9% 100%
M
金额
占比
316
53.7%
37
6.3%
1
0.2%
144
24.5%
52
8.9%
19
3.2%
--
--
19
3.2%
588
100%
2020/3/23
28
资产质量(Quality of Assets)(2002)
214
210
234
215
199
200
186
181
222
205
187
210
199
168
13.宝马(BMW) 14.万宝路（Marlboro）
216
196
171
159
151
144
212
214
212
221
222
242
15.美国运通(Amer. Express) 16.吉列(Gillette)
208
Βιβλιοθήκη Baidu196
186
成本结构与风险传导
• 何为风险?
– Risk is uncertainty
• 风险的类别
– 经济风险(Economic Risk) • 环境风险(经济条件、政治及社会环境） • 市场风险（市场结构、企业竞争优势）
– 经营风险（Operational Risk) • 固定成本与变动成本比例
Microsoft的崛起
• 1975年4月Bill Gates and Paul Allen 创立了Microsoft
IPO in March 13, 1986, raising $61 m
To date, total capital raised is more than $62.8 b
Microsoft staff photo from December 7, 1978. From left to right: Top: Steve Wood, Bob Wallace, Jim Lane. Middle: Bob O'Rear, Bob Greenberg, Marc McDonald, Gordon Letwin. Bottom: Bill Gates, Andrea Lewis, Marla Wood, Paul Allen
• 成本结构与风险传导
退出壁垒
资产质量
资产结构
经营风险 技术风险
现金含量
财务弹性 潜在损失
2020/3/23
26
• 固定资产和无形资产占资产总额的比例越 高，企业的退出壁垒（Exit Barrier）就越高 ，企业自由选择权就越小。
• 一般地说，固定资产占资产总额的比例越 高，表明企业面临的技术风险也越大。
2020/3/23
18
收入质量(Quality of Revenue)
2020/3/23
19
利润质量(Quality of Profit)
2020/3/23
20
利润质量(Quality of Profit)
2020/3/23
21
经营业绩:2005 vs. 2004
2020/3/23
Xiamen National Accounting Institute
• 资产的现金含量越高，资产质量越好，财 务弹性越高，反之亦然。通常杠杆比例越 小，经营风险越低。
资产质量(Quality of Assets)(2001)
项目
名称
金额
现金及等价物 300
应收款项
54
存货
100
长期投资
50
固定资产
695
无形资产
137
金融资产*
1,475
其他资产*
413
资产总计
3,224
财务报表分析的逻辑框架
——改编自厦门国家会计学院 MPAcc教材
• 黄世忠主编，《财务报表分析：理论、框架、方 法与案例》，中国财政经济出版，2007
主要内容
• 通用、福特和微软的比较 • 财务报表分析逻辑框架 • 财务报表分析常用方法
三大汽车公司
• 福特汽车（www.ford.com） • 通用汽车（www.gm.com） • 戴姆勒克莱斯勒汽车（www.daimler.com）
116 2008
2020/3/23
COS R&D S&A
3 E Strategy Embrace, Extend,
Extinguish
24
R & D 占销售收入比重
GM2003-2005 3.33%; 3.34%; 3.47%
2020/3/23
2006年2248家企业集 团R&D占比1.1%
25
资产质量分析方法
124
6.6%
20
0.7%
63
3.4%
70
2.4%
162
8.6%
25
0.8%
---
--
761 25.8%
588
31.4%
63
2.1%
49
2.6%
1,154 39.1%
696
37.2%
563 19.1%
191
10.2%
2,952
100% 1,873
100%
金额 387 51 7 142 23 17 -49 676
22
毛利率(Gross Profit Margin)
2020/3/23
23
M公司的成本费用结构
100%
80% 49
54
76
83
87
98 115 130
60%
40% 44
43
60
78
62
66
71
82
20% 35
0% 2001
52 2002
61 2003
67 2004
62 2005
77 2006
107 2007
2,677 729
4,761
G 占比
6.7% 1.6% 2.9% 0.7% 16.1% 0.4% 56.2% 15.4% 100%
2005 年资产结构 F
金额 384
占比 13.9%
金额€ 126
31
1.1%
76
103
3.7%
192
18
0.7%
---
633
22.9%
663
59
2.2%
51
1,136
41.2%
项目
名称
金额
现金及等价物
225
应收款项
47
存货
97
长期投资
51
固定资产
652
无形资产
75
金融资产* 1,914
其他资产*
630
资产总计
3,691
G 占比
6.1% 1.3% 2.6% 1.4% 17.7% 2.0% 51.9% 17.0% 100%
2002 年资产结构
F
C
金额
占比
金额€ 占比
296 10.0%
698
395
14.3%
210
2,759
100%
2,016
C 占比 6.3% 3.8% 9.5% --
32.9% 2.5%
34.6% 10.4%
100%
金额 377 72 5 110 23 38 -83 708
M 占比 53.2% 10.2%
0.7% 15.6%
3.2% 5.4%
-11.7%
100%
2020/3/23
经营规模——资产总额
经营规模—销售收入
经营分析——现金流
股票市值
财务实力——净资产
经营绩效——净利润
财务数据对比
财务报表分析的三大逻辑切入点
盈利质量
资产质量
现金流量
2020/3/23
16
盈利质量分析方法
收入质量
成长性
盈利质量
利润质量
波动性
2020/3/23
毛利率
研发营销
17
收入质量(Quality of Revenue)
如何解释市净率?
5.5
13.1
3.4
5.8 0.67
2020/3/23
36
品牌价值
世界20大品牌及其价值
单位:亿美元
品牌名称
2007
2006
2005
2004 2003
2002
1．可口可乐（Coca-Cola） 2. 微软（Microsoft）
653
670
675
674
705
696
587
569
599
2,431 715
4,488
2003 年资产结构
G
F
占比
金额
占比
9.3%
325 10.4%
1.2%
27
0.8%
2.4%
92
3.0%
1.3%
19
0.6%
15.3%
738 23.8%
0.3%
70
2.3%
54.4% 1,237 39.8%
15.9%
599 19.3%
100% 3,107
100%
C
金额€ 占比
4,799
100% 2,994
100% 1,829
100%
944
100%
2020/3/23
31
资产质量(Quality of Assets)(2005)
项目 名称 现金及等价物 应收款项 存货 长期投资 固定资产 无形资产 金融资产* 其他资产* 资产总计
金额 321 76 139 33 767 19
2020/3/23
Xiamen National Accounting Institute
5
Bill Gates的”裸捐”
+$50
2020/3/23
Warren Buffett donated $37 billion, mainly to the
Bill & Melinda Gates Foundation
2001 年资产结构
G
F
占比
金额
占比
9.3%
222
8.0%
1.7%
22 0.80%
3.1%
61
2.2%
1.6%
25 0.90%
21.6%
784 28.4%
4.2%
76
2.7%
45.8% 1,325 47.9%
12.7%
250
9.1%
100% 2,765
100%
金额€ 145 64 172 --713 29 787 164