建设项目经济评价方法与参数(第三版)与案例-李明哲
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15
融资分析：资金分类
• • • • 资本金 债务资金 准股本资金 企业资产(企业内部融资)
16
改扩建项目：二个层次分析
项目层次
增量盈利能力； “有项目”情况的偿债能 力； 若“有项目”情况还款资 金不足，既有企业对项目 还款资金支持程度； “有项目”的财务可持续 能力。 企业层次 以往和今后的财务状况： 企业资产情况 资产负债结构 融资能力 发展能力 资源利用优化的必要性 生产与销售情况 企业的信用等 有条件时要分析既有企业 包括项目债务在内的还款 能力及还款计划。
| (CI CO) i |
i 1
T 1
(CI CO) T
此指标为非折现指标
11
财务分析：融资后分析
为什么要做融资后分析 View of Investors or Operators or Decision Maker Warranty of Decision Making 融资后分析的内容：生存能力、偿债能力、 盈利能力
(CI CO)t (1 FIRR) t 0
t 1
n
判别标准：FIRR≥FOCC≥WACC≥Ic或MARR 融资前分析可用FIRR(BIT) 或 FIRR(AIT) 投资回收期是指以项目的净收益抵偿总投资所需要的时间。 一般以年表示，并从项目建设期的启始年算起
Pt T 1
18
改扩建项目：简化处理
项目的投入和产出与既有企业的生产经营活 动相对独立； 以增加产出为目的的项目，增量产出占既有 企业产出比例较小的情况； 利用既有企业的固定资产量与新增量相比较 小的情况； 其他可简化的情况。 新建项目是改扩建项目的一个特例
19
经济费用效益分析：总论
• 做什么：分析项目对社会福利的贡献（经济学） （经济分析有助于设计和选择能够对一个国家 的福利作出贡献的项目） • 对象：项目对经济资源的贡献或耗费（可货币 化的费用流或效益） • 原理：资金的时间价值 • 目的：优化经济资源配置 • 条件：费用效益可以货币化，不一定要有现金 收入 • 效益与费用估价：经济价值 • 价格：计算价格（影子价格），不考虑货膨胀 • 内容：经济费用效益分析，利益相关群体分析 20
8
融资前财务分析的步骤
营业收入 建设投资 经营成本 流动资金 融资前财务分析表：项目投资现金流量表 融资前财务分析指标
9
财务分析：融资前分析盈利指标
财务净现值是指按照投资者最低可接受的收益率(MARR) 或设定的基准收益率ic，将项目计算期内各期净现金流量 (cash flow or net cash flow)折现到建设期初的现值之和。 以ic为例，其表达式为：
4
经济评价的内容
2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 费用与效益估算 资金来源与融资方案 财务分析 经济分析 费用效果分析 不确定性分析与风险分析 区域与宏观经济影响分析 方案经济比选 改扩建项目和并购项目
5
经济评价的层次
以项目财务实体为对象的财务分析，用以判 断项目对其载体的价值贡献； 以企业为对象的财务分析，用以分析项目能 为股东创造的效益； 以社会经济为着眼点的经济分析，用以判断 资源配置是否优化； 以及从宏观层次考查的宏观经济影响分析。
24
6
财务分析：总论
• • • • • • • • • • • 投资主体（决策人）：股东、银行、国家 财务主体（执行人）：企业法人或项目法人 分析对象：实际货币现金流 条件：项目有货币收入 内容：分析项目的生存能力、偿债能力、盈利能力 项目目标：Is the project acceptable in finance depended on the goal of project? 分类：融资前、融资后 分析原理：资金的时间价值 价格体系：市场价格 分析主要工具：Discounted Cash Flow Statement 分析辅助工具：利润表、借款偿还表 7
谢谢!
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FNPV (CI CO)t (1 ic ) t
t 1
n
式中：
CI 现金流入量； CO 现金流出量； (CI－CO)t 第t期的净现金流量; FNPV≥0，项目在财务上是可以考虑接受的。
10
财务分析：融资前分析盈利指标
财务内部收益率FIRR指项目在整个计算期内各期净现金流 量现值累计等于零时的折现率。其表达式为：
财务分析的层次
项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。 投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其 投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满 足要求。严格地说，投资决策在先，融资决策在后。 财务分析可分为融资前分析和融资后分析。融资前 分析是指在考虑融资方案前（不考虑债务融资的条 件下）就可以进行的财务分析。在融资前分析结论 满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融 资后分析，融资后分析是指以设定的融资方案为基 础进行的财务分析。财务分析一般先进行融资前分 析。
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改扩建项目：投资决策
项目层次 项目本身的盈利能力、 偿债能力（含既有企业 向项目提供的还贷资 金）、财务可持续能力 企业层次 计算项目实施后既有企 业的营业收入、营业税 金及附加、利润总额、 税后利润和净现值等指 标的“新增”数据及相 关增长率，估算项目投 资活动对既有企业绩效 的贡献
2
项目周期与经济评价
经济评价
经 济 评 价 经 济 评 价 经济评价
经 济 评 价
3wenku.baidu.com
经济评价的目的
为决策人提供项目的生存能力（viability）、 偿债能力（debt service）、盈利能力 （profitability）与抗风险能力（anti-risk） 等方面的信息 提高投资的经济效率 避免投资决策失误
新设法人融资 项目发起人组织新企业 资金来源是股本资金与 借贷资金 项目资产、未来收益和 权益是债务担保 项目的盈利还贷 项目公司承担融资责任 与风险
14
融资分析：资本金比例
项目类型（项目目的） 资本金比例 公共产品：项目要保证 国有，高比例的政府财 every one can obtain 政支出、国债为资本金 freely 准公共产品：低收入人 国有，一定比例的政府 群obtainable and 投资为资本金 affordable→低价格、 低收益 私有，以最低的权益资 竞争性产品：项目以获 金出资比例获取最高的 取最高的利益为目的 资本金收益
12
融资后财务分析的步骤
资金筹措 建设期利息 资金使用计划 项目总投资 项目资产 总成本费用 融资后财务分析 融资方案优化
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融资分析：融资主体
既有法人融资 企业发起并组织 资金来源既有企业的资 产、新权益与债务资金
企业的资产与信用是债 务的担保 整个企业的盈利还贷 企业承担融资责任与风 险
建设项目经济评价 方法与参数(第三版)与案例
李明哲 建设部标准定额研究所 2008年10月
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投资项目分类
• 按项目财务目标：分为营利项目、非营利项目（公 益项目） 圆明园防渗工作 • 从利用资源角度：新建与合资、改扩建 • 从经营角度：经营性、非经营性（公益） • 从投资管理角度：政府审批、政府核准、政府备案 • 从产品性质：竞争性项目、公共项目、准公共项目 • 从资金性质：私人（民间）投资、政府投资、混合 投资 • 从融资主体：新设法人与既有法人 • 从投资地域：国内投资与对外投资
费用与效果
费用系指为实现项目预定目标所付出的财务 代价或经济代价，采用货币计量； 效果系指项目的结果所起到的作用、效应或 效能，是项目目标的实现程度。一个项目可 选用一个或几个效果指标。
21
意义与作用
费用效果分析是通过比较项目预期的效果与 所支付的费用，判断项目的费用有效性或经 济合理性 费用效果分析是建设项目经济评价基本分析 方法之一。 效果难于或不能货币化，或货币化的效果不 是项目目标的主体时，在经济评价中应采用 费用效果分析法，其结论作为项目投资决策 的依据。 费用效果分析既可以应用于财务现金流量， 22 也可以用于经济费用流量
融资分析：资金分类
• • • • 资本金 债务资金 准股本资金 企业资产(企业内部融资)
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改扩建项目：二个层次分析
项目层次
增量盈利能力； “有项目”情况的偿债能 力； 若“有项目”情况还款资 金不足，既有企业对项目 还款资金支持程度； “有项目”的财务可持续 能力。 企业层次 以往和今后的财务状况： 企业资产情况 资产负债结构 融资能力 发展能力 资源利用优化的必要性 生产与销售情况 企业的信用等 有条件时要分析既有企业 包括项目债务在内的还款 能力及还款计划。
| (CI CO) i |
i 1
T 1
(CI CO) T
此指标为非折现指标
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财务分析：融资后分析
为什么要做融资后分析 View of Investors or Operators or Decision Maker Warranty of Decision Making 融资后分析的内容：生存能力、偿债能力、 盈利能力
(CI CO)t (1 FIRR) t 0
t 1
n
判别标准：FIRR≥FOCC≥WACC≥Ic或MARR 融资前分析可用FIRR(BIT) 或 FIRR(AIT) 投资回收期是指以项目的净收益抵偿总投资所需要的时间。 一般以年表示，并从项目建设期的启始年算起
Pt T 1
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改扩建项目：简化处理
项目的投入和产出与既有企业的生产经营活 动相对独立； 以增加产出为目的的项目，增量产出占既有 企业产出比例较小的情况； 利用既有企业的固定资产量与新增量相比较 小的情况； 其他可简化的情况。 新建项目是改扩建项目的一个特例
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经济费用效益分析：总论
• 做什么：分析项目对社会福利的贡献（经济学） （经济分析有助于设计和选择能够对一个国家 的福利作出贡献的项目） • 对象：项目对经济资源的贡献或耗费（可货币 化的费用流或效益） • 原理：资金的时间价值 • 目的：优化经济资源配置 • 条件：费用效益可以货币化，不一定要有现金 收入 • 效益与费用估价：经济价值 • 价格：计算价格（影子价格），不考虑货膨胀 • 内容：经济费用效益分析，利益相关群体分析 20
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融资前财务分析的步骤
营业收入 建设投资 经营成本 流动资金 融资前财务分析表：项目投资现金流量表 融资前财务分析指标
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财务分析：融资前分析盈利指标
财务净现值是指按照投资者最低可接受的收益率(MARR) 或设定的基准收益率ic，将项目计算期内各期净现金流量 (cash flow or net cash flow)折现到建设期初的现值之和。 以ic为例，其表达式为：
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经济评价的内容
2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 费用与效益估算 资金来源与融资方案 财务分析 经济分析 费用效果分析 不确定性分析与风险分析 区域与宏观经济影响分析 方案经济比选 改扩建项目和并购项目
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经济评价的层次
以项目财务实体为对象的财务分析，用以判 断项目对其载体的价值贡献； 以企业为对象的财务分析，用以分析项目能 为股东创造的效益； 以社会经济为着眼点的经济分析，用以判断 资源配置是否优化； 以及从宏观层次考查的宏观经济影响分析。
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财务分析：总论
• • • • • • • • • • • 投资主体（决策人）：股东、银行、国家 财务主体（执行人）：企业法人或项目法人 分析对象：实际货币现金流 条件：项目有货币收入 内容：分析项目的生存能力、偿债能力、盈利能力 项目目标：Is the project acceptable in finance depended on the goal of project? 分类：融资前、融资后 分析原理：资金的时间价值 价格体系：市场价格 分析主要工具：Discounted Cash Flow Statement 分析辅助工具：利润表、借款偿还表 7
谢谢!
23
推荐几本最近出版的书籍
建设项目经济评价方法与参数（国家发改委） 建设项目经济评价案例（建设部标准定额研究所） 建设工程造价管理理论与实务（中国工程造价管理协会） 2008.1 投资运营的经济分析（世界银行）2002 供水项目经济分析（亚洲开发银行）2002 投资建设项目决策（中国投资协会）2006.1 项目决策分析与评价（中国工程咨询协会）2007.12 投资项目后评价（姜伟新，张三力） 图书代理发行: 北京普乐技术咨询有限公司 电话: 68337573 传真: 68308861
FNPV (CI CO)t (1 ic ) t
t 1
n
式中：
CI 现金流入量； CO 现金流出量； (CI－CO)t 第t期的净现金流量; FNPV≥0，项目在财务上是可以考虑接受的。
10
财务分析：融资前分析盈利指标
财务内部收益率FIRR指项目在整个计算期内各期净现金流 量现值累计等于零时的折现率。其表达式为：
财务分析的层次
项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。 投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其 投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满 足要求。严格地说，投资决策在先，融资决策在后。 财务分析可分为融资前分析和融资后分析。融资前 分析是指在考虑融资方案前（不考虑债务融资的条 件下）就可以进行的财务分析。在融资前分析结论 满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融 资后分析，融资后分析是指以设定的融资方案为基 础进行的财务分析。财务分析一般先进行融资前分 析。
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改扩建项目：投资决策
项目层次 项目本身的盈利能力、 偿债能力（含既有企业 向项目提供的还贷资 金）、财务可持续能力 企业层次 计算项目实施后既有企 业的营业收入、营业税 金及附加、利润总额、 税后利润和净现值等指 标的“新增”数据及相 关增长率，估算项目投 资活动对既有企业绩效 的贡献
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项目周期与经济评价
经济评价
经 济 评 价 经 济 评 价 经济评价
经 济 评 价
3wenku.baidu.com
经济评价的目的
为决策人提供项目的生存能力（viability）、 偿债能力（debt service）、盈利能力 （profitability）与抗风险能力（anti-risk） 等方面的信息 提高投资的经济效率 避免投资决策失误
新设法人融资 项目发起人组织新企业 资金来源是股本资金与 借贷资金 项目资产、未来收益和 权益是债务担保 项目的盈利还贷 项目公司承担融资责任 与风险
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融资分析：资本金比例
项目类型（项目目的） 资本金比例 公共产品：项目要保证 国有，高比例的政府财 every one can obtain 政支出、国债为资本金 freely 准公共产品：低收入人 国有，一定比例的政府 群obtainable and 投资为资本金 affordable→低价格、 低收益 私有，以最低的权益资 竞争性产品：项目以获 金出资比例获取最高的 取最高的利益为目的 资本金收益
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融资后财务分析的步骤
资金筹措 建设期利息 资金使用计划 项目总投资 项目资产 总成本费用 融资后财务分析 融资方案优化
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融资分析：融资主体
既有法人融资 企业发起并组织 资金来源既有企业的资 产、新权益与债务资金
企业的资产与信用是债 务的担保 整个企业的盈利还贷 企业承担融资责任与风 险
建设项目经济评价 方法与参数(第三版)与案例
李明哲 建设部标准定额研究所 2008年10月
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投资项目分类
• 按项目财务目标：分为营利项目、非营利项目（公 益项目） 圆明园防渗工作 • 从利用资源角度：新建与合资、改扩建 • 从经营角度：经营性、非经营性（公益） • 从投资管理角度：政府审批、政府核准、政府备案 • 从产品性质：竞争性项目、公共项目、准公共项目 • 从资金性质：私人（民间）投资、政府投资、混合 投资 • 从融资主体：新设法人与既有法人 • 从投资地域：国内投资与对外投资
费用与效果
费用系指为实现项目预定目标所付出的财务 代价或经济代价，采用货币计量； 效果系指项目的结果所起到的作用、效应或 效能，是项目目标的实现程度。一个项目可 选用一个或几个效果指标。
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意义与作用
费用效果分析是通过比较项目预期的效果与 所支付的费用，判断项目的费用有效性或经 济合理性 费用效果分析是建设项目经济评价基本分析 方法之一。 效果难于或不能货币化，或货币化的效果不 是项目目标的主体时，在经济评价中应采用 费用效果分析法，其结论作为项目投资决策 的依据。 费用效果分析既可以应用于财务现金流量， 22 也可以用于经济费用流量