第五章 综合的远期外汇协议
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卖出 6168080.1850GBP
远期汇率 1.9455USD/GBP
买入 12000000USD
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传统的外汇互换
❖ 定义：传统的外汇互换是指两种货币在即 期进行兑换，然后在将来某一日期以不同 于即期汇率的互换汇率再进行兑换的交易。
❖ 优点： 锁定远期汇率; 利用两国货币利差 的扩大来获利。
卖出美元
买入美元
10000000USD 10000000USD
卖出美元 11000000USD
买入美元 12000000USD
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远期对远期外汇互换
六月远期
1年远期
买入英镑 57224992.1932GBP
卖出 6168080.1850GBP
远期汇率 1.9214USD/GBP
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与SAFE有关的几个时间概念
❖ 交 易 日—协议交易的执行日 ❖ 交 割 日—名义贷款或存款开始日 ❖ 基 准 日—决定参考汇率的日子 ❖ 到 期 日—名义贷款或存款到期日 ❖ 协议期限—在交割日和到期日之间的天 ❖ 交 割 额—在交割日，协议一方交给另一
方的金额
❖ 2. 结算金>0,卖方补偿买方(汇率下降) 结算金<0,买方补偿卖方（汇率上升）
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汇L率OG标O 价信息：汇率量纲（USD/GBP）
基本点标价
完全标价
即期
1.9005－1.9015 1.9005－1.9015
3月期
35－ 38 1.9040－1.9053
❖ FXA------远期外汇协议（forward exchange agreement
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交割金额的计算：
ERA
Am
WC -WR 1(iD)
B
FX A m(1 F M (i C F D M ))R A s(F SC F SR ) B
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综合的远期外汇协议
具体而言，在SAFE条件下：
★ 交易双方只进行名义上的远期——远期互换， 不涉及实际本金的兑换；
★ 互换的货币分别称作第一货币(primary currency)和第二货币(secondary
currency)。 两种货币在交割日进行首次兑换，在到期日再 换成原来的币种； ★ 互换的资金数额叫做名义本金；互换的比率为 合约汇率和结算汇率； ★ 最初买入第一货币的一方称作买方，最初出售 第一货币的一方称作卖方。
第五讲 综合的远期 外汇协议
-------Synthetic Agreement for
Forward Exchange
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LOGO
什么是SAFE？
试比较传统的外汇互换，远期对远期外 汇互换的区别。
SAFE是一种与FRA类似的场外交易金 融产品，它本质上是一种表外远期—— 远期外汇互换。
SAFE定义： SAFE是对未来利率差变 化或互换点数差变化进行保值或投机的 双方所签定的一种远期协议。
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传统的外汇远期业务
一、传统的外汇互换 二、远期对远期外汇互换
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传统的外汇互换
即期外汇交易
买入英镑 5226025.6075GBP
即期汇率 1.91351.9135USD/GBP
卖出美元 10000000USD
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1年远期
❖ 远期结算汇差（WR）―确定日确定的合同期内实际通行 的掉期点数;
❖ 到期日直接标价汇率(FMC ) ―表示成交时商定的到期日 直接标价的远期汇率;
❖ 到期日结算汇率(FMR ) ―表示确定日决定的到期日直接 标价汇率 。
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以ERA为例
❖ 标价总是对银行方有利为原则，无论银行 作为SAFE产品的买方还是卖方。
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SAFE几个时间点和基本术语
交易日
交割日
到期日
（第二货币/第一货币）
买方 卖方
买入第一货币
合约期
买入第二货币
卖出第一货币 卖出第二货币
本金AS
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本金Am
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SAFE的常见形式有两种：
❖ ERA------汇率协议（exchange rate agreement)
1年远期
买入英镑 5226025.6075 GBP
卖出英镑 5226025.6075 GBP
买入英镑 57224992.1932 GBP
卖出英镑 6168080.1850 GBP
即期汇率
即期汇率
1.91351.9135U 1.91351.9135
SD/GBP
USD/GBP
远期汇率
远期汇率
1.9214USD/GBP 1.9455USD/GBP
远期汇率 1.9455USD/GBP
卖出美元 11000000USD
买入 12000000USD
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远期对远期外汇互换
与传统的外汇互换一样，远期—— 远期外汇互换除了可以利用两国利差 获利之外，还可以防范由于资金缺 所产生的利率风险。
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❖ 例如：银行对一份“3×6” 英镑兑换美元 ERA的标价为192/199
英镑为第一货 币
美元为第二货币
银行在到期日买入英镑 价（Wc）＝192基点（ 银行为卖方）
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银行在到期日卖出英 镑价（Wc）＝199基 点（银行为买方）
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注意两点：
❖ 1. SAFE一般以第一货币表示名义本金 额，而以第二货币表示结算金数额；
❖ 缺陷： 日常管理上的麻烦。如上图中所示， 即期 需要出售美元，所以对美元有需求； 同时，买入的英镑又需要进行投资。对这 类现金流动的管理也是一种负担。
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LOGO 解决办法:投资者可以在即期再进行一笔外汇互换，交易方向相
反，交易量相等，期限更短。
即期外汇交易
6个月远期
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SAFE的术语（一）
❖ 合同金额（A）―原货币名义本金数额 ❖ 直接标价汇率（FSC）―成交时商定的结算日汇率 ❖ 合同远期汇差（WC）―成交时商定的合同期内掉期点数 ❖ 即期结算汇率（FSR）―确定日确定的结算日参考汇率
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SAFE的术语（二）
远期汇率 1.9455USD/GBP
买入 12000000USD
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传统的外汇互换
❖ 定义：传统的外汇互换是指两种货币在即 期进行兑换，然后在将来某一日期以不同 于即期汇率的互换汇率再进行兑换的交易。
❖ 优点： 锁定远期汇率; 利用两国货币利差 的扩大来获利。
卖出美元
买入美元
10000000USD 10000000USD
卖出美元 11000000USD
买入美元 12000000USD
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远期对远期外汇互换
六月远期
1年远期
买入英镑 57224992.1932GBP
卖出 6168080.1850GBP
远期汇率 1.9214USD/GBP
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与SAFE有关的几个时间概念
❖ 交 易 日—协议交易的执行日 ❖ 交 割 日—名义贷款或存款开始日 ❖ 基 准 日—决定参考汇率的日子 ❖ 到 期 日—名义贷款或存款到期日 ❖ 协议期限—在交割日和到期日之间的天 ❖ 交 割 额—在交割日，协议一方交给另一
方的金额
❖ 2. 结算金>0,卖方补偿买方(汇率下降) 结算金<0,买方补偿卖方（汇率上升）
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汇L率OG标O 价信息：汇率量纲（USD/GBP）
基本点标价
完全标价
即期
1.9005－1.9015 1.9005－1.9015
3月期
35－ 38 1.9040－1.9053
❖ FXA------远期外汇协议（forward exchange agreement
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交割金额的计算：
ERA
Am
WC -WR 1(iD)
B
FX A m(1 F M (i C F D M ))R A s(F SC F SR ) B
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综合的远期外汇协议
具体而言，在SAFE条件下：
★ 交易双方只进行名义上的远期——远期互换， 不涉及实际本金的兑换；
★ 互换的货币分别称作第一货币(primary currency)和第二货币(secondary
currency)。 两种货币在交割日进行首次兑换，在到期日再 换成原来的币种； ★ 互换的资金数额叫做名义本金；互换的比率为 合约汇率和结算汇率； ★ 最初买入第一货币的一方称作买方，最初出售 第一货币的一方称作卖方。
第五讲 综合的远期 外汇协议
-------Synthetic Agreement for
Forward Exchange
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什么是SAFE？
试比较传统的外汇互换，远期对远期外 汇互换的区别。
SAFE是一种与FRA类似的场外交易金 融产品，它本质上是一种表外远期—— 远期外汇互换。
SAFE定义： SAFE是对未来利率差变 化或互换点数差变化进行保值或投机的 双方所签定的一种远期协议。
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传统的外汇远期业务
一、传统的外汇互换 二、远期对远期外汇互换
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传统的外汇互换
即期外汇交易
买入英镑 5226025.6075GBP
即期汇率 1.91351.9135USD/GBP
卖出美元 10000000USD
4
1年远期
❖ 远期结算汇差（WR）―确定日确定的合同期内实际通行 的掉期点数;
❖ 到期日直接标价汇率(FMC ) ―表示成交时商定的到期日 直接标价的远期汇率;
❖ 到期日结算汇率(FMR ) ―表示确定日决定的到期日直接 标价汇率 。
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以ERA为例
❖ 标价总是对银行方有利为原则，无论银行 作为SAFE产品的买方还是卖方。
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SAFE几个时间点和基本术语
交易日
交割日
到期日
（第二货币/第一货币）
买方 卖方
买入第一货币
合约期
买入第二货币
卖出第一货币 卖出第二货币
本金AS
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本金Am
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SAFE的常见形式有两种：
❖ ERA------汇率协议（exchange rate agreement)
1年远期
买入英镑 5226025.6075 GBP
卖出英镑 5226025.6075 GBP
买入英镑 57224992.1932 GBP
卖出英镑 6168080.1850 GBP
即期汇率
即期汇率
1.91351.9135U 1.91351.9135
SD/GBP
USD/GBP
远期汇率
远期汇率
1.9214USD/GBP 1.9455USD/GBP
远期汇率 1.9455USD/GBP
卖出美元 11000000USD
买入 12000000USD
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远期对远期外汇互换
与传统的外汇互换一样，远期—— 远期外汇互换除了可以利用两国利差 获利之外，还可以防范由于资金缺 所产生的利率风险。
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❖ 例如：银行对一份“3×6” 英镑兑换美元 ERA的标价为192/199
英镑为第一货 币
美元为第二货币
银行在到期日买入英镑 价（Wc）＝192基点（ 银行为卖方）
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银行在到期日卖出英 镑价（Wc）＝199基 点（银行为买方）
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注意两点：
❖ 1. SAFE一般以第一货币表示名义本金 额，而以第二货币表示结算金数额；
❖ 缺陷： 日常管理上的麻烦。如上图中所示， 即期 需要出售美元，所以对美元有需求； 同时，买入的英镑又需要进行投资。对这 类现金流动的管理也是一种负担。
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LOGO 解决办法:投资者可以在即期再进行一笔外汇互换，交易方向相
反，交易量相等，期限更短。
即期外汇交易
6个月远期
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SAFE的术语（一）
❖ 合同金额（A）―原货币名义本金数额 ❖ 直接标价汇率（FSC）―成交时商定的结算日汇率 ❖ 合同远期汇差（WC）―成交时商定的合同期内掉期点数 ❖ 即期结算汇率（FSR）―确定日确定的结算日参考汇率
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SAFE的术语（二）